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　　塞(sāi)尔(ěr)维亚总统下令军(jūn)队进入最高(gāo)战备状态，紧急向与科索沃(wò)行政线方向(xiàng)移动

　　据塞(sāi)尔维亚(yà)南通(tōng)社(shè)26日消息，塞尔维(wéi)亚(yà)总统武契奇当天(tiān)下令，将(jiāng)塞尔(ěr)维亚(yà)军(jūn)队(duì)的战备状态提升到最高(gāo)等级，并紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行(xíng)政线方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃(wò)局势骤然紧(jǐn)张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天科索沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞(sāi)族(zú)民众(zhòng)与科索沃阿(ā)族警察发生(shēng)冲突(tū)，阿族警察在(zài)冲(chōng)突(tū)中使用了催(cuī)泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目(mù)前兹韦(wéi)钱区已经被科索(suǒ)沃特警封锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的(de)自(zì)治(zhì)省，1999年科索沃(wò)战争(zhēng)结(jié)束后由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一(yī)数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商(shāng)务(wù)部最(zuì)新(xīn)数据(jù)显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高(gāo)于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔(tī)除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前(qián)值为4.6％；环(huán)比上(shàng)涨0.4％，同样高(gāo)出(chū)前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前(qián)经济周期(qī)相关(guān)的(de)通胀压力的周期性核心PCE香港名媛是做什么的仍然非常高，处(chù)于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联(lián)储政策利率期货合(hé)约交易商周五加大了对(duì)美联(lián)储(chǔ)将继续加息的押注，数据公布后，这些(xiē)合约的隐含收(shōu)益率上升，定价(jià)美联(lián)储(chǔ)在6月会议(yì)上将基准(zhǔn)利(lì)率目(mù)标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百分(fēn)点(diǎn)的(de)可(kě)能性(xìng)约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易(yì)员们一直坚(jiān)信，美联储今年将多次(cì)降息(xī)。但他们最终承认，基于对期货(huò)的押(yā)注，今年(nián)降息的可能性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于(yú)此前的预(yù)期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据、劳(láo)动力市场以及债务上限担忧(yōu)的缓(huǎn)解降低了今(jīn)年降息的(de)可能(néng)性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市场预计基(jī)准利(lì)率届(jiè)时将降至3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板(bǎn)块整(zhěng)体走(zǒu)势偏弱，油(yóu)化(huà)工与煤化工板(bǎn)块略(lüè)显分(fēn)化(huà)。期货日报记者(zhě)观(guān)察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均大于油化(huà)工(gōng)品种。以PTA等原料成(chéng)本(běn)端为原油的(de)品种(zhǒng)，在原(yuán)油下跌幅度不大(dà)的(de)情况(kuàng)下，跌幅较(jiào)小；而以尿素(sù)、甲醇(chún)原料成(chéng)本(běn)端为(wèi)煤炭的(de)品种，跌(diē)幅较(jiào)大。

　　对此，国(guó)投(tóu)安信期货(huò)能源首席(xí)分析师高明宇解释说，终端产品这一(yī)分(fēn)化的根源还是原料端表现的(de)差(chà)异。“俄乌冲(chōng)突的战争(zhēng)风险溢价将能源危机在期货市(shì)场的影射(shè)推向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下半年(nián)起(qǐ)市(shì)场进入衰退交(jiāo)易主题，且(qiě)目前工业品整体仍处于衰(shuāi)退交易的(de)中后场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能源板块内部(bù)来看，前期原油(yóu)价格的下行已触碰到中(zhōng)东主要(yào)产油国(guó)的财政盈亏平衡成本、页岩(yán)油生(shēng)产商边际产油成(chéng)本(běn)、美国(guó)收储目标价位，在(zài)美国页岩油非常规能源产量增(zēng)速(sù)持续不达(dá)预期(qī)的情(qíng)况下，以沙特和(hé)俄罗(luó)斯主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产(chǎn)再(zài)度推动原油供给约束的兑现，在能(néng)源品(pǐn)的下行趋势中原油(yóu)的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言(yán)，年(nián)初以来(lái)港(gǎng)口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主(zhǔ)产区动力(lì)煤的边际到港成(chéng)本900元/吨(dūn)左右，在(zài)煤(méi)炭全行业(yè)利润丰厚的情况下供应有(yǒu)增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续(xù)带动产(chǎn)业链各环(huán)节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工(gōng)品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震(zhèn)荡下行的(de)趋(qū)势(shì)中，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的(de)估值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投(tóu)期货分析(xī)师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整体为区间弱(ruò)势震(zhèn)荡的走势，并(bìng)未出现较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周(zhōu)持(chí)续走弱未(wèi)见反转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方(fāng)正中期期货(huò)研究院上海分院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工(gōng)市场(chǎng)缺乏利好(hǎo)驱(qū)动，消(xiāo)息面无(wú)利好刺激，导致行情(qíng)持续低迷。国内煤炭(tàn)市场供(gōng)应存在(zài)保障，在(zài)进口煤增(zēng)加的(de)情况下，市(shì)场可流通货源(yuán)充裕(yù)，今(jīn)年受(shòu)到天气(qì)因素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存(cún)在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格仍存在下调可(kě)能，成本(běn)端(duān)难以(yǐ)提供有力支撑。加之(zhī)煤化工整体需求(qiú)端不佳，高温(wēn)雨季部分区域需(xū)求受到影响(xiǎng)。需(xū)求处(chù)于季节性(xìng)淡(dàn)季，下游用(yòng)煤企业库存(cún)水(shuǐ)平(píng)偏(piān)高，价格承压下行，煤化(huà)工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以(yǐ)及(jí)自身品种的产能投放周(zhōu)期有(yǒu)关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇(chún)和尿(niào)素的(de)终端(duān)工厂，在经历疫情几(jǐ)年之后，并未重启，所以(yǐ)终端产(chǎn)品的需(xū)求并(bìng)没有(yǒu)因疫情(qíng)解封后(hòu)，出(chū)现显著恢复。叠加近(jìn)期港口(kǒu)和坑口煤价(jià)加速下跌(diē)，导致煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移，难见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘(liú)书(shū)源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇(chún)企业亏损较之前有所(suǒ)放大(dà)。“煤化(huà)工(gōng)产业链(liàn)上下游(yóu)均弱(ruò)化，尽管(guǎn)成(chéng)本端松动(dòng)，但煤化工品种自身表(biǎo)现同样低(dī)迷(mí)，面临较大的亏损压(yā)力(lì)。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份以来新低(dī)，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地(dì)区报价跌破(pò)2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原料端，利润修复过(guò)程(chéng)中止(zhǐ)。“今年以(yǐ)来(lái)，从甲(jiǎ)醇成本理论(lùn)核(hé)算来(lái)看，行业整体处(chù)于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇现货(huò)价格(gé)不(bù)断创下新低(dī)，部(bù)分地(dì)区现(xiàn)货(huò)价(jià)格回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生(shēng)产企业整体(tǐ)利润并没有随着煤价回落(luò)、采(cǎi)购(gòu)成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一(yī)的煤制(zhì)甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较大，且部分(fēn)内地企业有传出(chū)因甲醇(chún)价格太低，出现(xiàn)停车或者降负的消息(xī)，后续(xù)值得持续(xù)关注这一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士普(pǔ)遍(biàn)认为，短期，煤(méi)化工品种暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期的迹象。“经(jīng)历过前几年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不(bù)断扩张，当前(qián)下游的需求难以匹配新增的产能，未来其(qí)价格可能在(zài)1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游降(jiàng)负(fù)或者(zhě)去产能(néng)的阶段，后续大概率是(shì)一个产(chǎ香港名媛是做什么的n)能的上下游再平衡周期。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤(méi)化工能否(fǒu)走(zǒu)出偏弱周期主(zhǔ)要取决于需求(qiú)的恢复情况(kuàng)，下半年部分品种面临较(jiào)大投产压(yā)力，进口体量大(dà)的品种将受到(dào)低价(jià)进口货(huò)源的冲击，中长期看，煤化工行(xíng)情难有起色，即使存在(zài)上涨，也表现为长(zhǎng)期下(xià)跌后的(de)反弹，而(ér)不(bù)是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能性依然较大(dà)

　　采访(fǎng)中记者了解(jiě)到，近期(qī)能源(yuán)化工（尤其是油化工）板块(kuài)较(jiào)为强势(shì)主(zhǔ)要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬的走势(shì)，受到(dào)供需基本(běn)面收紧的前景提(tí)振油价上涨，带动油(yóu)化工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数(shù)下跌的(de)行情(qíng)中，原油尽管受到(dào)美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带来的(de)宏观情绪(xù)扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价和(hé)G7在其年度领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料出(chū)口(kǒu)价格上限的(de)行为都(dōu)对于(yú)油(yóu)价(jià)起到提(tí)振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基(jī)本面(miàn)来看，下半年(nián)全(quán)球原油(yóu)供需(xū)将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预计今年全球(qiú)需求同比(bǐ)增加(jiā)220万桶/日，主要来自(zì)于中国需求复苏(sū)的持(chí)续；同时美国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠加美国即(jí)将(jiāng)进入夏季汽(qì)油(yóu)消费旺季。“原油维(wéi)持(chí)强势从(cóng)成(chéng)本(běn)端带动(dòng)油化(huà)工整体(tǐ)强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤(méi)化工较强(qiáng)的关键(jiàn)原因还是在于原(yuán)料端。在杜(dù)冰(bīng)沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油库存超(chāo)预期大幅下降，主(zhǔ)要(yào)源自原油进口的大幅下(xià)降和随着出行旺(wàng)季来临显著增长的需求；包括汽油和精(jīng)炼油在内(nèi)的成品油库存均出现(xiàn)不(bù)同程度的下降，同(tóng)时汽、柴油(yóu)表需也(yě)环(huán)比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄(é)罗(luó)斯(sī)减产不及预(yù)期，但沙特能源(yuán)部(bù)长(zhǎng)发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考虑进一步(bù)减产，叠加美国(guó)的收储均将收紧(jǐn)下半年全球原油(yóu)平衡表。但在美国(guó)债务上限谈判达成一致前，宏观层面的不(bù)确(què)定性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场(chǎng)需关注美(měi)国债务上(shàng)限谈判结果(guǒ)和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化香港名媛是做什么的高级分析师陆甲明认(rèn)为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目(mù)前油价(jià)被(bèi)市场(chǎng)接(jiē)受(shòu)度提升，预计(jì)6月(yuè)化工品市场对(duì)标(biāo)的原油(yóu)成本将基本维持5月(yuè)平均价格(gé)水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会(huì)有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计(jì)6月(yuè)化工品市场对(duì)标的原油成本将基本(běn)维持(chí)5月(yuè)平均(jūn)价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际(jì)上，5月份至(zhì)今，国内(nèi)石脑油制(zhì)的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经(jīng)从500多(duō)元/吨，逐(zhú)步(bù)跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下(xià)跌(diē)，但(dàn)由于聚乙烯自(zì)身现货价格(gé)表现更弱，因(yīn)而以(yǐ)原油折算成本的加(jiā)工利润反(fǎn)而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的利好(hǎo)已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原油及(jí)成品油发运船期中有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂停的(de)伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油(yóu)出口仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性的原油供应(yīng)构成扰动(dòng)。且近(jìn)期沙特能源(yuán)部长再次对原油市场做(zuò)空者(zhě)发出警告，面对欧美银行(xíng)业(yè)危机和(hé)美(měi)国债务上限谈判带来的需求端不确定(dìng)性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的小概率(lǜ)事件发(fā)生，二(èr)季度起的基(jī)准(zhǔn)去库(kù)预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中，油(yóu)制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大。”陆甲明(míng)表示，原料价格表现(xiàn)上(shàng)，目前国内(nèi)煤炭供(gōng)给相对(duì)充裕，因(yīn)此煤炭(tàn)价格下行的(de)趋(qū)势依然存在。原油(yóu)方(fāng)面，夏(xià)季是成品油消费高峰，因此油价往(wǎng)往容易获得支(zhī)撑。因此，成本端强弱(ruò)反(fǎn)差或依然(rán)存(cún)在。

　　同样，在高(gāo)明(míng)宇看来，在国内动力煤市场中(zhōng)下(xià)游库存(cún)有效去化，或低价(jià)格刺激内(nèi)产、进口兑现减量预期(qī)之(zhī)前，油(yóu)化(huà)工结构性强(qiáng)于煤化工的(de)行情仍然有望延续。

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