近(jìn)期(qī)“中特估”成为(wèi)A股市场热门话题，外(wài)资机构加强研究。不(bù)少国企(qǐ)、央企(qǐ)上市公司已获外(wài)资显著加仓。外资机构认为：国企(qǐ)已成为“市场关(guān)注焦(jiāo)点”，中国国(guó)企已迎来积极信号，投资者可(kě)从(cóng)中挖掘(jué)盈利能力持续改(gǎi)善的标的，从(cóng)而获得长期(qī)稳健的投(tóu)资(zī)回报。

　　加仓国企公(gōng)司

　　近期国企成(chéng)为A股市(shì)场关注焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示(shì)，截至(zhì)2023年(nián)5月(yuè)14日，北向(xiàng)资金净买入额最多的10只股票为洛(luò)阳钼业、中国石化、建设银行、汇川技(jì)术、工商银行、晶盛(shèng)机电、京(jīng)沪高铁、拓普集团、中远海控、五粮液。不少国企公司股票跻(jī)身(shēn)其中(zhōng)。期间，吸金(jīn)前十(shí)大公司分别吸(xī)引10亿(yì)到20亿元人民币不(bù)等。

　　近(jìn)期北(běi)向资金净流入额前(qián)十(shí)的股票，来源：Wind。

　　随着一季度(dù)上市公司财报公布，不少全球(qiú)主(zhǔ)权投资机构跻身国企的前十大的股(gǔ)东行(xíng)业。例如，一季度报告显示，阿布达比投资局、科威特政府投资局等多家(jiā)主权财富基金增持多家国企央(yāng)企A股上市公司股票。例如科(kē)威特政府投资局增(zēng)持中青(qīng)旅、中国重汽(qì)。阿布达比(bǐ)投(tóu)资局(jú)一季度增持(chí)了浦(pǔ)东(dōng)金桥(qiáo)。挪威(wēi)央行一季度(dù)新建(jiàn)仓江苏金租。

　　富(fù)达中国焦(jiāo)点(diǎn)基金截止(zhǐ)4月底(dǐ)的前十大(dà)重仓(cāng)股，来源：晨星

　　再如，富达旗舰中国基金-中(zhōng)国(guó)焦(jiāo)点基金，截至4月(yuè)底的前十大重仓(cāng)股包括：阿里巴(bā)巴、腾讯控股、工商(shāng)银行、建设银行、中国石化、华润置地、中银航空租赁(lìn)、中升集团、百度等(děng)，含不少(shǎo)国(guó)企公司。而基(jī)金在4月对这些(xiē)国(guó)企进(jìn)行(xíng)了幅度(dù)不一的加仓。

　　富达：从“乏人问津”到成为焦点

　　外(wài)资中关于中国国企公司(sī)的讨论热度正在上升。

　　富达在最新一篇研究报告中解释了他们对(duì)于国企(qǐ)改(gǎi)革(gé)的看法。报告认为，在(zài)中国国(guó)企改革并非新鲜事，但是(shì)这一(yī)次国企改革(gé)事关(guān)重大。而资本市场(chǎng)显然(rán)已经关(guān)注(zhù)到了“国企”主题。举例来说，放在(zài)平常，中(zhōng)国中铁可能是乏人问津的(de)防御(yù)性公司。它(tā)虽然有稳健的(de)基本面，收益预期也尚(shàng)可，但是可能不(bù)是(shì)大家热(rè)衷追捧(pěng)的公司。但2023年(nián)截(jié)止(zhǐ)5月(yuè)14日，中国中铁股价(jià)已经(jīng)上升了43.88％。其(qí)它的国(guó)企股价在2023年也(yě)有不俗表现，包括(kuò)中石化、中(zhōng)国铝业等。这背后的原因(yīn)可(kě)能包括(kuò)：随着高层重提“国企(qǐ)改革”，投资者认(rèn)为相关方面或敦促国企改(gǎi)善治理等以增(zēng)加股东(dōng)回报。

　　中国中铁股(gǔ)价走势，来源：Wind。

　　值得注意的是，一(yī)般说来外资(zī)机(jī)构持仓(cāng)中(zhōng)更倾(qīng)向于私(sī)营部(bù)门，这与他们(men)的选股标准相关。基于公司的股东回(huí)报等标准，不(bù)少国企公司在过去难以进入部分(fēn)外资的选股池子。例如从每股盈利(lì)EPS 来(lái)看，Wind数(shù)据(jù)显示，非金(jīn)融类国企公司截至去年(nián)年底的平均(jūn)每股盈利水平仍低于10年前2012年水(shuǐ)平。这(zhè)说明(míng)国(guó)企公司的资(zī)本效(xiào)率还(hái)有很大的提升空间(jiān)。

　　不过，也有(yǒu)逆向的(de)外资投资者认为国企长期的(de)低估(gū)值(zhí)为投资者提供了厚厚(hòu)的安全(quán)垫。部(bù)分公司的投资价(jià)值被低估了。

　　富达(dá)在(zài)报告中指出(chū)，如果国企(qǐ)改革能够取得成效，投资者会重估国企的投资者价值(zhí)。投资者对(duì)于能够持续提供(gōng)良好的(de)股(gǔ)东回报的公司是愿(yuàn)意支付溢(yì)价的。例(lì)如(rú)，贵州茅(máo)台(tái)过去(qù)20年的平(píng)均每年(nián)的净资产回报率在20％以(yǐ)上(shàng)。这是为什么贵州(zhōu)茅台(tái)可以(yǐ)10倍(bèi)的市净率交易的重要原因之(zhī)一(yī)。除了房地产行业，目前(qián)来看大部分国(guó)企的市净率低于私营(yíng)企业。

　　除了股(gǔ)东回报，国企如何与投(tóu)资者互动，增强透(tòu)明(míng)性是全球投资者关(guān)注的问题(tí)。此(cǐ)外，投(tóu)资者关注(zhù)的其它问(wèn)题(tí)还包(bāo)括：对于国(guó)企来说，如何在(zài)服务国(guó)家战略的同(tóng)时增强(qiáng)它的商业效率(lǜ)，如何改善(shàn)激励措施(shī)等。尽管这次改(gǎi)革的(de)成效仍待时(shí)间检验，但是“注重(zhòng)股(gǔ)东(dōng)回报”是被(bèi)资本市场(chǎng)认可(kě)的路线。

　　高盛：国企主题(tí)具可持续性(xìng)

　　高盛亚太首席(xí)股票策略(lüè)师(shī)慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此(cǐ)前对中国基金报记(jì)者表(biǎo)示，目前(qián)国企主题受到关注，可能个(gè)别股票有一定量的“炒作”资金(jīn)参与，但是有(yǒu)充分的理(lǐ)由认为国企主题(tí)是可(kě)持续的。

　　首先，相当(dāng)一(yī)部分公司估值仍然很低。虽然它已经从(cóng)极(jí)低的水平上升(shēng)，但总体(tǐ)来说，国(guó)有企业的市盈率(lǜ)仍(réng)然在10倍左右，这不是一个高的数字。

　　其(qí)次(cì)，如果公司(sī)能够继续改(gǎi)善他们的财务表现，提(tí)高(gāo)每股盈利(lì)水平和利润增长，并通过股(gǔ)息或股票回(huí)购，将利(lì)润分(fēn)配给股东。这些都(dōu)将成为(wèi)股票价格的驱动(dòng)因素。

　　第三，从全球投资者的角度(dù)看，他们对国企的持有或(huò)配置仍(réng)然相当保守。因为如(rú)果回顾过去的(de)5到10年，大多(duō)数境(jìng)外的观点(diǎn)是看好上市民营企业（POEs）。目前，许多外(wài)资投资组(zǔ)合经理只关注(zhù)经济的私(sī)营(yíng)部分。随着事(shì)态改变(biàn)，他们有提升配置的空间。

　　具(jù)体来(lái)看，例(lì)如部分能源(yuán)公司估值远远低于全球同行。不排除(chú)有些公司会(huì)受(shòu)到地缘(yuán)政治(zhì)因素，但全球仍有资金（例如中东地(dì)区的资金）受地缘政(zhèng)治影响较小。

　　此(cǐ)外，一些过往被(bèi)认为乏味无趣的行业部分(fēn)公司的股价有了非常显著的回升，还有类似的机会可以挖掘。

　　慕(mù)天辉进一步指(zhǐ)出：在(zài)任何市(shì)场，投(tóu)资都必(bì)须持有前(qián)瞻性的观点。如(rú)果等到(dào)所有的证据都摆在(zài)面(miàn)前，那(nà)么他们已经被市场(chǎng)价格(gé)反映出来(lái)，因为市场总(zǒng)是预(yù)先反(fǎn)应。所以我们(men)永远不会(huì)有百分百的(de)确定性或信心。一些(xiē)积极(jí)的变(biàn)化(huà)正(zhèng)在发(fā)生。“如果问过去(qù九龙司是哪里？ght: 24px;'>九龙司是哪里？)多年，通过观察中国市场我们学到九龙司是哪里？了什(shén)么(me)？我们学到(dào)的(de)重要一(yī)课(kè)就是(shì)：跟随(suí)政(zhèng)府的政策投资。中国(guó)的国企已经(jīng)迎来(lái)了积极的信(xìn)号”。投资(zī)者需要一(yī)些机制来(lái)从大量(liàng)的(de)国有企业(yè)中筛选出有更(gèng)高成(chéng)功机会的企业。

　　高盛试图找到(dào)符合政府政策导向、管理层(céng)有改进动(dòng)力(lì)、有客观证据显示其盈(yíng)利能力已经改善的企业。同(tóng)时，这(zhè)些企(qǐ)业(yè)所(suǒ)处的行业整(zhěng)体收益增长、有(yǒu)良好的资产(chǎn)负债表和低(dī)债务(wù)水平等(děng)经济运行。

　　慕(mù)天辉补充说明道，即使外国投资者很重要，真(zhēn)正决定价格的(de)还是国(guó)内(nèi)投资(zī)者。如果外国投资者对国有企业的(de)兴趣增加，那(nà)将是对国有企(qǐ)业股价的额(é)外推动(dòng)力。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 九龙司是哪里？