国内(nèi)“五一”假期来了，但海(hǎi)外市场风险依旧(jiù)不容忽视。在美国多项重要经济数据出(chū)炉后，美联储也(yě)将召开5月议息(xī)会议，市场普(pǔ)遍(biàn)预(yù)期将继续(xù)加(jiā)息25BP。在(zài)利好(hǎo)利空消息(xī)交织下，节后市场走(zǒu)势(shì)将(jiāng)如(rú)何(hé)演绎？

　　美国(guó)第一(yī)共(gòng)和银行股(gǔ)价已累计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国(guó)第(dì)一共和银行的股价收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰斩，且多(duō)次触(chù)发停(tíng)牌，原(yuán)因(yīn)是达成救助(zhù)协议以维(wéi)持该银行运营的希望在变得渺茫。该股今年(nián)已下跌90％以上。消息人士(shì)称，该银行很有可能会被美国联邦储蓄(xù)保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒(méi)报道，自美国第一共和(hé)银行公布其第一季度存款下(xià)降40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银行股价在接(jiē)下来的两天(tiān)内(nèi)下(xià)跌超过60％，创下(xià)历史新低(dī)。目前包括来自美国联邦(bāng)储蓄保险公司、财政部和美(měi)联储的官员正在与(yǔ)其他(tā)银行(xíng)进行(xíng)协调(diào)会议，为(wèi)第一(yī)共和银行制定救助计划。

　　美(měi)联储反省硅谷银行倒闭，寻求大范围加(jiā)强银(yín)行规管

　　在当地时间(jiān)4月28日公布的内部审查报告中，美联(lián)储承认，对于上月硅谷(gǔ)银行(xíng)的倒(dào)闭案，美联储难辞其咎，倒闭既源于该行(xíng)自身风险管理薄(báo)弱(ruò)，也(yě)和(hé)美联(lián)储的审查(chá)督导行动拖沓(dá)有关。

　　美(měi)联储(chǔ)认为(wèi)，银行业(yè)审查员未能采取(qǔ)有力行(xíng)动(dòng)解决(jué)硅谷银行(xíng)越(yuè)来越多的(de)问题。美(měi)联(lián)储负责金融业监管的副(fù)主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审(shěn)查(chá)员未(wèi)能(néng)充分认识(shí)到，随着硅(guī)谷银行的规模扩大(dà)、复杂性增加，该(gāi)行(xíng)变得(dé)有多么不堪一击。他们的确(què)发现了(le)风险(xiǎn)，却没有采取(qǔ)足够(gòu)的措(cuò)施，保证该行足够迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总(zǒng)结硅谷银行倒闭有四(sì)大(dà)成因(yīn)，其中三点都和(hé)美联储监管(guǎn)不力有关。他说(shuō)，美联储(chǔ)监管者的错误部分源于，特朗普执政时的金融(róng)业改革普遍放松了对中(zhōng)等(děng)银(yín)行的规管。

　　巴尔(ěr)还提到(dào)，美(měi)联储的文(wén)化转(zhuǎn)变似(shì)乎导致联储的监管(guǎn)变(biàn)得(dé)更宽松。这些变化(huà)体(tǐ)现在降(jiàng)低标(biāo)准、增加复杂性，以及监管方式(shì)不够(gòu)自信(xìn)果断，它们阻碍了(le)有效(xiào)的(de)监管。

　　美联储(chǔ)认为，其银行业审查员已经(jīng)确定(dìng)了硅谷银行存(cún)在导致其倒(dào)闭的一大问(wèn)题——利(lì)率相关风险(xiǎn)，但美(měi)联储自(zì)身的流(liú)程“过于审慎”，侧(cè)重在采取行动(dòng)以前累(lèi)积过多的(de)证据。

　　美(měi)联储的数据显示(shì)，截至倒闭时，硅谷银(yín)行(xíng)收到31项监管(guǎn)机构的公开审查报告或警告，数量是(shì)其他银行的三倍。报告称，随着(zhe)硅谷(gǔ)银行壮大(dà)，近些年美联储忽视了(le)范围更广的问题，比如该行多(duō)年来一直突(tū)破内部风(钟南山为什么被说成钟百亿fēng)险限制，其采用的流动(dòng)性指标却显示，存款基(jī)础稳定，其(qí)利率相关风险还被评为令人满意。

　　巴尔透(tòu)露，美联储将(jiāng)重新审查，适用于资(zī)产超过千(qiān)亿美元银(yín)行的一(yī)系列规(guī)定(dìng)，包括压力测试和流动性要求(qiú)，将重新评估(gū)，怎样监督(dū)和监管一家(jiā)银(yín)行对利率流动(dòng)性风险的风(fēng)控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行倒闭表明，需要对(duì)范(fàn)围更广泛(fàn)的银行强化适用(yòng)的标准，联储应考虑，让更大范围的银行适用标准和的流动性(xìng)规定。他呼吁，重新评估，对(duì)于超过25万美元联邦(bāng)保(bǎo)险(xiǎn)上(shàng)限的银行存款(kuǎn)，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应(yīng)要求更广泛的银行(xíng)考(kǎo)虑到可(kě)出售证(zhèng)券的未实现(xiàn)损(sǔn)益，以便让(ràng)银行的(de)资本要(yào)求更好地(dì)匹(pǐ)配其财务状况和(hé)风险。他暗示，对资本规划和(hé)风险管(guǎn)理不足的公司，美联储可能增加资本或流动性的要求，或者限制股票回购(gòu)、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜登批(pī)准内华达州和佛罗里达(dá)州重大灾难声明(míng)

　　据央(yāng)视(shì)新闻消息，根(gēn)据美国白宫(gōng)当地时间4月28日的声明，美国总(zǒng)统拜登批(pī)准内华达州重大灾难声明，他下(xià)令为3月8日至3月19日(rì)期间受冬季(jì)风暴(bào)影(yǐng)响的地区提供联(lián)邦援助。

　　此外(wài)，拜登还(hái)于(yú)27日晚批准佛罗(luó)里(lǐ)达州重大灾难声明，他下令(lìng)为4月12日至4月14日(rì)期间(jiān)受严重风暴影响的地区提(tí)供联邦援(yuán)助。

　　联(lián)邦援助资金可在成本分担的基础上提供给州政府和符(fú)合(hé)条件的地方政府以及某些(xiē)私(sī)人非营利(lì)组织，用于受灾害影(yǐng)响(xiǎng)地区的应(yīng)急和修复工(gōng)作(zuò)。

　　欧盟与波兰等五(wǔ)国就乌(wū)克兰农产品相关(guān)事宜达成原则性协议

　　据央视新闻消息，当地时间28日，欧盟委员会执(zhí)行副主席东布罗夫斯基斯对外宣(xuān)布，欧委会已与保(bǎo)加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农(nóng)产(chǎn)品相关事宜达成原则性协议。

　　东布罗(luó)夫斯基斯表示(shì)，欧盟已采取行动解(jiě)决欧盟(méng)成(chéng)员国(guó)和乌克兰农民的担(dān)忧(yōu)。具体(tǐ)措(cuò)施包括推动(dòng)波兰、斯洛伐(fá)克、保加利亚等国撤回(huí)针对乌农产品的(de)单(dān)边措施。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实施保(bǎo)障措施。为5个受影响的(de)成员(yuán)国(guó)农民提(tí)供1亿欧元(yuán)的(de)一揽子支持。此(cǐ)外，欧盟(méng)将继续(xù)推进包(bāo)括葵花籽油等产(chǎn)品(pǐn)的倾(qīng)销调查。欧盟将进一步确保乌克(kè)兰农(nóng)产品通(tōng)过欧(ōu)盟通道出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经(jīng)济继续放缓，通胀依(yī)旧高(gāo)企

　　4月28日，美国商务(wù)部最新公布的数据显示，美国3月(yuè)核心PCE物价指数同比(bǐ)上升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值(zhí)为4.6％。同时美国3月核心PCE物价(jià)指数环比上涨0.3％，与市场预期(qī)及前值持平。

　　据悉(xī)，剔(tī)除(chú)食(shí)品和能源的核心PCE物(wù)价指数是美联储(chǔ)青睐的通胀指标之一。此(cǐ)次(cì)公布的数据(jù)再(zài)度印证了美国通胀的居高不下，这加大了美联储5月再次加息的(de)可能(néng)性。报告(gào)公布后，美国(guó)短(duǎn)期利率期货小幅下跌，反映出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在(zài)此前(qián)一(yī)天，美国(guó)商务(wù)部公(gōng)布的一(yī)季(jì)度美(měi)国(guó)宏观经济数(shù)据显示，美(měi)国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不(bù)及市场预期的2％，且(qiě)增速较(jiào)前(qián)值2.6％显著放(fàng)缓。而(ér)同日公布(bù)的一季度核心PCE物价(jià)指数年化(huà)环比初值升至4.9％，超(chāo)出市场预(yù)期(qī)的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一(yī)德(dé)期货宏(hóng)观贵金属分析师(shī)张晨向期货日报记者表示，上(shàng)述数(shù)据显示出美(měi)国经济(jì)放缓但通胀水平依(yī)旧高(gāo)企的(de)滞胀特(tè)征。不过，从美(měi)国GDP折年数同比数据来看，他认为一季度1.6％的增(zēng)速(sù)较去年四季(jì)度0.9％的增速出现明显回暖，显示出美国(guó)经济虽有放(fàng)缓，但韧(rèn)性尚存。

　　“一季度美(měi)国GDP数据超预期放缓，坐实了市场对于美国经济衰(sh钟南山为什么被说成钟百亿uāi)退的忧虑，再(zài)加(jiā)上目前欧美银行信用危机的(de)尾部效应(yīng)持续存在，金(jīn)融不稳定叠加经济景气下滑，一定程度上削弱了美联储货币政策的紧缩预(yù)期(qī)，同时增加了下半年(nián)美联(lián)储(chǔ)降息的预期(qī)。”中(zhōng)信建投期货宏观(guān)贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于(yú)反映核心个人(rén)消(xiāo)费(fèi)支出在内的(de)一季度(dù)PCE通(tōng)胀数据持续上升，再加上周五晚间公(gōng)布的(de)3月核(hé)心PCE数据也偏强，因此(cǐ)美联(lián)储5月份加(jiā)息基本不存(cún)在(zài)悬念，此次GDP数据更多(duō)影响的(de)是年中美联储的政策(cè)变化。

　　5月加息或(huò)“板上钉(dīng)钉”，此次会议(yì)还需(xū)关注什么？

　　金瑞期货(huò)宏观(guān)贵金属分析师吴(wú)梓杰认为，当前美联储货币政策面临(lín)抑制通胀以及宏观审慎(shèn)两难的抉择(zé)。随(suí)着(zhe)此前银(yín)行业危机的爆发以(yǐ)及一季度经(jīng)济的(de)回落，美国当前经(jīng)济的脆弱性以(yǐ)及(jí)下行压力已经持续增加，但是一季度核心(xīn)PCE同(tóng)样大(dà)幅(fú)超过预(yù)期，显示出核心通胀黏性超(chāo)预期。

　　“对(duì)于美联(lián)储来说(shuō)，这(zhè)意味着(zhe)进行政策选择(zé)时不得不(bù)更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概(gài)率(lǜ)将会(huì)保持(chí)加(jiā)息25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔表态(tài)或将(jiāng)更加注重安抚市场情绪(xù)，强调(diào)对宏(hóng)观风险的(de)把控，且对未来加息的态(tài)度或将更加谨(jǐn)慎。

　　张晨认(rèn)为(wèi)，目前市场已经(jīng)对美联储5月加息25BP作出了(le)充分(fēn)的计价。鉴于此次会议并无最新(xīn)点阵图(tú)和经(jīng)济展望(wàng)公(gōng)布，因此会(huì)议重点在于利率决议声(shēng)明(míng)及鲍(bào)威(wēi)尔的会后(hòu)发(fā)言两方面。其中，在决议声明(míng)方(fāng)面(miàn)，可(kě)重点观察措辞调整变化(huà)情(qíng)况，特(tè)别是能否出现“停止加息”相关暗(àn)示。而在会后的新闻发布会上(shàng)，需要重(zhòng)点关注(zhù)鲍(bào)威尔(ěr)对于经济与通胀前(qián)景、后续货(huò)币政策以及银行业危机引(yǐn)发的信(xìn)贷收缩等(děng)方面的观点论述。特别是(shì)如果(guǒ)出现“停止(zhǐ)加息”等明显鸽(gē)派暗示，则无论对于商品市场还是(shì)权益市(shì)场而言，均构成(chéng)短期(qī)提(tí)振。

　　罗亮认(rèn)为，此次美联储会议(yì)需(xū)要(yào)关注三个(gè)方面：一是(shì)考虑(lǜ)到通胀(zhàng)的(de)顽固(gù)性，美联储是(shì)否会透露其愿意容忍更高水平的通胀；二是美联储对于目前金融以及(jí)经济风险的判断，到(dào)底是短期风险还是(shì)长期风险；三是美(měi)联储未(wèi)来的货币政策(cè)预(yù)期，比如(rú)是(shì)否透(tòu)露下半年将(jiāng)降息或者(zhě)不降息。

　　他认(rèn)为，如(rú)果美(měi)联储依(yī)然(rán)偏鹰(yīng)派，则预期风险资(zī)产(chǎn)将继续(xù)回调，美债利率曲线(xiàn)会(huì)加深倒挂的程度，对市场而言偏负面；如果美联(lián)储偏鸽派(pài)，那市场风险偏(piān)好会再度上升，美(měi)元指数预计显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示(shì)，由(yóu)于(yú)当(dāng)前市场对5月加息25BP已经计价较(jiào)为充(chōng)分，预计(jì)加息结果不(bù)会引起市场较大波动(dòng)，但是(shì)对于6月及(jí)以后(hòu)偏鹰的政策预期交易依旧不足。因此(cǐ)，他认为本(běn)次会议上需要重点关注美(měi)联储声(shēng)明以及鲍(bào)威尔在记者会上对未来政策路径的展望(wàng)。“尤其是如果(guǒ)美(měi)联(lián)储意外偏鹰，比如表现出了6月仍将加息的倾向，则市场或将(jiāng)面临较大的冲(chōng)击(jī)，相关风险资产(chǎn)有意(yì)外下跌的(de)风险。”他说。

　　贵金属市(shì)场面临涨(zhǎng)跌两(liǎng)难局面

　　近期美元指数持稳，贵(guì)金属行(xíng)情则(zé)表现(xiàn)乏力。张晨认为，4月以来(lái)，欧美银行(xíng)业风险事件溢(yì)出影响(xiǎng)逐(zhú)渐(jiàn)减(jiǎn)弱，市场对(duì)于美联储货币(bì)政策迅速(sù)转(zhuǎn)向的乐观预期出现一定(dìng)修正，贵金属市场出(chū)现(xiàn)高位(wèi)振荡(dàng)调整，但总体回调幅度(dù)有限。

　　当(dāng)下来看，他认为贵金属市(shì)场在利多、利空因素间来回拉扯。利(lì)多因素(sù)方面，美联(lián)储加(jiā)息临近尾(wěi)声(shēng)，对贵金属(shǔ)价格的压制(zhì)边际减弱。同时，美国经(jīng)济前(qián)景黯(àn)淡，债务上限悬而(ér)未决以及银(yín)行(xíng)业风险(xiǎn)事件余波反复，不断(duàn)激发市(shì)场避险情绪(xù)。从更为宏观的(de)角度来(lái)看，全球“去美元化”方(fāng)兴(xīng)未(wèi)艾，各(gè)国央行强化(huà)黄金资产储(chǔ)备(bèi)功能，使(shǐ)得(dé)央行“购(gòu)金潮”经久(jiǔ)不息。上述种种因素均对贵金属价格形成支(zhī)撑(chēng)。

　　而利(lì)空因素主要是(shì)，市场和(hé)美(měi)联储对于后(hòu)续货(huò)币政策之间的预期差，以及(jí)美国经济层面的韧性犹存。“特(tè)别是就业(yè)市场(chǎng)尽管过热态势(shì)有所缓(huǎn)和(hé)，但(dàn)无论(lùn)是新增非农(nóng)就业人数还是失(shī)业(yè)率指标(biāo)，还远未触(chù)及(jí)经济衰退(tuì)以及美联储(chǔ)货币政策转向(xiàng)的阈值区(qū)间，这极有可能(néng)造成通胀回归(guī)波折反复，进而引发美联储货币政(zhèng)策前(qián)景预(yù)期摇(yáo)摆。”他说(shuō)。

　　他预计，在5月美(měi)联储议息会(huì)议(yì)落地后的一段时(shí)间内，市场仍然会延续上(shàng)述(shù)的修正走势，美联(lián)储还需在更(gèng)多数据指引以及银行风(fēng)险事件落地后，再相机作出(chū)政策调整，而在此之(zhī)前预计(jì)仍会(huì)延续当前(qián)“走一(yī)步看一步”的决策思路(lù)。而市场对于年(nián)内降息的乐观预期的修正(zhèng)空间犹存。

　　罗(luó)亮认为，目前贵金属市场的逻辑有两条主线(xiàn)：一是(shì)美国经济是否会陷入衰(sh钟南山为什么被说成钟百亿uāi)退，二是全球贸易结(jié)算体(tǐ)系下美元的趋势压力。“过去(qù)20年，贵金属(shǔ)价格(gé)主要锚(máo)定的是美债(zhài)实际(jì)利率的变化，但是最近这种(zhǒng)联系正在脱钩，央(yāng)行购金(jīn)以及美元结算(suàn)体系(xì)的(de)变(biàn)化(huà)使(shǐ)得贵金(jīn)属(shǔ)获(huò)得了越来越(yuè)多的金融溢(yì)价(jià)。”整体来看，他认(rèn)为目前贵金属多头驱动的逻辑还没结束(shù)，且近期的表(biǎo)现也是易涨难跌。从(cóng)资(zī)产配置的角(jiǎo)度来(lái)看，仍推荐将贵(guì)金属作为多(duō)头配置。

　　“当前贵金属(shǔ)市场(chǎng)已经表现出了(le)一(yī)定程度的(de)易(yì)涨难跌。”吴(wú)梓(zǐ)杰表示，一(yī)方面，美国经济下行以(yǐ)及(jí)欧美银行业风险带来的(de)避险情绪对贵(guì)金属价格仍(réng)有一定支撑(chēng)，但边(biān)际减弱(ruò)；另(lìng)一方面，美国(guó)通胀高(gāo)位带来的加息预测，未(wèi)能对贵金属形(xíng)成有力(lì)的回落压力。因(yīn)此，他(tā)预计贵(guì)金属市场整体仍(réng)以高位振荡为主，在(zài)基准假设(shè)下，贵金属交易(yì)主线将回归通胀逻辑。他(tā)认为，当(dāng)前市(shì)场对于美联储降息的(de)预期仍大(dà)幅领(lǐng)先美联储(chǔ)的官方(fāng)预期(qī)，预计在高(gāo)通胀压力下，市场对降息预期(qī)的修正或将(jiāng)带来(lái)金银价格的进(jìn)一步(bù)回(huí)调(diào)。

　　市(shì)场(chǎng)人士提示，随着国内“五一(yī)”长(zhǎng)假开(kāi)启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏观市场(chǎng)关键数据(jù)较(jiào)多，导(dǎo)致市场情(qíng)绪波澜起伏，同时基本面因素也多空交织，海外市场容易(yì)出(chū)现巨(jù)幅波动。同时，国内“五一”假期(qī)结束后，市场(chǎng)将直(zhí)面美联储5月利率决(jué)议落地(dì)，他预计(jì)美联储会议结果或(huò)将偏鸽(gē)，因此推荐节后逐渐增(zēng)加(jiā)风(fēng)险资(zī)产的头(tóu)寸。

　　“鉴于国(guó)内(nèi)‘五一’假期跨越5月美联(lián)储议息会(huì)议等重要事件，加(jiā)之银(yín)行业危机及(jí)债(zhài)务上限问题悬而(ér)未决，投资者(zhě)要防止过分押注引发的风险。假(jiǎ)期后可关注贵金属(shǔ)回落企(qǐ)稳情况，可以(yǐ)逢低(dī)布局多单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰也表示(shì)，由(yóu)于国内(nèi)“五一”假期恰逢海外美联储会议(yì)这一关键时间节(jié)点(diǎn)，投资者若(ruò)保留头寸过节，则要保持头(tóu)寸有(yǒu)足(zú)够安全边际，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵金(jīn)属或(huò)将迎来更(gèng)加明确的方(fāng)向(xiàng)性行情，可根(gēn)据美联储(chǔ)议息会议给(gěi)出的(de)指引，对(duì)贵金(jīn)属进行相(xiāng)应布局。

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