近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元(yuán)且净(jìng)利润67.96亿元的兴发(fā)集团(tuán)，其(qí)旗下子公司兴福电子公布科创(chuàng)板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主(zhǔ)要产(chǎn)品是(shì)磷酸、硫酸等，其电子(zi)级磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)是半导体加工过程中的关键材料，公司客(kè)户包括长江存储、华虹集团(tuán)、中芯国际等，也获得大(dà)基金二期(qī)入股(g翼年代记和百变小樱有什么关系么 翼年代记是悲剧吗ǔ)。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福(fú)电子(zi)第二大客户竟然是可口可乐，这也(yě)无意间透露了一个冷知识(shí)——可(kě)口(kǒu)可(kě)乐生(shēng)产过程(chéng)中(zhōng)使用的(de)磷(lín)酸，原来(lái)不只是(shì)常(cháng)规的食品(pǐn)级磷(lín)酸，还用到了更高纯度(dù)的(de)电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接(jiē)控股股东还(hái)与(yǔ)第二大股东有可复活的对赌协议。且其中(zhōng)一条比较(jiào)少见，即(jí)在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴(xīng)福(fú)电子(zi)主要从事从(cóng)事湿电子化翼年代记和百变小樱有什么关系么 翼年代记是悲剧吗学品业(yè)务，公司产品包括(kuò)磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产品按(àn)照(zhào)纯度等级分(fēn)为电子(zi)级磷酸、食品级磷(lín)酸(suān)，电子(zi)级磷(lín)酸可(kě)分为(wèi)IC级磷酸和(hé)面板级磷(lín)酸。各磷酸产(chǎn)品的(de)纯度(dù)等级由高到(dào)低分(fēn)别为(wèi)：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显示，兴福电子在(zài)生产电(diàn)子级磷酸、电子级(jí)硫酸的同时会产生部分食品级(jí)磷酸(suān)、工业(yè)级硫酸(suān)等(děng)产(chǎn)品(pǐn)。其中2022年食品级磷(lín)酸的主营(yíng)业(yè)务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务(wù)收(shōu)入摘要，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里有个(gè)点值(zhí)得一看(kàn)，兴福电子(zi)2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的(de)主要销售内容为磷酸产品。这个销售金额(é)比(bǐ)兴(xīng)福电(diàn)子(zi)当年食(shí)品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电子(zi)级磷酸产品除销售给集成电路行(xíng)业(yè)、显示面板(bǎn)行业客户(hù)外，还(hái)销售给可口(kǒu)可乐公司(sī)、化工(gōng)品(pǐn)贸易商等其他(tā)行业(yè)客(kè)户(hù)。由于可口可乐公司对(duì)磷酸(suān)产品的品质要求高于一(yī)般的(de)食品级磷(lín)酸，公(gōng)司销售(shòu)给可口可乐公(gōng)司的磷酸(suān)产(chǎn)品等(děng)级实际(jì)为符(fú)合食(shí)品(pǐn)级要求的面板级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子(zi)2020年至2022年(nián)（下称“报告(gào)期”）的营(yíng)业收(shōu)入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点(diǎn)。一是(shì)，兴福电子2022年(nián)12月进(jìn)行过前期会(huì)计差错更正(zhèng)及追溯调整(zhěng)，比(bǐ)如兴福电子原(yuán)报表(biǎo)2020年净利润为(wèi)-744.2万(wàn)元(yuán)，调整(zhěng)后为-2167.05万元(yuán)，变动(dòng)不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电(diàn)子2022年非经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所合(hé)伙(huǒ)人对记者表示(shì)，非经常性损益是指公司发生的与经营业务无直接关系，或(huò)是虽与(yǔ)经营业务相关(guān)，但(dàn)由于其性质、金(jīn)额或发生频(pín)率，影响了真实、公允(yǔn)地反映公司正(zhèng)常盈利能力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损(sǔn)益后，兴福(fú)电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　第(dì)三(sān)个点为，兴(xīng)福电子2020年至(zhì)2022年业绩增长与主营业务(wù)毛利(lì)率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福(fú)电子2021年(nián)和(hé)2022年的有(yǒu)关(guān)毛利率，已经超过申报稿列举的(de)同行业可(kě)比公司平均水平。对(duì)此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续(xù)实现(xiàn)众多集成电(diàn)路客户的(de)产品认证及批量供货，毛利率水平较高的集(jí)成电路用湿电子化学(xué)品(pǐn)销售收入(rù)占比持续(xù)提升(shēng)，且公司根据部分产品原材(cái)料价格上涨情况适时调高(gāo)了(le)产品销售(shòu)价格，使(shǐ)得2021年和2022年(nián)毛利(lì)率维(wéi)持在(zài)较(jiào)高水平。

　　那么(me)，在此(cǐ)情况下，兴福电(diàn)子未来毛利(lì)率还(hái)有多(duō)少上(shàng)升(shēng)空间？如(rú)果不靠涨价，兴福电子未来是(shì)否(fǒu)还(hái)能持续提高业绩？

　　从股权(quán)结(jié)构来(lái)看，兴福(fú)电(diàn)子控股股(gǔ)东(dōng)为上市公司兴发(fā)集(jí)团，其直接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福电子的间(jiān)接控股股(gǔ)东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福(fú)电子(zi)第二大股(gǔ)东为国家(jiā)集成电路(lù)基金(jīn)二期，持(chí)股(gǔ)比例为9.62％。需(xū)要指(zhǐ)出的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与国家集成电路基(jī)金(jīn)二期之间存在对(duì)赌协议。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相关(guān)协(xié)议(yì)已经终止，但回购权和随售权存在可以“复活(huó)”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福(fú)电子(zi)正式申报(bào)IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格(gé)IPO是指通过上市(shì)委(wěi)审(shěn)议，还(hái)是指拿(ná)到证(zhèng)监会批文？

　　如(rú)果是(shì)指通过上市(shì)委审(shěn)议，虽然申报(bào)IPO后的18个(gè)月内没有上(shàng)会结果的企业比较少，但不是(shì)没有例(lì)外。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，处(chù)于正(zhèng)常待(dài)审核(hé)阶(jiē)段的合合(hé)信(xìn)息和先正(zhèng)达(dá)，受理日(rì)期已(yǐ)经超(chāo)过18个月(yuè)。

　　如(rú)果是指拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科创板栏(lán)目显示(shì)，20家(jiā)提交注(zhù)册的(de)企业中有(yǒu)2家受理(lǐ)日期已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪(nǎ)个？如(rú)果18个月后，彼时兴福电子处于(yú)正常IPO流程(chéng)中，又会(huì)演绎怎(zěn)么(me)样(yàng)的(de)剧情(qíng)？

　　对(duì)赌协(xié)议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募(mù)资(zī)15亿元(yuán)，发行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福(fú)电(diàn)子达到(dào)的目标估值为54亿元。值(zhí)得一提的是(shì)，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资时(shí)，公司的投后(hòu)估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用(yòng)后，15家战略投资者的(de)增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福(fú)电子重大经(jīng)常性关联采购主要(yào)系向(xiàng)关联方采购黄磷、液(yè)体三氧化硫等原(yuán)材料、电力等(děng)能源以及建筑(zhù)工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经(jīng)常性关(guān)联(lián)采购金额（不含建筑工程服务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿(yì)元(yuán)和(hé)1.95亿元(yuán)，占(zhàn)营业成本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是(shì)向间接控股股东宜(yí)昌(chāng)兴发的下属公(gōng)司采购。

　　细项来(lái)看，兴福电子部分主要原材料(liào)的关联(lián)采购占比较(jiào)高。比如，报告期内，公司(sī)普(pǔ)通黄磷关(guān)联(lián)采(cǎi)购金额占同类产品(pǐn)采购总额的(de)比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三(sān)氧化硫关联采购金额占同类产品采购总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主营业务方面(miàn)，兴(xīng)福电子是控股(gǔ)股(gǔ)东兴发(fā)集团合并报表(biǎo)范围内唯一从事湿电子化学品相(xiāng)关业务的主体，与兴发集(jí)团及其控制的(de)其(qí)他公司主(zhǔ)营业(yè)务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在申(shēn)报稿中(zhōng)对2023年第(dì)一(yī)季度业(yè)绩进行预测(cè)，但(dàn)兴发集团2023年第一季度的业绩(jì)并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第(dì)一季度营业收入为65.71亿元(yuán)，同(tóng)比下降23.37％。兴发(fā)集团归母净利润为4.49亿元，同(tóng)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)73.87％。对此，兴发集(jí)团(tuán)在(zài)公告(gào)中表示，归(guī)母净利润(rùn)较(jiào)上年(nián)同期大幅降低，主要是(shì)受市场供需(xū)变化影响，自2022年下半(bàn)年以(yǐ)来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期(qī)性产品市(shì)场价(jià)格持续(xù)下跌，在今年(nián)一季(jì)度跌(diē)幅扩大(dà)，至一(yī)季度(dù)末，草甘膦(lìn)价格已跌至行业成(chéng)本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本(běn)线(xiàn)。在(zài)价格下跌过程中(zhōng)，公司上述产品(pǐn)产销量同比(bǐ)均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在公告中谈及湿电子化学(xué)品，即公司湿电子化学(xué)品、特种化学(xué)品、食品添加剂等成长性产品市场需(xū)求总体良好(hǎo)，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另(lìng)一则公告显示，湿电子化学(xué)品(pǐn)2023年第一季度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了(le)16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一季度统计(jì)口径不(bù)太(tài)一样，销量数(shù)据(jù)不太好(hǎo)找，所以不太好具(jù)体判断湿(shī)电子化学(xué)品(pǐn)相关收(shōu)入的(de)变化。

　　那么，在平均售(shòu)价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电子2023年(nián)第(dì)一(yī)季度的业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均售价(jià)摘(zhāi)要，数据来(lái)源：兴发集(jí)团公告(gào)

　　违法违(wéi)规方面(miàn)，兴(xīng)福电子曾受到宜昌市猇亭区城市(shì)管理执法局的行政处罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原因是兴福电(diàn)子无证建设房屋，总违(wéi)法建筑面积(jī)为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股(gǔ)股(gǔ)东兴(xīng)发集(jí)团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予(yǔ)以监管警示(shì)的决(jué)定，原因是赵(zhào)勇交易兴发(fā)集团(tuán)可转(zhuǎn)债构成(chéng)短线交易(yì)。

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