上市公司退市在(zài)A股早已不稀(xī)奇，但连(lián)带(dài)着可转债一起退(tuì)市(shì)却是(shì)个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易日低于1元(yuán)，触及退市指标，公司股票及其可转债被(bèi)终止上(shàng)市，搜特(tè)转债或成为首只(zhǐ)因正股退市而(ér)强制退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因(yīn)触及(jí)退(tuì)市指标被(bèi)终(zhōng)止上市(shì)，其可转(zhuǎn)债已进入退市整理期，引发投资者对可(kě)转债信用风(fēng)险的担(dān)忧。

　　可转(zhuǎn)债(zhài)兼具债券和股票双重属性，自诞生以(yǐ)来颇受市(shì)场(chǎng)欢(huān)迎(yíng)。一(yī)个(gè)广为流兰州女人为什么戴头巾传的说法是，可转债“下(xià)有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股性兰州女人为什么戴头巾”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中(zhōng)，此前一直未(wèi)出现因(yīn)正(zhèng)股(gǔ)退市而退市(shì)的情况，也(yě)未发(fā)生过(guò)实质性违约事件。

　　随着搜特转债等(děng)的(de)退市，零兰州女人为什么戴头巾违约历史或(huò)将(jiāng)被打破，可转债信用风(fēng)险(xiǎn)浮出水(shuǐ)面。虽说可(kě)转债(zhài)退市后，依然可以执(zhí)行(xíng)赎回和回售(shòu)等条(tiáo)款，但(dàn)由于(yú)大(dà)多数(shù)上(shàng)市公(gōng)司是因经(jīng)营不善导致退市(shì)，财务状况并不乐观，资不(bù)抵(dǐ)债、拿不出(chū)钱进行赎回的(de)可能性较(jiào)大(dà)。而(ér)如果(guǒ)启动破产重整，公司发行的可转(zhuǎn)债划归为普通债权(quán)，清(qīng)偿顺(shùn)序(xù)相(xiāng)对靠(kào)后，刚性兑付亦存(cún)在很大不确(què)定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的(de)羊毛”不稳定了。事(shì)实(shí)上，可转债退市(shì)并非完全出乎(hū)意料，早已(yǐ)在相关(guān)规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所上市规(guī)则，上市公司(sī)股票被终止上市(shì)的，其发(fā)行的可(kě)转(zhuǎn)债及其(qí)他衍(yǎn)生品(pǐn)种(zhǒng)应当终止上市。过去(qù)A股(gǔ)退市难、退市少(shǎo)，成就了可(kě)转债30多年零退市、零违约的(de)“神话(huà)”。随着全面注册制改革的持续推进，市场优胜劣(liè)汰加(jiā)快，常(cháng)态化退市机制正在形成，以上(shàng)市股为锚的可转债也跟着出清(qīng)，违约风险随之上升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市(shì)场新常(cháng)态(tài)。

　　市场在(zài)发展，生态在改变，投资者(zhě)没有理由一成不变，是(shì)时(shí)候(hòu)重塑对可(kě)转债的认知了。投资者要(yào)改变(biàn)“闭眼(yǎn)买债”的路径(jìng)依(yī)赖，学会(huì)优择品种，规避风险。在选择债券(quàn)时，要理性评估正(zhèng)股(gǔ)基本面、成长(zhǎng)性、估值(zhí)水平(píng)以(yǐ)及发(fā)债公司偿债能(néng)力等，防范(fàn)债券退市、违(wéi)约风险；在取(qǔ)舍标的时，应远离(lí)正股(gǔ)业绩表(biǎo)现不佳、估值较低、退市风险较(jiào)高的标的，而(ér)选(xuǎn)择正股经营效益良好、估值合理且随市场下跌估值(zhí)出现压(yā)缩(suō)的标的。并密(mì)切关注可转债市场风(fēng)格变(biàn)化，及时调(diào)整配置比(bǐ)例和结构，学(xué)会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形(xíng)势变化(huà)。目前(qián)关于可转债的退(tuì)市处理还有(yǒu)不少空白和盲点，监管部门(mén)应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场明确(què)预期(qī)。比如，可进一步明确可转债在退市后是(shì)否仍存(cún)在交易可能、是否还拥有转股(gǔ)功(gōng)能等。同时(shí)，应加(jiā)强对可转债(zhài)的风险(xiǎn)防控，强化发行前的(de)信用(yòng)评级，对于信用(yòng)资质较(jiào)弱的公司(sī)，可考(kǎo)虑提(tí)高担保资(zī)产与回售条款(kuǎn)等(děng)相(xiāng)关要求，适(shì)当提(tí)升准(zhǔn)入门槛，以更好保护投(tóu)资者利益(yì)。

　　全面(miàn)注(zhù)册(cè)制下，证券市场将迎来全方位、根本性的变化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单套路(lù)行不通了，一(yī)些规则制度(dù)上(shàng)的短(duǎn)板不(bù)能视而不见了(le)。各市场参与(yǔ)主体(tǐ)还需顺(shùn)时(shí)应势，调(diào)整(zhěng)包(bāo)括可转债在内的投资方法，完善(shàn)配套制度(dù)，提升(shēng)风险意识，共促A股市(shì)场健康稳定发展(zhǎn)。

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