私募基(jī)金运作即将迎来更全面(miàn)的新一轮监管。

　　4月28你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思日，中国证券(quàn)投资基金业协会（下(xià)称中(zhōng)基协）就起草的《私募证券投(tóu)资(zī)基金运作指引》（下称《运作指引(yǐn)》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基金法将(jiāng)私募证券投资基金(jīn)纳入统一规范，中基协实施登记备案以来(lái)，我(wǒ)国私募(mù)证券投资基(jī)金行业发(fā)展迅速，规模不(bù)断增加。截至2022年(nián)年末(mò)，中基协(xié)已(yǐ)登(dēng)记私募证券投资基金管(guǎn)理人9000余家，存续私募证(zhèng)券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资(zī)基金交(jiāo)易策略逐(zhú)步多元化，交易(yì)活(huó)跃，投资资产覆盖股票、基金、债券(quàn)和场内外衍生品，已经成为(wèi)资本市(shì)场重要(yào)的机构投资者之(zhī)一。中基(jī)协结合私募证券投资基金(jīn)行业(yè)实(shí)践，坚持(chí)规(guī)范发展(zhǎn)和问题(tí)导(dǎo)向，起草形成《运作指引》，明确(què)底(dǐ)线要求(qiú)，针对重点问题予以规范(fàn)，完善(shàn)私募证券投资基金(jīn)运(yùn)作规则体系。

　　本次征(zhēng)求你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思意见的《运作指引》共计三十二条，对私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)募集(jí)、投资、运作管理等(děng)环节提出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛要(yào)求上(shàng)，明确私募证(zhèng)券(quàn)投资基金初(chū)始募集及存续(xù)规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协(xié)发(fā)布了修(xiū)订后的(de)《私募投资基金(jīn)登记备案办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套指引(yǐn)，进一步明确了私募(mù)登记备案标准，其中就(jiù)提出私募证(zhèng)券基金初始实(shí)缴募集资(zī)金规模不低(dī)于1000万元人民(mín)币。此次《运作指引》的相关要求与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引发(fā)市场热议的是，基金合同中应当明(míng)确约定，除市(shì)场波动导致净值变(biàn)化外，连续60个交易日出现基金资产净值低于1000万元人民币的(de)，该私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)进入清(qīng)算流程。

　　有行业人士(shì)认(rèn)为，《运作指引(yǐn)》在衔接《备案(àn)办法》募(mù)集(jí)规模的基础(chǔ)上，增加了存续(xù)要求(qiú)，这可以有效避免《备(bèi)案(àn)办(bàn)法》出台(tái)后，通过(guò)募(mù)集(jí)资金后再赎回的方式备案的“壳基(jī)金”。此外，这也体现行业(yè)的“扶强除劣”趋势，中小规(guī)模的私募生存(cún)难(nán)度(dù)越(yuè)来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风(fēng)险管理，《运作指引》要求私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金开(kāi)放申赎频率不得(dé)高于(yú)每(měi)月一(yī)次。为引(yǐn)导投资者理性投资(zī)、长期投资(zī)，《运作指(zhǐ)引》明确基金合同应当约定投资者(zhě)不少于6个月的份额锁定期安(ān)排。

　　投(tóu)资(zī)要求方面，在组合投资(zī)要求上，为引(yǐn)导私募证券投资基金(jīn)管理人提升(shēng)专业投资能力，组合投资、分散风险，要求私募证(zhèng)券投资基金(jīn)采取资产(chǎn)组合(hé)的方式进行投资。单只私募(mù)证券投资基金(jīn)投资(zī)于同一资(zī)产的资金，不(bù)得超过该(gāi)基金净资产(chǎn)的25％；同一私募基金管理人管理(lǐ)的全部(bù)私募证券投资基(jī)金投资于(yú)同一资产的资金，不(bù)得超过该资产的25％。银行活期存款、国(guó)债、中(zhōng)央(yāng)银行票(piào)据、政策性金融债、地方政府债券、公开募集(jí)基金等中国证(zhèng)监会、协会(huì)认可(kě)的(de)投(tóu)资品种除(chú)外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止多层嵌(qiàn)套(tào)，要求私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金架构应当清晰、透明(míng)，不(bù)得通过(guò)设置复(fù)杂架构、多层(céng)嵌套等方式规避监管(guǎn)要求。私募证券投资基(jī)金投资(zī)于其他私募证券投(tóu)资基金或者金融机构发行的资产管理产品(pǐn)的(de)，应当明确约定所投资的私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)或者(zhě)资产管(guǎn)理产(chǎn)品(pǐn)不(bù)再投(tóu)资除(chú)公(gōng)开募集(jí)基金(jīn)以外的其他(tā)私募证券投资基金或(huò)者资产(chǎn)管理产品。

　　在场(chǎng)外衍生(shēng)品投资要求上，明确私募基金应当以风险管理、资产配置(zhì)为(wèi)目(mù)标开展衍生品(pǐn)交易，不(bù)得将衍生品交易异(yì)化(huà)为股票(piào)、债(zhài)券等场内标的的杠杆(gān)融资(zī)工具，不得为不适格投资者提供通道服务，提出集中度、杠杆等要(yào)求(qiú)。

　　运作管(guǎn)理要(yào)求(qiú)方面，要求(qiú)私募(mù)证券投资基金管理人(rén)建立健全内部制(zhì)度，遵循投资者利(lì)益优(yōu)先(xiān)与(yǔ)公平(píng)交(jiāo)易原则，防范利益输(shū)送。对量化私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金在(zài)交(jiāo)易系统安全、异常交(jiāo)易(yì)监控、内(nèi)部管理、资(zī)料保存、产品(pǐn)命名等方面提(tí)出规范要求。进(jìn)一步细化对私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)投资运作（如衍生品、境外(wài)资产等(děng)特殊交(jiāo)易）的信息(xī)披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募证券投资基金管理人和(hé)私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)信息报送工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还(hái)要求规(guī)模以上私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人定期(qī)开展压(yā)力测试、建立风险准备金(jīn)制度等。具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，同一实际控制人控制的私募基金(jīn)管理(lǐ)人在(zài)最近一年度末合计基(jī)金管理规模在(zài)20亿元(yuán)以(yǐ)上(shàng)的(de)，应当持续建立健全流(liú)动性风(fēng)险监测、预警与(yǔ)应急处置、关于预警线与止损线的(de)风险(xiǎn)管(guǎn)理制度，每(měi)季度至少进行一次压力测试(shì)。私(sī)募基金(jīn)管(guǎn)理人应当结合市场状(zhuàng)况和自身管理能力制定(dìng)并持续更新(xīn)流动(dòng)性风险应急预(yù)案，明确预案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止(zhǐ)通道业务，私募基金管理(lǐ)人应(yīng)当对投资者资(zī)金来源的(de)合规性进行(xíng)审查(chá)，不得由投资者或其指定(dìng)第三方(fāng)下达投资指(zhǐ)令或(huò)者自行(xíng)负(fù)责投(tóu)资运(yùn)作，不(bù)得为金(jīn)融(róng)机构、其他(tā)私募基金(jīn)管理人，金融机构资(zī)产管(guǎn)理产(chǎn)品(pǐn)以(yǐ)及(jí)其他私募基金(jīn)提供规避投资范围、杠杆约束、投资者门(mén)槛等监管要求的通道(dào)服务。

　　一(yī)位私募人士(shì)向期货日报记(jì)者表示，综(zōng)合(hé)来看，私募监(jiān)管的实际标准在向金(jīn)融机构管理标准看齐，《运(yùn)作指(zhǐ)引》如果按目前征求意(yì)见稿的水平落实，执行后会快(kuài)速抹平(píng)私募基金相对其他(tā)资管产(chǎn)品的灵活度，让资(zī)金(jīn)方的(de)投放(fàng)偏好回(huí)到(dào)策(cè)略(lüè)表现(xiàn)及管(guǎn)理人的整体运营和服务水平上，而非(fēi)政策监管(guǎn)红(hóng)利。这将更有利于行业的健(jiàn)康发展(zhǎn)，回归管理本源(yuán)。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给予了(le)过渡期安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指(zhǐ)引》施行后，新备案的(de)私募证券投资(zī)基金按照《运作指引》要求执行。同时为减(jiǎn)少新老(lǎo)基金的套利空间，对存量基金针对不同情(qíng)况(kuàng)提出差异化整改要(yào)求(qiú)，并对重点条款的(de)整(zhěng)改给予充分过渡期(qī)安排：

　　对于违反(fǎn)投资范围要(yào)求、开展通道业务、不符合最低存续规模等触(chù)及底线(xiàn)要求的(de)存量基金，《运作(zuò)指引》施行后不得新增募集规模及(jí)投(tóu)资者，不得展期，新(xīn)增投资活动获(huò)得须符合(hé)《运作(zuò)指引(yǐn)》要求，合(hé)同到期后予(yǔ)以清算；

　　对(duì)于不(bù)符合《运作(zuò)指引》中关于投资集中(zhōng)度(dù)、嵌套层数、杠杆(gān)比例(lì)、债券及(jí)衍生品交易(yì)等投资要求(qiú)的，给予12个(gè)月整改过渡期(qī)，不强(qiáng)制要求修改基金合同；

　　对于(yú)《运(yùn)作指引》实施后存量(liàng)基金新(xīn)募集的投资者要求(qiú)设置不(bù)少(shǎo)于6个(gè)月(yuè)的份(fèn)额(é)锁定期；

　　对于(yú)存量(liàng)基金发(fā)生基金合(hé)同变更的，变更后内容应当符(fú)合(hé)《运(yùn)作指引(yǐn)》要(yào)求；你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思基金(jīn)合同(tóng)存续(xù)期限发生变化(huà)的，应当按照《运(yùn)作指(zhǐ)引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存量基金(jīn)中无固定存续期限的私募证券投资基(jī)金，要求(qiú)在《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后(hòu)12个(gè)月内，修改基金(jīn)合同，约定(dìng)明确的基金存续期，以(yǐ)促进目前存量永续基金限(xiàn)期整改。

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