国(guó)内(nèi)“五一(yī)”假期来了，但海外市场风险依旧不容忽(hū)视。在(zài)美国多项(xiàng)重(zhòng)要(yào)经济数据出(chū)炉后(hòu)，美联储也将召开(kāi)5月议息(xī)会议，市场普遍预期将(jiāng)继续加息25BP。在利好(hǎo)利空(kōng)消息交(jiāo)织下，节(jié)后市场走势将如何演绎？

　　美(měi)国第(dì)一共和银行股价已累计下(xià)跌90％以上

　　截至(zhì)周(zhōu)五收盘，美国第一共(gòng)和银行的股价收跌43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且多次触发停牌(pái)，原因是达成救助(zhù)协议以(yǐ)维持该银(yín)行(xíng)运(yùn)营的希望在变得渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息人士(shì)称，该银行很有可能(néng)会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根(gēn)据美(měi)媒报道，自(zì)美国第一共和银行公布(bù)其第(dì)一季度存款下降(jiàng)40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银行(xíng)股价在接下来的(de)两(liǎng)天内下跌(diē)超过60％，创(chuàng)下(xià)历史新低(dī)。目前包括(kuò)来自(zì)美国联(lián)邦(bāng)储蓄保险公司、财政(zhèng)部和美联储的(de)官(guān)员(yuán)正在与其他银行进行协调会议，为(wèi)第一共和银行制定救助计划。

　　美联储反省硅谷(gǔ)银行倒闭，寻求大范围(wéi)加(jiā)强银行规(guī)管

　　在当地时间4月28日公布(bù)的(de)内部审查报告中，美联(lián)储承认，对(duì)于上月(yuè)硅谷银(yín)行的倒(dào)闭案(àn)，美联(lián)储难辞其咎，倒闭既(jì)源于该行自身风险管理薄(báo)弱(ruò)，也和美联储的审查督导行动拖(tuō)沓有关。

　　美联储认为，银行(xíng)业审查(chá)员未能采取(qǔ)有力(lì)行(xíng)动(dòng)解决硅谷银行(xíng)越(yuè)来(lái)越多的问题。美联储负责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查(chá)员(yuán)未(wèi)能(néng)充分认识到(dào)，随(suí)着硅谷银行的规模扩大、复杂性增加，该行(xíng)变得有多(duō)么不堪一击。他们的确发现(xiàn)了(le)风(fēng)险，却(què)没有采取足(zú)够(gòu)的措(cuò)施，保证该行足够迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔总(zǒng)结硅(guī)谷银(yín)行倒闭有四大(dà)成(chéng)因，其中(zhōng)三点都和(hé)美联(lián)储监(jiān)管不力有关。他说，美(měi)联储监(jiān)管者的错误部(bù)分源于，特朗普执政时的金融(róng)业改革(gé)普遍放松了对中等银行(xíng)的规管。

　　巴尔还(hái)提到(dào)，美联储的(de)文化(huà)转变似乎导(dǎo)致联储的(de)监(jiān)管变得更(gèng)宽松。这(zhè)些(xiē)变(biàn)化体现在降低标准(zhǔn)、增加复(fù)杂性，以及监管方式不够(gòu)自信(xìn)果断(duàn)，它(tā)们阻碍了有效的监管。

　　美联储认为，其(qí)银行业审查员已菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗，菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗(yǐ)经确(què)定了硅谷银行存在导致其倒闭的(de)一(yī)大问题——利率(lǜ)相关风险，但美联(lián)储自身的(de)流程“过于审(shěn)慎”，侧重在采取(qǔ)行(xíng)动以前累(lèi)积(jī)过多的证据。

　　美联储(chǔ)的数据显示，截至倒闭时，硅谷银行收到31项(xiàng)监(jiān)管机构(gòu)的公(gōng)开(kāi)审(shěn)查(chá)报告(gào)或警告，数(shù)量(liàng)是其他银(yín)行的三倍。报告称，随着硅谷(gǔ)银行(xíng)壮大，近些年(nián)美(měi)联储忽视了范围更广的问题，比(bǐ)如(rú)该行多年(nián)来一直(zhí)突破内部风险限制，其采用的流(liú)动性(xìng)指标(biāo)却显示，存款基础稳定，其(qí)利(lì)率(lǜ)相(xiāng)关风险(xiǎn)还被评为令(lìng)人满意。

　　巴(bā)尔透露，美联储将重新审查，适用于资(zī)产(chǎn)超(chāo)过千亿(yì)美元银行(xíng)的一系列规定，包括压力测(cè)试和流动性要求，将重新(xīn)评估，怎(zěn)样监督和监管一(yī)家银行对利率流动性风险的(de)风(fēng)控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银行倒闭表明，需要对(duì)范围(wéi)更(gèng)广(guǎng)泛的银行(xíng)强化适用(yòng)的标(biāo)准，联储应考(kǎo)虑(lǜ)，让(ràng)更大范围的银行适(shì)用(yòng)标准和的流(liú)动性规(guī)定。他呼吁，重新(xīn)评估(gū)，对于(yú)超过25万(wàn)美元联(lián)邦保险(xiǎn)上限的银行(xíng)存款(kuǎn)，监(jiān)管方的(de)处理方。

　　巴尔认为，美联(lián)储应要求更广(guǎng)泛(fàn)的(de)银行考虑到可出售(shòu)证券(quàn)的(de)未(wèi)实(shí)现损益，以便(biàn)让银行的资本要求更好地(dì)匹配其财务状(zhuàng)况和风(fēng)险。他(tā)暗示，对资本规(guī)划(huà)和风险管理不足的公司(sī)，美联(lián)储可能增加资(zī)本或流动性的要求，或者限制股票回购、股息(xī)支(zhī)付或高管薪酬。

　　美总统拜登批准内华达州(zhōu)和(hé)佛罗里达州重大(dà)灾(zāi)难声明

　　据央视新闻消息，根据美国白宫当地(dì)时间4月28日的声明，美国总统拜登批准内(nèi)华达州重大灾(zāi)难声(shēng)明(míng)，他下令为(wèi)3月8日至3月19日期间受冬(dōng)季风(fēng)暴影响的地(dì)区提供联邦援助(zhù)。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛(fú)罗(luó)里(lǐ)达州重大灾难声明，他下(xià)令为4月12日至4月14日期间受严重(zhòng)风暴影响的地区提供(gōng)联邦援助。

　　联(lián)邦援助资金可在成本分担的基础上提供给州(zhōu)政府(fǔ)和符合条件(jiàn)的(de)地方政府以(yǐ)及(jí)某些私人非(fēi)营利组织，用于受灾害影响地区的应(yīng)急和修复工(gōng)作(zuò)。

　　欧盟与波兰(lán)等五国(guó)就乌克兰农产品相(xiāng)关事宜达成原则性协议

　　据央视新(xīn)闻(wén)消(xiāo)息，当地(dì)时间(jiān)28日(rì)，欧盟委员(yuán)会(huì)执行副(fù)主席东布罗夫斯基斯(sī)对(duì)外宣布，欧委会已与(yǔ)保加利亚、匈(xiōng)牙利、波兰、罗马尼亚(yà)和斯(sī)洛(luò)伐克就(jiù)乌(wū)克兰农产品相关事宜达成原(yuán)则性协(xié)议(yì)。

　　东布罗夫斯(sī)基斯表(biǎo)示，欧(ōu)盟已采取行动解决欧盟(méng)成员国和(hé)乌克兰农民的担忧。具体(tǐ)措施(shī)包括推动波兰、斯洛伐(fá)克、保加利亚等国撤回针(zhēn)对乌农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)的单边措施。从欧盟(méng)层面对小麦、玉(yù)米(mǐ)、油菜籽、葵(kuí)花籽(zǐ)等4种农产品(pǐn)实施保(bǎo)障措施。为5个受(shòu)影响的成员国农民提供(gōng)1亿(yì)欧元的一揽子(zi)支(zhī)持。此外，欧盟(méng)将继(jì)续推进包括葵(kuí)花籽油等产(chǎn)品的(de)倾销调查。欧盟将进一步确保乌(wū)克兰农产(chǎn)品通(tōng)过欧(ōu)盟通道(dào)出口(kǒu)到其他国家。

　　美国滞(zhì)胀困境(jìng)：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美(měi)国(guó)商务部最(zuì)新公布(bù)的数(shù)据(jù)显示，美国3月核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比上(shàng)升(shēng)4.6％，预(yù)估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同(tóng)时美国3月核(hé)心PCE物(wù)价指数环(huán)比上(shàng)涨0.3％，与市(shì)场预期及前值持平。

　　据悉(xī)，剔除食品和能源的(de)核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数是美(měi)联储青睐的(de)通胀(zhàng)指标(biāo)之一。此(cǐ)次公布的(de)数据再度印(yìn)证(zhèng)了美(měi)国通胀的居高不下，这加大了美联储5月(yuè)再(zài)次加息的可能性。报告(gào)公(gōng)布后，美(měi)国短期利(lì)率期货小幅下跌，反映出5月份加息(xī)25BP的可(kě)能性(xìng)约为90％。

　　就在此前一天(tiān)，美国商务部公布的(de)一季度美国宏观经济(jì)数(shù)据显示(shì)，美(měi)国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不(bù)及市场预(yù)期的2％，且增速(sù)较前值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日公布的一季度核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数年化环比初值升至4.9％，超出(chū)市场预(yù)期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一(yī)德期货宏观(guān)贵金属分析师(shī)张晨向(xiàng)期货(huò)日报记者表(biǎo)示，上述数(shù)据显示出美(měi)国(guó)经(jīng)济(jì)放缓(huǎn)但通(tōng)胀水(shuǐ)平依(yī)旧高企的滞胀(zhàng)特征。不(bù)过(guò)，从美国(guó)GDP折年(nián)数同比数据(jù)来看(kàn)，他认(rèn)为(wèi)一季度1.6％的增(zēng)速较去年四季度0.9％的增速出现明显回(huí)暖，显示出美国经(jīng)济虽(suī)有放缓，但韧性尚存。

　　“一(yī)季(jì)度美国GDP数据超预期(qī)放缓，坐实了(le)市场对(duì)于美国经济衰退的忧虑，再加(jiā)上目(mù)前欧美银(yín)行信用(yòng)危(wēi)机的尾部效应持续存在，金融不稳(wěn)定叠(dié)加经济(jì)景(jǐng)气下滑(huá)，一定程度上削弱了美(měi)联储货币政策的紧缩预期，同时增加(jiā)了下半(bàn)年美联储降息(xī)的预(yù)期。”中信(xìn)建(jiàn)投期货宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过(guò)，他(tā)也表示，由于反映核心(xīn)个人消费支出(chū)在内的一季(jì)度PCE通胀(zhàng)数据持续上升(shēng)，再加(jiā)上周五晚间公布的3月核(hé)心PCE数据也(yě)偏强，因此美联(lián)储5月份加息基(jī)本不存在悬念(niàn)，此次GDP数(shù)据(jù)更多影响的是年中美(měi)联储的政(zhèng)策变化。

　　5月(yuè)加(jiā)息(xī)或“板(bǎn)上钉钉(dīng)”，此次会议(yì)还需关注什(shén)么？

　　金瑞期货宏观(guān)贵金属分析(xī)师吴梓杰认为(wèi)，当前美联储(chǔ)货币政策面(miàn)临抑制通胀(zhàng)以及宏观审慎(shèn)两难的抉择。随着此前银行业危机的(de)爆(bào)发以及一季度(dù)经济(jì)的回落，美国当前经济的(de)脆弱性以(yǐ)及下行(xíng)压力已经(jīng)持续增(zēng)加，但(dàn)是一(yī)季度(dù)核心PCE同样大(dà)幅(fú)超过预期，显(xiǎn)示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这意味(wèi)着进行政(zhèng)策选择时不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大(dà)概率将(jiāng)会保持加息25BP的(de)节奏，但在(zài)记者会上鲍威(wēi)尔(ěr)表态或将更加注重安(ān)抚市场情绪(xù)，强调对(duì)宏观风险(xiǎn)的(de)把控，且对未来加息(xī)的态度或(huò)将更(gèng)加谨慎。

　　张晨认(rèn)为，目前市场已(yǐ)经对美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)加息25BP作出了充分(fēn)的计价。鉴(jiàn)于此次会议并无最(zuì)新点阵图和经济展望公布，因此会议重点在于利率决议声明(míng)及(jí)鲍威尔(ěr)的会后(hòu)发言(yán)两方面。其中，在决议声明方面(miàn)，可重点观(guān)察措辞调整变化情况(kuàng)，特别是能否出现“停止加息”相关(guān)暗(àn)示。而在会后(hòu)的新闻发布会上(shàng)，需要重点关注(zhù)鲍威尔对于(yú)经济与通胀前景、后(hòu)续货币政(zhèng)策以及银行业危机引发的信贷(dài)收缩等方面的观点论述。特别是如果(guǒ)出现(xiàn)“停止(zhǐ)加息”等明显鸽派暗(àn)示，则无论对于商品市场还是权益(yì)市场(chǎng)而言，均构成短期提(tí)振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次(cì)美联储会(huì)议需要关注三个方面：一是考虑到通胀的顽固性，美联储是否会透露(lù)其(qí)愿意(yì)容忍更(g菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗，菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗èng)高水(shuǐ)平(píng)的通胀；二是(shì)美联(lián)储对于目前金(jīn)融以及经济风险(xiǎn)的判(pàn)断，到(dào)底是短期风(fēng)险(xiǎn)还是长期风(fēng)险；三是美联储未来的货币(bì)政策预期(qī)，比(bǐ)如是(shì)否透露下(xià)半年(nián)将降息或者不降(jiàng)息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰派，则预期(qī)风险资产将继续(xù)回调，美债(zhài)利(lì)率曲线会加深倒挂的程度(dù)，对市(shì)场而言偏(piān)负面(miàn)；如(rú)果美联(lián)储偏(piān)鸽派，那市(shì)场风险偏好会(huì)再度上升，美元(yuán)指数预(yù)计显著(zhù)下行(xíng)，贵金(jīn)属将领(lǐng)涨资产。

　　吴(wú)梓杰(jié)表示，由(yóu)于(yú)当前(qián)市场对5月加息25BP已(yǐ)经计价较为充分，预计(jì)加息(xī)结(jié)果(guǒ)不会引起市场较大波动(dòng)，但是对(duì)于6月及(jí)以后(hòu)偏鹰的政策预期交易依旧不足。因此，他(tā)认为本次(cì)会议上需要重(zhòng)点关注美(měi)联储声明以(yǐ)及鲍(bào)威尔(ěr)在记(jì)者会上(shàng)对(duì)未来政策(cè)路(lù)径的展望。“尤其是如果美联储意外(wài)偏鹰，比如表(biǎo)现(xiàn)出了(le)6月仍(réng)将加(jiā)息的(de)倾(qīng)向，则市场或将面临较大的冲击，相关风险(xiǎn)资(zī)产有意外(wài)下(xià)跌的(de)风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市场面(miàn)临涨跌两难局(jú)面

　　近期美元指数(shù)持稳，贵金(jīn)属行情(qíng)则(zé)表现乏力。张晨认为(wèi)，4月以来(lái)，欧美银行业风险事件溢(yì)出影响逐渐减(jiǎn)弱(ruò)，市场对于美(měi)联储货(huò)币政(zhèng)策迅速转(zhuǎn)向(xiàng)的乐观预期出现(xiàn)一定修正，贵金属市场出现高位振荡调整，但(dàn)总体回(huí)调幅(fú)度有限。

　　当下来看，他认为(wèi)贵金属市场在利多(duō)、利空(kōng)因素间来回拉(lā)扯。利多因素方(fāng)面，美联储加息临近尾声(shēng)，对贵金属价格的压制边(biān)际减弱。同时，美国经济前景黯淡，债(zhài)务上限(xiàn)悬而未决以及银行业风险事件余波(bō)反复，不断(duàn)激发市场避险情绪。从(cóng)更为宏观的(de)角度来看，全球“去美元(yuán)化”方兴未(wèi)艾(ài)，各国(guó)央行强化黄金资产(chǎn)储备功能(néng)，使(shǐ)得(dé)央行(xíng)“购金潮”经久(jiǔ)不(bù)息。上述(shù)种种因(yīn)素(sù)均对贵金属价格(gé)形成支撑。

　　而利空因素主要是，市(shì)场和美联储(chǔ)对于后续货币政策之间的预期(qī)差，以及美(měi)国经(jīng)济(jì)层面的韧性犹存。“特(tè)别是就(jiù)业市场(chǎng)尽管过热态势(shì)有所缓(huǎn)和，但无论(lùn)是新增(zēng)非农就业人数还(hái)是(shì)失业(yè)率指标，还远(yuǎn)未触及经济(jì)衰(shuāi)退以及(jí)美联储货币(bì)政策转向(xiàng)的阈(yù)值区间，这(zhè)极有可能造(zào)成(chéng)通(tōng)胀回归波(bō)折反复(fù)，进(jìn)而引发美联储货币政策前景(jǐng)预期摇摆。”他说。

　　他预计，在(zài)5月美(měi)联储议息会议落地(dì)后(hòu)的一段时间内，市(shì)场仍(réng)然会(huì)延续上述的(de)修正(zhèng)走势，美联储还(hái)需在更多数据指引以及银(yín)行(xíng)风险事件落地后，再相机(jī)作出政策调整，而在此(cǐ)之前预(yù)计仍会延续当前“走(zǒu)一步看(kàn)一步”的决策思路。而市(shì)场(chǎng)对于年内降息的(de)乐观预(yù)期的修正空间(jiān)犹存。

　　罗亮认为，目(mù)前贵金属市场的逻辑有两条主线：一是美国经济(jì)是否(fǒu)会陷入衰退，二是全球贸易结算体系下美元的(de)趋(qū)势压(yā)力。“过去20年，贵金属(shǔ)价格主要锚定的是(shì)美债实际利率(lǜ)的变化，但是最近这种联(lián)系正在脱钩，央行购金(jīn)以及美(měi)元结(jié)算体系(xì)的变化使得贵金属获得了越(yuè)来越多(duō)的(de)金(jīn)融溢价(jià)。”整体来看，他认为目前(qián)贵金属多头(tóu)驱动的逻辑还没结束，且近期的(de)表(biǎo)现也是(shì)易涨(zhǎng)难跌(diē)。从资产配置的角度来看，仍(réng)推荐将贵金属作为多(duō)头配置。

　　“当前贵金属(shǔ)市(shì)场已经(jīng)表现出(chū)了一(yī)定程度的易涨难(nán)跌。”吴(wú)梓杰表示(shì)，一(yī)方(fāng)面(miàn)，美国经济(jì)下行以及欧美银行(xíng)业(yè)风险(xiǎn)带(dài)来的避险情(qíng)绪对贵金属价格仍有一定支(zhī)撑，但(dàn)边(biān)际减(jiǎn)弱；另一(yī)方面，美国通胀高位带来的(de)加息(xī)预测，未(wèi)能对贵金(jīn)属形成有力(lì)的回(huí)落压力。因此，他预计贵金属市场整体仍以高位(wèi)振(zhèn)荡为(wèi)主(zhǔ)，在基准(zhǔn)假设下(xià)，贵(guì)金(jīn)属交易主线将回归(guī)通胀逻辑。他认(rèn)为，当前市场对于(yú)美联储降息的预期仍大幅(fú)领先美联储(chǔ)的官方预期(qī)，预(yù)计在高通(tōng)胀压力下(xià)，市场对(duì)降息(xī)预期的修正或将带来金银价(jià)格的进一(yī)步回调。

　　市场人士提示，随着国内“五一”长假开启，还(hái)须警惕(tì)海外市(shì)场风(fēng)险。

　　罗(luó)亮表示，近期(qī)宏观市(shì)场关键数据较多，导致市场情(qíng)绪(xù)波澜起伏，同时基(jī)本面因素也多空交织，海外(wài)市场容易出现巨幅(fú)波动。同时，国内“五一”假(jiǎ)期结束后，市场将直面美联储5月(yuè)利率决议落地，他(tā)预计(jì)美联储会议结(jié)果(guǒ)或(huò)将偏鸽，因此(cǐ)推荐节后逐渐增加(jiā)风险(xiǎn)资产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一’假期跨越5月美联(lián)储(chǔ)议(yì)息会议等重要(yào)事件(jiàn)，加之银行(xíng)业危机(jī)及债务上限问题悬(xuán)而(ér)未决，投资者要(yào)防止过分押注引发(fā)的风险(xiǎn)。假(jiǎ)期后可关(guān)注(zhù)贵金属回落企(qǐ)稳情况，可以逢低布局多单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓(zǐ)杰也表(biǎo)示，由于国(guó)内(nèi)“五一”假期恰逢海外美联储会议(yì)这(zhè)一关键(jiàn)时间节点，投资者若(ruò)保留头寸(cùn)过节，则(zé)要保持(chí)头寸有足够(gòu)安全边际，以(yǐ)防“黑天鹅(é)”事件带来冲击。他(tā)表示，节后(hòu)贵金属或将(jiāng)迎(yíng)来更加明确的方向性行情(qíng)，可根(gēn)据美联(lián)储议(yì)息(xī)会(huì)议给出的指引，对贵金属进行相应布局。

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