银行业危机(jī)再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜(yè)美(měi)股开盘不久，第一(yī)共和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新历(lì)史新(xīn)低，市值一(yī)度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知(zhī)情人士说，几个星期以(yǐ)来，第一(yī)共(gòng)和银行已在为(wèi)其部分业务(wù)寻找买家(jiā)，但潜在的收购方担心承担(dān)过多风险。目(mù)前可能的解决(jué)方案是，向近期曾为(wèi)第一共(gòng)和银行注资300亿(yì)美元(yuán)的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦(bāng)存款保险公(gōng)司接管该银行，并为所有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫或美(měi)国(guó)财政(zhèng)部无(wú)意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析(xī)师David Faber说(shuō)，他目前不知道(dào)这家银行能否在(zài)未来的日子(zi)继(jì)续经营下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)是(shì)否会对此家银行发表“破(pò)产(chǎn)声(shēng)明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是联邦(bāng)存款保险公司的接(jiē)管）目前正变得越来(lái)越有可能，因为第(dì)一共和银行找到买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速(sù)扩大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场评论(lùn)称，尽管此(cǐ)前API报告显(xiǎn)示美国上周原油(yóu)库存降幅(fú)大于预期(qī)，由于市(shì)场消化(huà)了(le)疲弱(ruò)的(de)美国经济(jì)数据，对美(měi)国经济衰(shuāi)退的担忧增加(jiā)，油价周三(sān)延续(xù)前一交易日的跌势(shì)，目前已经抹去了(le)自(zì)欧佩克+4月(yuè)初宣(xuān)布进一(yī)步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收(shōu)跌近30％再创历史新低，最新报(bào)道称，美国(guó)联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁(xié)下调(diào)该行评(píng)级(jí)，将限制第一共和银(yín)行从美联储取得融资的(de)渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去(qù)了(le)自OPEC+本(běn)月初(chū)因需求(qiú)低(dī)迷而减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路(lù)径“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏(hóng)观(guān)层面风险(xiǎn)不断，让(ràng)美(měi)联储5月(yuè)的加息路(lù)径变得(dé)“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以及由此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引(yǐn)人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副总经(jīng)理程小勇(yǒng)看(kàn)来，对于美联储货币政策，大概率还是维持加息的大方向，只不过加息力度(dù)会(huì)维持25个(gè)基点(diǎn)，不会(huì)像去年那样以(yǐ)50个基点(diǎn)的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国(guó)通胀具有(yǒu)很(hěn)强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高(gāo)位，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租(zū)金价格(gé)指数(shù)增速(sù)高(gāo)达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美(měi)国银行业危机(jī)引发了经济减速，但是据我(wǒ)们测算当前美国私人(rén)部门资产负债表(biǎo)受冲击的影响大(dà)约将在三(sān)、四季(jì)度出(chū)现(xiàn)，短期经(jīng)济减速不至于引发美联储(chǔ)货币政策转向。从历史上美联储加息的经(jīng)验来(lái)看(kàn)，高通胀下的美联储(chǔ)加息并(bìng)不(bù)会因经济(jì)减(jiǎn)速而(ér)转向(xiàng)。此外(wài)，美国地(dì)区(qū)银行担忧(yōu)引发银行股大跌，但由于当前美(měi)国商业银行危(wēi)机主要是资(zī)产负责错配，并非如(rú)2007年次贷(dài)危(wēi)机(jī)时那样的产品层层(céng)嵌套和加杠杆导致危机爆发时(shí)过(guò)渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌(dùn)天成(chéng)期(qī)货研究(jiū)院首(shǒu)席宏观分(fēn)析师赵旭初同样认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发系统性(xìng)风险的可能(néng)性是较小的，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易(yì)改(gǎi)变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看(kàn)，政策部门应对危(wēi)机的速度和积极(jí)性(xìng)非常高(gāo)，在这种形式下，去押注系统性风(fēng)险发生概率(lǜ)比较(jiào)低的(de)。对于通胀率，当前市(shì)场主流(liú)的(de)预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预(yù)测(cè)也有(yǒu)3.5％以上，除非(fēi)是(shì)出现了(le)几乎失控的风(fēng)险(xiǎn)，如金融(róng)机构(gòu)或者非金融(róng)企(qǐ)业(yè)大面积的(de)‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在这个通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通胀将从几十年(nián)来的最高水平进(jìn)一步回落多少这一(yī)争论，全球知名机构(gòu)的基金经理(lǐ)们也开始(shǐ)产生分歧。其中，一方是安联环球(qiú)投资(zī)和西(xī)部信托等公司认为(wèi)，美联(lián)储和其(qí)他央行将在加(jiā)息方(fāng)面取得(dé)胜利，即使这(zhè)意味着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标可(kě)能(néng)会让(ràng)经济陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极强(qiáng)的通胀(zhàng)，美联储和其(qí)他央(yāng)行的政策制定者是否(fǒu)真的(de)愿意冒让数百(bǎi)万(wàn)人失(shī)业的风险(xiǎn)，换句话说，央(yāng)行们最(zuì)终(zhōng)可能不得不做(zuò)出(chū)妥协(xié)，容忍高(gāo)于(yú)目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美(měi)国消费者(zhě)信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平。对此(cǐ)，程小勇表示(shì)，从美国居民(mín)消费来看，高利率(lǜ)和银行业信贷收紧导(dǎo)致消费者信心(xīn)指数(shù)下(xià)降，消费支出增速放缓(huǎn)是确定性事件(jiàn)，说(shuō)明未来美国(guó)经(jīng)济继续减速也是大概率事件。然而，由于(yú)美国居民消(xiāo)费支(zhī)出(chū)增(zēng)速虽然(rán)在下滑(huá)，但在2月还(hái)是维持正(zhèng)增长(zhǎng)，使(shǐ)得市场(chǎng)避险情绪短期虽有升温，但不至于(yú)出(chū)发(fā)市场系统性泡沫，通apm是什么牌子，amp牌子项链是什么档次(tōng)过贵金属温和反(fǎn)弹也(yě)可以验证这一点。不过，随着美国居民利(lì)息(xī)支出占可支配收(shōu)入的比(bǐ)例越来越高，未来并不排除由于经济(jì)严重(zhòng)减速加快导致大(dà)规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近(jìn)的美国居民部门(mén)信用(yòng)卡违约率上升(shēng)是相匹配的(de)，在高通胀高利率经济下行的(de)环境下，居民部(bù)门的资产负(fù)债表(biǎo)和收入(rù)状况(kuàng)边际(jì)上会有恶化也(yě)是情理之中；但(dàn)美(měi)国居民部门已经经过了十年(nián)的去杠杆，本(běn)身资产(chǎn)负债(zhài)处于一个相对健(jiàn)康的状况，这也是为何即(jí)便消费(fèi)信(xìn)心(xīn)在(zài)恶(è)化，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然(rán)在继续扩张，这显(xiǎn)示着美国居民部门的需求仍然十分(fēn)有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵(zhào)旭初看来，当前市(shì)场(chǎng)避险(xiǎn)情绪(xù)的催(cuī)化(huà)有两方面(miàn)的背(bèi)景(jǐng)，一(yī)是按照历(lì)史经验看，海外加息结束到降息(xī)之间就是一个容(róng)易出风险的时(shí)间(jiān)段；二是(shì)能够激发风(fēng)险偏好的(de)中国这(zhè)边(biān)的复苏环比高(gāo)点已经看(kàn)到，同比高(gāo)点接近(jìn)看到，在(zài)中国没有更多刺激(jī)政策(cè)的情况下(xià)，市场对全球经济的预期想要进一步边际改善是比较困难(nán)的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌与海(hǎi)外银行业危(wēi)机共振成为了一(yī)个激发避险情绪升(shēng)级的导(dǎo)火索。”赵旭初认(rèn)为(wèi)，今(jīn)年(nián)大(dà)的宏观(guān)周(zhōu)期和前几年有所(suǒ)不同，国内(nèi)和海外(wài)出现明(míng)显的周期背离，且海(hǎi)外的政策部门应(yīng)对危机的速(sù)度又很(hěn)快，所以不(bù)至于出现单边(biān)的持续性共(gòng)振，这就(jiù)导致各类风险(xiǎn)资产难以出(chū)现大幅度的(de)流畅单边行情，比较合适的操作思路(lù)应(yīng)该是(shì)“在下跌时(shí)不过分恐慌、在(zài)上涨时(shí)也不(bù)过(guò)分乐(lè)观”。

　　宏观环(huán)境(jìng)走弱 有(yǒu)色金属全线下(xià)行

　　在(zài)宏观环(huán)境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有(yǒu)色金(jīn)属板(bǎn)块全面下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主力合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪铅(qiān)主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期(qī)货研究(jiū)所有色(sè)金(jīn)属(shǔ)研究总(zǒng)监展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，整体来(lái)看，有色(sè)金属的(de)全面下行有两个利空背景和一(yī)个触发因素，一是临(lín)近美联储(chǔ)5月(yuè)份议(yì)息会议，加息25个(gè)基点的概(gài)率升(shēng)至高(gāo)位，市场(chǎng)表现出谨慎情(qíng)绪；二是面(miàn)临国(guó)内五一(yī)假期，资金提前流出规避(bì)不(bù)确(què)定性风险；三(sān)是前一晚欧美银(yín)行季报再爆利空，引(yǐn)发市场对银行业危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速(sù)回升(shēng)，成为有色板块全面下行的直接触(chù)发因(yīn)素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市(shì)场的扰动(dòng)较大。市(shì)场一直在衰退(tuì)论和加息(xī)预期之间(jiān)摇(yáo)摆不(bù)定。一方面对银行(xíng)业和全球经济前景感到担忧，担心陷(xiàn)入(rù)衰退(tuì)，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息预期降低后又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不应(yīng)停止，市场又继续预(yù)测(cè)衰退，周而复始。”国海良时期货有色(sè)金属(shǔ)分析师(shī)何燕艳表示，此外，国内面(miàn)临五一(yī)假期，之前看多(duō)需求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和(hé)铝为(wèi)代(dài)表(biǎo)的大部分品(pǐn)种还(hái)在区间运行，除了(le)锌的空头势头较为明显，而(ér)镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是(shì)有色金属的传统旺季(jì)，4月的开(kāi)局延续了(le)需(xū)求的(de)强(qiáng)预(yù)期(qī)，有色一度(dù)出现(xiàn)触底反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月旺季(jì)过(guò)半，市场(chǎng)却(què)出现不一样的(de)声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和(hé)镀锌板等(děng)行(xíng)业样本(běn)企(qǐ)业开工(gōng)率却出现接(jiē)连下降，社(shè)会库存虽然(rán)持续去化(huà)，但速(sù)度(dù)较3月份(fèn)明显放缓；二是部分下游加工企业订(dìng)单(dān)难以为继，且产成品库存较往(wǎng)年出(chū)现小幅(fú)累积(jī)，这也就意味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的高开工透支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰(shuāi)退(tuì)+加(jiā)息’的(de)宏观环境并不(bù)支持价格高(gāo)走(zǒu)，同时(shí)国内劳动节假期即(jí)将到来(lái)，资金从有色市场流出规避不确(què)定性风险，价格出现回调(diào)并不(bù)意(yì)外，昨(zuó)日有(yǒu)色价(jià)格快速回落也是近(jìn)段时间对利空因素(sù)的集(jí)中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下(xià)，需求不会大(dà)幅(fú)走(zǒu)弱，因此若(ruò)价格在节前持续表现偏(piān)弱，下游企(qǐ)业可适当补库(kù)过节。

　　何(hé)燕艳介绍(shào)说，从具体的行业数据来看，下(xià)游需求无(wú)疑(yí)是在(zài)慢慢(màn)复苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万平方米(apm是什么牌子，amp牌子项链是什么档次mǐ)，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上期回(huí)升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率上最近几周出现了高位(wèi)停滞，没(méi)有(yǒu)进一(yī)步的增长，可(kě)能和旺季(jì)慢(màn)慢过去也(yě)有关系。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大(dà)，但也没能有(yǒu)力提(tí)振(zhèn)需(xū)求。不(bù)过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状(zhuàng)态(tài)，现货上面(miàn)买(mǎi)盘又会(huì)出现，错综复杂之下走(zǒu)势(shì)也表(biǎo)现的偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预(yù)期过于(yú)一(yī)致，主(zhǔ)流观点认为加息已近尾声，最坏的(de)时(shí)候已经过去，但今(jīn)年可(kě)能不会(huì)降息。我们要警惕这种市场(chǎng)过于一致(zhì)的情况。因为美(měi)通(tōng)胀高位持续，美(měi)联储(chǔ)的结(jié)果导向很可(kě)能使得加息(xī)时间或者幅度(dù)超预期(qī)，这样市场就会有超预(yù)期(qī)的下跌。最主要的是，有色板(bǎn)块多数品种供应(yīng)增加总(zǒng)体比较确定的，需求跟(gēn)不上供应的(de)增(zēng)速，整个(gè)周期是向(xiàng)下而不(bù)是向上(shàng)。因此(cǐ)，我对整个板块(kuài)还是持中(zhōng)线偏空思路，投(tóu)资(zī)者可以(yǐ)用振荡的(de)策(cè)略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未(wèi)来的(de)预期，更(gèng)多的是反映市场对(duì)未来一个(gè)季度、半年度(dù)甚至更(gèng)长时间的需(xū)求(qiú)预期，展大鹏认为，其(qí)对有色板块(kuài)的短期或短线影响并不显著，短期(qī)可(kě)关注供求现状与(yǔ)价格趋势的关系以及可能(néng)突发的风险事件上。“对有(yǒu)色而言(yán)，投资者更多担心的(de)是(shì)在多(duō)空分(fēn)歧的位置(zhì)和时间节点突发未知的(de)风险事件，从而(ér)放大了价格短线的波(bō)动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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