金融界4月27日消息  顶着“港股白酒(jiǔ)第一股”光(guāng)环(huán)的珍酒李渡正式(shì)登陆(lù)港交所(suǒ)，尴(gān)尬(gà)的是开(kāi)盘直接(jiē)暴(bào)跌(diē)16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天(tiān)市(shì)值就缩水超(chāo)过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)后，至今(jīn)没有酒企(qǐ)成功(gōng)上(shàng)市(shì)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是(shì)近7年(nián)时间第一只实现资本(běn)上(shàng)市的(de)白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资(zī)资(zī)金约50亿港元，公开发售获(huò)超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不(bù)知道是出(chū)于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡并没有引入基(jī)石(shí)投资(zī)者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计(jì)引入两轮投(tóu)资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私(sī)募股(gǔ)权巨头KKR和大(dà)中华(huá)网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分(fēn)别投资3亿美(měi)元、5亿美元(yuán)，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收(shōu)盘价8.88港元(yuán)，这意(yì)味着(zhe)私(sī)募巨头KKR目前浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公(gōng)开资(zī)料显示，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是一家致(zhì)力提供以酱(jiàng)香型为主的(de)次(cì)高端白酒产品的中国白(bái)酒公司。珍酒李渡集(jí)团旗下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆(fù)盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型(xíng)三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒李渡是(shì)中国第四大民营白酒公司，以及中国白酒行业中提供(gōng)三种香型白(bái)酒(jiǔ)的第三大公(gōng)司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归(guī)母净利润(rùn)为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看(kàn)，珍酒李渡的增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的(de)毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司(sī)相比(bǐ)也处于下风，“股王(wáng)”贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台2022年的毛利率超过(guò)90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子窖等(děng)企业毛利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率(lǜ)的(de)直接原因之一就是珍酒李渡(dù)的“豪(háo)横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销售及经销开支分别为(wèi)4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分(fēn)别占公(gōng)司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和(hé)51.39亿元，呈逐(zhú)年增(zēng)长趋势，存货周(zhōu)转(zhuǎn)天(tiān)数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释(shì)称大部分存(cún)货为基酒(jiǔ)，但仍然有不少(shǎo)针对其(qí)产销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东(dōng)曾操盘金(jīn)六(liù)福 身价230亿(yì)元

　　低于行业的毛利(lì)率(lǜ)和“豪横”的广告(gào)支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始(shǐ)人(rén)吴向东的操盘手(shǒu)法(fǎ)密(mì)切相(xiāng)关(guān)。

　　声名(míng)在外的(de)“白酒教父”——吴向东是(shì)一名白酒(jiǔ)行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖南醴(lǐ)陵的(de)一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学(xué)校毕业(yè)的吴向东，进入其姐夫傅军(jūn)旗下(xià)新(xīn)华联集(jí)团工作。此(cǐ)后四年，他升至新华联集团(tuán)董事、董事局副主席。也是在(zài)此，吴向东(dōng)正(zhèng)式开(kāi)启了(le)他的白酒事业(yè)。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴(wú)向东(dōng)在(zài)1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅(jǐn)一年就将(jiāng)川酒王销量做到湖南第一。川酒王热(rè)销之后，大量仿冒(mào)产品涌(yǒng)现(xiàn)。同时，白酒市场竞争白热化，下(xià)游经销商的日子越(yuè)来越难，吴(wú)向东想自创白酒(jiǔ)品(pǐn)牌。

　　1998年(nián)，吴(wú)向(xiàng)东与五粮液签(qiān)订(dìng)了OEM代工协议，这是(shì)他在白酒业(yè)首创了一种新(xīn)模式(shì)OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福(fú)在这一(yī)年(nián)诞生了。

　　2001年(nián)，中国(guó)男(nán)足(zú)冲进世界(jiè)杯，媒体将时任男足主教练的(de)米卢誉为神奇(qí)教练和好运福星。深谙营销的吴(wú)向(xiàng)东找来(lái)米卢担任(rèn)金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微(wēi)笑地说“中(zhōng)国人的福酒，金(jīn)六福。”很长一段(duàn)时间，金六福的广告(gào)投放量都(dōu)是全国第一(yī)。

　　在吴向东的广告轰炸下，金(jīn)六福迅速成(chéng)为国民白酒，高峰(fēng)期一(yī)天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西(xī)李渡，以及湖南知名白(bái)酒品牌湘窖和(hé)开(kāi)口笑正式合(hé)并——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向(xiàng)东(dōng)实际(jì)控(kòng)制的金(jīn)东(dōng)集团旗(qí)下共有华致酒行(xíng)、华(huá)泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产(chǎn)业板块(kuài)。涉足(zú)金融、文化旅游、新能源(yuán)、互联网(wǎng)、酒(jiǔ)业等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一举成为湖(hú)南省株洲(zhōu)市首富。2023年(nián)3月，胡(hú)润研究(jiū)院发布《2023胡润(rùn)全球(qiú)富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民币财富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会更好生意吗？

　　在(zài)前不久的(de)第108届全国糖酒(jiǔ)商品交易会(huì)上，阵阵寒(hán)意从会上(shàng)传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关论(lùn)坛上，在酒水行业颇为(wèi)知名的(de)盛初咨(zī)询董(dǒng)事(shì)长王朝成放(fàng)出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整(zhěng)体将长期进入销量负增(zēng)长、收入(rù)低增长或0增长(zhǎng)、利润低增长的内卷时代，并且很可能(néng)刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中(zhōng)度看(kàn)趋势，真(zhēn)正(zhèng)的(de)高端(duān)消费(fèi)在疫情场(chǎng)景中并没(méi)有太受影响，次(cì)高端(duān)库存仍未消化，区(qū)域酒借(jiè)助消费恢复较快。高端的(de)恢复没有(yǒu)看到更(gèng)强(qiáng)的动(dòng)力，仍然在低位徘(pái)徊，一二季度上市公司业绩会出现(xiàn)增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周(zhōu)期看趋(qū)势，现(xiàn)在存在(zài)三个矛盾：一是产(chǎn)区和(hé)供需的矛盾(dùn)，大产区都在扩产能，但销量在下降(jiàng)；二(èr)是(shì)名(míng)酒企(qǐ)业都在向下(xià)扩展产品线，和地(dì)方(fāng)酒厂(chǎng)会产(chǎn)生矛(máo)盾；三是(shì)名酒企业渠香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水道重心(xīn)下移，和地方酒企(qǐ)的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年白酒行业销量为671万(wàn)吨，而2016年(nián)是(shì)1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的主要是100块钱以下(xià)的价位带，其原因在于(yú)城市化，大(dà)部分劳动人口从农(nóng)村转移到城市后，消费(fèi)习惯变了，导致未来升级(jí)空间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他(tā)给(gěi)出了一组各(gè)价格带白酒节前和节(jié)后(hòu)的终端进货(huò)量数据(jù)。其中：2000元以上相(xiāng)关产(chǎn)品(pǐn)下(xià香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水)降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元(yuán)高线次(cì)高端相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品(pǐn)节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元(yuán)次高(gāo)端价格节前下降(jiàng)23%，节(jié)后(hòu)上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下(xià)中(zhōng)低端节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一(yī)股”珍酒李渡未(wèi)来走向何(hé)方(fāng)让我们拭(shì)目以(yǐ)待。

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