大家周末好(hǎo)，先来(lái)看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队进入最高战(zhàn)备状态，紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移(yí)动(dòng)

　　据塞尔维亚(yà)南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契(qì)奇(qí)当天下令，将塞圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗尔维亚军(jūn)队的战备(bèi)状(zhuàng)态提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移(yí)动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军队战(zhàn)备状态与科索沃局势(shì)骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天(tiān)科索沃(wò)北(běi)部兹韦钱(qián)塞族区(qū)塞族民众与科(kē)索沃阿(ā)族警(jǐng)察(chá)发生冲突，阿族警察在冲突中使用(yòng)了(le)催(cuī)泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被科索沃(wò)特警封(fēng)锁。

　　科(kē)索沃(wò)是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合(hé)国托(tuō)管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布(bù)独立(lì)，塞(sāi)尔维亚(yà)始终坚(jiān)持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期(qī)上(shàng)行！这一(yī)数据创年(nián)内(nèi)新高(gāo)，美联储(chǔ)年内不降息(xī)？

　　5月26日(rì)，美国商务部最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱(ài)通胀指标(biāo)——剔除食物和能源后的(de)核(hé)心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期(qī)相关的通(tōng)胀压力的周期(qī)性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以来的(de)最高(gāo)记录(lù)。

　　美联储政(zhèng)策利率(lǜ)期货合约(yuē)交易商周五加(jiā)大了对美联储将(jiāng)继续加息的押注，数(shù)据(jù)公布后，这些合约的隐含(hán)收(shōu)益率上(shàng)升，定价(jià)美联储在6月会议上将基准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可(kě)能性约(yuē)为60％。

　　据华尔(ěr)街日(rì)报报(bào)道，交易(yì)员们一直(zhí)坚信(xìn)，美联储(chǔ)今年将多次(cì)降息。但(dàn)他们最终(zhōng)承认，基于对期货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而(ér)且2024年的降息幅度低于此前的预(yù)期(qī)。强劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳(láo)动力市场(chǎng)以及(jí)债(zhài)务上限担忧的缓解降低了今年降息的(de)可(kě)能性。交易员们现在(zài)认(rèn)为，6月份的会议(yì)可(kě)能会考虑加(jiā)息25个基点。市场预(yù)计联邦基金(jīn)利(lì)率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就(jiù)在一个月(yuè)前，衍(yǎn)生品(pǐn)市场预计基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化(huà)工板(bǎn)块整体走势(shì)偏弱，油化工与煤化工板块略显分(fēn)化。期货日报记(jì)者(zhě)观察(chá)到，煤化工品种无论是下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等(děng)原料成(chéng)本端为原油的品种(zhǒng)，在原(yuán)油下跌幅度不(bù)大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原(yuán)料成本端为煤炭的(de)品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货能(néng)源(yuán)首(shǒu)席分(fēn)析师高明宇解释说(shuō)，终端(duān)产品这(zhè)一分化的(de)根源还是原料端表(biǎo)现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能(néng)源危机在期(qī)货市场(chǎng)的影射推向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下半年(nián)起市场进入衰退交易主(zhǔ)题，且(qiě)目前(qián)工业品整体仍处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期原油价(jià)格的下(xià)行已触碰到中(zhōng)东主(zhǔ)要产油国的财政盈亏平衡(héng)成本、页(yè)岩油生产商边际(jì)产(chǎn)油成(chéng)本、美国收储目标价位，在美国(guó)页岩油非常规(guī)能(néng)源产量增(zēng)速持续不达预期的(de)情况下，以沙(shā)特和俄罗(luó)斯(sī)主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推(tuī)动原油供给(gěi)约束的兑现，在能(néng)源品(pǐn)的下行(xíng)趋势中原(yuán)油的成本支(zhī)撑(chēng)、供应减量(liàng)率先发生，价格也(yě)率先(xiān)呈现震(zhèn)荡筑底的迹(jì)象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内(nèi)三西主产区动力煤(méi)的边际到(dào)港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全(quán)行业利(lì)润(rùn)丰厚的情况下供应有增无(wú)减(jiǎn)，宽松的供需面持(chí)续带动产业(yè)链各环节累库，价(jià)格下(xià)跌趋势明(míng)确(què)，亦对近期煤化工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年(nián)初(chū)以(yǐ)来，煤炭价格(gé)整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成(chéng)本(běn)端的(de)支撑(chēng)弱化，使(shǐ)煤化(huà)工品(pǐn)种的估值(zhí)中枢不断(duàn)下移(yí)。”中(zhōng)信建投(tóu)期(qī)货分析师刘书源表示，相较(jiào)于煤(méi)炭，原(yuán)油整体(tǐ)为区(qū)间(jiān)弱势震荡(dàng)的(de)走势(shì)，并未出现较(jiào)大的单边走(zǒu)弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言(yán)，本周持续走弱(ruò)未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院(yuàn)上(shàng)海分院负责人夏聪聪解释说，煤(méi)化(huà)工市场(chǎng)缺(quē)乏利(lì)好驱动(dòng)，消(xiāo)息面无利好刺激(jī)，导致行情(qíng)持续低(dī)迷。国(guó)内煤炭市场供(gōng)应存在保障，在进口煤增加的情况下，市场(chǎng)可流(liú)通(tōng)货源充(chōng)裕，今(jīn)年受到天气(qì)因素的影响，水(shuǐ)电出力预计逐步好(hǎo)转，电煤(méi)需求存在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场(chǎng)价格(gé)仍存在下调可(kě)能，成本端(duān)难(nán)以提供有力支撑。加之煤化(huà)工整体需求端(duān)不(bù)佳，高(gāo)温雨季部(bù)分区域需求(qiú)受到影(yǐng)响(xiǎng)。需求处于季节性淡(dàn)季(jì)，下游(yóu)用(yòng)煤(méi)企(qǐ)业库存水平偏高(gāo)，价格承压(yā)下行，煤化工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持续走(zǒu)弱也(yě)与宏观(guān)需求弱势(shì)以及自身品(pǐn)种的产能投放(fàng)周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇(chún)和尿(niào)素的(de)终(zhōng)端工厂，在经历疫(yì)情几年之后，并未重启，所以终端(duān)产品(pǐn)的需求并没有因(yīn)疫情解封后，出现显(xiǎn)著(zh圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗ù)恢复。叠(dié)加近期港口和坑口(kǒu)煤价(jià)加速下(xià)跌(diē)，导致煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　记者圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗(zhě)了解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱(ruò)，目前甲(jiǎ)醇(chún)企业亏损较之前有所放大(dà)。“煤(méi)化工产业链上下游(yóu)均弱化(huà)，尽管(guǎn)成本(běn)端松动，但煤化工品种自(zì)身表(biǎo)现同样低迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪(cōng)聪(cōng)表示，近期，甲醇期(qī)货价格创(chuàng)2020年10月份以来(lái)新低，现货(huò)价格同步走(zǒu)低，内(nèi)蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价(jià)格(gé)下跌(diē)幅度大(dà)于(yú)原料端(duān)，利(lì)润修复过程(chéng)中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成(chéng)本理(lǐ)论核(hé)算(suàn)来(lái)看，行业(yè)整体处于不(bù)景气阶段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于(yú)甲醇(chún)现货价格不断创下新低，部(bù)分地区现(xiàn)货价格回到(dào)历史低位，上游甲醇生(shēng)产企业(yè)整体利(lì)润并没(méi)有随着(zhe)煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏(kuī)损(sǔn)幅度较大(dà)，且部分内地企业有(yǒu)传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出(chū)现停车或者降负的消(xiāo)息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能(néng)不断扩张(zhāng)，当前下游的(de)需求(qiú)难以匹配(pèi)新(xīn)增的产能，未来(lái)其价格可(kě)能在(zài)1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续(xù)大概(gài)率(lǜ)是一个(gè)产能的(de)上(shàng)下游(yóu)再平衡周期(qī)。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走(zǒu)出偏(piān)弱周期主要取决于需求的恢(huī)复情况，下半年(nián)部分品种面临较大投(tóu)产压力(lì)，进口(kǒu)体(tǐ)量大的品种将受到低价进(jìn)口货源的冲击，中长期看，煤(méi)化工行情难(nán)有(yǒu)起色，即使存在(zài)上涨，也表现为(wèi)长(zhǎng)期下跌(diē)后的(de)反弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大

　　采访(fǎng)中记者了解到(dào)，近(jìn)期能源(yuán)化工（尤其是油化工）板块较为强(qiáng)势主要还是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬的走势(shì)，受(shòu)到供(gōng)需基本面收(shōu)紧(jǐn)的(de)前景(jǐng)提振(zhèn)油价上(shàng)涨，带动油化(huà)工板(bǎn)块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌的行情中，原(yuán)油尽管受到美国债务上限谈(tán)判陷入僵局带来的宏(hóng)观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部(bù)长发言(yán)力挺油价和G7在其年度领导人会议上(shàng)承诺将加大力(lì)度打(dǎ)击俄罗(luó)斯逃(táo)避其石油和(hé)燃料出口价格上(shàng)限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来(lái)看，下半(bàn)年全球(qiú)原(yuán)油(yóu)供需(xū)将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全球(qiú)需(xū)求(qiú)同(tóng)比(bǐ)增加220万桶/日，主要(yào)来自于中国需(xū)求复苏的持续(xù)；同时美国宣布将(jiāng)在8月收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季(jì)。“原油维持强势(shì)从成本端带动(dòng)油化工整(zhěng)体(tǐ)强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化(huà)工(gōng)较强的关(guān)键原因还是在于原料(liào)端。在杜冰沁看来(lái)，本(běn)周EIA和(hé)API商业(yè)原油库存超预期(qī)大幅下(xià)降，主要源自原油进口的大幅下降和随(suí)着出行旺季来临显(xiǎn)著增长的需(xū)求；包(bāo)括汽油和精炼油(yóu)在内的成(chéng)品(pǐn)油(yóu)库存均出现不同(tóng)程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增(zēng)加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯(sī)减产(chǎn)不及预期，但沙特能源(yuán)部(bù)长(zhǎng)发言力挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考虑进(jìn)一步(bù)减产，叠加美国(guó)的(de)收储(chǔ)均(jūn)将收紧(jǐn)下半(bàn)年全(quán)球原油平衡表(biǎo)。但在美国债务上限(xiàn)谈判达成(chéng)一致(zhì)前，宏观层面的不确定性仍然会影(yǐng)响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需关(guān)注(zhù)美国债务(wù)上限谈判结(jié)果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货能化高(gāo)级(jí)分析师陆甲明(míng)认为(wèi)，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目前油(yóu)价被(bèi)市场接受度提升，预计6月化(huà)工品市(shì)场(chǎng)对标的原油成(chéng)本将基(jī)本维持5月(yuè)平(píng)均价(jià)格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考虑目(mù)前油价被市(shì)场接(jiē)受(shòu)度提升。预计6月化(huà)工品市(shì)场对标的原油成(chéng)本将基本维持5月(yuè)平均价格水平(píng)。”陆甲明(míng)说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚(jù)乙(yǐ)烯生产毛(máo)利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然(rán)油价也有下跌(diē)，但(dàn)由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格表现更弱，因而(ér)以原油折算成本的(de)加工利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利好已进入兑现(xiàn)期(qī)。”高(gāo)明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油(yóu)及(jí)成品(pǐn)油发运船期(qī)中有所体(tǐ)现。“加拿大(dà)野(yě)火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北(běi)向原油出口仍未恢(huī)复，亦对本无(wú)弹性的原油供(gōng)应(yīng)构成扰动(dòng)。且近期沙(shā)特能源部(bù)长再次对(duì)原油市(shì)场做(zuò)空(kōng)者发出警告，面对(duì)欧美银行(xíng)业危机和美国债(zhài)务上(shàng)限谈判带来的需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次(cì)减产的(de)小概率事件发生，二(èr)季度起的基准去库预期(qī)仍将(jiāng)为原油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工(gōng)品表现中，油制强于(yú)煤制(zhì)的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭价格(gé)下行的趋势依然(rán)存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油(yóu)价往往容易获得(dé)支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国内动(dòng)力煤(méi)市场中下游库存有效去化，或低(dī)价(jià)格刺激内产、进口兑现减量(liàng)预期之前，油化工结构性强于煤化工的(de)行情仍然有望延续。

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