2022年是(shì)国内实施“双(shuāng)碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为新能(néng)源的(de)重点(diǎn)领域，光(guāng)伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行(xíng)业(yè)高(gāo)成长性背景下，上市企业产量(liàng)不断扩大，营收、归母净利润(rùn)不断(duàn)增长(zhǎng)，但(dàn)行业内上中下游板块(kuài)的盈利能(néng)力分化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)的数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分(fēn)为5大板块，分别是上游(yóu)的(de)硅料(liào)硅片(piàn)生(shēng)产加工板块，中下游的光伏加工设备(bèi)、逆(nì)变器、光伏辅材和(hé)光(guāng)伏电池组件。利润结构整体呈现(xiàn)金(jīn)字塔结构(gòu)，上游板块处(chù)于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利(lì)润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游(yóu)45家企(qǐ)业(yè)总(zǒng)体利润(rùn)贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下行预(yù)期增加，结合对企业经营(yíng)数(shù)据变化(huà)的分析，可(kě)以看出：光伏(fú)设备的上(shàng)游(yóu)将迎来降(jiàng)价与(yǔ)去库(kù)存阶(jiē)段，这(zhè)对(duì)于中下(xià)游企业来(lái)说意(yì)味着原材(cái)料成本得到控制(zhì)，利(lì)于企业经营能力(lì)提(tí)升。

　　归母净利润(rùn)突(tū)破千(qiān)亿，八成企(qǐ)业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作为(wèi)清洁能源(yuán)重要方向的(de)光(guāng)伏设备，市(shì)场加大对上市公司(sī)的(de)扶持力度。金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院统(tǒng)计发(fā)现，行业中48家上(shàng)市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补助较2021年(nián)增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与(yǔ)之同步(bù)的是上(shàng)市企业经营规(guī)模不断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据(jù)国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造(zào)端(duān)产量均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面(miàn)来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净(jìng)利润(rùn)增速达到162.11％，增(zēng)速(sù)在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企(qǐ)业，分别(bié)为(wèi)8家(jiā)、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业(yè)2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在去年电(diàn)池片环节尤其(qí)是大尺(chǐ)寸电池处于供(gōng)不(bù)应求(qiú)的(de)状(zhuàng)态，年内累(lèi)计实现(xiàn)电池销(xiāo)量34.42GW赵丽颖一女战五男什么梗，赵丽颖叫玉镯是形容什么，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净(jìng)利润增速居前的企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率(lǜ)2年(nián)增(zēng)长20个百分点，3家企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏(fú)设备行业整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发(fā)现(xiàn)，上中(zhōng)下(xià)游呈(chéng)现(xiàn)的结果参差(chà)不齐，上游(yóu)硅料硅片享受到(dào)光伏(fú)产(chǎn)业的红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较(jiào)少，企业毛利(lì)率较高(gāo)；而中下游多数板块毛利(lì)率不及(jí)行业平(píng)均。

　　数据显示(shì)，上(shàng)游的(de)硅(guī)料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第(dì)2低(dī)，仅(jǐn)高过光伏(fú)电(diàn)池组件。但(dàn)2022年(nián)板块毛利率上涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成为(wèi)光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)毛利率(lǜ)最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率较快提(tí)升，首先是源于供不(bù)应求背景下的涨(zhǎng)价。作(zuò)为光伏设备(bèi)行业的原材料方，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动巨大，但从2020年(nián)以来的数据来(lái)看，硅片价格依(yī)然(rán)处于高(gāo)位。特别是上(shàng)半(bàn)年硅(guī)片价格持续高(gāo)位运(yùn)行，硅片(piàn)需求端旺盛之(zhī)下(xià)，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企业签订(dìng)巨额订(dìng)单，提(tí)前(qián)完(wán)成(chéng)备货。

　　上游的头(tóu)部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及(jí)量(liàng)价双升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能(néng)缺口，相关产品持(chí)续扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进而带(dài)动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入(rù)壁垒高，深耕该领域(yù)的(de)企业容易形成规模效应。这一板(bǎn)块仅(jǐn)有(yǒu)3家上市(shì)公司(sī)，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发式(shì)增长(zhǎng)，平均(jūn)归母净利润(rùn)增速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩(jì)增速(sù)领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设(shè)备行业2022年(nián)累(lèi)计(jì)归母净利润增长606.30亿(yì)元，而通威股份、大(dà)全能(néng)源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片(piàn)企(qǐ)业归母净利润就增(zēng)长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏(fú)设备行业整体归母(mǔ)净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业经营情况

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏(fú)中下(xià)游(yóu)”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的(de)上游，中下游涉及光伏电池组件、光(guāng)伏辅材等领域参与厂商较多(duō)，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设(shè)备中下游板块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下游(yóu)45家(jiā)企业2022年(nián)归母(mǔ)净利(lì)润累计增长269.25亿元，净(jìng)利润增(zēng)长(zhǎng)贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)数据来看，中下(xià)游领域(yù)的光伏加工(gōng)设备和逆变器毛利率(lǜ)3年来基本(běn)持平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组(zǔ)件毛利(lì)率下滑(huá)明显，特别是光(guāng)伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业(yè)不(bù)同板(bǎn)块的毛利率情赵丽颖一女战五男什么梗，赵丽颖叫玉镯是形容什么况

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件(jiàn)板块11家上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部(bù)企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成和亿(yì)晶光(guāng)电毛利(lì)率不足(zú)10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企业，企业(yè)数(shù)量较(jiào)多(duō)竞(jìng)争(zhēng)激(jī)烈。这一板块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等因素影(yǐng)响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而言(yán)，逆(nì)变器板块有6家企业，数量相对较少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆(nì)变(biàn)器板块的绝对龙头，阳光(guāng)电(diàn)源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提(tí)升(shēng)2个百分点以上。公司去年(nián)逆变(biàn)器(qì)全球出(chū)货量达(dá)77GW，逆变设(shè)备全球(qiú)累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速(sù)度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片(piàn)价格自高(gāo)位走出下行(xíng)趋势，行业(yè)格局将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段高点，多数硅片(piàn)价格下跌幅(fú)度超过(guò)30％。根据中国有色金属工业协会硅业(yè)分会公(gōng)布的(de)最新数(shù)据，5月11日当(dāng)周(zhōu)M10单晶(jīng)硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均(jūn)价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均(jūn)价降至(zhì)7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅(guī)片企业的(de)经营数(shù)据也可看出硅(guī)片价(jià)格下跌对上游公司(sī)盈利的影响。今年一季度，大(dà)全能(néng)源实现归(guī)母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年(nián)同期增长(zhǎng)动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数据发现，无论(lùn)是环比还是同(tóng)比(bǐ)，相较而言都(dōu)有明显(xiǎn)下(xià)行趋势，说明当前有库存积压风(fēng)险(xiǎn)。以大全能源为(wèi)例，2022年一季度(dù)存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存(cún)货(huò)周转率(lǜ)变化趋势

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　专业人士(shì)认为，上游硅(guī)料硅片面(miàn)临短期供过于求(qiú)的局面，在清(qīng)理库(kù)存(cún)的阶段下，硅片价格还有进(jìn)一步下行空间。这对于(yú)光伏电池组(zǔ)件、光伏(fú)加(jiā)工设备等对中下游板块(kuài)，将能较好控制原材(cái)料成本，对提升(shēng)毛利率、营(yíng)收率(lǜ)等有一定(dìng)帮助。

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