银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一共(gòng)和(hé)银行盘(pán)中跌(diē)幅一(yī)度扩大至超(chāo)过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价再刷新(xīn)历史新低(dī)，市值一度跌(diē)破10亿(yì)美元。

　　据英国(guó)《金融时报(bào)》报道，知情人士说，几个(gè)星(xīng)期以(yǐ)来，第一共和银(yín)行已在为其部(bù)分业务寻找买家，但潜在的收购方担心承(chéng)担(dān)过多风(fēng)险(xiǎn)。目前可能的解决(jué)方案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮助，或者由美(měi)国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司接管该银行，并为所有(yǒu)存款提(tí)供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息(xī)人士(shì)报道(dào)，白宫或美国财政部无意(yì)干预该银(yín)行的状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者(zhě)和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银行能否在未(wèi)来的日子(zi)继续经营下去，也不知道联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司是否(fǒu)会对(duì)此家银行发表(biǎo)“破产声明”。但他(tā)说：“解决方案(àn)（可能是联(lián)邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司的(de)接管）目前正变得越来越(yuè)有(yǒu)可能，因为第一共和银行找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两(liǎng)油(yóu)日内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称(chēng)，尽管此前API报(bào)告(gào)显示美国上周(zhōu)原油库存降幅大于预期，由于市场消化了(le)疲(pí)弱的美国经济(jì)数据，对(duì)美国经济衰退的担忧增加，油价周三延续(xù)前一交易日的跌势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一(yī)步(bù)减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银(yín)行收跌(diē)近30％再(zài)创(chuàng)历史(shǐ)新低，最新(xīn)报(bào)道称，美国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限制第一共和(hé)银行从美(měi)联储(chǔ)取(qǔ)得融(róng)资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初(chū)因需(xū)求低迷而减产带(dài)来(lái)的价(jià)格涨(zhǎng)幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑(pū)朔迷离(lí)”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联(lián)储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离(lí)”。一(yī)边是仍(réng)然高企的(de)通胀，一边是(shì)银行系统危(wēi)机以及由此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美(měi)联储会(huì)如(rú)何选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控(kòng)期(qī)货研究所副总经理程小勇看来，对于美联储货币政策，大概(gài)率还是(shì)维持加息(xī)的大方向，只不过加息力(lì)度会维(wéi)持25个基点，不会像去年(nián)那样以50个基(jī)点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强(qiáng)的粘性，当(dāng)前核心(xīn)通胀增速依旧处于历(lì)史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了(le)1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价(jià)格指数(shù)增速高(gāo)达8.3％。其(qí)次(cì)，尽管高利(lì)率和美国银行(xíng)业危(wēi)机引发了经济减速(sù)，但是(shì)据我们测(cè)算当前美(měi)国私人部门(mén)资产负债表受冲击的(de)影响大约将在三、四季度出现，短(duǎn)期经济减速不(bù)至于引(yǐn)发美联(lián)储货币(bì)政(zhèng)策转向(xiàng)。从历史上美联储加息的(de)经验来看(kàn)，高通(tōng)胀下的美联(lián)储(chǔ)加息并不会因经济减速而转向。此外，美国地(dì)区银(yín)行担忧引发银(yín)行股大跌，但(dàn)由于当前(qián)美(měi)国商业银行危机主要(yào)是资产(chǎn)负责错(cuò)配，并非如(rú)2007年次贷(dài)危机时那样的(de)产(chǎn)品层层嵌套(tào)和(hé)加杠杆导致危机爆发时过(guò)渡去杠杆，金(jīn)融市场系统(tǒng)性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研究院首席(xí)宏观(guān)分(fēn)析(xī)师赵旭初同样认(rèn)为，由美(měi)国银行业“爆雷”引发系统性风险的(de)可(kě)能性(xìng)是较小的，基于此，美联储也不会(huì)轻易(yì)改变“显著控制通胀”的目(mù)标(biāo)。“从硅谷银行的(de)事件来看，政(zhèng)策部门应对危机的速度(dù)和积极性非常高，在这种形式下，去押注系统性(xìng)风(fēng)险发生概(gài)率(lǜ)比较低(dī)的。对于(yú)通胀率，当前市场主(zhǔ)流的(de)预(yù)测对5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便(biàn)到了市场(chǎng)认为有一(yī)定降息(xī)概率(lǜ)的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了(le)几乎(hū)失(shī)控的风(fēng)险，如金融机(jī)构(gòu)或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平预测下，美(měi)联(lián)储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对(duì)于美国(guó)通胀将从(cóng)几十(shí)年来的最高水(shuǐ)平进一(yī)步(bù)回落多少(shǎo)这一争论，全球知名机构(gòu)的基金经理们也(yě)开始(shǐ)产(chǎn)生分(fēn)歧。其中，一方是安(ān)联环球投(tóu)资和西部信托等公(gōng)司(sī)认(rèn)为(wèi)，美联储和其(qí)他(tā)央(yāng)行将(jiāng)在加(jiā)息方面取(qǔ)得胜利，即使(shǐ)这意味着继续加息、控制通胀(zhàng)到(dào)2％的目标可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而(ér)另一方(fān子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思g)面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘(zhān)性极强的通胀(zhàng)，美联储和其他央行的(de)政策制定(dìng)者是否真的愿意冒让数百万(wàn)人失(shī)业的(de)风险，换句话说(shuō)，央行们最终可能不得不做出妥(tuǒ)协(xié)，容忍高于目标的通胀。

　　相关(guān)数据显示(shì)，4月美(měi)国消(xiāo)费(fèi)者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年(nián)7月(yuè)以来最(zuì)低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民(mín)消费来看，高利率和(hé)银(yín)行(xíng)业信贷收紧(jǐn)导致(zhì)消费者信心指(zhǐ)数下降(jiàng)，消费(fèi)支出增速放缓是确定性事件，说明未来美国经济继续减速也是大概(gài)率事(shì)件(jiàn)。然而(ér)，由于美国(guó)居民消费支出增速虽然在下滑(huá)，但在(zài)2月还(hái)是维持(chí)正增长，使得市场(chǎng)避险情绪(xù)短(duǎn)期虽有(yǒu)升温，但不至于出发市场(chǎng)系统性(xìng)泡(pào)沫(mò)，通(tōng)过贵金属温和反弹也可以验(yàn)证这一点。不过(guò)，随着美国居民利(lì)息(xī)支出占可(kě)支配(pèi)收(shōu)入的(de)比例越来越高，未来并不排除由于经济(jì)严重减速加快导致大规(guī)模恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降(jiàng)和(hé)最(zuì)近的美国居(jū)民部门信(xìn)用(yòng)卡违(wéi)约率上升是相匹配的(de)，在高(gāo)通胀(zhàng)高利率经(jīng)济下行的环(huán)境下，居(jū)民部门的资产负债表和收入状(zhuàng)况边际上会有恶化也(yě)是情理之中；但美国(guó)居民部(bù)门已经经过了十(shí)年的(de)去杠(gāng)杆，本身资产(chǎn)负(fù)债(zhài)处于一个(gè)相对健康的状况，这(zhè)也是为何即便消费信(xìn)心(xīn)在恶化，即便银(yín)行利(lì)率在(zài)飙升，美(měi)国居(jū)民部门(mén)的消费贷款(kuǎn)仍(réng)然在继续扩张，这显示着美国居民部门(mén)的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来(lái)，当前市场避险情绪的(de)催化有两方面的背景(jǐng)，一是按照历史经验看，海(hǎi)外加息结束到降息之(zhī)间就是一(yī)个(gè)容易(yì)出风险的时间段(duàn)；二是能够激发风险偏好的中国这边的复苏环比(bǐ)高(gāo)点已经看(kàn)到(dào)，同比高点接(jiē)近看到，在中国没有(yǒu)更多刺激政策的情况(kuàng)下，市场对全球经(jīng)济的预(yù)期想要进一步边际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在(zài)这样的(de)背景下(xià)，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与海(hǎi)外(wài)银行业危机共(gòng)振成为(wèi)了一个激发避险情(qíng)绪升级的导(dǎo)火(huǒ)索。”赵(zhào)旭初认(rèn)为，今年大的宏(hóng)观周期和前几年有所不同，国内和海外出(chū)现明显的周期背离(lí)，且海外(wài)的政策部门(mén)应(yīng)对(duì)危(wēi)机的速(sù)度又很快，所以不(bù)至于(yú)出(chū)现单(dān)边的(de)持续性共振，这(zhè)就导致各(gè)类风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)难(nán)以(yǐ)出现大幅度的流(liú)畅单边行情，比较合适的操(cāo)作(zuò)思路(lù)应该是“在(zài)下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的(de)影响下，昨日的有色金属(shǔ)板块全面下行(xíng)。沪(hù)铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅(qiān)主力(lì)合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金(jīn)属(shǔ)研究(jiū)总监展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金(jīn)属的全面(miàn)下行(xíng)有(yǒu)两个利空背(bèi)景(jǐng)和一(yī)个触发因素(sù)，一是临近美(měi)联储(chǔ)5月份(fèn)议息会(huì)议(yì)，加(jiā)息(xī)25个(gè)基(jī)点的概率升至(zhì)高位，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国(guó)内五一(yī)假期(qī)，资金提前流(liú)出规避(bì)不确定性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回(huí)升，成(chéng)为(wèi)有色(sè)板块(kuài)全面(miàn)下行的(de)直接触发(fā)因素。

　　“可以看出(chū)，当前(qián)宏(hóng)观情绪对(duì)市场的(de)扰(rǎo)动较大。市(shì)场(chǎng)一(yī)直在衰退论和加息(xī)预(yù)期之间摇摆不(bù)定。一方面(miàn)对银行业和全(quán)球经济前(qián)景(jǐng)感到担忧，担(dān)心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又会使得(dé)加息(xī)预期(qī)降低。加息预期降低后又(yòu)不得不(bù)面对高企的通胀数据，美(měi)联储喊话加息不(bù)应停止，市(shì)场又继续预测衰(shuāi)退，周而(ér)复始。”国(guó)海良时期货有色金属分析师(shī)何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前(qián)看多需求修复的情绪慢慢平复(fù)，也(yě)使得(dé)价格下跌。

　　具(jù)体品种来看(kàn)，何(hé)燕艳表(biǎo)示(shì)，以(yǐ)铜和铝为代表的大部(bù)分(fēn)品种还在区间运行，除了锌的空头势头较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表示，二季度是有色金属的传(chuán)统旺季，4月(yuè)的开(kāi)局延续了需求的强预期，有色一(yī)度出现触底反弹和冲高(gāo)预期，但(dàn)随着4月旺(wàng)季(jì)过半，市场却出(chū)现不(bù)一样的声(shēng)音。一是精炼(liàn)铜及再生铜(tóng)制杆、铝材(cái)加工和镀锌板等行业样(yàng)本企业开工率却出现接(jiē)连下降，社会库(kù)存虽然持(chí)续去化(huà)，但速(sù)度较3月份明显放缓；二是部(bù)分下游加工企业订(dìng)单(dān)难以为继(jì)，且子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思(qiě)产成品库存较往年出(chū)现小幅(fú)累(lèi)积，这也(yě)就意味(wèi)着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑(duì)现”的情(qíng)况，或(huò)者说3月份的(de)高(gāo)开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并不支持价格高走，同时(shí)国内(nèi)劳动(dòng)节(jié)假期(qī)即(jí)将到来，资金从有色市场流出规(guī)避不确定性风险，价格(gé)出现回调并(bìng)不(bù)意外，昨日有(yǒu)色价格快速回落也是(shì)近段时(shí)间对利空因素的集中体现，节前宜(yí)谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续(xù)旺季(jì)下，需求不会大幅(fú)走弱，因此(cǐ)若价格在节前持(chí)续(xù)表(biǎo)现偏弱，下(xià)游(yóu)企(qǐ)业可适当补(bǔ)库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从(cóng)具(jù)体的(de)行业数据来看，下游(yóu)需求无疑是在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工面(miàn)积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上(shàng)期回(huí)升6.7％。但(dàn)是反应在下游(yóu)开工率(lǜ)上最近几周(zhōu)出(chū)现了高位停滞，没有进一(yī)步的增长，可能(néng)和旺季慢慢过(guò)去也有关系。此外，4月的(de)总体预(yù)测值普(pǔ)遍也没(méi)有(yǒu)高(gāo)于3月，虽然(rán)下降数值也不大，但也没能有(yǒu)力提振需求。不过(guò)，何燕艳表示(shì)，价格一(yī)旦大(dà)跌到目前(qián)的状态，现货上(shàng)面买盘又会出现，错综复(fù)杂(zá)之(zhī)下走(zǒu)势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上(shàng)的(de)市(shì)场(chǎng)预期过于一致，主(zhǔ)流观(guān)点认为加息已近(jìn)尾声(shēng)，最坏的时候已(yǐ)经过去(qù)，但今年可能不会降息(xī)。我们要警惕这种市场过(guò)于(yú)一(yī)致的情况。因为(wèi)美通胀高(gāo)位(wèi)持续，美联储的结(jié)果导向很可能使得加息时间或者(zhě)幅度超预期(qī)，这样市场(chǎng)就会有超预期的下(xià)跌(diē)。最主要(yào)的是，有色板块多数品种供(gōng)应(yīng)增加总(zǒng)体(tǐ)比较确定(dìng)的(de)，需求跟不上供应的增速，整(zhěng)个周期是向下而不是向上。因(yīn)此，我对整个板块还是持中线偏空思路(lù)，投资者可以用振荡(dàng)的策略(lüè)去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的(de)预(yù)期，更(gèng)多(duō)的是反映市场(chǎng)对未(wèi)来一个(gè)季度、半年度甚至更(gèng)长时间(jiān)的需(xū)求预期，展大鹏(péng)认为(wèi)，其对有色板块的短期或短(duǎn)线影(yǐng)响并不(bù)显著(zhù)，短期可关注供求现状与价格趋势的关(guān)系以(yǐ)及可能突发的(de)风险事件上。“对有色而言(yán)，投资者更(gèng)多担心(xīn)的是在多空(kōng)分歧的位置和时间节点突发未知的(de)风险事件(jiàn)，从(cóng)而放(fàng)大了价格短线的波(bō)动(dòng)性，带来持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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