金融界4月(yuè)21日消息(xī) 自国家统计局4月(yuè)11日发(fā)布3月份物价数据后(hòu)，近日关于(yú)所谓(wèi)“通缩(suō)”的话(huà)题就不绝于耳。摩根斯坦利(lì)中(zhōng)国首(shǒu)席经(jīng)济学家邢自强(qiáng)今天在CMF演(yǎn)讲称(chēng)，现阶段低通胀(zhàng)可能是我们的优势，至少给决策层提供了充足的(de)政(zhèng)策空(kōng)间，无需担(dān)忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　低通胀形势可能是一种优势

　　而(ér)我们从疫情中复(fù)苏走过3个月，并且没有(yǒu)采取(qǔ)强刺激，更多靠(kào)内生动(dòng)力，由于我们产(chǎn)能充裕(yù)，供给端恢(huī)复略快于需求端，通胀暂时起不来(lái)，有利于物价相对温和的水平。

　　邢自强以欧美(měi)发达国家举例，疫情之后货币政策强(qiáng)刺激，带来高通胀(zhàng)后果(guǒ)不得不进(jìn)行加(jiā)息，而(ér)矫枉过正的(de)加息(xī)过程又带(dài)来银行业震荡。在他看(kàn)来，现阶段低通胀可能(néng)是我(wǒ)们的(de)优势，至少给决策层提供了(le)充足的政策空间，无需担忧通(tōng)胀(zhàng)掣肘。

　　他认为，对(duì)于(yú)近(jìn)期中国通(tōng)胀水平较低可以看得(dé)更(gèng)乐观一些，不(bù)必担心中(zhōng)国会陷入(rù)长期的需(xū)求(qiú)低迷。

　　关于就业，邢自强也指出，这也(yě)是一个滞(zhì)后指标，不会(huì)率(lǜ)先好转，需要(yào)经济环境(jìng)有明显改善、企业感到盈(yíng)利、订单(dān)有比较(jiào)强的转机，才会慢慢扩张、扩产和招(zhāo)聘(pìn)。服(fú)务业率先复苏，就业为什么(me)也没有特别(bié)明显(xiǎn)改善(shàn)？邢自强指出，现在还处(chù)于经济修复阶段，疫情前正常年份服(fú)务业能创造82023年石油会暴涨吗，今日油价格表00万个就业岗位，但(dàn)是21年、22年服(fú)务业只(zhǐ)创造了100万个岗位(wèi)，两(liǎng)年加起来少(shǎo)创造了约1300万个岗(gǎng)位。“这是一种(zhǒng)隐形的(de)失业，现(xiàn)在(zài)服(fú)务业仅(jǐn)仅是恢复到(dào)2019年的水平，要恢复到(dào)原来的轨迹上需(xū)要时间。”

　　邢自(zì)强分(fēn)析，就业相对(duì)低迷(mí)是有原因的(de)，跟感受到的服务(wù)业在(zài)回升并(bìng)不矛(máo)盾，“回升只是补上去年(nián)底(dǐ)的(de)坑，还没(méi)有回(huí)到潜(qián)在增速上，只有回到潜在增速上(shàng)才(cái)能(néng)够逐步消化之(zhī)前积压的潜(qián)在(zài)失业(yè)。”邢自强判断(duàn)，服务性行业(yè)可能要(yào)逐季恢复，大概(gài)在今年(nián)底回到疫情前的增长轨迹(jì)。

　　统计局、央行纷纷强调没(méi)有通缩

　　4月11日国家统计局(jú)公布(bù)3月物价(jià)数据(jù)显示(shì)，3月CPI（居民消费价格(gé)指数）同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)0.7％，比上月回落(luò)0.3个百分点，PPI（工业生产者出(chū)厂价格指数）同比下降2.5％，同(tóng)比降幅比(bǐ)上月扩大1.1个(gè)百分点。CPI和PPI同比增速双双回落，一季度(dù)新增(zēng)贷款(kuǎn)却创纪录，引发了关于(yú)通缩的讨论(lùn)。

　　央行：金融数据领先于经济数(shù)据，反映(yìng)出(chū)供需恢复不匹配现(xiàn)状(zhuàng)

　　4月(yuè)20日下午，央行举(jǔ)行2023年一(yī)季度金融统(tǒng)计数据有关情况新闻发布会。央行货币政策司司长邹(zōu)澜回应称，我国不(bù)存在长期通缩或通胀(zhàng)的基础(chǔ)。

　　邹澜表示，对“通缩”提法(fǎ)要(yào)合理看(kàn)待，通缩一般(bān)具有物价水平持(chí)续(xù)负(fù)增长、货(huò)币供(gōng)应量持(chí)续下降的特征，且(qiě)常伴随经济衰退。当(dāng)前我国物价(jià)仍(réng)在温和上涨，M2（广(guǎng)义货币(bì)供(gōng)应量(liàng)）和社融增长(zhǎng)相对较快，经济运行持续(xù)好(hǎo)转，与通缩有明(míng)显区别。

　　近(jìn)期(qī)的(de)物价回(huí)落(luò)是(shì)因为经济基(jī)本面和高基数(shù)等因素。邹澜进(jìn)一步解(jiě)释(shì)，一方面，供给能(néng)力(lì)较强。在稳经济一揽子政(zhèng)策有力(lì)支持下，国内生产持续(xù)加快恢复(fù)，物流畅通保障到位(wèi)，特(tè)别(bié)是“菜篮(lán)子”“米袋子”供(gōng)给充(chōng)足。另一方面，需求(qiú)恢复较慢。疫情(qíng)伤(shāng)痕(hén)效应尚未消退，消费意(yì)愿尤其是大宗消(xiāo)费需求回升(shēng)需要时间。

　　此外，基数(shù)效应(yīng)也有所影响。邹(zōu)澜进一步指出，去年(nián)3月国际油价暴涨(zhǎng)和国内鲜菜价格反(fǎn)季(jì)节上(shàng)涨，也带来高基数扰动。货币信贷(dài)较快增长与物价回落并存(cún)，本质上受时滞(zhì)影(yǐng)响。稳健货币政(zhèng)策注(zhù)重从供给侧发力，去年(nián)以来(lái)支持稳增长力(lì)度持续加大，供(gōng)给(gěi)端(duān)见效较(jiào)快。但实(shí)体经济生(shēng)产、分(fēn)配、流通(tōng)、消(xiāo)费等环节的效应传导有一个过程，疫情反复扰(rǎo)动也使企业和居民(mín)信心偏(piān)弱(ruò)，需求端(duān)存有时滞(zhì)。总体看(kàn)，金融(róng)数(shù)据领先于经济数据，实际上反映出供需(xū)恢复不匹配(pèi)的(de)现(xiàn)状。

　　统计局：当前中国经济(jì)没有出现(xiàn)通(tōng)缩，下阶段也不(bù)会出(chū)现通缩

　　4月18日(rì)一季度经济(jì)数据发(fā)布会(huì)上，国家统计发(fā)言人付(fù)凌晖就近期市场热议(yì)的中国经济是(shì)否会陷入通缩进行了回应(yīng)。他(tā)表示，总的(de)来看，当(dāng)前(qián)中国经济(jì)没有(yǒu)出现通(tōng)缩，下阶(jiē)段也不会出现通(tōng)缩。从下阶(jiē)段来看，物价会(huì)稳步恢复，价格带动会(huì)逐步增(zēng)强。

　　付凌晖(huī)称，从(cóng)价格表现来看，由于(yú)去年基数较高，国际大宗商品价格(gé)涨幅较高(gāo)，再加上国内受(shòu)疫情影响供给偏紧(jǐn)，导致去(qù)年二季(jì)度CPI涨幅都比较高，这(zhè)样影响今年(nián)二季度CPI涨幅可能保持(chí)低位，但这不(bù)说明通货紧缩。随着下半年影响因素逐(zhú)步(bù)消除，价格会回到一个合理水(shuǐ)平(píng)。

　　通缩成立(lì)吗(ma)？券(quàn)商(shāng)经济学(xué)家(jiā)激(jī)辩

　　中(zhōng)信证券直言(yán)，当前数(shù)据呈现复苏信(xìn)号明显，通缩观(guān)点(diǎn)并(bìng)不成立，预(yù)计下半年基(jī)数效应(yīng)消退后(hòu)，CPI同比增(zēng)速将开(kāi)始回升。

　　中(zhōng)金公(gōng)司称，“我们看到的是回暖，而非通缩”，当(dāng)前物价下降(jiàng)既(jì)不全面亦难持续，货币供应创新高，经济已步入复苏。

　　华泰(tài)宏观也指出，CPI可能低估了服务业和其他不可贸易品的通胀。而作为（不计入CPI的）最大(dà)的“不(bù)可贸易品”，地价和(hé)房价“再通(tōng)胀(zhàng)”是更广义的通胀走势最重(zhòng)要的风(fēng)向标(biāo)之一。华(huá)泰宏观认(rèn)为，不论是从居(jū)民(mín)收(shōu)入(rù)、居民(mín)消费倾向、还(hái)是居民资产负债(zhài)表的(de)边际变化而(ér)言，居民消费能(néng)力和购房意愿在防(fáng)疫(yì)政(zhèng)策(cè)优化(huà)后都在修(xiū)复(fù)，而非恶(è)化。

　　招商证券提(tí)到，一季度CPI走势并不满足央(yāng)行对通缩的认定，其主要反映局部性、外生性与阶段性现象，货币供应(yīng)（M2）高(gāo)增长与(yǔ)CPI持(chí)续走弱看(kàn)似(shì)反(fǎn)常，实则反映(yìng)疫后(hòu)复苏(sū)结构(gòu)性特点。

　　粤开(kāi)宏观提(tí)到，当(2023年石油会暴涨吗，今日油价格表dāng)前(qián)的物价(jià)下行(xíng)不是通(tōng)缩，而是与基数效应、前期(qī)非经济政策对企业家(jiā)信心(xīn)的冲击以及疫(yì)情后居民风险(xiǎn)偏好下降有(yǒu)关。当前中国经济仍在持续恢复进(jìn)程(chéng)中，PMI、社融等指标反映(yìng)经(jīng)济恢(huī)复向(xiàng)好，并且呈(chéng)现(xiàn)出服务业好于工(gōng)业、内需恢复好于外需的特点(diǎn)。

　　国民(mín)经(jīng)济(jì)研(yán)究所副所(suǒ)长王小鲁称，在货币增长大幅度超过经济增长的情况下，所(suǒ)谓“通缩(suō)”是个伪命(mìng)题。货币走(zǒu)高(gāo)，价(jià)格走低，这不是通(tōng)缩，是产(chǎn)能过剩和(hé)消费需求不足(zú)抑制了(le)价格上涨。这种情(qíng)况下(xià)货币扩(kuò)张对促进增长、扩(kuò)大需求不仅于事无(wú)补，反而推高(gāo)不(bù)良债务，加剧产能过(guò)剩。

　　国君宏观则认为，造成当前“类通缩(suō)”复苏的本(běn)质是货币与有效(xiào)需求或供(gōng)给的不匹配，背后是居民与(yǔ)企(qǐ)业(yè)支(zhī)出(chū)谨(jǐn)慎、地(dì)产(chǎn)角色变化、海(hǎi)外市场(chǎng)转向三个(gè)原(yuán)因。经(jīng)济预期在经历一轮(lún)上修与下修(xiū)后，当(dāng)前(qián)宏观预(yù)期波(bō)动率再次抬升，国军宏观认为会持续至5月(yuè)之后，当宏观预期波(bō)动率下降后(hòu)，“类通缩”复苏(sū)环(huán)境延续，长端(duān)利(lì)率依然有小幅下行空间，权益成长风格会相(xiāng)对占优。

　　国海(hǎi)策略也指(zhǐ)出，通缩(suō)环境下景气行(xíng)业的稀缺是促成成长牛的重要外部因素，物价水平的(de)回落多(duō)与有效需求不足相(xiāng)关，在传(chuán)统周期行业景气低迷(mí)的环境下(xià)，产业(yè)周期上(shàng)行(xíng)的成长行业优势凸显(xiǎn)。

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