北(běi)京时间周五晚间，备受关注的4月美(měi)国(guó)非(fēi)农数据出炉，其中新(xīn)增(zēng)就(jiù)业25.3万人，高于预期(qī)的18万(wàn)人，打断(duàn)了此前(qián)两(liǎng)个月(yuè)连续(xù)环比下降的节奏(zòu)；失业率继续下降至3.4％；更受关(guān)注的平均小时工资(zī)环比上涨0.5％（预(yù)期0.3％），较上个(gè)月略有(yǒu)上升。

　　可(kě)以被(bèi)视作利好的是，美国劳工部将今年2月和3月非农数据均大幅下(xià)修(xiū)超7万人，至24.8万和16.5万(wàn)人(rén)。

　　随着焦点转换，本周持续承压的美国地区银行股也获得喘息的机(jī)会(huì)。截至发稿，周五盘前西太平洋合众(zhòng)银行（PACW）涨22.67％，阿莱(lái)恩斯(sī)西部银行（WAL）涨21.26％，第一地(dì)平线(xiàn)国家银(yín)行（FHN）涨4.27％。

　　数据发(fā)布(bù)后(hòu)，黄金短(duǎn)线急挫(cuò)逾10美元/盎司；美元指数短线(xiàn)拉升(shēng)35点；美国10年(nián)期国债收益(yì)率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收盘(pán)，COMEX黄(huáng)金期货6月合约收于(yú)2024.8美(měi)元/盎司，跌(diē)幅为(wèi)1.5％；COMEX白银期货7月合(hé)约收于25.93美(měi)元/盎司，跌幅为1.13％。

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　　物产中大期货高级(jí)宏观分析师周之云告(gào)诉期(qī)货日报记者，周五晚间(jiān)公(gōng)布的非农(nóng)数(shù)据远高于前值且显(xiǎn)著偏离投行(xíng)们预测的(de)中值。此前公布的ADP数据在3月份增(zēng)加14.2万人(rén)后，4月增长了29.6万(wàn)人，增长(zhǎng)幅度达到9个月以(yǐ)来的(de)最(zuì)高(gāo)水平。

　　记者(zhě)注意到(dào)，美国(guó)4月非农数据公布后(hòu)，美股期货短线走(zǒu)低，美元指(zhǐ)数短线拉升，贵(guì)金(jīn)属下(xià)跌。尽管科(kē)技和金融行(xíng)业持续(xù)裁员，但不断下(xià)降(jiàng)却仍然高企的(de)劳动力(lì)需远(yuǎn)远抵消了裁员(yuán)的影响，也(yě)超(chāo)过了信贷紧(jǐn)缩带来(lái)的大约2.5万(wàn)招聘减(jiǎn)少(shǎo)。4月非(fēi)农(nóng)就业的季节性(xìng)因素(sù)相对于新冠大流行前(qián)也有了(le)有利的发展，为就业(yè)人数(shù)的增长提(tí)供(gōng)了5万—10万人的支(zhī)持(chí)。

　　“不(bù)过，我们还(hái)是应该对(duì)就业数据(jù)保(bǎo)持(chí)一定(dìng)的谨慎，因为本(běn)周早些时候，美国3月份的就业机会(huì)和劳(láo)动(dòng)力流动调查（JOLTS）已经显示，3月(yuè)职(zhí)位空(kōng)缺继续(xù)下降(jiàng)，为连(lián)续第(dì)三(sān)个月下跌，创下(xià)2021年(nián)5月(yuè)以来最低。JOLTS现在确(què)实指向了与其(qí)他劳动力(lì)市场数据相(xiāng)同的方向(xiàng)：劳动力市场正(zhèng)在降温。包括最近(jìn)几周的首次申请(qǐng)失业金人数也呈现(xiàn)上升(shēng)趋势。”周之云说。

　　从(cóng)趋(qū)势(shì)上看，周(zhōu)之云认为(wèi)，加息会导致消费者(zhě)信贷和企(qǐ)业融(róng)资成(chéng)本上升，进而迫使(shǐ)雇主削减支出包括裁员(yuán)等(děng)，从而减(jiǎn)缓经济(jì)增长(zhǎng)。短(duǎn)期强劲的非农就业数据会让市场对于下半(bàn)年货币政(zhèng)策放松(sōng)进程有所(suǒ)改(gǎi)变，进而对商品的流动(dòng)性溢(yì)价(jià)部(bù)分有所减少，但(dàn)从中长期来看，美国会继续朝着衰(shuāi)退的方向前进，后市继续看好贵金属(shǔ)的表现。

　　非农数据公布(bù)后，贵(guì)金属进(jìn)入(rù)调(diào)整期(qī)？

　　“4月(yuè)非农就(jiù)业新增(zēng)人数超预(yù)期将(jiāng)引导贵金属步入调整。对于贵金属(shǔ)而言(yán)，3—4月(yuè)的大幅冲高(gāo)主要(yào)受益(yì)于其金融属(shǔ)性(xìng)，尤(yóu)其是市(shì)场预计5月是美联(lián)储最后(hòu)一次加息，且预计9月之后可能降息，这导致(zhì)美(měi)元(yuán)名义利率回落，在通(tōng)胀温和回(huí)落的(de)情(qíng)况(kuàng)下(xià)，美元实际利率(lǜ)有了明(míng)显(xiǎn)的下行。”广州金控期货研究(jiū)所副总经理程小勇说。

　　记者注意到(dào)，5月(yuè)3日，美联(lián)储议息会议如期(qī)加息25个基点，将(jiāng)政策(cè)利(lì)率联邦基金利率的(de)目(mù)标区间从4.75％至(zhì)5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔(ěr)在(zài)记者发(fā)布会上的讲(jiǎng)话暗(àn)示加息临近尾(wěi)声，因此(cǐ)美元指数和(hé)美债(zhài)收益率大幅回落。

　　然而，美联(lián)储会(huì)后(hòu)声明表示(shì)，委(wěi)员(yuán)会将密切关注未来(lái)发布的(de)信息，并评估其对货(huò)币(bì)政策的(de)影响，且鲍威尔在新(xīn)闻发(fā)布会(huì)上表(biǎo)示，美联(lián)储焦点仍在双(shuāng)重使命上。这意味着美联储是(shì)否结束加息需要看到(dào)通胀明显回落。至于是(shì)否要开始降息，需要(yào)看到就业市场出现明显(xiǎn)恶化。从(cóng)历史经验来看，美联储(chǔ)加(jiā)息看通(tōng)胀，降息看就业。

　　徽商期货(huò)贵金属分析师从(cóng)姗(shān)姗告诉(sù)记者，美国银行业风波持续发(fā)酵(jiào)、经(jīng)济走弱预期升温叠加市场(chǎng)预期美(měi)联储年内或将降息，贵金(jīn)属振(zhèn)荡偏强运行。美国就业(yè)数据超(chāo)预期，美债收益(yì)率、美元指(zhǐ)数走(zǒu)高，贵金(jīn)属短线大幅下挫。这份超预(yù)期的非农报告，这让美联储陷入困(kùn)境(jìng)，美(měi)联储希望暂停加息(xī)，甚至可能(néng)很快(kuài)就需要降息，但就业市场并不配合，美国(guó)就业市场依(yī)然强劲，美联储(chǔ)可能在长时(shí)间内维持高利率。

　　光大(dà)期货贵金属(shǔ)分析师展大鹏告诉记者，4月美(měi)国(guó)非农就业数据和时(shí)薪增(zēng)速全面(miàn)超预期，表明美国(guó)当前劳动力市场仍十分强劲，美联(lián)储控通胀(zhàng)压力加大，这也就意味(wèi)着美(měi)联储可能会在较(jiào)长(zhǎng)时间(jiān)内(nèi)维持高利率环境，且6月(yuè)再次加息的预期开(kāi)始(shǐ)回升。

　　“美国非农数据(jù)强于预期或在短期(qī)提振美元指数和美债收(shōu)益率，从而打压(yā)贵金(jīn)属的涨(zhǎng)势，但中期看，美联储(chǔ)5月会议加息25BP后暗示停(tíng)止加(jiā)息，货币政策进(jìn)入新阶段，市(shì)场将加大对下半年降息的博弈，贵金属将获得提(tí)振而(ér)走(zǒu)强，使(shǐ)均值平台(tái)不断(duàn)上移。”广发期(qī)货(huò)贵金属研究(jiū)员叶倩(qiàn)宁表示。

　　记者发(fā)现，从(cóng)2006年和(hé)2018年两轮美联储停止降息后的(de)表现来看(kàn)，尽管此后(hòu)美国经济(jì)仍(réng)市(shì)场偏强运行(xíng)一段(duàn)时间，失业率继(jì)续走低(dī)，但(dàn)美联储(chǔ)并未再次加息，而贵金属则在美(měi)债(zhài)收益率持续(xù)下(xià)行的情况下，呈现振(zhèn)荡走强的趋势。但当前情况不同的是(shì)，通胀率(lǜ)相对(duì)更高，而黄金(jīn)价(jià)格对降息并(bìng)未提前预期更多(duō)。

　　虽然(rán)目(mù)前距离(lí)降息仍(réng)有时间，美联储表示美国(guó)银行(xíng)系(xì)统(tǒng)仍健康并有弹性，但高利率环境下美国(guó)银行系统风险(xiǎn)并(bìng)未解除，在第一共和银(yín)行宣(xuān)布被接管收(shōu)购后，因银行业(yè)长期(qī)存在的弱点(diǎn)，又有多(duō)家区域性银行出(chū)现股价暴跌。存款仍在持(chí)续流出使银行融(róng)资成本正在攀升(shēng)，信贷(dài)收(shōu)紧(jǐn)将(jiāng)不断向实体经济蔓延，美国2023年一季度实际GDP年(nián)化环比增长(zhǎng)1.1％，不仅(jǐn)比去年四(sì)季(jì)度2.6％的增速(sù)大幅放缓，而且远不及预期的1.9％，具体(tǐ)看企业投资和库存对GDP拉动转负，但消费的拉动上升(shēng)反映出(chū)一定的韧(rèn)性。未来随(suí)着经济下行压力(lì)不断上升，市场(chǎng)预期下半年(nián)美国GDP将出(chū)现负(fù)增(zēng)长。“总体上在风险和衰(shuāi)退的共同影(yǐng)响(xiǎng)下，美债收(shōu)益率和(hé)美(měi)元指(zhǐ)数将持续承压，避险需求提振下(xià)，贵金属价格有望再创历史新高，长线可(kě)维持逢低买入配置思路，短线则可买入(rù)黄金和白银虚(xū)值看(kàn)涨期权把握突破行情(qíng)。”叶倩宁说(shuō)。

　　程(chéng)小(xiǎo)勇介(jiè)绍说，从黄金的供(gōng)需数(shù)据来看(kàn)，黄金的需求(qiú)实际上是(shì)明显下降的(de)。世界黄金(jīn)协(xié)会公(gōng)布(bù)的(de)数据(jù)显示(shì)，今年(nián)第一季(jì)度(dù)剔(tī)除场外交易的全球黄金需求下降(jiàng)13％至1081吨，虽然(rán)各国央行和中国消费者需求(qiú)较(jiào)高，但其余投资者购买量的减少抵消了(le)这一增(zēng)长(zhǎng)。其中对(duì)黄金价格(gé)其(qí)关键作(zuò)用的黄金(jīn)投资需(xū)在一季度同比(bǐ)下(xià)降50％左(zuǒ)右，较去年四季(jì)度有所增长(zhǎng)，大约为273.74吨(dūn)，去年同(tóng)期高达558.41吨。其中，实物金条和硬(yìng)币方面(miàn)的黄金(jīn)需求为(wèi)302.41吨，高于去年同(tóng)期的287.74吨(dūn)，但低(dī)于去年四(sì)季度的340.25吨；黄金ETF及类似产(chǎn)品需求下降28.67吨(dūn)，去年同期(qī)高达270.67吨。白银方面，由(yóu)于美国经济指标耐用品(pǐn)订单等指(zhǐ)标走弱，商(shāng)品属性更强的白(bái)银因需求受经(jīng)济下行拖累(lèi)而涨幅受限。因(yīn)此，金(jīn)银比价大概率继续攀升。世(shì)界白银(yín)协会预计2023年白银实物消费(fèi)较(jiào)2022年下降16％。

　　之前(qián)美联储加(jiā)息25个基点(diǎn)在议息前已经被(bèi)充分计提，议息(xī)前的(de)谨(jǐn)慎转(zhuǎn)变为(wèi)议息后的乐观，因此(cǐ)黄(huáng)金(jīn)市场(chǎng)一(yī)度表(biǎo)现为(wèi)极为乐(lè)观，伦敦现(xiàn)货黄(huáng)金甚至创出了(le)历史新(xīn)高(gāo)。

　　“目前(qián)欧美央行加息靴子落地，且银行(xíng)业风(fēng)险仍在蔓延，避险情(qíng)绪提振贵金属价(jià)格。此(cǐ)外，随着经济走(zǒu)弱预期升(shēng)温，预计(jì)美联储下(xià)半年大概率暂(zàn)停加息并将进入降息周期(qī)，实际利率或将继续下(xià)行，贵(guì)金属中长(zhǎng)期仍具有谢霆锋资产有百亿吗较高配置价值。”从姗姗(shān)说。

　　展大鹏则认为(wèi)，对于黄金(jīn)而言，市(shì)场寄希望于美(měi)联储最(zuì)后一次加息落(luò)地(dì)然(rán)后转降息(xī)预期，从而刺激价格继续高走(zǒu)，从这个(gè)角度考虑(lǜ)黄金确实存在(zài)恢复上行趋势的可能(néng)性。但当前美通胀仍在高(gāo)位，美联(lián)储货币(bì)紧缩(suō)动作并没有结束，官员们(men)的(de)讲(jiǎng)话仍(réng)偏鹰派，5％的利率可(kě)能会维系较长一段(duàn)时间，且高利(lì)率环境(jìng)到底(dǐ)会(huì)对经济和(hé)金(jīn)融(róng)市场产生(shēng)怎(zěn)样的影响也未可知，因此在当(dāng)前看多观点出奇一致，且海外看多头寸比(bǐ)较(jiào)拥(yōng)挤的情(qíng)况下，对待金价节(jié)节攀高的观点谨慎为上。

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