核心观(guān)点:在当前经济恢(huī)复(fù)的不确定性下，高(gāo)股息(xī)策略有望以其确定的股息收入(rù)和较高的安全边际为(wèi)投资者(zhě)提供不错的收益。而基(jī)本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块将成(chéng)为高(gāo)股息策略的理(lǐ)想增配板块(kuài)。

　　高股(gǔ)息(xī)策略是以股息率为投资(zī)要素，选择(zé)股息率较(jiào)高的股票(piào)并长期持(chí)有的投(tóu)资(zī)策略。高股息率一方面(miàn)意味着(zhe)公(gōng)司有较(jiào)高的(de)股(gǔ)利支付率，投资者每年可以获得较高的(de)股利收入作(zuò)为(wèi)绝(jué)对(duì)收(shōu)益，另一方面(miàn)意味着公司估值(zhí)较低(dī)，因此具备(bèi)一定的安全边(biān)际，而且投资(zī)的成(chéng)本相对较低，长(zhǎng)期(qī)持有还可以节税。从历史表现上(shàng)来看，高(gāo)股息(xī)策略的安全性较(jiào)高，在(zài)市场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后(hòu)经济恢复仍然有较大世界上哪个国家女人最开放的不确定性；从大类(lèi)资产的投(tóu)资收益来看，目前可投(tóu)资(zī)的资产(chǎn)不多，收(shōu)益(yì)率在下行。因此以(yǐ)银行板块为代表的高股息策略有望取得相(xiāng)对(duì)不(bù)错的收(shōu)益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好的收(shōu)益就需要满(mǎn)足以下几个(gè)条件：1）在(zài)分子部分也就是股(gǔ)息(xī)端需要有一(yī)贯较(jiào)高(gāo)而(ér)且稳定的(de)分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行(xíng)业基本(běn)面需要稳定；3）在(zài)分母(mǔ)部分也就是股价端估值低，因此(cǐ)安全边际比较高，下降空间(jiān)有限，波动(dòng)性较低(dī)；4）公(gōng)司(sī)最好有一定的成长性，股价有进一步提升的可能(néng)

　　而银(yín)行板块恰(qià)好满足以上(shàng)条件：1）上市银行过去三年(nián)的(de)现金分红(hóng)率整(zhěng)体都在(zài)24％以上，其中大行(xíng)最高，其(qí)次是股份行和城商行，农(nóng)商(shāng)行相对(duì)低一些。2）银行高分红的背后也(yě)离(lí)不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度(dù)集中迎来资(zī)产(chǎn)重定(dìng)价(jià)的情况(kuàng)下能够保持正(zhèng)增殊为不易。上(shàng)市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高(gāo)于营收，拨(bō)备与税(shuì)收优惠共同贡献利润释放。预计随(suí)着大行(xíng)重定价的压力过去以及二三季度农商行小(xiǎo)微投放(fàng)旺季的到来，资(zī)产端(duān)收益率将(jiāng)会逐步企稳，而(ér)中小(xiǎo)银行(xíng)存款利(lì)率的下(xià)行(xíng)和理(lǐ)财资金赎回的趋缓(huǎn)也会(huì)使得负(fù)债成本有世界上哪个国家女人最开放望(wàng)进一步下行，净息差预(yù)计(jì)会在下半年提升。资产质量方面银(yín)行板块处于历史较(jiào)优水平，上(shàng)市银行不良率(lǜ)继续环比下降，基本处(chù)在2014年(nián)来历史(shǐ)低位，拨备覆(fù)盖率(lǜ)维(wéi)持在(zài)245％的(de)高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低(dī)的。而从2010年(nián)到现(xiàn)在的历史数据来看，银行(xíng)板(bǎn)块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此银(yín)行板块的配置安(ān)全边际和(hé)性(xìng)价比较好，作为低且稳定的分(fēn)母也保证(zhèng)了其比较(jiào)高的股息率(lǜ)。4）银行(xíng)板块作(zuò)为(wèi)“国资含量”比较高的板块(kuài)，从去年底开始监管开始提出(chū)中(zhōng)特(tè)估(gū)后有比较不错的表现，国(guó)资持(chí)股(gǔ)比例和今年(nián)以来的涨幅也(yě)有43％的(de)正(zhèng)相(xiāng)关性(xìng)，中特估有望(wàng)为投资(zī)者带来(lái)除稳定股(gǔ)息收益外的附(fù)加(jiā)资本利(lì)得(dé)。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑超预期，经(jīng)济恢(huī)复不(bù)及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所研究(jiū)报(bào)告：《银行板块与高股息策略：稳(wěn)定世界上哪个国家女人最开放收益(yì)的溢价》

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