国内“五一”假期来(lái)了，但海外市场风险依(yī)旧不容(róng)忽视。在(zài)美国多项重要经济数据(jù)出炉后，美联(lián)储也将(jiāng)召开5月议息会议(yì)，市场普遍(biàn)预期将继续(xù)加(jiā)息25BP。在利好利空消(xiāo)息交(jiāo)织下，节后市场走势将如何演绎(yì)？

　　美国第一共和银行股价(jià)已累计下跌90％以上

　　截至周五收(shōu)盘，美国第一共(gòng)和银行(xíng)的股价(jià)收跌43.2％，盘中一度腰斩(zhǎn)，且多次(cì)触发停牌，原因(yīn)是达成救助协议以维持该银行运(yùn)营的希(xī)望(wàng)在变(biàn)得渺茫。该股(gǔ)今年已下跌90％以上。消息人士称，该银行很有可能会被美国联邦储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道(dào)，自美国第(dì)一共和银(yín)行公(gōng)布其第一季度存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银行股价在接下(xià)来的两天内下(xià)跌(diē)超过60％，创下(xià)历史新低。目前包括(kuò)来自美(měi)国联(lián)邦储蓄保险公司、财政部(bù)和美联储的(de)官员正在与(yǔ)其他银行(xíng)进行协(xié)调(diào)会议，为第一共和银(yín)行制(zhì)定救助计划。

　　美(měi)联(lián)储反省硅谷(gǔ)银行倒闭，寻求大范围加强银(yín)行(xíng)规(guī)管

　　在当地(dì)时间(jiān)4月(yuè)28日公布的内部审查报告中，美(měi)联储承认(rèn)，对于上(shàng)月硅谷银(yín)行的倒闭案，美联储难辞(cí)其(qí)咎，倒闭(bì)既(jì)源于该行自(zì)身风(fēng)险管理薄弱，也和(hé)美联储的审(shěn)查(chá)督导(dǎo)行动(dòng)拖沓有关。

　　美(měi)联储认(rèn)为，银行业审查(chá)员未(wèi)能采(cǎi)取有力行动解决硅谷银行越来(lái)越多的问题。美联储(chǔ)负责金融(róng)业(yè)监管的副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告(gào)中称，审查员未(wèi)能(néng)充分认识到，随(suí)着硅谷银行的规(guī)模扩(kuò)大、复杂性增加，该行变得有多么不堪一击。他们的确(què)发现了风险，却没(méi)有采取足够的措施(shī)，保证(zhèng)该行足(zú)够迅(xùn)速地(dì)解决问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总(zǒng)结(jié)硅谷银行倒闭有(yǒu)四(sì)大(dà)成因，其(qí)中三点都和(hé)美(měi)联储(chǔ)监管不(bù)力有(yǒu)关。他(tā)说，美(měi)联储(chǔ)监管者的错误(wù)部分源于，特朗普执政(zhèng)时(shí)的金融业改革普(pǔ)遍放松了对(duì)中等银(yín)行的(de)规管。

　　巴尔还提到，美联储的(de)文化转变(biàn)似乎导致(zhì)联储的监管(guǎn)变得更宽松。这些变化体现在(zài)降低标准、增加复(fù)杂(zá)性，以及(jí)监管方式不够自(zì)信(xìn)果(guǒ)断，它(tā)们阻(zǔ)碍了有效的监管。

　　美联(lián)储认(rèn)为，其银行业审查员已经确定了硅谷银行存在(zài)导(dǎo)致其倒闭的(de)一大问题——利率相关风险，但美联储自身的流程“过(guò)于(yú)审慎”，侧重(zhòng)在采取行动以(yǐ)前累积过多(duō)的(de)证据。

　　美联储的数据(jù)显(xiǎn)示，截至(zhì)倒闭时，硅谷(gǔ)银行收到(dào)31项监(jiān)管机构的公开审查报告或(huò)警告，数量是其他银行的三倍。报告称，随着硅谷银(yín)行壮大，近些年美联储忽视了范围更广的问题，比如该行(xíng)多年(nián)来一(yī)直突破内部风险限制，其采用(yòng)的流动性指(zhǐ)标却显(xiǎn)示，存(cún)款基础稳(wěn)定，其利率相关风(fēng)险还被评为令人满(mǎn)意。

　　巴尔透露，美(měi)联(lián)储将重新(xīn)审查，适用于资产超(chāo)过千亿美元银行的一(yī)系列规定，包括压力测试和流动性要求，将重新评(píng)估(gū)，怎样监督和监管一家银行对利率流动性风险(xiǎn)的风(fēng)控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银行(xíng)倒闭表明，需要对范围更(gèng)广(guǎng)泛的银行(xíng)强化(huà)适用的标准，联储应(yīng)考(kǎo)虑，让(ràng)更大范围的银行适用标准和(hé)的流(liú)动性规定。他(tā)呼吁，重(zhòng)新(xīn)评估，对(duì)于(yú)超过25万美(měi)元联邦保险上(shàng)限的银行存款，监(jiān)管方的处(chù)理方。

　　巴(bā)尔认为，美联(lián)储应要求更广(guǎng)泛的(de)银行考虑(lǜ)到可出售(shòu)证券的(de)未实现损益(yì)，以(yǐ)便(biàn)让银行的资本要求更好(hǎo)地匹(pǐ)配其财(cái)务(wù)状况和风险。他暗示，对资本规划和风险管理不足(zú)的(de)公(gōng)司，美联储(chǔ)可能增(zēng)加资本或流动性的(de)要(yào)求(qiú)，或者限(xiàn)制股票(piào)回购(gòu)、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜登批准内华(huá)达州(zhōu)和(hé)佛(fú)罗里达州重(zhòng)大灾难声明

　　据央视新闻消息，根(gēn)据美(měi)国白(bái)宫当地时间4月28日的(de)声(shēng)明，美国总统拜登批准(zhǔn)内华(huá)达州重大(dà)灾难声明，他下令为3月8日(rì)至(zhì)3月19日期间受冬(dōng)季风暴影响(xiǎng)的地区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗里达州重大灾难(nán)声明(míng)，他下令为(wèi)4月12日(rì)至4月14日(rì)期间受严重风暴影响的地(dì)区(qū)提供联(lián)邦援助。

　　联邦援助资金(jīn)可在成本分担的基础上提(tí)供给州政府(fǔ)和符合(hé)条件的地方(fāng)政府以及某些私人非营利组织，用(yòng)于受灾害影响地区的(de)应急(jí)和修复工作。

　　欧盟(méng)与波兰(lán)等五国就乌克兰农产品相关事宜达成原则性协(xié)议

　　据(jù)央(yāng)视新闻消息，当地时间28日，欧盟委(wěi)员会执行副主席东布(bù)罗夫斯基斯对(duì)外宣布，欧委会(huì)已与保(bǎo)加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼(ní)亚和斯洛(luò)伐克就乌(wū)克(kè)兰农产品相关事宜达成原则性协议(yì)。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧(ōu)盟(méng)已采取(qǔ)行动(dòng)解决欧盟成员国和乌克兰农(nóng)民的担忧。具(jù)体(tǐ)措施包(bāo)括推(tuī)动波兰、斯(sī)洛伐(fá)克、保加利亚(yà)等国撤回针对乌农产品的单边措施。从欧(ōu)盟层面对小麦、玉米(mǐ)、油菜(cài)籽、葵花籽等4种农产品实施保障措(cuò)施(shī)。为5个(gè)受(shòu)影(yǐng)响(xiǎng)的(de)成员国(guó)农民提供1亿欧(ōu)元的一揽(lǎn)子支持(chí)。此外，欧盟将继续推进包括(kuò)葵花籽油等产(chǎn)品的倾销调查。欧盟将进(jìn)一步确保乌克兰(lán)农产(chǎn)品通过欧盟通道出口到其他国家。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经济继续放缓，通胀依旧(jiù)高(gāo)企

　　4月28日，美国商(shāng)务部最新公布的数据显示，美国3月核(hé)心PCE物价指数同(tóng)比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月(yuè)核心PCE物价指数环比(bǐ)上(shàng)涨0.3％，与市场预期(qī)及前(qián)值持(chí)平。

　　据悉，剔除食品和能源的核(hé)心(xīn)PCE物(wù)价指数是美联储青睐的通胀指标之一(yī)。此次公布的数据再(zài)度印证了美国通胀(zhàng)的居高不下，这加(jiā)大了美联储5月再(zài)次(cì)加息的可能性。报告公布后，美国短期利率期货小(xiǎo)幅下跌，反映出5月(yuè)份(fèn)加息(xī)25BP的可能(néng)性约为(wèi)90％。

　　就在此前一天，美国商(shāng)务部公(gōng)布的一季(jì)度(dù)美(měi)国宏(hóng)观(guān)经(jīng)济数据(jù)显(xiǎn)示，美(měi)国一季度GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大(dà)幅(fú)不及市场预(yù)期的(de)2％，且(qiě)增速较前值(zhí)2.6％显著放缓。而同日公(gōng)布(bù)的一(yī)季度核心(xīn)PCE物价指数年化(huà)环(huán)比初(chū)值升至(zhì)4.9％，超(chāo)出(chū)市场预期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵(guì)金(jīn)属分析师张晨向(xiàng)期货(huò)日报记者表示，上述数据显示出美国经济放缓但通胀水平依(yī)旧高企的滞胀特(tè)征。不过，从美国(guó)GDP折年数(shù)同比数据(jù)来看，他(tā)认为(wèi)一季度1.6％的增速(sù)较去年四季度0.9％的增速出现明显回(huí)暖，显(xiǎn)示出(chū)美国经济虽有放缓，但韧性(xìng)尚(shàng)存。

　　“一季度(dù)美国GDP数据超(chāo)预期放缓，坐实了市场对于美国经济衰(shuāi)退(tuì)的忧虑(lǜ)，再加上目前(qián)欧美银行信(xìn)用危机的尾部效应(yīng)持续(xù)存在(zài)，金融不(bù)稳定叠加经济景(jǐng)气下滑，一定程度上削弱了美(měi)联储货币政策的紧缩(suō)预期，同时(shí)增(zēng)加了下半(bàn)年美联(lián)储降息的预期。”中信建投期货宏观(guān)贵金(jīn)属(shǔ)分析师罗亮认为。

　　不过，他也(yě)表示，由(yóu)于(yú)反映核(hé)心个人消(xiāo)费支出在内的一季度PCE通(tōng)胀数据持续(xù)上升，再加上周五晚间公布的3月核心PCE数据也(yě)偏强，因(yīn)此美联储5月份加(jiā)息(xī)基本不存在悬(xuán)念，此次GDP数据更(gèng)多影响的是(shì)年中(zhōng)美联储的政(zhèng)策变(biàn)化。

　　5月加息或“板上钉(dīn塑料是不是绝缘体g)钉”，此次(cì)会议(yì)还需关注(zhù)什么(me)？

　　金瑞期货宏观贵金(jīn)属分析师吴梓杰(jié)认为，当前美联储货币(bì)政策面临抑制通胀(zhàng)以及宏观审慎两难的抉择。随(suí)着(zhe)此(cǐ)前银行业危(wēi)机的爆发以及一季度经济的(de)回落，美国当前经济的脆(cuì)弱性以及下行压力已(yǐ)经(jīng)持(chí)续增加，但(dàn)是(shì)一(yī)季度核心(xīn)PCE同样大幅超过预(yù)期，显示出(chū)核心通胀黏性(xìng)超(chāo)预期。

　　“对于(yú)美联储(chǔ)来说，这(zhè)意味着(zhe)进行政策选择时不得不更(gèng)加慎(shèn)重。”吴梓(zǐ)杰(jié)预计(jì)，美联储5月大概率将会保持加息25BP的节奏，但在(zài)记(jì)者会上(shàng)鲍威尔(ěr)表态(tài)或(huò)将更加注重安抚市场情(qíng)绪，强调(diào)对宏观风险的(de)把(bǎ)控，且对未来加息的态(tài)度或将更加谨慎。

　　张(zhāng)晨认(rèn)为，目(mù)前市(shì)场已经对美联储5月加息25BP作(zuò)出了充分的计价。鉴于此次会(huì)议(yì)并无最新点阵图和经济(jì)展(zhǎn)望(wàng)公布，因此会议重(zhòng)点在于利率决(jué)议(yì)声明(míng)及(jí)鲍(bào)威尔的会后发言两方面。其中，在决议声明方面(miàn)，可重点观察措辞调(diào)整变化(huà)情况，特别是(shì)能否出现“停止加(jiā)息”相关暗示。而在会(huì)后的新闻发(fā)布会上，需要重点关(guān)注鲍威尔对于经济与(yǔ)通胀(zhàng)前景、后续货(huò)币(bì)政策以(yǐ)及银(yín)行业危机(jī)引发的信贷(dài)收缩(suō)等(děng)方面的观点论述。特(tè)别是(shì)如果出(chū)现(xiàn)“停止加息(xī)”等明显鸽派暗示，则无论对于商品市场还(hái)是(shì)权(quán)益市场而言，均构(gòu)成短(duǎn)期(qī)提振。

　　罗亮认为，此次美联(lián)储会议需要(yào)关(guān)注三(sān)个(gè)方面：一是考虑到通胀的顽固(gù)性，美(měi)联储(chǔ)是否(fǒu)会透露(lù)其愿意容忍更高水平(píng)的通胀；二是美联(lián)储对(duì)于目前金(jīn)融以及经济风险的判(pàn)断，到底是短(duǎn)期风险还是长期风险；三是美(měi)联储未来的货币(bì)政(zhèng)策预期(qī)，比如(rú)是否透露下(xià)半年将(jiāng)降息或者不降息。

　　他认为，如果美(měi)联储(chǔ)依然偏鹰派，则预期风险资产将继续回调(diào)，美债利率曲线会(huì)加深倒挂的程度，对(duì)市(shì)场而言偏负面；如果美联储(chǔ)偏鸽(gē)派，那市场(chǎng)风险偏好会再(zài)度(dù)上(shàng)升，美元指数预计(jì)显著下行，贵金(jīn)属将领(lǐng)涨资产。

　　吴(wú)梓杰表(biǎo)示，由于当前市场对5月加(jiā)息25BP已(yǐ)经计价(jià)较为充分，预计(jì)加息结果不会引起市场较大波动，但是(shì)对于6月及以(yǐ)后偏鹰(yīng)的政策预期交易依旧不(bù)足。因此，他认为本次会(huì)议上需要重点关注美联储声明(míng)以及(jí)鲍威尔(ěr)在记者(zhě)会上对未(wèi)来政策路径(jìng)的展望。“尤其是如果美联储意外(wài)偏(piān)鹰，比如表现出了6月仍将(jiāng)加息的倾(qīng)向，则市场或将(jiāng)面临(lín)较(jiào)大的冲击，相关风险资产有意外下跌(diē)的风险。”他说。

　　贵(guì)金(jīn)属市场面临涨跌两难(nán)局面(miàn)

　　近期美元(yuán)指数持稳，贵金属行(xíng)情则表现乏力。张(zhāng)晨认(rèn)为，4月以(yǐ)来，欧美银(yín)行业(yè)风险(xiǎn)事件溢出影响逐渐减弱，市(shì)场对于美(měi)联(lián)储货币政策迅速转(zhuǎn)向的乐观预(yù)期出现一定塑料是不是绝缘体修正，贵(guì)金属市(shì)场出(chū)现(xiàn)高位振荡(dàng)调整，但总体回调(diào)幅(fú)度有限(xiàn)。

　　当下来看，他(tā)认为贵金属市场在利多、利空因素间来回拉扯(chě)。利多因(yīn)素方面，美(měi)联储加息(xī)临近尾(wěi)声，对贵金属价格的压(yā)制边(biān)际减弱。同(tóng)时，美(měi)国经济前景黯淡，债务上(shàng)限(xiàn)悬而未决(jué)以及银行业风险事件余波(bō)反复，不断激发市场避(bì)险情绪。从(cóng)更为宏观的角(jiǎo)度(dù)来看，全球(qiú)“去美元化(huà)”方兴未艾，各国(guó)央(yāng)行(xíng)强化黄金资产储备(bèi)功能，使得(dé)央行“购金潮(cháo)”经久不息。上述(shù)种种因(yīn)素均对贵金(jīn)属价格形成支撑(chēng)。

　　而利(lì)空因素主(zhǔ)要是，市场(chǎng)和美联储对于(yú)后续货币政策之(zhī)间(jiān)的(de)预期差，以及美国经济(jì)层面的韧性犹存。“特别是就业市场尽管过(guò)热态势有所缓和(hé)，但无论是新增非农就(jiù)业人数还是失(shī)业率指标，还远未触及(jí)经济衰退以及美联(lián)储货币(bì)政(zhèng)策转向(xiàng)的(de)阈(yù)值区间(jiān)，这极有可(kě)能(néng)造成通胀回归波(bō)折反复，进而引发美联(lián)储货币政策(cè)前景预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计(jì)，在5月美(měi)联储议息(xī)会议落地后的一段时间(jiān)内(nèi)，市场(chǎng)仍然会延续上述(shù)的(de)修(xiū)正走势，美(měi)联储还需在更(gèng)多数(shù)据(jù)指(zhǐ)引以及银行风险事件落地后，再相机作出政策调整，而在此之前预计(jì)仍会延续当前“走一(yī)步看一步”的决(jué)策(cè)思(sī)路。而市场对于年(nián)内降息的乐观预(yù)期的修正(zhèng)空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市(shì)场的逻辑(jí)有(yǒu)两条主线：一(yī)是美国经济(jì)是否会(huì)陷入衰退，二是全球贸易(yì)结算(suàn)体系下美元的趋势压力。“过去20年，贵金属价格主要锚(máo)定的是美债实际利率的变(biàn)化，但是(shì)最(zuì)近这种联系正在脱钩，央行购金以及美元结算体系的变化(huà)使得贵金(jīn)属获得了越来越多(duō)的金(jīn)融溢价。”整体来看(kàn)，他认为目前贵金属多头驱动的(de)逻辑还没(méi)结束，且近期的表(biǎo)现也是易涨(zhǎng)难跌。从资产配置的(de)角(jiǎo)度来看，仍推荐将贵(guì)金属作为多头配置。

　　“当前(qián)贵金属市场已(yǐ)经表现出(chū)了一定程度的(de)易涨难跌。”吴梓(zǐ)杰表示，一(yī)方面，美国经济下行以及(jí)欧(ōu)美银行(xíng)业风险带来的避险情绪对贵(guì)金属价格仍有一定支撑，但边际(jì)减弱；另(lìng)一方(fāng)面，美国通胀高(gāo)位带(dài)来的加(jiā)息预测，未能对贵金属(shǔ)形(xíng)成有力的(de)回落压力(lì)。因此，他预(yù)计贵金属市场整体(tǐ)仍(réng)以高位振荡为主，在(zài)基(jī)准假设(shè)下，贵金属交易主(zhǔ)线将回归通(tōng)胀逻辑。他认为，当(dāng)前市场对于(yú)美联储(chǔ)降息(xī)的(de)预(yù)期(qī)仍大幅(fú)领先美联储的(de)官方(fāng)预期，预计在高通胀压力(lì)下，市场对(duì)降息(xī)预期(qī)的修正或将带(dài)来(lái)金(jīn)银价格的进(jìn)一步(bù)回调。

　　市场人士提示，随(suí)着国内“五一”长假开启，还须警惕(tì)海外(wài)市场风(fēng)险(xiǎn)。

　　罗亮(liàng)表示，近期(qī)宏观市场(chǎng)关键数据较多，导致市场情绪波澜起伏，同时基本面因素也多空(kōng)交织，海外市(shì)场容易(yì)出现巨幅波动。同时，国内“五一(yī)”假期结束后(hòu)，市场将直面美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)利率决(jué)议落(luò)地(dì)，他预计美联储会议(yì)结果或将(jiāng)偏鸽，因此推荐节后逐(zhú)渐增加风(fēng)险资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一’假期跨越(yuè)5月美联储议息会议(yì)等(děng)重要事件，加之银(yín)行业危(wēi)机及债务(wù)上限问题悬而未决，投资者要(yào)防止过分押注引发的风险。假期后(hòu)可关(guān)注(zhù)贵(guì)金属回落企稳情况，可以逢低布局(jú)多单(dān)。”张晨(chén)表(biǎo)示。

　　吴梓杰(jié)也表示，由于(yú)国内“五一”假(jiǎ)期恰逢海外美联储会(huì)议(yì)这一关键时间节点，投资者(zhě)若保留头寸过(guò)节(jié)，则要(yào)保持(chí)头寸有足够安全(quán)边际，以防“黑天鹅”事件(jiàn)带来冲击。他表示，节后贵金属或(huò)将迎来(lái)更(gèng)加明确的(de)方向性行情(qíng)，可根据美联(lián)储(chǔ)议息会议给出的指引，对(duì)贵(guì)金属进行相应布局。

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