金(jīn)融(róng)界4月(yuè)27日(rì)消息  顶着(zhe)“港股白酒第一(yī)股”光(guāng)环的珍酒李渡正式登陆(lù)港交(jiāo)所(suǒ)，尴(gān)尬的是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天市值就缩水超过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自(zì)2016年金(jīn)徽酒挂牌上交所(suǒ)后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是(shì)近(jìn)7年(nián)时间第一只实现资本上市的白酒(jiǔ)股，目(mù)前(qián)西凤酒(jiǔ)、郎酒、国(guó)台(tái)等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹(chóu)资资金约(yuē)50亿港元，公(gōng)开发售获超购1.94倍(bèi)，一(yī)手中签(qiān)率100%。值得注意的是(shì)，不知道是(shì)出(chū)于何种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并没有引入基石(shí)投(tóu)资者。

　　此次(cì)IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引入两轮(lún)投(tóu)资者(zhě)，分别是(shì)有(yǒu)着“华(huá)尔街之狼”之称的私(sī)募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月(yuè)和2022年5月(yuè)分别投(tóu)资3亿美元(yuán)、5亿美元(yuán)，两次成本分别(bié)为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡(dù)今日收盘价8.88港元，这意味着(zhe)私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李渡是一家致力提供(gōng)以酱香(xiāng)型(xíng)为主的次高端(duān)白酒产品的中(zhōng)国白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团旗下包括(kuò)珍酒、李渡(dù)、湘(xiāng)窖及开口笑(xiào)四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香型(xíng)三(sān)大白酒品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入计(jì)算，珍酒李渡是中(zhōng)国(guó)第(dì)四大(dà)民营白酒公司，以(yǐ)及中国白酒行业中提供三种香型白酒的(de)第三大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡(dù)归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡2020年(nián)到2022年(nián)的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相(xiāng)比(bǐ)也(yě)处于下(xià)风，“股(gǔ)王”贵(guì)州茅(máo)台2022年的毛利率超过90%，而腰(yāo)部(bù)的(de)今世缘(yuán)、口子(zi)窖等企业毛(máo)利率也超过了70%。<50克有多少参照物图片，50克有多少参照物/p>

　　导(dǎo)致毛利率的直接原因之一就是(shì)珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及(jí)经销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别(bié)为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿(yì)以及6.66亿(yì)，三年时间，广(guǎng)告费(fèi)就砸(zá)了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡的存货(huò)正在逐步(bù)增(zēng)加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元(yuán)和(hé)51.39亿(yì)元，呈逐年增(zēng)长趋势，存货周转天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称大部分存货(huò)为基酒，但仍然有不少(shǎo)针(zhēn)对其(qí)产销(xiāo)失(shī)衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘(pán)金六福(fú) 身价230亿(yì)元(yuán)

　　低于行业的毛利率和(hé)“豪横”的广告支出(chū)，这与珍酒李渡创始(shǐ)人(rén)吴向东的操盘(pán)手法密(mì)切相(xiāng)关(guān)。

　　声名在外的“白酒教父”——吴(wú)向东是一名白酒(jiǔ)行(xíng)业的老(lǎo)兵。1969年，吴(wú)向东(dōng)出生在湖南醴陵的(de)一个(gè)普(pǔ)通农(nóng)村家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸学(xué)校毕业的(de)吴向东，进(jìn)入其(qí)姐夫傅军旗下新华(huá)联集团工作(zuò)。此后四年，他(tā)升至新华(huá)联集团董事、董事(sh50克有多少参照物50克有多少参照物图片，50克有多少参照物图片，50克有多少参照物ì)局副(fù)主席。也是在此(cǐ)，吴向东(dōng)正(zhèng)式开启(qǐ)了他的(de)白酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的(de)代理权，仅一年(nián)就(jiù)将(jiāng)川酒王(wáng)销(xiāo)量(liàng)做到(dào)湖(hú)南第一(yī)。川酒(jiǔ)王热销之后，大量仿冒(mào)产品涌(yǒng)现。同时，白(bái)酒市场(chǎng)竞争(zhēng)白热化，下游经销(xiāo)商的日子越来越(yuè)难，吴向(xiàng)东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液(yè)签订了OEM代(dài)工协议，这是他在白(bái)酒(jiǔ)业首创了一种新模式OEM，即贴(tiē)牌(pái)代工模(mó)式，随后，金六福(fú)在这(zhè)一年(nián)诞生(shēng)了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世(shì)界杯，媒体将时任(rèn)男足(zú)主教练(liàn)的米卢誉为(wèi)神奇教(jiào)练和好运福(fú)星。深(shēn)谙营销的吴向东找来米卢担(dān)任金(jīn)六福形(xíng)象代言人。米卢穿(chuān)着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒(jiǔ)，金六福。”很(hěn)长一(yī)段(duàn)时(shí)间，金六福(fú)的(de)广告(gào)投(tóu)放(fàng)量都是全(quán)国第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告(gào)轰炸下，金六福迅速成为国民白(bái)酒(jiǔ)，高峰期一天能(néng)发(fā)出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘下，贵州(zhōu)酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南知(zhī)名白(bái)酒品牌湘(xiāng)窖(jiào)和开口笑正(zhèng)式合并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东实际(jì)控(kòng)制的金东集团(tuán)旗下共(gòng)有华致(zhì)酒行、华(huá)泽酒业集团（下辖(xiá)金(jīn)六福、珍(zhēn)酒等(děng)12个(gè)酒(jiǔ)企）、金(jīn)东投(tóu)资三个(gè)产业板块。涉足金融、文化旅游(yóu)、新(xīn)能(néng)源、互联网、酒业(yè)等多(duō)个产(chǎn)业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南(nán)省(shěng)株洲市首(shǒu)富(fù)。2023年3月，胡(hú)润研究(jiū)院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人(rén)民币财(cái)富位列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会更好(hǎo)生意(yì)吗？

　　在(zài)前不久的第108届全国糖(táng)酒(jiǔ)商品(pǐn)交易会上，阵阵(zhèn)寒意从会(huì)上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相关论坛(tán)上(shàng)，在(zài)酒水行(xíng)业(yè)颇为知名(míng)的盛初咨询董事长王(wáng)朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将长期进入(rù)销量负增(zēng)长、收入低增长(zhǎng)或0增(zēng)长、利润低增(zēng)长的内卷时代，并且很可能刚刚开(kāi)始(shǐ)。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高端(duān)消费在疫(yì)情场(chǎng)景(jǐng)中并没有太受(shòu)影响(xiǎng)，次高(gāo)端库存(cún)仍未消化，区域酒借(jiè)助消费恢复较快。高端的恢(huī)复没有看到更强(qiáng)的动力，仍然在低(dī)位徘徊，一二季度(dù)上市公司业绩(jì)会出现增速放(fàng)缓和(hé)进一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒(jiǔ)供需-库存周期看趋势，现在存在三(sān)个矛(máo)盾：一是产区和供(gōng)需的(de)矛盾(dùn)，大产(chǎn)区都在扩产能(néng)，但销量在下降；二是名酒企业都在(zài)向下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛(máo)盾；三是(shì)名酒企业(yè)渠道重心下移，和地(dì)方(fāng)酒(jiǔ)企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨消失的主要(yào)是100块钱以下的价位带，其原(yuán)因在于城市化，大部分(fēn)劳(láo)动人口从(cóng)农(nóng)村转(zhuǎn)移(yí)到城市后(hòu)，消(xiāo)费(fèi)习惯变了，导(dǎo)致未(wèi)来升级空间(jiān)基(jī)数变小；超高端从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次(cì)高(gāo)端（售价在(zài)300-800元）的量至少(shǎo)涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出(chū)了一组各价(jià)格带白酒节前和节后的终端进(jìn)货量数据(jù)。其(qí)中：2000元以(yǐ)上相关产品下降19%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关(guān)产品下降(jiàng)15%，节(jié)后(hòu)下降7%；500~800元(yuán)高线(xiàn)次(cì)高(gāo)端相关(guān)产(chǎn)品节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格(gé)节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节(jié)前(qián)下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向(xiàng)何方让我们拭目以待。

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