银行业危(wēi)机再(zài)现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一共(gòng)和(hé)银行(xíng)盘中跌(diē)幅一度扩大至(zhì)超(chāo)过40％，经(jīng)历(lì)至少五(wǔ)次停(tíng)牌，股价再刷新历(lì)史新低，市(shì)值一度跌破(pò)10亿美(měi)元。

　　据(jù)英国《金融时(shí)报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期以(yǐ)来(lái)，第一共和(hé)银行已在(zài)为其部分(fēn)业务寻(xún)找买家(jiā)，但潜在的(de)收购方担心承(chéng)担(dān)过(guò)多(duō)风险。目前(qián)可能的解决方案是(shì)，向近期曾(céng)为第(dì)一共(gòng)和银行注(zhù)资300亿美元的大型银行寻(xún)求(qiú)帮(bāng)助，或者由(yóu)美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险公司接管该银行(xíng)，并为所有存款提(tí)供(gōng)政府担保。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引消息人士(shì)报道，白宫(gōng)或美(měi)国财政部无意干预该银(yín)行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记者(zhě)和市场新(xīn)闻分(fēn)析(xī)师David Faber说(shuō)，他目前(qián)不知道这家银(yín)行(xíng)能否在未来(lái)的日子继(jì)续经营下去，也不知道联(lián)邦存款保险公司(sī)是否会对(duì)此家银行发表“破(pò)产声明”。但他(tā)说：“解决方(fāng)案（可能是(shì)联邦(bāng)存款保险公司的接管(guǎn)）目前正变得越(yuè)来越有(yǒu)可能，因为第一共和银(yín)行找到(dào)买(mǎi)家的(de)机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国(guó)上周原油库存降幅大于预(yù)期，由于市场消化(huà)了疲弱(ruò)的美国经济(jì)数(shù)据(jù)，对美国经济衰退的担忧增加，油价周(zhōu)三延续前一交(jiāo)易日的跌势，目前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第(dì)一共和银行收跌近30％再(zài)创(chuàng)历史(shǐ)新(xīn)低，最新报(bào)道称，美国联(lián)邦存(cún)款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级(jí)，将限制第一共(gòng)和银行从美联储取得融资(zī)的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油(yóu)期(qī)货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不(bù)断(duàn)，让美联储5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷离(lí)”。一(yī)边(biān)是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大的经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)阴霾，美联储会如何选择，无疑(yí)是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货研究所副(fù)总经理(lǐ)程(chéng)小勇看来(lái)，对(duì)于美联储货(huò)币(bì)政策(cè)，大概率还是维持加(jiā)息的大方(fāng)向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像去(qù)年那样(yàng)以(yǐ)50个(gè)基点的(de)大(dà)力度加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先，考虑(lǜ)到美国通胀具(jù)有很(hěn)强的粘性，当前核心通胀增速(sù)依旧处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价格指(zhǐ)数(shù)增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行(xíng)业危机(jī)引(yǐn)发了(le)经济(jì)减速(sù)，但是据(jù)我(wǒ)们测算当(dāng)前美国私(sī)人部门资产负债(zhài)表受冲击的影响大约将在三、四(sì)季(jì)度(dù)出(chū)现，短期经济(jì)减速不至于引发美联储(chǔ)货(huò)币(bì)政策转(zhuǎn)向。从(cóng)历史上美(měi)联储加息的经验(yàn)来看(kàn)，高(gāo)通(tōng)胀(zhàng)下的美联储加息并(bìng)不(bù)会因(yīn)经济减速而转向。此外，美国地区银行担忧(yōu)引发银行股大跌(diē)，但(dàn)由于(yú)当前(qián)美国商(shāng)业(yè)银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机(jī)时那样(yàng)的(de)产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导致危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融市场系统性风险暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初同(tóng)样认(rèn)为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基于此，美联储也不会(huì)轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事(shì)件(jiàn)来(lái)看，政策部(bù)门应对危机的速度(dù)和积(jī)极性非常高(gāo)，在这种形式下，去押(yā)注系统性(xìng)风险发生概率比较低的。对于通(tōng)胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到(dào)了(le)市场认为有一(yī)定降息概率的(de)7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎失控(kòng)的风险(xiǎn)，如金融机构或者非(fēi)金融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则(zé)在这(zhè)个通胀水(shuǐ)平预测下，美联储是不(bù)会(huì)在7月(yuè)份(fèn)就去做降息(xī)操作(zuò)的(de)。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通胀将从几十年来的最高水平进一步(bù)回落(luò)多少这一争论，全(quán)球知(zhī)名(míng)机构的基(jī)金(jīn)经(jīng)理们也开始产生分(fēn)歧(qí)。其中(zhōng)，一方是安联环(huán)球投(tóu)资和西(xī)部信(xìn)托等公司认为(wèi)，美联(lián)储和其他央行将在加息方(fāng)面(miàn)取得胜(shèng)利，即使这意味着继续加(jiā)息、控制(zhì)通胀到2％的(de)目标可能会让经(jīng)济(jì)陷入(rù)衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极(jí)强的通(tōng)胀，美联储和其他央行的政策制定者是否真的愿意(yì)冒让(ràng)数百万(wàn)人失业(yè)的风险(xiǎn)，换(huàn)句话说，央(yāng)行们最(zuì)终可能不(bù)得不(bù)做出妥协，容忍(rěn)高(gāo)于目标(biāo)的(de)通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程(chéng)小勇表示，从(cóng)美国居民消费来看，高利率和银(yín)行(xíng)业(yè)信贷收紧导致消费者信心(xīn)指数下降，消费支出(chū)增速(sù)放(fàng)缓是确定性事件(jiàn)，说明未来(lái)美(měi)国经济继续减速也(yě)是(shì)大概率(lǜ)事件。然而(ér)，由于美国居民(mín)消费支出(chū)增速虽(suī)然(rán)在下滑，但(dàn)在(zài)2月还是维持正增长，使得市场避险情绪(xù)短期虽有升温(wēn)，但不(bù)至于出发市场系统性(xìng)泡(pào)沫，通过贵金属温和反弹也可以(yǐ)验证这(zhè)一(yī)点。不过，随着美(měi)国居民利(lì)息支出(chū)占可支(zhī)配收入的比例越(yuè)来越(yuè)高(gāo)，未来并不(bù)排除(chú)由于经济严重减速加快导致大(dà)规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下(xià)降和最(zuì)近的(de)美国居民部(bù)门信用卡违约率上升是相(xiāng)匹配的，在高通胀高利率经济下行的环境下(xià)，居民部门的资产负债表和收入(rù)状(zhuàng)况边际上会有恶化也是情理之(zhī)中；但美国居民(mín)部门已经经过(guò)了十年(nián)的去杠杆，本身资产负债处于一(yī)个(gè)相对健康的(de)状(zhuàng)况(kuàng)，这(zhè)也是为(wèi)何即便(biàn)消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国(guó)居民部门的消费(fèi)贷(dài)款仍然在继续扩张，这(zhè)显(xiǎn)示着美国居民部门的(de)需求仍然十分(fēn)有(yǒu)韧(rèn)性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险情(qíng)绪的催(cuī)化有两方(fāng)面的(de)背景(jǐng)，一(yī)是按照历(lì)史(shǐ)经验看，海(hǎi)外加息结束(shù)到(dào)降息之间就(jiù)是一个容易(yì)出风(fēng)险的时间段；二(èr)是(shì)能(néng)够(gòu)激发(fā)风险(xiǎn)偏好(hǎo)的中国这(zhè)边的复苏环比高点(diǎn)已(yǐ)经看到，同比高(gāo)点(diǎn)接近看到，在中国没(méi)有更多刺激政策(cè)的情况下(xià)，市场对全球经(jīng)济的预期想要进(jìn)一步边际(jì)改善是比较困难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下跌(diē)与海外(wài)银行业危机共振成为(wèi)了(le)一(yī)个激(jī)发避(bì)险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年有(yǒu)所不(bù)同，国内(nèi)和海外出现(xiàn)明显的周期背离，且海外(wài)的政策部(bù)门应对(duì)危机的(de)速度又很快，所以不至(zhì)于出(chū)现单边的持续(xù)性共振，这就导致各类风险资(zī)产(chǎn)难以出现大幅度(dù)的(de)流畅单(dān)边行情，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不过分(fēn)恐(kǒng)慌、在上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属全线下行

　　在(zài)宏观(guān)环(huán)境偏(piān)弱的影响下(xià)，昨日的有色(sè)金(jīn)属板(bǎn)块全面下(xià)行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力(l无锡市是几线城市ì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23无锡市是几线城市％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属研究总监(jiān)展大(dà)鹏表示(shì)，整体来看，有色(sè)金属的全面下行有两个利空背景(jǐng)和一个(gè)触发因素，一(yī)是临近美联(lián)储5月份议息会议，加息(xī)25个基点的概率(lǜ)升至高位，市(shì)场表(biǎo)现出(chū)谨慎情绪(xù)；二(èr)是面临国内五一假期，资金提前流(liú)出规避不确定性风(fēng)险；三是前一晚欧美(měi)银行季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓(màn)延的(de)担(dān)忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫(cuò)，美元指数(shù)快速回(huí)升，成为有色板块全面下行的(de)直(zhí)接触发(fā)因素。

　　“可以看(kàn)出(chū)，当前宏观情绪(xù)对市场的扰(rǎo)动较大。市场(chǎng)一直在衰(shuāi)退论和加息(xī)预期之间摇摆不定(dìng)。一方面对银行业和(hé)全(quán)球经(jīng)济前景感到担忧(yōu)，担心(xīn)陷入(rù)衰退，衰退(tuì)论升温又会(huì)使得加(jiā)息预期降低。加息预期降低(dī)后又(yòu)不得不面对高企的通胀数据，美联(lián)储喊话加息不应停止，市场又继(jì)续预测衰(shuāi)退，周(zhōu)而复始。”国海良时期货(huò)有色金属分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面(miàn)临五一假(jiǎ)期，之前看多需(xū)求(qiú)修复的(de)情绪慢慢平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表(biǎo)示(shì)，以(yǐ)铜和铝为代表的大部分品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌的空(kōng)头势(shì)头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示(shì)，二(èr)季度是有(yǒu)色(sè)金属的传统旺季，4月的开局延续(xù)了需求的强预期，有色一(yī)度(dù)出现触(chù)底反(fǎn)弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺季过半(bàn)，市场却出现不(bù)一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材(cái)加工和(hé)镀锌板等行业样本企(qǐ)业(yè)开(kāi)工率却出现(xiàn)接(jiē)连下降，社会库(kù)存虽(suī)然持(chí)续去(qù)化，但(dàn)速度(dù)较3月(yuè)份明显放缓；二是部分(fēn)下游加(jiā)工企业(yè)订单难(nán)以为继(jì)，且产成(chéng)品库存较(jiào)往年出现(xiàn)小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之(zhī)前(qián)的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺(wàng)季(jì)的(de)需求。

　　“对铜(tóng)价来说(shuō)，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期(qī)即将(jiāng)到(dào)来，资金(jīn)从有色(sè)市场流(liú)出规避(bì)不确(què)定性风险，价(jià)格出现(xiàn)回调(diào)并(bìng)不意外，昨日有色(sè)价格(gé)快(kuài)速(sù)回落也(yě)是近段时间对利空因素的(de)集中体(tǐ)现，节(jié)前宜谨慎(shèn)。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬延续(xù)旺(wàng)季(jì)下(xià)，需求不会大(dà)幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱(ruò)，下游企业可适(shì)当补(bǔ)库过节(jié)。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的行业数(shù)据来看(kàn)，下(xià)游需(xū)求无疑是(shì)在(zài)慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上最(zuì)近几周出现了高(gāo)位停滞，没(méi)有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高(gāo)于3月，虽然(rán)下降数值也不大，但也没能有力提振需(xū)求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂(zá)之下走势也表现(xiàn)的偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏观(guān)面(miàn)上的市场(chǎng)预(yù)期过于(yú)一(yī)致，主(zhǔ)流观点认(rèn)为(wèi)加息已(yǐ)近尾声，最坏的时候已经(jīng)过(guò)去，但今年(nián)可能不会降息。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因为(wèi)美通胀高位持续，美(měi)联储的结(jié)果导向很可能使得(dé)加(jiā)息时间或者幅度无锡市是几线城市超(chāo)预期，这样市场(chǎng)就会有(yǒu)超(chāo)预期的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多数品种供应增加(jiā)总(zǒng)体比(bǐ)较确定的，需求跟(gēn)不上供应的增(zēng)速，整个周(zhōu)期是(shì)向(xiàng)下而不是向上。因此，我对整(zhěng)个板块还是持中线(xiàn)偏(piān)空思路，投(tóu)资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经(jīng)济是对未来的预期，更(gèng)多的是反映市场对(duì)未来一(yī)个季度、半年度甚至(zhì)更长(zhǎng)时间的(de)需求(qiú)预期，展大鹏(péng)认(rèn)为(wèi)，其(qí)对有色板块的(de)短期或(huò)短线影响并不显著，短期可关(guān)注供求(qiú)现(xiàn)状与价(jià)格趋势的关(guān)系以(yǐ)及可能突发的风(fēng)险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是在(zài)多空分(fēn)歧的位(wèi)置和时间节点(diǎn)突发未知的风险事件，从而(ér)放(fàng)大了价格短线的(de)波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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