丧尸最怕什么东西，丧尸最怕什么颜色

　　上市公司退市(shì)在A股(gǔ)早已不(bù)稀奇，但连(lián)带着可转债一起退市却是个新鲜(xiān)事。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特因股价连(lián)续20个交(jiāo)易日低于1元，触及退市指标(biāo)，公(gōng)司(sī)股(gǔ)票及其可转债被终止(zhǐ)上(shàng)市，搜(sōu)特(tè)转债或成为首只因正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上(shàng)市，其可转债已进入(rù)退市整(zhěng)理期，引发投资者(zhě)对(duì)可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股丧尸最怕什么东西，丧尸最怕什么颜色票双重(zhòng)属(shǔ)性，自诞生以来颇受市场欢迎。一(yī)个广为(wèi)流传的(de)说法是，可转债“下有(yǒu)保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债(zhài)性”托底，投资者“进可(kě)攻退可守”，几乎稳(wěn)赚(zhuàn)不(bù)赔。在(zài)可转债(zhài)30多年发展中，此(cǐ)前一直未出现因(yīn)正股退市而退市的情(qíng)况，也(yě)未发(fā)生过实质性违约事(shì)件(jiàn)。

　　随着搜特转债等(děng)的(de)退市，零违约历史或将被打破，可转债信用风险浮出(chū)水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依(yī)然可以执(zhí)行赎回和回售等(děng)条款，但由于大多数上市(shì)公司是因经营不善导致(zhì)退市(shì)，财(cái)务状况并不(bù)乐观，资不(bù)抵债、拿(ná)不出钱进(jìn)行赎回的可能(néng)性较大。而(ér)如果启动(dòng)破产(chǎn)重整，公司发行(xíng)的可转(zhuǎn)债划归为普通债权，清(qīng)偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付亦(yì)存(cún)在很大不确(què)定(dìng)性。

　　接连2只(zhǐ)可转(zhuǎn)债(zhài)退(tuì)市，投(tóu)资者蓦然发(fā)现，“长(zhǎng)期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退(tuì)市并(bìng)非完(wán)全出乎(hū)意料，早已(yǐ)在相关规则中(zhōng)埋下了(le)“伏笔”。根据(jù)交易所上市(shì)规(guī)则，上市公司股票(piào)被终止(zhǐ)上市的，其发行的可(kě)转(zhuǎn)债及(jí)其他衍生品种应当终止上市(shì)。过去(qù)A股退市难、退(tuì)市(shì)少，成就(jiù)了可转(zhuǎn)债(zhài)30多年零退市、零(líng)违约的“神(shén)话(huà)”。随着全面注册制改革的(de)持续推进(jìn)，市场优胜(shèng)劣(liè)汰加(jiā)快，常态(tài)化退市机制正在形(xíng)成，以上(shàng)市股(gǔ)为(wèi)锚的可(kě)转(zhuǎn)债也跟着出清，违约风险(xiǎn)随之上升(shēng)。退市，或将成为(wèi)可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场(chǎng)在发(fā)展，生态在改变，投资者没(méi)有理(lǐ)由一(yī)成不变，是时(shí)候重(zhòng)塑对可转(zhuǎn)债的(de)认知了。投资者(zhě)要改变“闭眼买债”的路径(jìng)依赖，学会优(yōu)择品种，规避风险(xiǎn)。在选择债券(quàn)时，要理性评估正股基本面、成长性、估值水平以及发债公(gōng)司偿债能力等，防范债券(quàn)退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正(zhèng)股业绩表现不佳、估值较低、退(tuì)市风险较(jiào)高的(de)标(biāo)的，而选择正股经营效益良好、估值合(hé)理且(qiě)随市(shì)场下跌估值出现压缩的标的。并密切(qiè)关注可转债市场风(fēng)格(gé)变化，及时调整配置比例和(hé)结构，学会在(zài)市场波(bō)动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形势变化(huà)。目(mù)前关于可转债(zhài)的退市(shì)处理还(hái)有不少空白和盲点，监管部门应尽快(kuài)打齐补(bǔ)丁，给予市场(chǎng)明确预期。比如，可进一(yī)步明确可转(zhuǎn)债在退市后是否仍存(cún)在交易可能、是否还拥有转股功能(néng)等(děng)。同(tóng)时，应加(jiā)强对可转债的风险防控(kòng)，强化发行前的(de)信(xìn)用评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑(lǜ)提(tí)高担保(bǎo)资产(chǎn)与回售条款等(děng)相关要求，适当(dāng)提升(shēng)准入门(mén)槛(kǎn)，以更好保(bǎo)护(hù)投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位(wèi)、根本性(xìng)的变化。过(guò)去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买(mǎi)入”的简(jiǎn)单套(tào)路行不(bù)通了，一(yī)些规则制度上的(de)短板不能视而不(bù)见(jiàn)了。各市场参(cān)与(yǔ)主体(tǐ)还需(xū)顺时(shí)应(yīng)势，调(diào)整包括可(kě)转债(zhài)在内(nèi)的投资(zī)方法，完善配套制度，提升风险意识，共(gòng)促A股市场健康稳定发展。

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