上市公司退(tuì)市在A股早已不稀奇(qí)，但连带着可转债(zhài)一起退市却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日(rì)低(dī)于1元(yuán)，触(chù)及退市指标，公司股(gǔ)票及其可(kě)转债被终止上市，搜特转债或成为首只因正股退市而(ér)强制退市(shì)的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触(chù)及退市指标被终(zhōng)止(zhǐ)上市，其可转债已进入退(tuì)市整理期(qī)，引发投(tóu)资者对可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票(piào)双重属性，自诞(dàn)生以来颇(pǒ)受市(shì)场欢迎(yíng)。一个广为流传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转债(zhài)30多(duō)年发展中，此(cǐ)前(qián)一直未出现(xiàn)因正股退市而退(tuì)市的情(qíng)况，也未发生过实(shí)质性违约事件。

　　随(suí)着(zhe)搜(sōu)特转债(zhài)等的退市，零违约历(lì)史或将被打破，可(kě)转(zhuǎn)债信用(yòng)风险浮出水(shuǐ)面。虽(suī)说可转债退市后，依然可以执行赎回和回售等条(tiáo)款，但由于大多数(shù)上市公(gōng)司(sī)是因经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出(chū)钱进(jìn)行赎回(huí)的可能性较大。而如果(guǒ)启动(dòng)破产(chǎn)重整(zhěng)，公(gōng)司(sī)发行的可转债(zhài)划(huà)归(guī)为普通债(zhài)权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在(zài)很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然(rán)发(fā)现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可转债退市(shì)并(bìng)非完(wán)全出乎(hū)意(yì)料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市(shì)规则，上市公司股票被(bèi)终止上市(shì)的，其(qí)发行的可转(zhuǎn)债及其他衍生品种应(yīng)当终止上市。过去A股退(tuì)市难、退市少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退(tuì)市(shì)、零(líng)违约的“神话”。随着全面注册制改革的持(chí)续(xù)推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市(shì)机制正在形成，以(yǐ)上市股为锚的可转债也跟着出清，违(wéi)约风(fēng)险随(suí)之(zhī)上升。退市，或将(jiāng)成为(wèi)可(kě)转债市(shì)场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有(yǒu)理由一成不变，是时(shí)候重塑对可(kě)转债的认知了(le)。投(tóu)资者要(yào)改变“闭眼买债”的(de)路径依赖，学会优择品(pǐn)种，规避风险。在选择债(zhài)券时，要理性评(píng)估正股基本(běn)面、成长(zhǎng)性、估值水平以及(jí)发(高山流水是什么意思服务项目，服务里面高山流水是什么意思fā)债公司偿债能力(lì)等，防范债券(quàn)退市、违约风(fēng)险；在取(qǔ)舍(shě)标的时(shí)，应(yīng)远离(lí)正股(gǔ)业绩(jì)表现不佳、估值较低、退市(shì)风险(xiǎn)较高的标的，而(ér)选(xuǎn)择正股经营效(xiào)益良(liáng)好、估值合理且随市场下(xià)跌估值出现压缩的标的。并密(mì)切(qiè)关注可转债市场风(fēng)格变化，及时调(diào)整配(pèi)置比例和(hé)结构，学会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势(shì)变化。目前关于可转(zhuǎn)债的(de)退市(shì)处理还有不少空白(bái)和盲点，监管部门应(yīng)尽快打齐补丁，给予(yǔ)市场明确(què)预(yù)期。比如(rú)，可进(jìn)一步明(míng)确可转债在退市(shì)后是(shì)否仍存(cún)在交易可能、是否还(hái)拥(yōng)有转股功能(néng)等。同时，应(yīng)加强对可转债的风(fēng高山流水是什么意思服务项目，服务里面高山流水是什么意思;'>高山流水是什么意思服务项目，服务里面高山流水是什么意思)险防控，强(qiáng)化发(fā)行前的(de)信用评(píng)级，对于信用资(zī)质较弱的公司，可考(kǎo)虑提高(gāo)担(dān)保资产(chǎn)与回(huí)售条款等相关要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者利(lì)益。

　　全面注(zhù)册制(zhì)下，证券市(shì)场将迎来全方(fāng)位、根本性的变化。过(guò)去一些“无脑买(mǎi)入(rù)”“跟风(fēng)买入”的简单套路(lù)行不通了，一(yī)些规则制度上的(de)短(duǎn)板不能视而不(bù)见了。各(gè)市场参与主(zhǔ)体(tǐ)还(hái)需(xū)顺时应势，调整包括可转债在内的(de)投资方(fāng)法(fǎ)，完善配(pèi)套制(zhì)度，提升风险意识，共促A股(gǔ)市场健康稳定发展。

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