金融界5月(yuè)15日消(xiāo)息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周(zhōu)五曾经(jīng)有消息(xī)称本(běn)月MLF中标利(lì)率有可(kě)能下调，但是机构分析，央行(xíng)行长易纲曾在3月(yuè)公开表(biǎo)示目前实(shí)际利率的水平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季度的经(jīng)济复苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资(zī)金面转松(sōng)，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率(lǜ)提升。5月(yuè)是缴(jiǎo)税大月，需要(yào)关注(zhù)下周整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚缴税(shuì)周(zhōu)对资金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道(dào)称，自(zì)5月15日起(qǐ)银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调(diào)幅(fú)度为30BPS，其它(tā)金融机(jī)构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款利率上限的下调有(yǒu)助于(yú)缓解银行净息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期(qī)部分银行(xíng)调降(jiàng)存款(kuǎn)利(lì)率，严(yán)格上不算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率市场化”的进一步(bù)深(shēn)化(huà)。本轮存(cún)款利率调降(jiàng)背后(hòu)的原因(yīn)，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息差收(shōu)窄。因此(cǐ)，存(cún)款利率(lǜ)客观上可减轻银行负债成本，但(dàn)是这并不足(zú)以触发超额(é)储蓄大规模转为消费(fèi)及整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存(cún)款利(lì)率，严格上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多地(dì)中小银行（地方农商(shāng)行为主(zhǔ)）发布公告下(xià)调(diào)人民币存款挂(guà)牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等(děng)权威媒体报道，5月15日起银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下调，引发“降息(xī)潮”的热议。不(bù)过(guò)，作为我国利(lì)率体系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基(jī)准利率(lǜ)（整存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款利率(lǜ)调降严(yán)格意(yì)义上并非真的(de)降息(xī)。归根结底，本轮存款利率调降也属于(yú)“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背(bèi)后，是储蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转增叠加银(yín)行净息(xī)差收窄(zhǎi)。一、2023年初的(de)人民(mín)币存款维持高位，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因此，存款利率调降背景下，居民(mín)储蓄(xù)有望(wàng)进(jìn)一步(bù)流出，更多流向消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来(lái)，资金利率中枢回落(luò)，资金(jīn)杠(gāng)杆明(míng)显抬(tái)升，资金空转有所加剧。存(cún)款利率调降一定程度上(shàng)可以疏(shū)通(tōng)流动性淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后，银行净息(xī)差大幅收窄，尤其(qí)是城商(shāng)行、农商行，因此压降存款成本(běn)、规范(fàn)吸(xī)储行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降(jiàng)客观上将减轻银行(xíng)负债(zhài)成本，但我们(men)认为，这并不足以(yǐ)触发(fā)超额储蓄(xù)大规模转为消费及向(xiàng)金融资产流入(rù)；回归基(jī)本面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组合的延续(xù)，仍将(jiāng)利(lì)好高(gāo)股(gǔ)息(xī)资产和长期国债。客观上，本轮银(yín)行下降存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以(yǐ)降低负债端成本，保护银(yín)行(xíng)净息(xī)差。当前流动(dòng)性淤积仍(réng)未缓解(jiě)，4月“社(shè)融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差(chà)倒挂仅仅小幅(fú)收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论上可(kě)以促使(shǐ)存(cún)款搬家，促使超额储蓄(xù)流(liú)出，更多转化(huà)为(wèi)消费。但(dàn)我们觉得(dé)刺激难度(dù)较大(dà)，倾向于认为消费环比修复最快的时候(hòu)已经过去。再回归(guī)经(jīng)济基本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的延续，意(yì)味(wèi)着长(zhǎng)端利率仍有望继续下(xià)探，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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