金融界5月(yuè)16日消息 国(guó)新办今日(rì)上午(wǔ)举行4月份国(guó)民经济(jì)运(yùn)行(xíng)情(qíng)况新闻发布会(huì)。现场有记(jì)者(zhě)提问(wèn)，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有哪(nǎ)些？国(guó)家统计局如何看待未来的走势？

　　国(guó)家统(tǒng)计局新闻(wén)发言人、国民(mín)经济综合统计(jì)司司长(zhǎng)付凌(líng)晖回(huí)应称，当(dāng)前价(jià)格低位运(yùn)行主(zhǔ)要是阶段性的(de)，当前中国经(jīng)济不存在通缩，总(zǒng)的(de)来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年以(yǐ)来，CPI同(tóng)比涨幅总体(tǐ)上是回(huí)落的，4月份同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落了(le)0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随(suí)着气温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应(yīng)增(zēng)加，市(shì)场(chǎng)价格有(yǒu)所回落(luò)。同时(shí)，生猪市(shì)场供应总体是充足(zú)的。进入4月份(fèn)以后，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪肉(ròu)价格下行(xíng)，也(yě)带(dài)动了食品价格的回(huí)落。4月份，食品价(jià)格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回(huí)落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价(jià)格降(jiàng)幅扩大。今年以来，受到世界经济(jì)复苏乏力、全球能源价格总体(tǐ)上趋于回(huí)落，对国(guó)内居民消费汽柴油价格输出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格(gé)同(tóng)比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅(fú)有所扩大(dà)。

　　三是国(guó)内部分耐用消费品降价促销。今年以来，受(shòu)到汽车(chē)优惠补贴政策去年(nián)底到(dào)期影响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企降价(jià)促销力度加大，带(dài)动了价格的下行。我(wǒ)们(men)看到，4月份燃(rán)油小汽(qì)车价(jià)格环比还(hái)在下降。

　　四是(shì)上年同(tóng)期对比基数走(zǒu)高。上年同期受到疫情冲击，猪(zhū)肉价格进入到(dào)上涨周期等因素的影响，食(shí)品价格涨幅扩大。同时，由于(yú)国际地缘政治冲突(tū)、全球疫情影响，去年国(guó)际油价高(gāo)涨，带动了CPI中能(néng)源(yuán)价(jià)格上升。在(zài)这些(xiē)因(yīn)素共(gòng)同影响下，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖(huī)指出，在价格中食品和能源由于受到(dào)短期因素影响，往往波动会比较大(dà)，看(kàn)价格(gé)总体(tǐ)的状况，更重要的还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月份同比上(shàn切开的南瓜可以放冰箱吗，南瓜切了一半放冰箱能留几天g)涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng)幅和(hé)上(shàng)月(yuè)相(xiāng)同，总体(tǐ)保持基本稳定。从核心CPI目前(qián)的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比还是偏低的(de)，很重要(yào)的原因是服(fú)务需求(qiú)仍在恢复中(zhōng)，相(xiāng)关价格(gé)涨幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会(huì)恢复常态化(huà)运行，服务需求稳(wěn)步(bù)扩(kuò)大，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等价格涨幅(fú)回升，带动(dòng)服务(wù)价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两个月回升。未来(lái)随着服务消费(fèi)需求带动(dòng)增(zēng)强，价格回升(shēng)也(yě)会推动核(hé)心CPI涨幅(fú)回归到(dào)合理的(de)水平(píng)。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，从PPI情况(kuàng)来(lái)看，今年以来受到国内外多重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份(fèn)同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下(xià)几(jǐ)个：

　　一是国际(jì)输入性因素影响。我国部分(fēn)大宗商品价格与国际市场联系比较紧密，今(jīn)年以来受到世界经(jīng)济恢(huī)复(fù)乏力影响，国际大(dà)宗商品价格走低(dī)、国(guó)内石油、有(yǒu)色价格出现下降(jiàng)，4月份石油和天(tiān)然气开采业价格下降16.3％，化(huà)学原料和化(huà)学制(zhì)品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延(yán)加(jiā)工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是(shì)部(bù)分行(xíng)业市(shì)场(chǎng)需求不足(zú)。经济恢复常(cháng)态化运行以后，部分行业产能(néng)供给充裕，但市场(chǎng)需求相对不足，价格有所(suǒ)下降。比如煤炭产(chǎn)能继续释放(fàng)，进口持续(xù)增加，而电煤需求季节(jié)性(xìng)减(jiǎn)少，市场进入淡(dàn)季，价格降幅有所扩大，4月(yuè)份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还在恢复中，价格(gé)出现(xiàn)下降(jiàng)，4月份黑(hēi)色金属冶(yě)炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘尾下拉影响加大。4月份(fèn)上年价(jià)格翘(qiào)尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看(kàn)，国(guó)际输入性影(yǐng)响还会持(chí)续(xù)，国内市场需求仍在(zài)恢复中，部分工业品价(jià)格短期(qī)下行(xíng)情况还(hái)会延续。但是随着国内经济恢复(fù)，市场需求回暖，总(zǒng)的判(pàn)断，下半年PPI有(yǒu)望逐(zhú)步回(huí)升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经(jīng)济没有出现(xiàn)通缩(suō)

　　值得注意的是，昨天央行发布(bù)的一季度货币(bì)政策报告(gào)也提及(jí)通(tōng)缩。报告(gào)提到，我国通胀(zhàng)水(shuǐ)平处(chù)于温和区(qū)间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅阶(jiē)段性回(huí)落，主(zhǔ)要(yào)与供需(xū)恢复时间(jiān)差和(hé)基数效应有关。我(wǒ)国经济(jì)运行开局(jú)良好，同时(shí)通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行在负值(zhí)区间(jiān)。

　　总的看，若经济保持正常增(zēng)长态势，CPI阶段(duàn)性回落的(de)影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有(yǒu)以下(xià)因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济(jì)一揽子政策有力支(zhī)持下，国内(nèi)生产持续加快恢(huī)复，PMI生(shēng)产分(fēn)项保(bǎo)持在较高景气(qì)区间；农副产品生(shēng)产(chǎn)稳定、物(wù)流渠道畅(chàng)通，也保证了居民(mín)“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实体经济(jì)生(shēng)产、分配、流通、消费等(děng)环节(jié)本身有个过程，加之疫(yì)情的(de)“伤(shāng)痕效应”尚(shàng)未(wèi)消退，居民超额储蓄(xù)向消费的(de)转化(huà)受收(shōu)入分配分(fēn)化、收入预期不(bù)稳等(děng)制约，特(tè)别是(shì)汽车(chē)、家(jiā)装等大宗消费需求偏弱(ruò)。近(jìn)期居民(mín)出现提前还贷现象(xiàng)，也一定(dìng)程(chéng)度影响当期消费。

　　三是基数效(xiào)应(yīng)明显。去年国际(jì)油价一(yī)度逼近140美元大关，今年以(yǐ)来已回(huí)落至80美元附(fù)近，带动CPI交通工具燃料(liào)和居住水电燃料的同比增速走(zǒu)低；疫情扰动使得去(qù)年3月(yuè)鲜(xiān)菜价格反(fǎn)季节上涨，对今年(nián)也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据(jù)同样存在明显基(jī)数效应，去年二季度(dù)受疫情(qíng)冲(chōng)击(jī)GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用下(xià)今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高基数等(děng)影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要(yào)受去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响(xiǎng)。但要看到，随着(zhe)基数降(jiàng)低，特别是政策效应将(jiāng)进一步显现，市场机制发挥充(chōng)分作(zuò)用，经济(jì)内生动力也在增强，供需(xū)缺(quē)口有望(wàng)趋于弥(mí)合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能(néng)温和抬升，年末可能回升至(zhì)近年均值水平附近。

　　报告表示，当(dāng)前我国经济没有(yǒu)出现通(tōng)缩。通(tōng)缩(suō)主要(yào)指价格持续负增长，货(huò)币供应量也具(jù)有(yǒu)下降趋(qū)势，且通常伴随经(jīng)济(jì)衰退。我国(guó)物价仍在温和(hé)上涨，特别是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增(zēng)长(zhǎng)相对较快，经(jīng)济(jì)运行持(chí)续好转，不符合通(tōng)缩的(de)特征。

　　中长期看，我(wǒ)国(guó)经(jīng)济(jì)总供求基本平衡，货币(bì)条件(jiàn)合(hé)理适度(dù)，居民预期稳定，不存在长(zhǎng)期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩是个伪命(mìng)题，担(dān)忧(yōu)大可不必

　　物价(jià)是(shì)经济短周期波动(dòng)的滞后指(zhǐ)标，不能(néng)仅以物价(jià)回(huí)落来(lái)评(píng)切开的南瓜可以放冰箱吗，南瓜切了一半放冰箱能留几天判经济进入“通缩(suō)”。过(guò)往经验(yàn)显(xiǎn)示，经济的周期性波动主要由需求驱动，物(wù)价跟(gēn)随需求变化(huà)而变化(huà)，使得(dé)物价变化(huà)滞后(hòu)经济1-2季度左右；经济复苏初(chū)期，需(xū)求(qiú)才刚刚开始修(xiū)复，对(duì)价(jià)格的提振尚不明显(xiǎn)，使得(dé)物价(jià)指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年(nián)初(chū)、2017年初CPI同(tóng)比(bǐ)均在1％以下(xià)。

　　领先指标(biāo)持续修(xiū)复，显(xiǎn)示经济处于复(fù)苏初期(qī)。以企业中(zhōng)长期资(zī)金来源刻画的有效社(shè)融增速，去年9月以来持续回(huí)升，由去(qù)年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社(shè)融变化领先经济2个季度左右的经验规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初(chū)见底(dǐ)回升，1季(jì)度经济指标已有(yǒu)所体现。

　　年(nián)初以来物价的(de)回落，受(shòu)基数(shù)、供(gōng)给和外需(xū)等影响(xiǎng)较大；伴(bàn)随(suí)拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬升。除去年基数较高(gāo)外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格回落，及油(yóu)、气价格回落(luò)等(děng)，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而(ér)线下活动(dòng)相关(guān)服务、衣着等价格逐(zhú)步抬升。伴随(suí)拖累减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将底(dǐ)部(bù)回升(shēng)、PPI在年(nián)中前(qián)后开始(shǐ)抬升。

　　二问(wèn)：资金空(kōng)转(zhuǎn)加剧(jù)，政策托(tuō)底(dǐ)无用？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初期，资(zī)金存(cún)在一定空转(zhuǎn)较(jiào)为常见。经(jīng)验(yàn)显示，资金空转(zhuǎn)多发生在经济回落(luò)、货币明显宽松阶段，部(bù)分资金滞留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年(nián)底以(yǐ)来也有类似特征；有所不同的是，当前(qián)资金多(duō)滞(zhì)留在银(yín)行体(tǐ)系、而不是非银金融(róng)机构，与(yǔ)居民理财回表、购房(fáng)偏弱带(dài)来(lái)的居民与(yǔ)企(qǐ)业(yè)之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不(bù)同，使得信(xìn)用派生(shēng)驱(qū)动和表(biǎo)征不(bù)同过(guò)往，企业有效(xiào)信用(yòng)派生(shēng)自去年(nián)9月以来持续(xù)改(gǎi)善，而(ér)房地产相关融资拖累总体信用派生(shēng)。传(chuán)统周期(qī)下，信用(yòng)扩张以房地产驱(qū)动为主，使得居民(mín)贷款增长明显快于企业；相较之下(xià)，本轮信(xìn)用修(xiū)复主要(yào)靠企业(yè)融(róng)资扩张，有(yǒu)效社融(róng)从去年9月开(kāi)始持续回升，而居民信(xìn)贷一度(dù)拖累(lèi)社(shè)融回落。

　　本(běn)轮信用派生带来(lái)的经(jīng)济效应不同过往(wǎng)，有(yǒu)效信(xìn)用派生对企业行为的支(zhī)持已开始显现。去年3季度(dù)以(yǐ)来(lái)，资金(jīn)加速流(liú)向制造业，而房(fáng)地产(chǎn)相关(guān)融资(zī)显(xiǎn)著弱于以往，使得制造业投资表(biǎo)现显著强于房地(dì)产；伴随融资(zī)的持(chí)续改善，企业(yè)资本开支在(zài)1季(jì)度(dù)有(yǒu)所扩大。但(dàn)房地(dì)产(chǎn)“缺位”，压低了信用派生和经(jīng)济增长的(de)弹性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被(bèi)过度(dù)渲染(rǎn)

　　高频指标报复性(xìng)反弹后走弱，主要(yào)缘于场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫(yì)后“疤痕效(xiào)应”的存在(zài)，使(shǐ)得(dé)大(dà)家容易(yì)产生悲观情绪。疫情政策(cè)调整，放大了“春节效(xiào)应(yīng)”带来(lái)的经济波动，部分(fēn)高频指标报(bào)复性(xìng)反弹(dàn)后(hòu)出现走弱的(de)迹象。其中，偏消费(fèi)端的活(huó)动多(duō)在2月底(dǐ)之后(hòu)走(zǒu)弱，偏生产端略晚一点，导(dǎo)致(zhì)宏观(guān)数据屡超(chāo)预期的同时，市场信(xìn)心反其道而行(xíng)之。

　　内生动能的(de)修复已然开始，消(xiāo)费动能或被(bèi)低估，前(qián)半程靠居民(mín)出(chū)行和企业消费，后半程靠居民(mín)消费能力(lì)的恢(huī)复。出行意愿的持续改(gǎi)善、企业(yè)经营活(huó)动正常(cháng)化(huà)等(děng)，皆指向场(chǎng)景恢复带来的消费(fèi)修(xiū)复持(chí)续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务(wù)业，及稳增长相关行业招工需求(qiú)在逐(zhú)步修复，有(yǒu)助于推(tuī)动收(shōu)入与(yǔ)消费(fèi)的正(zhèng)循环。

　　地产(chǎn)链(liàn)条(tiáo)的“积(jī)极”信(xìn)号也在累积(jī)。地(dì)产(chǎn)大周期向(xiàng)下(xià)已是共识(shí)，地产(chǎn)链条(tiáo)修复会弱于(yú)传统周期(qī)；但小周期超(chāo)调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城市地(dì)产供给增多、质量(liàng)改善，利于(切开的南瓜可以放冰箱吗，南瓜切了一半放冰箱能留几天yú)需求释(shì)放、形成供需“正向循环”；2）中西部地(dì)区棚改加码(mǎ)（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西部地(dì)区收(shōu)入修复等，有(yǒu)利于(yú)稳定低能级城市需求。

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