5月(yuè)23日，医药股开(kāi)盘拉(lā)升，复星医药、科(kē)伦药(yào)业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生(shēng)物、沃森(sēn)生物、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今(jīn)年(nián)以来持续处于低位水平，具(jù)有较大吸引(yǐn)力。截(jié)至(zhì)5月23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作为老赛道是否能有反弹(dàn)行(xíng)情？在后疫情时代，医药板块是否还(hái)有新的业绩(jì)驱动因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复(fù)苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步(bù)消退，医药(yào)行(xíng)业的基本(běn)面正继续得到(dào)改善。

　　2023年(nián)一季(jì)度，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药除(chú)外(wài)）营收(shōu)同比+2.13％，归(guī)母净(jìng)利(lì)润同(tóng)比-26.98％，与2022年(nián)的(de)增速(sù)相比(bǐ)，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存(cún)在(zài)一定的(de)估值(zhí)修复，市(shì)盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的(de)营(yíng)收与去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已经从2022第一(yī)季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行(xíng)业的经营(yíng)数据来看(kàn)，除去(qù)创新药(yào)和疫情(qíng)受益细分领域(yù)，医药板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)具有较好(hǎo)成长(zhǎng)能(néng)力的低(dī)估值板块有(yǒu)原料(liào)药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较于(yú)许多(duō)创新药、器(qì)械企业的(de)产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在(zài)于(yú)近几(jǐ)年来，由于老龄(líng)化，国内医保支出并未增加太多，增(zēng)速中(zhōng)的增量大部分(fēn)都被用于疫情相(xiāng)关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内的医疗行(xíng)业，增长速度并不快(kuài)。首先(xiān)，结构性的分(fēn)化是非常明显的，传统药企必须要给创(chuàng)新留(liú)出空间(jiān)，比如在过去的三年中，港股创新药企的年化营收增(zēng)速高达70％。对本土(tǔ)医药(yào)企业而言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在(zài)本土市场(chǎng)之(zhī)外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是(shì)

　　医(yī)药投资的(de)胜负手

　　目前(qián)在总需(xū)求复苏(sū)不及预(yù)期的背景下(xià)，医药(yào)板块中(zhōng)有刚性需求的新基建板块或是最具有确定性的领域之(zhī)一，一定(dìng)程(chéng)度上或仍是今年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国(guó)继(jì)续推进(jìn)优质医疗资(zī)源(yuán)扩容(róng)下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会(huì)召开新(xīn)闻(wén)发布会(huì)，重点(diǎn)介绍优质医疗资源下(xià)移、区域平衡布局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生服务网(wǎng)络的龙头，连接着城(chéng)乡卫(wèi)生服务体系(xì)。长期以(yǐ)来，国家卫生(shēng)健康委通过(guò)开展(zhǎn)三(sān)级医院对口(kǒu)帮扶等(děng)方式，引导优质医疗资(zī)源下移，不(bù)断提高县级医(yī)院的综合(hé)实力。

　　今(jīn)后(hòu)，继续推进人(rén)才(cái)、技(jì)术、管理的下移(yí)，通过城(chéng)市(丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体shì)三级医(yī)院(yuàn)的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足(zú)县域居民的基本医疗卫生需(xū)求，为(wèi)普通(tōng)疾(jí)病(bìng)在市县(xiàn)范围内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议(yì)同时指(zhǐ)出(chū)，在接下来的(de)工作中，将(jiāng)继续(xù)推进临床重点(diǎn)专科“百千(qiān)万”工程，指(zhǐ)导(dǎo)各地按照(zhào)“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的心血管外科学(xué)、妇(fù)产科、骨(gǔ)科、麻(má)醉科、小儿科、精神(shén)病学、病理学(xué)等专科建(jiàn)设(shè)，补齐资源短板，完成预期的(de)建设任务。随着(zhe)具体(tǐ)政策的(de)出台，相关的基层医(yī)疗器械市场或(huò)将(jiāng)受益(yì)。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器(qì)材、生命信息设备(bèi)和(hé)心血管耗材(cái)相关的板块将会有较大的发展空间。其中的(de)个股有：联(lián)影医疗、万(wàn)东医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生(shēng)物(wù)。

　　医改政(zhèng)策频频(pín)出台，医(yī)疗器械市场(chǎng)持续扩张。随着国家继续支持优(丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体yōu)质医疗资源扩容下(xià)沉的(de)政(zhèng)策，在(zài)未来，医疗卫生资源的分布(bù)将会得到(dào)优化(huà)，促进更(gèng)多优质(zhì)的医疗资源向下扩容，释放(fàng)更(gèng)多中、基层医疗机构(gòu)的采购需(xū)求。

　　在国家“十四(sì)五”规划(huà)中(zhōng)提(tí)出要加(jiā)强医疗卫生领域的基础(chǔ)设施建设的背景下，预计(jì)医疗器(qì)械(xiè)采(cǎi)购将更加宽松(sōng)，这(zhè)将推(tuī)动医疗器械市场的(de)快速发展。在政策推动下，国产(chǎn)品牌(pái)有望凭(píng)借高性(xìng)价比的优势加速(sù)进入医(yī)院(yuàn)，长期而(ér)言(yán)，随着多(duō)项政策支持的(de)持续加(jiā)强，国产替代将逐步加速，相关大型医(yī)疗器械的龙头厂商(shāng)将会抓住放(fàng)量的机会(huì)，实现快速发(fā)展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国内高端医(yī)疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较好的(de)产品性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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