银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价再刷(shuā)新历史新低，市值一度跌破10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英国《金融时(shí)报》报道(dào)，知情人士说，几(jǐ)个星期以来，第一共和银行已在(zài)为其部分业务寻找(zhǎo)买家(jiā)，但(dàn)潜在的收购方担心承担(dān)过(guò)多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为(wèi)第一共和银行注资(zī)300亿美(měi)元的大型银行寻(xún)求帮(bāng)助，或者由(yóu)美国联邦存款保险公司接管该(gāi)银行(xíng)，并为所(suǒ)有存款提供政(zhèng)府担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援引消(xiāo)息人(rén)士报道，白宫或(huò)美国财(cái)政部无(wú)意干预(yù)该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分析师(shī)David Faber说，他目(mù)前不知道这家银行能否在(zài)未(wèi)来(lái)的日(rì)子(zi)继续经营(yíng)下去，也(yě)不(bù)知(zhī)道联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司是否(fǒu)会对此家银行发表“破产声明(míng)”。但他(tā)说：“解决方案（可能是联(lián)邦存款保(bǎo)险公司的接管）目前正(zhèng)变得(dé)越来(lái)越(yuè)有可(kě)能，因(yīn)为第一(yī)共和银行找(zhǎo)到(dào)买(mǎi)家的(de)机(jī)会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方(fāng)面，今(jīn)天凌(líng)晨，美、布两(liǎng)油日(rì)内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管(guǎn)此前API报(bào)告显示美(měi)国(guó)上周(zhōu)原油库(kù)存(cún)降幅大(dà)于(yú)预期，由于市(shì)场消(xiāo)化(huà)了疲弱的美国经(jīng)济(jì)数据，对(duì)美(měi)国经济衰退(tuì)的担忧增加，油价周三延续(xù)前(qián)一交易日的跌势，目前已经抹(mǒ)去了自(zì)欧佩克+4月初(chū)宣布(bù)进一步(bù)减(jiǎn)产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和(hé)银(yín)行收跌近30％再创历史新(xīn)低(dī)，最(zuì)新报道称，美国联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)FDIC威胁下调该行评级(jí)，将(jiāng)限(xiàn)制(zhì)第一共和(hé)银行从美联储取得(dé)融资的渠道。

　　原(yuán)油方面(miàn)，WTI 6月原油(yóu)期(qī)货(huò)收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初(chū)因(yīn)需求(qiú)低迷而减产(chǎn)带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观层面风险(xiǎn)不断，让美联储5月(yuè)的加息路径变得“扑(pū)朔迷离(lí)”。一边是仍然(rán)高企(qǐ)的通胀，一边(biān)是银行系统危机以及由此扩大(dà)的经济衰退(tuì)阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总(zǒng)经理程小勇看来，对于美联(lián)储货币政策，大概率(lǜ)还是维(wéi)持加息(xī)的大方(fāng)向，只不过加息(xī)力(lì)度会维持25个(gè)基点，不会像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美(měi)国(guó)通(tōng)胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速依(yī)旧处(chù)于(yú)历史高(gāo)位，3月高(gāo)达(dá)5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高点仅(jǐn)仅(jǐn)回(huí)落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格(gé)指数增速(sù)高(gāo)达8.3％。其次(cì)，尽管(guǎn)高(gāo)利率(lǜ)和美(měi)国(guó)银行业(yè)危(wēi)机引发了经济减速，但是据我们(men)测算当(dāng)前美(měi)国私人(rén)部门资产(chǎn)负债(zhài)表受冲击(jī)的影响大约(yuē)将在三、四(sì)季度出现，短(duǎn)期(qī)经济减速不至于(yú)引发美联储货币(bì)政策(cè)转向。从历(lì)史(shǐ)上(shàng)美联储(chǔ)加息的经验来看，高通(tōng)胀(zhàng)下(xià)的(de)美联储加息(xī)并不会因经(jīng)济减速而转向(xiàng)。此外(wài)，美国(guó)地区(qū)银行担忧引(yǐn)发(fā)银行股大跌(diē)，但(dàn)由于当前美国商业银(yín)行(xíng)危机主要是(shì)资产(chǎn)负责(zé)错(cuò)配(pèi)，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发(fā)时(shí)过渡去杠杆(gān)，金融市场系(xì)统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货(huò)研究院首席(xí)宏观分(fēn)析师赵旭初(chū)同样认为(wèi)，由美国(guó)银行(xíng)业“爆(bào)雷”引发系(xì)统性风险(xiǎn)的可(kě)能性是较小的，基于此，美联储也(yě)不会(huì)轻(qīng)易改变“显(xiǎn)著(zhù)控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银行的(de)事件来看，政策部门应对危机的(de)速(sù)度和积极性非常高(gāo)，在(zài)这种形式(shì)下，去押注系统(tǒng)性风险发生概率比较低的。对于通(tōng)胀(zhàng)率(lǜ)，当前市场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到(dào)了市(shì)场认(rèn)为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了(le)几乎失控的风(fēng)险(xiǎn)，如金融机构或者非(fēi)金融(róng)企业(yè)大面积的(de)‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在这(zhè)个通胀水平预(yù)测(cè)下，美联储是不会在7月份(fèn)就去做降(jiàng)息(xī)操作的。”他说。

　　据(jù)外媒(méi)报道，对于美(měi)国(guó)通胀将从(cóng)几十年来的最高水平进一步回落多少这一争论，全球知名(míng)机构的基金经理们也开始产生分歧。其(qí)中，一(yī)方是安联环(huán)球投资和西部信托等公司认为(wèi)，美联(lián)储和其(qí)他央行(xíng)将在加息(xī)方面取(qǔ)得胜利，即使这意味着继续加息、控(kòng)制通胀到(dào)2％的(de)目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联储(chǔ)和其他央行(xíng)的政策制定者是否真的愿(yuàn)意冒让数百万(wàn)人(rén)失业的风险，换句话说，央行们最终(zhōng)可(kě)能(néng)不得不做出(chū)妥(tuǒ)协，容(róng)忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消费(fèi)者信心指数降至(zhì)了101.3，为去(qù)年7月以来最(zuì)低(dī)水(shuǐ)平。对此，程小勇表(biǎo)示(shì)，从美(měi)国(guó)居民消费来看，高利率和银(yín)行(xíng)业信贷收紧导致消费者信心(xīn)指数下降，消费支出增(zēng)速放(fàng)缓是(shì)确定句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思(dìng)性事件，说(shuō)明未来美国经济(jì)继续减速也(yě)是大(dà)概率事(shì)件。然(rán)而，由于美国居民(mín)消(xiāo)费(fèi)支出(chū)增(zēng)速虽然在下滑，但在2月还(hái)是维持正增(zēng)长，使得市场避险(xiǎn)情绪短期(qī)虽有升(shēng)温，但(dàn)不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也可以验证这(zhè)一点。不过，随(suí)着美国居(jū)民利息支出占可支(zhī)配收入(rù)的比例(lì)越来(lái)越高，未来(lái)并不排(pái)除由(yóu)于(yú)经济严(yán)重减(j句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思iǎn)速加快导致大(dà)规模恐(kǒng)慌再现的(de)情况出(chū)现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近(jìn)的美国居民部门信用卡违约(yuē)率(lǜ)上升是相(xiāng)匹(pǐ)配的，在高通胀高利率(lǜ)经济(jì)下(xià)行(xíng)的环境(jìng)下，居民(mín)部门的(de)资(zī)产负债表和(hé)收入状(zhuàng)况边际上会有恶(è)化也是情理之中；但美国居民部门已经经过了十年(nián)的(de)去杠杆，本身(shēn)资产(chǎn)负(fù)债(zhài)处于一个相对(duì)健康(kāng)的状况，这也是为何即便消费信心在恶化(huà)，即便银行利(lì)率(lǜ)在(zài)飙升(shēng)，美国居(jū)民部门(mén)的消费贷(dài)款(kuǎn)仍然在(zài)继(jì)续扩(kuò)张(zhāng)，这显示(shì)着美国居民部门(mén)的需求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来(lái)，当前市场避险情绪的催化有两(liǎng)方面的背景(jǐng)，一是按照(zhào)历史经验看，海(hǎi)外加息结束(shù)到(dào)句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思降息之(zhī)间(jiān)就是一(yī)个容(róng)易出风险(xiǎn)的时间段；二是能够激发风险偏好(hǎo)的中国这(zhè)边的复苏环(huán)比(bǐ)高点已经看到(dào)，同比高点接近看到，在中国没(méi)有更多刺激(jī)政策的情(qíng)况下，市场(chǎng)对全球经济的预(yù)期想要(yào)进一步(bù)边际改善是比较困难的(de)。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌与(yǔ)海(hǎi)外(wài)银行(xíng)业危机共振成为了一个(gè)激发避(bì)险情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏观周期和前几(jǐ)年(nián)有所不同(tóng)，国(guó)内和海外(wài)出现明显(xiǎn)的周期背离，且海外(wài)的政策部门应(yīng)对危机的速度又很快，所以不(bù)至于出现单(dān)边的持(chí)续(xù)性共(gòng)振，这就导致(zhì)各类风险(xiǎn)资产难以出(chū)现大幅度的流畅(chàng)单(dān)边行(xíng)情，比较合适的操(cāo)作思路应该是“在下跌(diē)时不过(guò)分恐(kǒng)慌、在(zài)上涨时也不过(guò)分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属全(quán)线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金属板块全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研(yán)究(jiū)所有色金属研究总监展(zhǎn)大鹏表示(shì)，整体来看，有色(sè)金属的全面下行(xíng)有(yǒu)两(liǎng)个利空背景和一(yī)个触发因素，一是临近美联储5月份议息会议，加(jiā)息(xī)25个基(jī)点(diǎn)的(de)概(gài)率升至高位，市场表(biǎo)现(xiàn)出谨慎情绪；二是(shì)面临国内(nèi)五一(yī)假期，资金提前流出规避(bì)不确(què)定(dìng)性(xìng)风险；三(sān)是前一晚欧美银(yín)行(xíng)季报再(zài)爆利空(kōng)，引发市场对银(yín)行业危机蔓延(yán)的(de)担(dān)忧(yōu)，避险情绪骤然升温(wēn)，美(měi)股大幅下挫，美元(yuán)指数快(kuài)速回升，成为有色板(bǎn)块全(quán)面下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前(qián)宏观情(qíng)绪(xù)对(duì)市场的扰(rǎo)动较大。市场一直(zhí)在衰退论和加息预期之(zhī)间摇摆不定。一方面对银行(xíng)业和全球经济前景感到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退(tuì)论升温(wēn)又会使得(dé)加(jiā)息预期降(jiàng)低。加(jiā)息预(yù)期降低(dī)后又不(bù)得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不(bù)应停止，市场又继(jì)续预(yù)测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良(liáng)时期货有色(sè)金属分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之前看多需求(qiú)修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看(kàn)，何(hé)燕艳(yàn)表示，以(yǐ)铜和铝为代表的(de)大部(bù)分品种还在区间运(yùn)行，除(chú)了锌的(de)空头势头较为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开局延续(xù)了(le)需求的强(qiáng)预(yù)期，有色一(yī)度出现触底反(fǎn)弹和(hé)冲高预期，但随着4月(yuè)旺季过(guò)半，市场却出(chū)现不一样的声音(yīn)。一是精炼铜(tóng)及再(zài)生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等(děng)行业样本企业开工率(lǜ)却出(chū)现接连下(xià)降，社会库存虽然持续去化，但速(sù)度较3月份明显放(fàng)缓；二是部分(fēn)下游(yóu)加工企业订单难以为继，且产成品库存较往年(nián)出现小(xiǎo)幅累(lèi)积(jī)，这也就意味(wèi)着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱(ruò)兑(duì)现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高(gāo)开(kāi)工(gōng)透支(zhī)了(le)部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环(huán)境(jìng)并不支持价格高走(zǒu)，同(tóng)时国(guó)内(nèi)劳(láo)动(dòng)节假期即将(jiāng)到来，资(zī)金从有(yǒu)色市场(chǎng)流(liú)出规避(bì)不确定性风(fēng)险，价(jià)格(gé)出现回调并不意外，昨日有色(sè)价(jià)格快速回(huí)落也是近段时(shí)间对利空因(yīn)素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬(xún)延续旺季(jì)下，需求不会大幅走弱(ruò)，因此若价格(gé)在节前持续表现(xiàn)偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行业数据(jù)来看，下游需(xū)求无疑是(shì)在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面积19422万(wàn)平(píng)方米，增(zēng)长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下(xià)游开工率上最近几周出现了高位停(tíng)滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能(néng)和旺季慢慢过去也有关(guān)系(xì)。此(cǐ)外，4月的(de)总体预测值普(pǔ)遍(biàn)也没有高于(yú)3月，虽(suī)然下降数值也不大(dà)，但也没能有力(lì)提振需求(qiú)。不过，何燕(yàn)艳表示，价(jià)格一旦(dàn)大跌(diē)到(dào)目前的(de)状态(tài)，现货上(shàng)面(miàn)买盘又会出现(xiàn)，错综复(fù)杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面(miàn)上的市(shì)场预期过于一致(zhì)，主流观点认为加息已(yǐ)近(jìn)尾(wěi)声，最坏的时候(hòu)已经过去(qù)，但今年可能不会降息。我(wǒ)们(men)要警惕(tì)这种市场过于一致(zhì)的情况。因为美(měi)通胀高(gāo)位持续，美联储的结果导向很可能使得加(jiā)息时(shí)间或者幅度超预(yù)期，这样市场就会(huì)有超预期的下跌。最主要(yào)的是，有色(sè)板块多数品种供应增加总体(tǐ)比(bǐ)较(jiào)确定(dìng)的，需求跟不(bù)上(shàng)供应(yīng)的增速(sù)，整个周期是(shì)向下(xià)而不(bù)是向(xiàng)上。因此，我对整个板块还是持中线(xiàn)偏空思(sī)路，投资者可以用振荡(dàng)的策略去(qù)操作(zuò)。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观(guān)经济是(shì)对未来(lái)的(de)预期，更多的是(shì)反(fǎn)映市场对未来(lái)一个(gè)季度、半年度甚至更长时间(jiān)的(de)需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的(de)短期(qī)或短线影响并不显著，短(duǎn)期可关注供求现状(zhuàng)与价格趋势的关系以及可(kě)能突发的(de)风险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资者更(gèng)多担(dān)心的是(shì)在多空(kōng)分歧的位置(zhì)和时间(jiān)节点突发未知的风险(xiǎn)事(shì)件，从而放大了价格短线的(de)波动性(xìng)，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他(tā)说。

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