金融界4月27日消(xiāo)息(xī)  顶着(zhe)“港股白(bái)酒第一股”光环的珍酒李渡正式(shì)登陆港交所，尴(gān)尬的(de)是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓(tuí)势(shì)尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一天(tiān)市值就缩水超过60亿(yì)港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿(yì)港(gǎng)元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡(dù)是近7年时间第一只(zhǐ)实现资(zī)本上市的白酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒(jiǔ)、国(guó)台(tái)等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次(cì)在港(gǎng)交所IPO，发(fā)售(shòu)价为每(měi)股10.82港元，筹资资(zī)金约新字的繁体字有几画，新的繁体字是几画50亿港元(yuán)，公(gōng)开(kāi)发售获超购1.94倍(bèi)，一(yī)手(shǒu)中签(qiān)率(lǜ)100%。值(zhí)得注意(yì)的是，不知道是出于何种考虑，此次(cì)珍酒李渡并没(méi)有(yǒu)引入基石投(tóu)资者(zhě)。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计(jì)引入两轮投(tóu)资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成本分别为(wèi)1.76美(měi)元和1.78美元，即(jí)13.82港元和(hé)13.97港元。相较(jiào)于珍酒(jiǔ)李渡今(jīn)日收盘(pán)价8.88港元，这意味着(zhe)私(sī)募(mù)巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料显示(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)一家致力提(tí)供以(yǐ)酱香型为(wèi)主的次(cì)高端白酒产品的中国白(bái)酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下(xià)包括珍(zhēn)酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口笑四(sì)大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香(xiāng)型(xíng)三大白酒品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入计(jì)算，珍酒李渡是(shì)中国第(dì)四大民营白酒公司(sī)，以及中(zhōng)国白酒行业中提供(gōng)三种(zhǒng)香型白酒的第三(sān)大公司。2020年到(dào)2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡归母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来(lái)看，珍酒李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年(nián)的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒(jiǔ)公司相比也处于(yú)下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的(de)今世缘、口子窖等企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原因之(zhī)一就是(shì)珍酒李渡的(de)“豪横”的广(guǎng)告支出(chū)。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)销售及经销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿(yì)元及13.42亿(yì)元(yuán)，于同期分别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间(jiān)，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加(jiā)。报(bào)告期内，公司(sī)存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐(zhú)年增长(zhǎng)趋势(shì)，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒，但仍然有不(bù)少(shǎo)针对(duì)其产销失衡的质疑。

　　吴(wú)向(xiàng)东曾操盘金(jīn)六(liù)福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率(lǜ)和“豪横”的(de)广告支出，这与珍酒李渡创始人吴(wú)向东的(de)操盘手法密切相关(guān)。

　　声名在(zài)外的(de)“白酒教父(fù)”——吴(wú)向东是一(yī)名白酒行业的(de)老兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖南醴陵的一个普通农(nóng)村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业(yè)的吴向东，进(jìn)入(rù)其(qí)姐夫傅军旗(qí)下新华(huá)联集团(tuán)工作。此后(hòu)四年，他升至新华联集团董事(shì)、董事局副主(zhǔ)席。也是在此，吴向东正式开启了(le)他的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王(wáng)的(de)代理(lǐ)权(quán)，仅新字的繁体字有几画，新的繁体字是几画(jǐn)一(yī)年就将(jiāng)川(chuān)酒王销量做到(dào)湖(hú)南第一。川(chuān)酒王(wáng)热(rè)销之后(hòu)，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市(shì)场(chǎng)竞争白热化，下游经销商的日子越来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液(yè)签订了OEM代工协议，这是(shì)他(tā)在白酒业首创(chuàng)了一种新模式OEM，即(jí)贴牌(pái)代工模式，随后，金六福(fú)在这一(yī)年(nián)诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足(zú)冲(chōng)进世界杯(bēi)，媒体将时任男(nán)足主教练的米卢誉为神奇教练和(hé)好(hǎo)运福星。深谙营销的(de)吴(wú)向(xiàng)东找来米卢(lú)担任金六福形象代言人(rén)。米(mǐ)卢穿着唐(táng)装，面带微笑(xiào)地说“中国人的(de)福酒，金六福。”很(hěn)长一(yī)段时间(jiān)，金六福的广告投放(fàng)量都(dōu)是(shì)全(quán)国第一。

　　在(zài)吴向东的(de)广告轰炸下，金六(liù)福迅速成(chéng)为国民白酒，高峰(fēng)期一天(tiān)能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东(dōng)的操盘(pán)下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西(xī)李渡(dù)，以及湖南知名白(bái)酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集(jí)团旗下共(gòng)有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等(děng)12个(gè)酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文化旅游(yóu)、新能源、互联网、酒业(yè)等多个产业(yè)。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也一举(jǔ)成为(wèi)湖南省(shěng)株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研(yán)究(jiū)院发(fā)布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生(shēng)意吗(ma)？

　　在前(qián)不久的第108届(jiè)全(quán)国糖酒商品交易会上，阵阵寒意(yì)从会(huì)上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相关(guān)论(lùn)坛上，在酒水行(xíng)业颇(pǒ)为知名的盛(shèng)初(chū)咨询董事长王朝成放(fàng)出(chū)“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体将长期(qī)进入销量(liàng)负增长、收(shōu)入低增长或0增长、利润低增长的内卷时代，并且很(hěn)可能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景(jǐng)-量价-集中度看趋(qū)势，真(zhēn)正的高端(duān)消费(fèi)在疫情场景中并(bìng)没有太受影响(xiǎng)，次(cì)高端(duān)库存仍(réng)未消(xiāo)化，区域酒(jiǔ)借助消费(fèi)恢(huī)复较快。高端(duān)的(de)恢复没有(yǒu)看到更强的动力，仍然在低位徘(pái)徊，一(yī)二季度(dù)上市公司业绩(jì)会出现(xiàn)增速放缓和进一步(bù)分化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存周(zhōu)期看趋(qū)势，现在存在(zài)三个(gè)矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产(chǎn)区都在扩产能，但销(xiāo)量在下降；二是名酒企业都在向下扩展产品线，和地方(fāng)酒(jiǔ)厂会产(chǎn)生矛盾；三是名酒企业(yè)渠道重心下(xià)移，和地方酒(jiǔ)企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量(liàng)为671万(wàn)吨，而2016年(nián)是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的价(jià)位带，其(qí)原因在于城市化，大部分(fēn)劳动人口(kǒu)从农村转(zhuǎn)新字的繁体字有几画，新的繁体字是几画移到城市后，消费习惯变了，导致未来升级空间基数变(biàn)小；超高端从5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一组各(gè)价格带白酒节前和(hé)节后(hòu)的终端进货量(liàng)数据(jù)。其中(zhōng)：2000元以(yǐ)上相关产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节(jié)后下降(jiàng)7%；500~800元高(gāo)线次高(gāo)端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节(jié)后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未来走(zǒu)向(xiàng)何方让我们(men)拭目以待(dài)。

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