申万一级(jí)的半(bàn)导体行(xíng)业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中市值权(quán)重最大的是(shì)半导体行业(yè)，该(gāi)行业(yè)涵(hán)盖132家上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)。作为国(guó)家芯(xīn)片战略(lüè)发展的重点(diǎn)领(lǐng)域，半导体行业具备研发(fā)技术壁垒、产品国产(chǎn)替代化(huà)、未(wèi)来前景(jǐng)广阔等特点，也(yě)因此成(chéng)为A股市场有影响力的科技板(bǎn)块。截至5月10日，半导体行业总市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等(děng)5家企业市值在1000亿元以上(shàng)，行(xíng)业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业数量(liàng)还是沪深300企业数(shù)量，均(jūn)位居科技类行业前(qián)列。

　　金融界上市公司研究院发(fā)现，半导体行业自2018年以来经过4年快速发展(zhǎn)，市场规模不(bù)断扩大，毛利率稳步提(tí)升，自主研发的环(huán)境下，上市公司(sī)科(kē)技含量越来(lái)越高。但与此同时，多数上市公司(sī)业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年(nián)多(duō)数(shù)上市公司业绩(jì)增速放(fàng)缓，毛利率下(xià)滑，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行业(yè)营收规模创新高(gāo)，三方面因素(sù)致前5企业(yè)市占(zhàn)率(lǜ)下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公(gōng)司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年(nián)营(yíng)收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务(wù)为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年营收居行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增长(zhǎng)，但半导体行业上市(shì)公(gōng)司(sī)的营(yíng)收集(jí)中度却(què)在下滑。选取2018至2022历(lì)年营收排名(míng)前5的企业(yè)，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值的(de)46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年(nián)历年(nián)营(yíng)业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导(dǎo)体公司营收占(zhàn)比下滑，或主要由三(sān)方面因素导致。一是(shì)如(rú)韦(wéi)尔股份、闻(wén)泰科技等头部企业营收增(zēng)速放缓，低于行(xíng)业平均(jūn)增(zēng)速。二是江波龙、格科微、海光(guāng)信息(xī)等营收体量(liàng)居(jū)前的(de)企业不断上(shàng)市，并在(zài)资本助力之下营收(shōu)快速(sù)增(zēng)长。三是(shì)当(dāng)半导体行业处于国产替代(dài)化、自主研发背景下(xià)的高成长阶段时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业营收高速增(zēng)长，使(shǐ)得(dé)集中度分散。

　　行(xíng)业(yè)归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行业的归母净利润增速更快，从2018年(nián)的(de)43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全(quán)球(qiú)销(xiāo)量增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体(tǐ)净利(lì)润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高(gāo)位出现调(diào)整。

　　具体(tǐ)公司来(lái)看，归母净利(lì)润正增长企业(yè)达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为(wèi)亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家(jiā)企业净利润增速在100％以上(shàng)，12家(jiā)企(qǐ)业增速(sù)在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年(nián)半(bàn)导体企(qǐ)业归母净利润增速区(qū)间

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优(yōu)异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授权(quán)等(děng)业务矩阵，受益于先进的芯片(piàn)定制技术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的设(shè)计能力，公司得到(dào)了相关客户的广(guǎng)泛认(rèn)可。去年芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列半导体行业之首，公司利润(rùn)从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利(lì)润体量排(pái)名行业第92名，其较快增速与低(dī)基(jī)数效应有关。考虑利润基数，北方华创归母净利润(rùn)从(cóng)2021年的(de)10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)118.37％，是10亿(yì)利润体量(liàng)下增速最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居(jū)前的10大(dà)企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对(duì)半导(dǎo)体行(xíng)业经营风险(xiǎn)分析时，发现存货周转(zhuǎn)率反映了分(fēn)立器件、半导(dǎo)体设备等相关产品的周转(zhuǎn)情况，存货周(zhōu)转率下滑，意味(wèi)产品流通速(sù)度变(biàn)慢，影响企(qǐ)业现金(jīn)流能(néng)力，对经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业的存货周转率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的是(shì)，存货周转率(lǜ)这一(yī)经营风(fēng)险指标(biāo)反(fǎn)映行业(yè)是(shì)否面(miàn)临库存风险(xiǎn)，是否出现供过于求的局面(miàn)，进(jìn)而(ér)对股(gǔ)价表(biǎo)现有参考(kǎo)意(yì)义。行业整体而言(yán)，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数与2020年基本持(chí)平，该年半导体指数(shù)上(shàng)涨38.52％。而(ér)2022年(nián)存(cún)货周转率中(zhōng)位数和(hé)行业指数(shù)分(fēn)别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年这(zhè)些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比(bǐ)下(xià)滑的116家企业，较2021年平均(jūn)同比下(xià)滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货质量(liàng)下滑的(de)企业，股价(jià)表现也往(wǎng)往更不(bù)理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等(děng)营收、市(shì)值居中上位(wèi)置的企业，2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均为1.31，较(jiào)2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目(mù)前(qián)存(cún)货周转率均低于行业中位水(shuǐ)平(píng)。而股价(jià)上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大(dà)企业

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　行业整体毛(máo)利率稳步提(tí)升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体(tǐ)行业上(shàng)市(shì)公(gōng)司整体毛利率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率中位数从32.90％提(tí)升至2021年的(de)40.46％，与产(chǎn)低头看我是怎么玩你的，低头看我是怎么弄你的业技术迭代升级(jí)、自(zì)主研(yán)发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛(máo)利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分点，与(yǔ)上游硅料等原材料价(jià)格(gé)上涨、电子消费品需求放缓至(zhì)部分芯片元(yuán)件降价(jià)销售等因素有关。2022年(nián)半导体下滑5个百分(fēn)点以上企业达到27家(jiā)，其(qí)中(zhōng)富满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分(fēn)点，公(gōng)司在年报中也说明了与这(zhè)两方面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上，目前行业最高的臻镭(léi)科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经营体量(liàng)较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛(máo)利率(lǜ)居(jū)前(qián)的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超半数企业(yè)研(yán)发费用增长四成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在(zài)国外(wài)芯片市场卡脖子、国内自(zì)主研发上行趋势的背景(jǐng)下，国内半导体企业需要不(bù)断通过研(yán)发投入，增加企(qǐ)业竞(jìng)争力，进而对长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累(lèi)计研(yán)发(fā)费用为506.32亿(yì)元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具(jù)体公司而(ér)言，2022年132家企业研发费用(yòng)中位(wèi)数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数(shù)据(jù)表明2022年半数企(qǐ)业研发(fā)费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研发费(fèi)用同(tóng)比增长，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际、闻(wén)泰科技和海光信息，2022年研(yán)发费用增长在6亿元以上居前。综合研发费用增长率和(hé)增长金额(é)，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国内首(shǒu)款支持双模联网的(de)联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产(chǎn)品进入C919大型客(kè)机供应链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设(shè)备用石英谐(xié)振器(qì)产(chǎn)业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用居(j低头看我是怎么玩你的，低头看我是怎么弄你的ū)前的(de)10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　从(cóng)研发费用(yòng)占营收比(bǐ)重来看，2021年半导体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业(yè)研发意愿增强(qiáng)，重视资(zī)金投入。研发费用占比(bǐ)20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有(yǒu)32家企(qǐ)业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研(yán)发费用还在3亿元以(yǐ)上(shàng)，可谓既有研发高占比(bǐ)又有(yǒu)研发(fā)高金额。寒武纪-U连续(xù)三年研发费(fèi)用占比居行业(yè)前3,2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用(yòng)占比达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯(xīn)片及加速卡在众多行业(yè)领域中的头部公(gōng)司(sī)实现了批量销售或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用占比居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

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