自2022年底以来，A股市(shì)场一改(gǎi)颓(tuí)势，展现(xiàn)出积极回暖的画风(fēng)，半导体、AI、中特(tè)估等主题层(céng)出不穷，基(jī)金(jīn)经理也(yě)随之调仓换(huàn)股，成(chéng)为(wèi)市场关注(zhù)焦点。而(ér)公募基金(jīn)2023年一季报的披露，将明星基金(jīn)经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富国、景顺(shùn)长(zhǎng)城等(děng)基金披露(lù)旗下基金的2023年一(yī)季报(bào)，张坤、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少(shǎo)醒、刘彦春等一季度投资(zī)情(qíng)况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对(duì)后(hòu)市的基本看法。多(duō)数明星基金经理在(zài)一季度仍(réng)保持90％以(yǐ)上的高仓位运作，仍坚持了自己的(de)投资风格和思路。

　　不少人士看好后(hòu)市，如刘彦春(chūn)表(biǎo)示对全年股票市(shì)场有信心，未来将继(jì)续保持较高仓位运(yùn)作，更多(duō)在(zài)顺周(zhōu)期行业中寻找(zhǎo)投资机会。刘格菘也对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随(suí)着公司季度业(yè)绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向也(yě)会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎实(shí)基本面(miàn)验证，预计更注重基本面(miàn)和估值的(de)匹(pǐ)配度。

　　值得一提的是，陈皓(hào)在一季报也用相当(dāng)大的篇幅谈了(le)他对(duì)一季度热门的(de)AI板块的(de)看法(fǎ)。他认可AI（人工智(zhì)能）很可能是(shì)一次全新(xīn)的技(jì)术革(gé)命，但直言客观上当(dāng)下的研究认知还(hái)不具备对相关标的的定价能(néng)力，尤其(qí)当这(zhè)些(xiē)个(gè)股快速上涨后，选择暂时“以静(jìng)制(zhì)动”，等待胜率和赔率更高的(de)投资时机出现(xiàn)。

　　张(zhāng)坤(kūn)继续维持高仓(cāng)位运作

　　被称为(wèi)“坤坤”的(de)张坤是最受基民关注的基金(jīn)经理，他(tā)是国内首(shǒu)位千(qiān)亿(yì)级(jí)主动(dòng)权益基金经理(lǐ)，手握巨(jù)资让他分量十足。

　　从基(jī)金君(jūn)整理表格来看，相较(jiào)去年底，张坤所管理(lǐ)的4只基金在今年一(yī)季度仓(cāng)位(wèi)基本都维持高(gāo)仓位运作，多只(zhǐ)基金(jīn)一季度末仓位均(jūn)处于94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张(zhāng)坤(kūn)管理的四只基金中规(guī)模最大的一(yī)只——易方(fāng)达蓝筹精选，由去(qù)年(nián)末(mò)的(de)股票市值占基金净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤(kūn)在(zài)季(jì)报(bào)中也写道，易方达蓝(lán)筹精选基金在一季(jì)度(dù)股(gǔ)票仓(cāng)位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤(kūn)管理的(de)易方(fāng)达优质(zhì)精选、易方达亚洲精选在一季(jì)度末的(de)仓位在94％以上。不(bù)过，易方(fāng)达优质企业三年持有一(yī)季(jì)度仓位为92.82％，相较去年底(dǐ)的(de)94.77％，略有(yǒu)下(xià)滑(huá)。

　　张坤一直保持了一定(dìng)水平的港股仓位，一(yī)季度末所管理的(de)4只基金基本维持和去年(nián)底的差不多的(de)港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来(lái)说，调整(zhěng)幅度较大的是易方达亚洲(zhōu)精选，一(yī)季度末该(gāi)基金持有港股(gǔ)和美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而(ér)去(qù)年四季度配置港股 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行(xíng)了明显(xiǎn)的(de)调整。

　　而张坤在易方达(dá)亚洲精选中也写(xiě)道，在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了(le)调整，增加了(le)科技等行业的配置，降低了金(jīn)融等行业的(de)配置，另外(wài)，在区(qū)域分布上配(pèi)置的(de)更加(jiā)均衡(héng)。个股(gǔ)方面，仍然持有(yǒu)商业模式出色、行业格局清(qīng)晰、竞(jìng)争力强的优质(zhì)公(gōng)司(sī)。

　　一季(jì)度(dù)增(zēng)配消费(fèi)、降低金融

　　加仓贵州(zhōu)茅台减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤在(zài)投资(zī)上颇有定力，经常在(zài)季报中谈(tán)及，投(tóu)资者(zhě)需(xū)要时刻保持一种克(kè)制而理性的心理(lǐ)状态，不需要大量(liàng)的行(xíng)动，而(ér)是(shì)极大(dà)的耐心，坚(jiān)持投资(zī)原则，等(děng)到机会时(shí)全力出击(jī)。他(tā)一直保持着偏低(dī)换(huàn)手率(lǜ)，一季报的重仓股也基本保持稳定，只(zhǐ)是在(zài)结构(gòu)上进行调(diào)整(zhěng)。

　　从易(yì)方达蓝筹精选一季度末持仓上(shàng)看，前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股变化不大，贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)再次成为(wèi)该基金的(de)第一大重仓(cāng)股，泸州老窖、腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股(gǔ)成为其第(dì)二(èr)、第三大重仓股，而(ér)在去年末，该基(jī)金前三(sān)大重仓股依次是腾讯控股(gǔ)、五粮液(yè)、洋(yáng)河股份(fèn)。

　　张坤也(yě)在季报中写(xiě)道，一季(jì)度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行(xíng)了调(diào)整(zhěng)，增加了消费等行业的配置，降(jiàng)低了金融等行业的(de)配置。、

　　去(qù)年11月(yuè)以(yǐ)来港股市场的大反弹(dàn)，张(zhāng)坤明显进(jìn)行(xíng)了调整，减持(chí)了跟腾讯控股(gǔ)和香港交易所，而(ér)增加(jiā)了(le)美团-W、中国海(hǎi)洋(yáng)石油。其中(zhōng)，相较去年底，中国海洋石油新(xīn)进前十大重仓股之列，而药(yào)明生物退出(chū)前十大重仓(cāng)股之列。

　　目(mù)前看，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)和易方达优质企业(yè)三(sān)年持有的(de)头(tóu)号重仓股为贵州茅台，但是易(yì)方达(dá)亚洲精选和易(yì)方达优质精选的头号重仓(cāng)股(gǔ)仍为腾讯(xùn)控股。去(qù)年底(dǐ)这四只(zhǐ)基金的头号重仓(cāng)股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股(gǔ)仍是(shì)易方达优质精选的第一大(dà)重仓股，但相较去年底已经进行了减(jiǎn)持，同(tóng)样减持(chí)的还有港交所，这只个(gè)股(gǔ)已经推出了前十大(dà)重仓股之列。而(ér)美团新(xīn)进其前十大重仓股之列。

　　一季(jì)度(dù)规模小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是行(xíng)业内首位主动权益基金管理规模超过千亿的基金(jīn)经理(lǐ)，但近(jìn)两年A股市场震荡，所管(guǎn)理规模所缩水。一季度末他所管(guǎn)理(lǐ)规模基本和去(qù)年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季度末，易(yì)方达张坤管理的(de)4只基金合计总规(guī)模达(dá)到(dào)889.42亿元(yuán)，相比(bǐ)三季度末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来(lái)看，一季度末，易(yì)方达蓝(lán)筹精选、易方达优质(zhì)精选、易(yì)方达优(yōu)势企(qǐ)业三(sān)年、易方达(dá)亚洲精选股票的规模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元(yuán)、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是(shì)，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选在(zài)今(jīn)年一季度(dù)规(guī)模缩(suō)水8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿元的规(guī)模(mó)，位居基金(jīn)行业(yè)“巨(jù)无霸”的主动权益(yì)基金(jīn)。

　　选(xuǎn)择一(yī)条(tiáo)可积累的 “很长(zhǎng)的坡(pō)”

　　并在坡(pō)上“滚雪(xuě)球”是(shì)很重要(yào)的

　　张坤(kūn)每次在季报中(zhōng)都(dōu)会清晰写(xiě)道(dào)自(zì)己的投资思路，这一次也不(bù)例外，值得投资者(zhě)看一看(kàn)。

　　张坤(kūn)在季报中写到(dào)，基本面价值投资很吸引人的一点是(shì)，投资(zī)者可以(yǐ)用很长一(yī)段时间来(lái)充(chōng)分(fēn)观察公(gōng)司的(de)发展，等到它们用事实(shí)证明(míng)自己的成功和巨大的成长(zhǎng)潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的优势(shì)之一在于可积累性。具(jù)体来说(shuō)，积累体现在对基本面(miàn)分析方(fāng)法的(de)理解(jiě)和对具体行业和企业的洞察，所有这些都使投资者未来更可(kě)能做出对(duì)具体(tǐ)投资标的内在价值的准确判断。

　　如(rú)果只是针(zhēn)对某一(yī)次投资，积累的(de)重(zhòng)要(yào)性可能并不显(xiǎn)著。但如果将(jiāng)投资贯穿(chuān)一生，并将长期(qī)复合回(huí)报作为(wèi)终(zhōng)级(jí)目(mù)标，可积(jī)累性就是这一目(mù)标的(de)最重要保障，选择一条可积累的 “很长的(de)坡(pō)”并在(zài)坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的。我们会(huì)参考(kǎo)全(quán)球产业(yè)升级的经(jīng俄罗斯是资本主义还是社会主义)验，持续做深入的研究(jiū)积累，争取(qǔ)构建一个全面而尽量准确的坐标(biāo)系，希(xī)望(wàng)能(néng)正确评估(gū)企业的竞争力并跨行业选(xuǎn)出好(hǎo)的公司。识(shí)别出好公司是如(rú)此重要，因为好公司(sī)不是好股票(piào)的唯(wéi)一情(qíng)形就是估值过高，在其他情形(xíng)下，好公司(sī)都会给投资者(zhě)带(dài)来长期可观的回报(bào)。

　　研究方面，阅读企业的定期报(bào)告(gào)并(bìng)对财务数据进行系(xì)统整理和分析，是(shì)理解企业基本(běn)面的核(hé)心手段之一。在定期(qī)报告中，企业(yè)的所有经营活动都会反映在财务数据中，定量的数据可(kě)以(yǐ)用来检验并(bìng)修正调研(yán)中对企业形(xíng)成的定(dìng)性(xìng)感(gǎn)知。如果能对一(yī)家公司过去和当前的财务状况了如指掌，就更有可能正(zhèng)确评判这家公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要阅(yuè)读一(yī)切。如果你对一家公司感兴趣，那就看看它的年报，你就会超过华(huá)尔街98％的人(rén)。如(rú)果你阅读(dú)了年报中的附注，你就会超过华尔街(jiē)的所(suǒ)有人。

　　几乎任何成功的公(gōng)司都经历过短期的经(jīng)营业绩和股价的震(zhèn)荡，经历过市场先生态度的(de)冷暖(nuǎn)，但它们成功的模式往往没有变化，通(tōng)过深入的研究(jiū)并抓住这些关键的因素(sù)，是(shì)能够一路坚持下来的重要因素(sù)，也通(tōng)常意味着长期可(kě)观的收益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓(cāng)光伏、储能、新能源车(chē)

　　曾(céng)经作为一人包揽前三的(de)基金经(jīng)理刘格菘，其一举一动颇受关(guān)注。

　　以刘格菘管理的广发双(shuāng)擎(qíng)升级为例，一(yī)季度(dù)末该基金保持较高仓位运作，该(gāi)基金股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高(gāo)仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结(jié)构并没(méi)有进行大幅度调(diào)整(zhěng)。数(shù)据(jù)显示(shì)，广发双擎(qíng)升(shēng)级一(yī)季度末前(qián)五大重仓股分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬(wěi)锂(lǐ)能、隆基(jī)绿(lǜ)能、圣邦股份(fèn)，这些(xiē)重仓股(gǔ)均(jūn)出现(xiàn)在(zài)该(gāi)基金(jīn)去年四季度末的前十大重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一(yī)季度(dù)，表现(xiàn)较好的行业为新科技技术演(yǎn)绎预测中的(de)相关行(xíng)业，例如计算机、传媒、通信。以光(guāng)伏、新能源、汽车等为代表(biǎo)的高端制造(zào)业资产(chǎn)经历了下跌。在海外金融风险担忧、经(jīng)济(jì)衰退(tuì)的初始预期、国(guó)际关系不确定的情(qíng)况下，叠加AIGC带来的较(jiào)热烈的应用(yòng)展(zhǎn)望(wàng)，资金分流可能是高端制造业相对表现(xiàn)不理想的原因之(zhī)一。

　　广发双(shuāng)擎(qíng)升(shēng)级基金的持仓(cāng)结构并没有进(jìn)行大(dà)幅(fú)度的调整，依然围(wéi)绕已经建立全球比(bǐ)较优势的高端制造产业链布局。从重仓持股来看，该基金重点(diǎn)持(chí)仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方(fāng)向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的(de)重仓股变化不(bù)大(dà)，仅晶科能源(yuán)新进前十大重仓股之列，而比亚(yà)迪退出了前(qián)十大重仓行(xíng)列。

　　谈及后市(shì)，刘(liú)格菘对市场2023年二(èr)季度的(de)表现持乐观(guān)的态度(dù)，随着(zhe)公司季度业(yè)绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预(yù)计更注重基本面和估(gū)值的匹配度(dù)。对本(běn)基(jī)金重(zhòng)点持仓的(de)光伏(fú)、储(chǔ)能(néng)、新能源车方向(xiàng)保持相对乐(lè)观，投资(zī)中相信基本面优秀和(hé)增量(liàng)价(jià)值积累的公司。经过调整，行业估(gū)值水平已(yǐ)在历史低位，产业链的变化在(zài)市场定价中未被充分(fēn)认知和体现。

　　就A股(gǔ)市场一季(jì)度的阶(jiē)段特点来说(shuō)，当(dāng)前市(shì)场的参与(yǔ)资(zī)金方(fāng)呈现复杂多样的趋(qū)势，收益(yì)预期的时(shí)间(jiān)维度预期也呈现分化，因(yīn)此(cǐ)短(duǎn)期(qī)内(nèi)市场(chǎng)在(zài)主(zhǔ)题逻辑的(de)演绎(yì)幅度、转换速度(dù)都会可(kě)预见地加大。这对于投资人而言，在新信息的(de)处理上提高了难度，短期内基(jī)本(běn)面估值(zhí)匹配的压(yā)力也会比(bǐ)较大(dà)。

　　陈皓(hào)：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择也就是三、五次(cì)

　　作为市(shì)场上较为(wèi)知名的均衡性投资选手，陈皓一季度如何(hé)调(diào)整投资组合，如何展望未来(lái)市场投资机会(huì)，也(yě)非常受(shòu)到(dào)市场关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易方达新经济基(jī)金中回顾一季度市场行情时表(biǎo)示，一季度(dù)中国经(jīng)济整体温和复苏，由(yóu)于刚(gāng)刚经历(lì)疫情(qíng)，居民消(xiāo)费(fèi)和(hé)企业投资的信心恢复会有一个过(guò)程(chéng)，因此短期持续(xù)加杠杆的动力不强(qiáng)，复苏力(lì)度相(xiāng)比市场乐观预期仍有一(yī)定差距。海外则(zé)维持滞涨格局，尽管3月(yuè)以硅谷(gǔ)银行为代(dài)表的欧美 金融风波暂时(shí)平息，但也让(ràng)投资者担心这是否只是当(dāng)下复杂环境下各种危(wēi)机的冰山(shān)一(yī)角。尤其4月初欧佩克+的(de)减产行为进一步增强了(le)未来通胀(zhàng)的(de)韧(rèn)性，也让美(měi)联(lián)储在货币政策(cè)调(diào)整决(jué)策(cè)时愈加进(jìn)退两(liǎng)难。

　　亮点不多的经济基本(běn)面遇到无处安(ān)放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智能自动内容生成）”和部分国企相关(guān)板块获(huò)得了边际资金的巨(jù)量涌入，机构短时(shí)间(jiān)剧烈(liè)、集中的调仓行为，则进一步加剧了市场结构的(de)分化(huà)。受(shòu)益两大主题的TMT和建筑、石油石化等(děng)板块表现突出，而新(xīn)能(néng)源、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈(tán)及一季度(dù)投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面(miàn)驱动的投(tóu)资主(zhǔ)线，本基金一季度操作(zuò)不多，主要包括行(xíng)业上用医药替(tì)代了部(bù)分(fēn)白酒仓位，个股(gǔ)上则逆向(xiàng)增持了(le)一些由于短(duǎn)期基本面一般或者机构调仓导致股价下(xià)跌，但(dàn)长期市值空(kōng)间较(jiào)大的中小盘个股(gǔ)。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续3个季度(dù)位(wèi)列前五大重仓股之(zhī)一的五(wǔ)粮液，在今年一季度退出该基金前十(shí)大重仓股，宝(bǎo)信软件(jiàn)取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度唯(wéi)一一只仍保(bǎo)留在(zài)前十大重仓股的贵州茅台也(yě)遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓(hào)在一季度减持(chí)了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比减持幅(fú)度接(jiē)近30％，贵州茅台也从上一季度的第二(èr)大重仓股退(tuì)居(jū)第四大重仓股。

　　其他前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)中，主要(yào)供应(yīng)北斗关(guān)键器件的振芯(xīn)科(kē)技、氟化工龙(lóng)头中的(de)巨化股份(fèn)、特(tè)钢龙头(tóu)中的抚顺特(tè)钢，三只个(gè)股一(yī)季度新进前十(shí)大重仓股。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫光国(guó)微、宁德时代(dài)也退出前十(shí)大(dà)重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅(fú)谈了(le)他对一季(jì)度热门的AI板(bǎn)块(kuài)的看法。

　　他称(chēng)，对(duì)于火热的AI（人工智能）主题我们也进行了积极的研究，方向上(shàng)非常(cháng)认同其很可(kě)能是一(yī)次(cì)全新(xīn)的技术革(gé)命，将(jiāng)极大(dà)提(tí)升全社会(huì)的生产(chǎn)效率，但(dàn)客观上(shàng)我们(men)当下的研究认知还不具备对(duì)相关标的(de)的定价能力，尤(yóu)其当这(zhè)些个股快速上涨后，也(yě)不(bù)太符合(hé)我们“以相对(duì)合理(lǐ)的(de)价格(gé)买入预期收益率更高的资产(chǎn)”这一投资理念(niàn)，因此会选择暂时“以(yǐ)静制动(dòng)”，继续(xù)对产业和公司进(jìn)行跟踪、研究以及(jí)再定价，等待胜(shèng)率和(hé)赔率更高的投资时(shí)机出现(xiàn)。

　　陈(chén)皓在一季(jì)报中(zhōng)还分享了自(zì)己最新的投资(zī)感(gǎn)悟(wù)，他表示，相比(bǐ)资本市场(chǎng)即期涨(zhǎng)跌带来的多巴(bā)胺，我们更倾(qīng)向于通过(guò)深入研究获得超额认知、并最终映射到投资(zī)上来获得内(nèi)啡肽。投资和(hé)人生一样，每天都可以(yǐ)做选择，但终(zhōng)其一生最重要的其实也就(jiù)是那三、五(wǔ)次，我(wǒ)们平时的不断学(xué)习、反思、进化，努力追寻的正是在每一次关键选择时将(jiāng)胜(shèng)率再提(tí)升一(yī)点(diǎn)点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积(jī)极因(yīn)素正在酝(yùn)酿或发酵(jiào)，我(wǒ)们重启了与(yǔ)世界的链接(jiē)，中国(guó)在中东、南美等新兴市场(chǎng)获(huò)得了更多(duō)实质性(xìng)认同的声(shēng)音(yīn)和举动；国内主要城市(shì)的(de)一二手(shǒu)房销售持(chí)续恢复(fù)，部分行业已(yǐ)经进入库存周(zhōu)期(qī)的(de)尾段，我(wǒ)们可能真的只需(xū)要(yào)一点点(diǎn)信心，就能(néng)扭转(zhuǎn)困局，将经济带入正循环。一如当下(xià)的证券市场，我们也衷心的希望其能够早(zǎo)日(rì)摆脱存量博(bó)弈的困难模式，迎来投资人久违(wéi)的甜(tián)蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在优质股票里(lǐ)寻找价值(zhí)

　　去(qù)翻(fān)更多的“石头”

　　富国(guó)基金副总经理朱少醒一季度持(chí)仓基本保持稳定，持仓依旧以消(xiāo)费、医(yī)疗、银行、券(quàn)商、新能源等板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)上看(kàn)，贵州茅台(tái)、五(wǔ)粮液依旧位居(jū)富国天惠基金前三大重仓股，金域医(yī)学新进前三(sān)大重仓股，这(zhè)也是自2021年以来(lái)，金域医学首(shǒu)次进入富国天惠前(qián)十(shí)大重仓股。

　　公(gōng)开资料显示，金域医学是一家以第三方医学(xué)检验及(jí)病(bìng)理诊断业务(wù)为核(hé)心(xīn)的(de)高科技服务企(qǐ)业，通(tōng)过不断积累(lèi)的“大平台、大网络、大服务、大样本和(hé)大数据”等资源优势(shì)，为全国各级医疗机构提供领(lǐng)先的(de)医学诊断信息整合服(fú)务。

　　除(chú)了金域医学之(zhī)外，基础化工板块中的(de)蓝晓科(kē)技也在一季度(dù)新(xīn)进富国天(tiān)惠前十大重仓股，受益于生命科学(xué)业(yè)务增长迅速，截止4月20日，今年以(yǐ)来，蓝(lán)晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材(cái)两(liǎng)只个股则在(zài)一季度退出富(fù)国天惠前(qián)十大重仓股。

　　朱(zhū)少醒(xǐng)在(zài)一季报中回顾(gù)，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在(zài)度过(guò)了充满各种艰(jiān)难挑战的2022年后，一季(jì)度实体(tǐ)经济进入(rù)了复苏(sū)的阶段(duàn)。各项宏(hóng)观经(jīng)济(jì)指(zhǐ)标在3月份有(yǒu)了明显(xiǎn)改善。货(huò)币政(zhèng)策保持宽松(sōng)，前几年实施的一(yī)些收缩性行业(yè)监管政策放松管制的迹(jì)象确认。投资者的风险偏好有微弱的回升(shēng)。

　　尽管目前数据上呈现的(de)复苏力度还不是很强，但我(wǒ)们应该(gāi)看到是积极的因素(sù)正在发挥(huī)作(zuò)用持续的进(jìn)程中。更要重视的是市场的(de)整体估值依然处于长周期中(zhōng)很有吸引力的位置，当下权益市(shì)场处在较好的风险(xiǎn)收(shōu)益区间(jiān)。

　　他表(biǎo)示，放在更(gèng)长(zhǎng)的时间维(wéi)度(dù)，我们相信现在(zài)所面临(lín)的重(zhòng)重困(kùn)难终(zhōng)将(jiāng)找到(dào)解(jiě)决的(de)出(chū)路。投资者当(dāng)前选择承受市场波(bō)动对(duì)应(yīng)的预期回报水平(píng)的是(shì)相当合适的。未来我们(men)依然会致力于在优质(zhì)股票里寻找价(jià)值，去翻更多的“石头”。

　　他在(zài)多次季报披露时反复强调(diào)，我们并不具备精确预测市场短期趋(qū)势的可靠能力，而把精力集中(zhōng)在耐心(xīn)收集具有远大前景的优秀公司，等待公司自(zì)身(shēn)创造价(jià)值的实现和(hé)市场(chǎng)情绪在未来某(mǒu)个时点的(de)周期性回归。个股选择层面，本基金偏好投资于具(jù)有良好“企业基(jī)因(yīn)”，公司治理结构完善(shàn)、管理层优秀的企业(yè)。我(wǒ)们(men)认(rèn)为此(cǐ)类企业，有更大的概率能(néng)在未来为投资者创造价值。分享企业自身增(zēng)长带来的资本市场(chǎng)收益是成(chéng)长型基(jī)金获取回报的最(zuì)佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续(xù)坚守大消费

　　作(zuò)为业(yè)内知名的主投大消费(fèi)板(bǎn)块的(de)基金经(jīng)理，手握700多亿“重金”的(de)刘彦春一季度如何调仓换股，他(tā)又(yòu)是如何看待未来市(shì)场(chǎng)，也值得投资者关注。

　　最新披露的(de)2023年一季报显示，刘(liú)彦春整体持仓的仓位和行业板(bǎn)块变化不大。他在景顺长城鼎益基金季报写道(dào)，一季(jì)度组合(hé)仓(cāng)位和行(xíng)业配置没有(yǒu)大的变(biàn)化(huà)，仍然(rán)坚持自下而上精(jīng)选个股而非择时的投(tóu)资(zī)风格(gé)，保(bǎo)持合同约定(dìng)较高仓位(wèi)运作。

　　从景顺长城鼎益季(jì)报来看，前三大重仓股仍为白(bái)酒龙头股，贵州茅台、泸(lú)州老(lǎo)窖、五粮液(yè)。此外，古井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继(jì)续(xù)在其前十大重仓(cāng)股之中。

　　从增(zēng)持力度上(shàng)看，刘彦春对中(zhōng)国中免加(jiā)仓力度最大，一季度环比？增(zēng)持9.57％。此(cǐ)外，相比(bǐ)去(qù)年底持仓，美的集团新(xīn)进前(qián)十大重仓股之列(liè)，而(ér)晨(chén)光股份退出前十(shí)大重仓股。

　　谈(tán)及后(hòu)市表示，刘(liú)彦春表示，一季度，我国经济(jì)温和(hé)复苏。海外(wài)通胀预(yù)期(qī)变化(huà)对国内资本市(shì)场造成(chéng)较(jiào)大(dà)扰动。美国失(shī)业率水平再创新低，意味着高利率(lǜ)环境大概率持(chí)续更长(zhǎng)时(shí)间。气球事件导致中美关系再度紧张(zhāng)。国内强刺激预期落空，叠(dié)加海外风险事件，股票市(shì)场开(kāi)始偏离复苏主线，博(bó)弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复(fù)苏、美(měi)国紧缩(suō)后通胀下行(xíng)仍将是今年主(zhǔ)要宏观背景。经济运行正常化需要一个过程，特别是居民和中(zhōng)小企业，需要时间修复(fù)资产负债表、修(xiū)复(fù)信心。随着经济逐(zhú)步(bù)正常化，居民消费信心回升、超(chāo)额储蓄下降是必(bì)然(rán)事(shì)件，消费今年(nián)大概(gài)率超预期回升(shēng)。就近期公(gōng)布的社(shè)融(róng)和地产(chǎn)数(shù)据(jù)分析(xī)，二(èr)季度(dù)A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银行(xíng)暴雷反映出加息过快带来(lái)的金融风险，本(běn)身会加(jiā)大(dà)紧缩效(xiào)应，联储(chǔ)紧(jǐn)缩速度和幅度向下(xià)修正(zhèng)。紧缩带来的金融风险(xiǎn)更多(duō)是流动(dòng)性(xìng)问题，底层资(zī)产问题不大，海外央行及(jí)时救助可以避免风险(xiǎn)蔓延。至少现阶(jiē)段我们认为出现金融危(wēi)机的风险不大。欧美等发达国家通胀和金融风(fēng)险并(bìng)存，处理难(nán)度较(jiào)大，这也(yě)意味着全球无风险(xiǎn)收益率在(zài)相对顶部(bù)位置，国家之家沟通对话(huà)、加强合作的可(kě)能性也在加大(dà)。

　　全球经济正在(zài)重回正轨的(de)路(lù)上。除了继续关注整个经济体发展状况之外(wài)，我们可(kě)以将目光更多(duō)放在微观企业层面。可以看到很多公(gōng)司在过去几年始终做正确的事，经营效(xiào)率提升，逆境中变得更加优秀(xiù)、更加(jiā)强大。不必总是关(guān)注宏观(guān)数据，多看看微观企业(yè)变化(huà)可(kě)以让内心更加平静。我(wǒ)们对全年股(gǔ)票市场有信(xìn)心(xīn)，未来将继续(xù)保持合同约定较高仓位运(yùn)作，更多在顺周期行业中寻找投资机会。期待为(wèi)持有人创造良好收益。

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