金融界(jiè)5月(yuè)16日(rì)消(xiāo)息(xī) 国新办今日上午(wǔ)举(jǔ)行4月份国民(mín)经济运行情况新闻(wén)发布会。现场有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于(yú)预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统(tǒng)计局如(rú)何看待未来的走势？

　　国家(jiā)统计局(jú)新闻发言人(rén)、国民经济综合统计司司长付凌晖回应(yīng沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家)称，当前价(jià)格(gé)低位运行(xíng)主要是(shì)阶段性的，当前中国经济不存在通(tōng)缩，总的来(lái)看(kàn)，下阶段(duàn)也不会出现(xiàn)通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是回落的(de)，4月份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是一(yī)些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食品价格(gé)的回(huí)落。随着气温的(de)转暖，鲜(xiān)菜(cài)、鲜果(guǒ)供(gōng)应增加，市场(chǎng)价格有所(suǒ)回(huí)落。同(tóng)时，生猪市沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家场(chǎng)供应总体是(shì)充足的。进(jìn)入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也(yě)带动了食(shí)品(pǐn)价格(gé)的回落。4月份，食品(pǐn)价(jià)格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落2个百分(fēn)点。

　　二是(shì)能源价格降幅扩大。今年以来(lái)，受到世(shì)界(jiè)经济(jì)复(fù)苏乏力、全球(qiú)能源(yuán)价格(gé)总体上趋(qū)于回(huí)落，对国(guó)内居民消费汽(qì)柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比(bǐ)下(xià)降5.4％，比上月降幅有所扩大(dà)。

　　三是国内部(bù)分耐用(yòng)消费品降价促销。今(jīn)年以来，受到汽车优惠(huì)补贴政策去年底到期(qī)影响，国六B的排放标准在(zài)今年7月份切换，车企(qǐ)降价促销力度加大(dà)，带动了价格的下行。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽车价格环(huán)比(bǐ)还在下降。

　　四是(shì)上年同期对比基(jī)数(shù)走高。上年同期受(shòu)到疫情冲击(jī)，猪肉价格(gé)进入到上涨周期等(děng)因素的影(yǐng)响，食品价格涨幅扩大。同(tóng)时，由于国际(jì)地(dì)缘(yuán)政治冲突(tū)、全球疫(yì)情影响，去年国(guó)际油(yóu)价高(gāo)涨(zhǎng)，带动(dòng)了(le)CPI中能源价格上(shàng)升。在这些因素共同影响下(xià)，去年(nián)4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在(zài)价格中食(shí)品和能源由于(yú)受到短期因素影响，往往(wǎng)波动会比较大(dà)，看价格总体的(de)状况，更重要(yào)的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体保持基本稳(wěn)定。从核心CPI目(mù)前的情况来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫(yì)情前相比还(hái)是(shì)偏低的，很重(zhòng)要(yào)的原因是(shì)服务(wù)需(xū)求仍在(zài)恢复中，相关(guān)价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经(jīng)济社会恢复常态化运行(xíng)，服务需求稳(wěn)步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐(cān)饮(yǐn)等价格(gé)涨(zhǎng)幅回升，带动(dòng)服(fú)务价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月(yuè)份，服务(wù)价格同比上涨(zhǎng)1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个(gè)百分点，连续两个月(yuè)回升。未来(lái)随着服务消(xiāo)费需求带动增(zēng)强(qiáng)，价格回升也会推动核心(xīn)CPI涨(zhǎng)幅回归到(dào)合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今年以来受到国内外多(duō)重(zhòng)因(yīn)素影响，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅连续(xù)扩大，4月份同比(bǐ)下(xià)降3.6％，主要影(yǐng)响因素有(yǒu)以下(xià)几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部(bù)分大宗(zōng)商品价格与国际市场联系比较紧(jǐn)密(mì)，今年(nián)以来受到世界(jiè)经济恢复乏力影响，国际大(dà)宗商(shāng)品价格走低(dī)、国内石油(yóu)、有色价格出现(xiàn)下降，4月(yuè)份石(shí)油和天然气开(kāi)采(cǎi)业(yè)价格下降16.3％，化(huà)学原(yuán)料和化(huà)学制品业价(jià)格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市(shì)场(chǎng)需求不足。经济恢复常态化运行以后，部分(fēn)行业产能供给充裕(yù)，但市场(chǎng)需求(qiú)相(xiāng)对不足，价(jià)格有所(suǒ)下降。比如煤炭产能继续释放，进(jìn)口持(chí)续增加(jiā)，而电煤需(xū)求季(jì)节性减(jiǎn)少，市场(chǎng)进入淡季，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤(méi)炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足(zú)，而市场需(xū)求还(hái)在恢(huī)复中(zhōng)，价格(gé)出现下降，4月份黑色(sè)金属冶(yě)炼和压延(yán)加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉(lā)影(yǐng)响加大。4月份上年价格(gé)翘(qiào)尾(wěi)影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国际(jì)输入性影(yǐng)响(xiǎng)还会持续，国内市(shì)场需求(qiú)仍在恢(huī)复(fù)中，部分工业品价格短期下行情况还会延(yán)续(xù)。但是随着国内经济恢复，市场需求回(huí)暖(nuǎn)，总(zǒng)的判断，下半(bàn)年PPI有(yǒu)望(wàng)逐步(bù)回升。

　　央行报告：当前我国经济没有(yǒu)出现通缩

　　值(zhí)得(dé)注意(yì)的是，昨天央行发(fā)布的一季度(dù)货(huò)币政策报(bào)告也提及(jí)通(tōng)缩。报告提到，我国(guó)通胀水平处于温和区间。过去一年(nián)、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要与(yǔ)供(gōng)需恢复时间差(chà)和基数(shù)效应有关。我国经济运(yùn)行开局良(liáng)好，同时通(tōng)胀(zhàng)保(bǎo)持温和(hé)，CPI涨(zhǎng)幅(fú)逐月下行(xíng)，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个(gè)月运行在负值区间(jiān)。

　　总的(de)看，若经济保持(chí)正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落(luò)的影响(xiǎng)不宜夸(kuā)大。

　　本(běn)轮物价回(huí)落(luò)客(kè)观上(shàng)有以(yǐ)下因素：

　　一(yī)是供给能(néng)力较(jiào)强。在稳经济一揽子政策(cè)有力支持下，国内生产持续加(jiā)快恢复，PMI生产分(fēn)项保持在较(jiào)高景气区间；农副(fù)产品生(shēng)产稳定、物流渠道畅通，也保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复(fù)苏偏(piān)慢。实体经济生(shēng)产、分配、流通、消(xiāo)费等环(huán)节本身有个过(guò)程，加之疫情的(de)“伤痕效应(yīng)”尚未消退(tuì)，居民超(chāo)额储蓄向(xiàng)消费(fèi)的转化(huà)受(shòu)收入分配(pèi)分(fēn)化、收入预期不稳等制约，特别是汽(qì)车、家(jiā)装等(děng)大宗消费(fèi)需求偏弱。近期居(jū)民出现提(tí)前还贷现象，也一定(dìng)程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效(xiào)应明显。去年(nián)国际(jì)油价一(yī)度逼近140美元大关，今年(nián)以来已回落至80美元附(fù)近，带动CPI交通工具燃料(liào)和居住水电燃料的同比(bǐ)增(zēng)速走(zǒu)低；疫情扰(rǎo)动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对(duì)今(jīn)年(nián)也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存(cún)在明显基数(shù)效(xiào)应，去年二季度(dù)受(shòu)疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数(shù)作用下今年二(èr)季度GDP增(zēng)速(sù)可能明显回升(shēng)。

　　未(wèi)来几个(gè)月受高基数等影响，CPI将(jiāng)低位(wèi)窄幅(fú)波动(dòng)。今年(nián)5-7月CPI还(hái)将阶段(duàn)性保持低位(wèi)，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高(gāo)基(jī)数影响。但要看到，随着基(jī)数降低(dī)，特别是政策效应将进一步(bù)显现，市场机(jī)制发(fā)挥充分作用，经济内生动(dòng)力也在增(zēng)强，供需(xū)缺口有望趋(qū)于弥合，预(yù)计下半年CPI中枢(shū)可(kě)能温和(hé)抬(tái)升(shēng)，年末可能回升至(zhì)近年均值(zhí)水平附近(jìn)。

　　报告(gào)表(biǎo)示，当前我国经(jīng)济没有出现通缩。通(tōng)缩主(zhǔ)要指价格(gé)持续负(fù)增长，货币供应量也具有(yǒu)下(xià)降趋势，且通(tōng)常伴随(suí)经(jīng)济衰退。我国物价仍在温和上涨，特(tè)别是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左(zuǒ)右，M2和(hé)社融增长(zhǎng)相对较(jiào)快，经济运行持(chí)续好转，不符合通缩的(de)特(tè)征(zhēng)。

　　中长期(qī)看，我国经(jīng)济(jì)总供求基本平衡，货币(bì)条件合理适度，居民预期稳定，不(bù)存在长(zhǎng)期通(tōng)缩或(huò)通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以(yǐ)休(xiū)矣

　　一问：通缩(suō)大(dà)讨论？通缩是个伪(wěi)命(mìng)题，担忧(yōu)大(dà)可不必

　　物价(jià)是(shì)经济(jì)短周期波(bō)动的(de)滞(zhì)后(hòu)指标，不能(néng)仅以物价回落来评判(pàn)经济(jì)进入“通缩”。过往经验显示(shì)，经济的(de)周期性波动主要由需求驱动，物价跟随需求变化而(ér)变化，使得物(wù)价(jià)变化滞后(hòu)经济1-2季(jì)度左右；经济(jì)复苏(sū)初期，需求才刚刚开始(shǐ)修复，对价格(gé)的(de)提振尚(shàng)不明显，使(shǐ)得物价指标低位(wèi)徘(pái)徊，例如(rú)，2015年初、2017年初(chū)CPI同(tóng)比均在1％以下(xià)。

　　领(lǐng)先指标(biāo)持续修复，显示经济(jì)处(chù)于复苏(sū)初期。以企业中长期资金来(lái)源刻画的有(yǒu)效社(shè)融增速，去年9月(yuè)以(yǐ)来持续回升(shēng)，由去年(nián)8月的(de)8.7％回升2沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家.8个(gè)百分点至今年4月(yuè)的(de)11.5％；按照有效社融变化(huà)领(lǐng)先经济(jì)2个季度左右的(de)经验规律，本轮信(xìn)用扩张会带动经济在(zài)2023年(nián)初见底(dǐ)回升(shēng)，1季度经济指(zhǐ)标已(yǐ)有所(suǒ)体现。

　　年初以来(lái)物价的回落，受基数(shù)、供给和外(wài)需等(děng)影响较大；伴随拖(tuō)累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬(tái)升。除去年基数较高外(wài)，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜等(děng)食(shí)品价格回落，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著(zhù)，而(ér)线下(xià)活动相关(guān)服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即(jí)将底(dǐ)部回升、PPI在(zài)年中前(qián)后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政策托底无用？周期启(qǐ)动，渐(jiàn)入佳(jiā)境

　　经济复(fù)苏初期，资金存(cún)在一定(dìng)空转较为常见。经验显示，资金(jīn)空转多发生在经济回落(luò)、货币明(míng)显宽(kuān)松阶段(duàn)，部分(fēn)资(zī)金滞(zhì)留在(zài)金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以来也有类似(shì)特征；有所不同的是，当前资金(jīn)多(duō)滞(zhì)留在银行(xíng)体系、而(ér)不是非银金融机构，与居民(mín)理财(cái)回表、购房偏(piān)弱(ruò)带来的居民与企业(yè)之间信(xìn)用派生偏少等(děng)紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路不(bù)同，使(shǐ)得信用派生驱动和表(biǎo)征不同过往，企业有效(xiào)信用派生自去(qù)年9月以(yǐ)来持续改善，而房地产相关融资拖累总体信用(yòng)派生(shēng)。传统周期下，信(xìn)用扩张以(yǐ)房地产驱动为(wèi)主，使得居民贷(dài)款增长(zhǎng)明(míng)显快于企业；相较之下，本轮信用修复主要靠(kào)企(qǐ)业(yè)融(róng)资扩张，有效(xiào)社融从(cóng)去年9月开始持续回(huí)升，而居民信(xìn)贷一度(dù)拖(tuō)累社融回落。

　　本轮信用(yòng)派生带来的经济(jì)效应(yīng)不同过往，有效信(xìn)用(yòng)派生(shēng)对企(qǐ)业(yè)行为的支持已开始(shǐ)显现。去年3季度以来，资金加速流向制造(zào)业，而(ér)房地产(chǎn)相关融资显著弱于以往，使得制造(zào)业(yè)投资表现(xiàn)显著强于房地产；伴随融资的持续改善(shàn)，企业资本(běn)开支在1季度有所扩大。但(dàn)房地产(chǎn)“缺位”，压低了信用(yòng)派(pài)生和(hé)经济增长的弹性(xìng)。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲态”？疫(yì)情“后(hòu)遗症(zhèng)”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指(zhǐ)标报复性(xìng)反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉(mài)冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的(de)存(cún)在，使得(dé)大(dà)家容易产生悲观情(qíng)绪。疫(yì)情(qíng)政策调整(zhěng)，放(fàng)大了(le)“春节(jié)效应(yīng)”带来的(de)经济波动，部分高频指标报复性反弹(dàn)后(hòu)出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏(piān)消费端的活动多(duō)在(zài)2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致(zhì)宏(hóng)观数据屡超预期的(de)同时，市场信心(xīn)反其(qí)道而行之(zhī)。

　　内生动能的修复已然开始，消费(fèi)动(dòng)能(néng)或被低估，前(qián)半程靠居民出行和企业(yè)消费，后(hòu)半程靠居民消费能力的恢(huī)复。出行意愿的持续改(gǎi)善、企业经营(yíng)活动正常化等(děng)，皆指向场景恢(huī)复带来的消费修复持(chí)续性和弹性不宜低(dī)估；批发零售(shòu)、住(zhù)宿(sù)餐(cān)饮等(děng)服务(wù)业，及稳增长(zhǎng)相关行业招工需求在逐步(bù)修(xiū)复(fù)，有助于(yú)推动收入与消费的正循环。

　　地产链条的(de)“积极”信号也在(zài)累积。地产大周期向下(xià)已(yǐ)是(shì)共(gòng)识，地产(chǎn)链条修(xiū)复会弱于传统(tǒng)周期；但小周(zhōu)期超调(diào)后(hòu)的修复出现一些(xiē)“积极”信(xìn)号。1）高能级城市(shì)地(dì)产供给增(zēng)多(duō)、质量改善，利于需(xū)求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区(qū)棚改(gǎi)加码（可比口(kǒu)径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入(rù)修(xiū)复等，有利于稳(wěn)定(dìng)低能级城市(shì)需(xū)求(qiú)。

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