银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘(pán)不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五次(cì)停牌，股价再刷(shuā)新(xīn)历史新(xīn)低，市值一(yī)度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时(shí)报(bào)》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行已在为其部分业务寻找买(mǎi)家，但潜在的(de)收购方担心承担过多风险。目(mù)前可能的解决方案是，向近期曾为第(dì)一(yī)共和银行注资300亿(yì)美元的(de)大型银行(xíng)寻(xún)求帮(bāng)助，或者由美(měi)国联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)接管该银行，并为所有(yǒu)存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引(yǐn)消息(xī)人(rén)士报道，白宫或美国财(cái)政(zhèng)部无意干预该银行的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新(xīn)闻分析师(shī)David Faber说，他目前(qián)不知(zhī)道这家银行(xíng)能(néng)否在未(wèi)来的(de)日子继续经(jīng)营(yíng)下去(qù)，也不知(zhī)道联邦存款保险公(gōng)司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决(jué)方案（可能是联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司的接(jiē)管(guǎn)）目前(qián)正变得(dé)越来越有可(kě)能，因为第(dì)一共(gòng)和(hé)银行找到买家的机(jī)会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国上周(zhōu)原油库存降幅大(dà)于预期，由于(yú)市场消化(huà)了疲弱的美国经济数(shù)据(jù)，对美国经济(jì)衰退的担忧增加(jiā)，油价(jià)周三(sān)延续(xù)前一交易日的跌势，目前已经抹去了自(zì)欧佩克(kè)+4月(yuè)初宣布(bù)进一步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第(dì)一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报道(dào)称，美国(guó)联邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险公司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将(jiāng)限制(zhì)第(dì)一共和银行从美联储取得(dé)融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元(yuán)/桶；布伦特6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产带来的(de)价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径(jìng)“扑(pū)朔迷离”

　　宏观(guān)层面(miàn)风险不断，让美(měi)联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高(gāo)企的(de)通胀，一边(biān)是(shì)银行系统危(wēi)机以(yǐ)及由此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会(huì)如何选择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经(jīng)理程(chéng)小(xiǎo)勇看来，对(duì)于(yú)美(měi)联储货币政策，大概(gài)率(lǜ)还是维(wéi)持加息的大方向，只不(bù)过加息(xī)力度会维持25个(gè)基点(diǎn)，不(bù)会像去年那样以50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先，考虑(lǜ)到(dào)美国(guó)通胀(zhàng)具有(yǒu)很(hěn)强的(de)粘性，当前核心通胀增速依旧(jiù)处(chù)于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了(le)1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管(guǎn)高利率和美国(guó)银行业危机引发了经济减速(sù)，但是据我(wǒ)们测算(suàn)当(dāng)前美国私人部(bù)门资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表受冲(chōng)击的影响(xiǎng)大约(yuē)将在三、四季度出现，短期(qī)经济减速不至于引发美(měi)联储货币政策转向。从(cóng)历史上美(měi)联储加(jiā)息的经(jīng)验来看(kàn)，高(gāo)通(tōng)胀下的美联(lián)储加息(xī)并不会因经济减(jiǎn)速而转(zhuǎn)向。此外，美(měi)国地区(qū)银行(xíng)担忧引发银(yín)行(xíng)股(gǔ)大跌，但由于当前美(měi)国商业银(yín)行危机主(zhǔ)要是资产负责错配，并非如2007年次(cì)贷(dài)危机时那样的(de)产品层层嵌套(tào)和(hé)加杠(gāng)杆(gān)导致危(wēi)机爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市场系统性(xìng)风险暂难(nán)发生。”程(chéng)小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混(hùn)沌天(tiān)成期货研(yán)究院首席宏观分(fēn)析师赵旭(xù)初同(tóng)样认为，由(yóu)美(měi)国银行业“爆雷(léi)”引(yǐn)发系统性风险的可能(néng)性是(shì)较小的，基于此，美联储(chǔ)也(yě)不会轻易改变“显(xiǎn)著(zhù)控制通(tōng)胀(zhàng)”的目标(biāo)。“从硅谷银(yín)行的(de)事件来看，政策(cè)部门应(yīng)对(duì)危(wēi)机的速度和积极性非常(cháng)高，在这种形式下，去(qù)押注系(xì)统(tǒng)性风险发生概率(lǜ)比(bǐ)较低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非是出现了几(jǐ)乎失控(kòng)的(de)风险(xiǎn)，如金融(róng)机构或者非金(jīn)融企业大面积的(de)‘爆(bào)雷’，否则在(zài)这个通胀(zhàng)水平(píng)预测下，美联储是不(bù)会在7月份就去(qù)做降息操(cāo)作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最高水(shuǐ)平进一步回落多少(shǎo)这一争(zhēng)论，全球知名机构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一(yī)方是(shì)安联(lián)环球(qiú)投资(zī)和西部信托(tuō)等(děng)公司认为，美联储和其他央行将在加息方面取得(dé)胜利(lì)，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会让经济陷入衰(shuāi)退(tuì)。而另(lìng)一方面(miàn)，贝莱德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司则质疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美(mě2l是多少毫升 2l是多少升i)联储和其他央行(xíng)的政(zhèng)策制定者是否(fǒu)真的愿意(yì)冒让数百万人失(shī)业的风险，换(huàn)句话(huà)说，央行(xíng)们最(zuì)终可能不得不(bù)做出妥(tuǒ)协，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费(fèi)者信心(xīn)指数降至了(le)101.3，为去年7月以来最低水平(píng)。对(duì)此，程小勇表示，从美国居民(mín)消(xiāo)费来看，高利率和(hé)银行业信(xìn)贷收紧导致消费者(zhě)信(xìn)心指数下降，消费(fèi)支出增速放缓是确定性事件(jiàn)，说明未来美(měi)国经济继续减(jiǎn)速也(yě)是大概率事件。然(rán)而，由于美国居(jū)民消费支(zhī)出(chū)增速(sù)虽(suī)然在下滑，但(dàn)在2月还是维持正增(zēng)长，使得市场避险(xiǎn)情绪短期虽有升(shēng)温，但不至于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金属温(wēn)和反(fǎn)弹(dàn)也可(kě)以验证这(zhè)一(yī)点。不过，随着美国居民(mín)利息支出占可支配(pèi)收(shōu)入的比(bǐ)例越(yuè)来越高，未来(lái)并(bìng)不排除由于经济严重(zhòng)减速加快导致大规模(mó)恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的(de)下降(jiàng)和最近的(de)美国居民部门(mén)信用卡违约率上升是相匹配的，在高通(tōng)胀高利率经济下行的环境下，居民(mín)部门(mén)的资产负债表和收入状况边际上会有恶化(huà)也是情理之中；但美国居民部门(mén)已(yǐ)经经(jīng)过了(le)十年(nián)的去杠(gāng)杆，本身资产负(fù)债处于一个相对健康(kāng)的状况，这也是为(wèi)何(hé)即便消费信心在恶化，即(jí)便银行利(lì)率在飙升，美国(guó)居民部门的消费贷(dài)款仍然在继续扩(kuò)张，这显示着美国(guó)居民部(bù)门(mén)的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前(qián)市场避险情绪(xù)的(de)催化有(yǒu)两方面的背景，一(yī)是按照历史经验看(kàn)，海外(wài)加息结束到降息之间就是一(yī)个(gè)容易出(chū)风险的时间(jiān)段(duàn)；二是(shì)能够激发(fā)风险偏好的(de)中(zhōng)国这边的复苏环(huán)比(bǐ)高(gāo)点已(yǐ)经(jīng)看到，同比高(gāo)点接近看到，在中国没有更多(duō)刺激政策的(de)情况(kuàng)下(xià)，市场对全球经济的预期想要进一步(bù)边际改善(shàn)是比(bǐ)较(jiào)困(kùn)难(nán)的。

　　“在这(zhè)样(yàng)的背景(jǐng)下，近日A股的主线题材下跌与海外(wài)银行业危(wēi)机共(gòng)振成为了一个激发避险情绪升级(jí)的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏观周期和前几年(nián)有所不同，国内和海外出现明显(xiǎn)的周期背离，且海外的(de)政(zhèng)策(cè)部门应对危(wēi)机的速度(dù)又很快，所以不至于出现单边的持续(xù)性共振，这就导致(zhì)各类风险(xiǎn)资产难以出现大幅度的流(liú)畅单边(biān)行(xíng)情，比较合适的操作思路应该是“在下跌(diē)时不过分恐慌(huāng)、在上涨时(shí)也不过(guò)分乐(lè)观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金(jīn)属全线下行(xíng)

　　在(zài)宏观环境(jìng)偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有(yǒu)色金(jīn)属板块全(quán)面下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货研究(jiū)所有色金属研究(jiū)总监展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有(yǒu)色金属的全面下行有两个(gè)利空背(bèi)景和一个触发因素(sù)，一(yī)是临(lín)近美联储5月份议息会议(yì)，加息25个基点的概率升至(zhì)高位，市场表现出谨慎情绪；二是(shì)面(miàn)临国内五一假期，资金提(tí)前流(liú)出规避不(bù)确定性风(fēng)险；三是(shì)前(qián)一晚欧美银行季报(bào)再爆利空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓延(yán)的担忧(yōu)，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤然升温，美股大幅下挫(cuò)，美元指数(shù)快速回(huí)升，成为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪对市(shì)场的(de)扰动较大。市场一直在(zài)衰退(tuì)论和加息预期之间摇摆不(bù)定。一(yī)方面对银行业和全球经(jīng)济(jì)前景感到担(dān)忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退论(lùn)升(shēng)温又2l是多少毫升 2l是多少升x;'>2l是多少毫升 2l是多少升(yòu)会使得加(jiā)息(xī)预期降低。加息预期降低后(hòu)又(yòu)不得(dé)不面对高企的通胀数据(jù)，美联(lián)储(chǔ)喊(hǎn)话(huà)加息不应(yīng)停止，市场又(yòu)继续预测(cè)衰(shuāi)退(tuì)，周(zhōu)而复始。”国海良时期货有色金(jīn)属分析师(shī)何燕艳(yàn)表(biǎo)示，此外，国(guó)内(nèi)面临五一假期，之前看多需求修复(fù)的情绪(xù)慢慢平(píng)复，也(yě)使得价格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳(yàn)表示，以铜和(hé)铝为(wèi)代表的(de)大部分(fēn)品种还在区间运行，除了锌(xīn)的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是(shì)有色金属的传统旺季，4月的开(kāi)局延(yán)续了需(xū)求的强预期，有色一度出现触(chù)底反弹和(hé)冲高预期，但随(suí)着4月旺季过半，市(shì)场却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜制杆(gān)、铝材(cái)加工和镀锌板(bǎn)等(děng)行(xíng)业样本企业开工率却(què)出现接连下降，社会(huì)库存虽然(rán)持续去化，但速度较3月(yuè)份明显(xiǎn)放缓；二是部(bù)分下(xià)游(yóu)加工(gōng)企(qǐ)业(yè)订(dìng)单(dān)难以为(wèi)继，且产成品库存较往年出现小幅累积，这(zhè)也就意味(wèi)着之前的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月份(fèn)的高开工(gōng)透支了部分旺(wàng)季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支(zhī)持价格高走(zǒu)，同时国内劳动节(jié)假期即将到来，资金从有色市场流出规避不确定性风险，价格出现回调(diào)并不(bù)意外，昨日(rì)有色价(jià)格快速回落也是近段时(shí)间对利空因(yīn)素的集中体现，节(jié)前(qián)宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺(wàng)季下，需(xū)求不(bù)会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企(qǐ)业可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的(de)行业(yè)数据来看，下(xià)游需求无疑是在慢(màn)慢(màn)复(fù)苏(sū)的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较(jiào)上(shàng)期回升(shēng)6.7％。但(dàn)是反应在下游开(kāi)工率上(shàng)最(zuì)近几周出现(xiàn)了高位停(tíng)滞，没有进一步的(de)增长，可能和(hé)旺季(jì)慢慢(màn)过去(qù)也有(yǒu)关系。此外，4月的总体预(yù)测(cè)值(zhí)普(pǔ)遍也(yě)没有高于3月(yuè)，虽然下降数(shù)值也不大，但也没能有(yǒu)力提振需求。不(bù)过，何燕(yàn)艳表示，价(jià)格一旦大跌到目(mù)前的状态，现货上面买盘(pán)又会出现，错综复杂之下走势(shì)也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场(chǎng)预期(qī)过于一致，主流观点认为加息已(yǐ)近尾(wěi)声，最坏的(de)时候已经(jīng)过(guò)去(qù)，但今年可(kě)能不(bù)会降(jiàng)息。我们要(yào)警惕(tì)这种市场(chǎng)过于一致的(de)情况。因(yīn)为美通胀高位持续，美联储的结果导(dǎo)向很可能使得加息时间或者幅(fú)度超预期，这样(yàng)市场就(jiù)会有超(chāo)预期的(de)下跌(diē)。最主要(yào)的(de)是(shì)，有(yǒu)色板块多数品(pǐn)种(zhǒng)供应增(zēng)加总体比(bǐ)较确定的，需求跟不上(shàng)供应的增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整个板块还是持(chí)中线(xiàn)偏空思路，投资者可以用振荡的策略(lüè)去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未(wèi)来的预期，更多(duō)的是(shì)反映市场对未来一个季度、半年度甚至更(gèng)长时间的需求预(yù)期，展大(dà)鹏认(rèn)为(wèi)，其(qí)对(duì)有色板(bǎn)块(kuài)的短期或短线影响并(bìng)不显著，短期可关(guān)注(zhù)供求现状与价格(gé)趋势的关系(xì)以及可(kě)能突发的(de)风险事件上。“对有色而言(yán)，投资者更多(duō)担心(xīn)的是在多空分歧的位置和时间节点突(tū)发未知的风险事件，从而放大(dà)了(le)价格短线的波动(dòng)性，带来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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