申万(wàn)一级的半(bàn)导体行(xíng)业涵盖消费电(diàn)子、元(yuán)件等6个二级子行业，其中市(shì)值权(quán)重(zhòng)最大的是半导(dǎo)体(tǐ)行业，该行(xíng)业涵盖132家上市(shì)公司。作为(wèi)国家芯(xīn)片战(zhàn)略(lüè)发展的重点领域，半导体行业具备(bèi)研发技术壁(bì)垒(lěi)、产品国产替(tì)代化(huà)、未来前(qián)景广(guǎng)阔等特点，也因此成为A股(gǔ)市场有影响力的(de)科技板块(kuài)。截至5月(yuè)10日，半导体(tǐ)行业总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔股份(fèn)等5家(jiā)企业市值(zhí)在(zài)1000亿(yì)元(yuán)以上，行业沪(hù)深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业数量还(hái)是沪深(shēn)300企(qǐ)业数量，均(jūn)位居科(kē)技类行(xíng)业(yè)前列。

　　金融界(jiè)上市公司(sī)研究院发现，半导体行业(yè)自2018年以(yǐ)来(lái)经(jīng)过4年快速(sù)发展，市(shì)场规模不(bù)断扩大，毛利率稳步提(tí)升，自主研发(fā)的环境下，上(shàng)市公(gōng)司科技含量越来越高(gāo)。但(dàn)与此同时，多数(shù)上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期(qī)库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司(sī)业绩增(zēng)速放缓(huǎn)，毛利率下滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三方面因素致前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行业的132家公司(sī)，2018年实现(xiàn)营业(yè)收(shōu)入1671.87亿(yì)元，2022年(nián)增长(zhǎng)至4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组(zǔ)、通讯(xùn)产品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营收居行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)上(shàng)市公司的营(yíng)收集中(zhōng)度(dù)却在下滑(huá)。选取2018至2022历年营(yíng)收(shōu)排(pái)名前(qián)5的企业，2018年长电(diàn)科(kē)技、中芯国际5家(jiā)企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值(zhí)的(de)46.99％，至2022年(nián)前5大企业(yè)营收(shōu)占比(bǐ)下(xià)滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居前5的企业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于(yú)前5半导(dǎo)体(tǐ)公(gōng)司营(yíng)收占(zhàn)比下(xià)滑(huá)，或主要由(yóu)三方面(miàn)因素导致。一(yī)是如韦(wéi)尔股份、闻(wén)泰(tài)科技等头部企(qǐ)业营收增(zēng)速放缓，低于(yú)行业(yè)平均(jūn)增速。二(èr)是江波(bō)龙、格科(kē)微、海光信息等营(yíng)收体量居前的企业(yè)不断上市，并在资本助力之下营收快速增(zēng)长。三是(shì)当半导体行业处于国产替代化、自主研发背(bèi)景下的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速(sù)增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行(xíng)业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占比不足(zú)五(wǔ)成

　　相比营收(shōu)，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业的归母净(jìng)利润增速更快(kuài)，从2018年(nián)的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿(yì)上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表元，达到14倍。但受到电子产品全(quán)球销量增速放缓(huǎn)、芯(xīn)片库(kù)存(cún)高(gāo)位(wèi)等因素(sù)影响，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整(zhěng)。

　　具(jù)体公司来看，归母净(jìng)利润正增长(zhǎng)企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家(jiā)企业从盈利(lì)转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌(diē)幅(fú)度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速在100％以上，12家企业增速(sù)在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业(yè)归母(mǔ)净(jìng)利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的企业来看(kàn)，芯(xīn)原股份(fèn)涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益(yì)于先进(jìn)的芯片定(dìng)制技术(shù)、丰富的(de)IP储备以及强(qiáng)大的设计能(néng)力，公司得到了相关客户的广(guǎng)泛(fàn)认可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的(de)增速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)0.74亿元。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑利润基数，北(běi)方华创归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿(yì)利润体量下增速(sù)最快的(de)半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　存货(huò)周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导体(tǐ)行业(yè)经营风险分析时，发(fā)现存货周转(zhuǎn)率反映了分立器件、半导体设备等相(xiāng)关产品的(de)周(zhōu)转(zhuǎn)情(qíng)况，存货周转率(lǜ)下滑，意味产品流通(tōng)速度变慢，影(yǐng)响企业现(xiàn)金流能(néng)力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导(dǎo)体企(qǐ)业的(de)存(cún)货(huò)周转率中(zhōng)位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势(shì)，2022年(nián)降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转率(lǜ)这一经营风险指标反映行业是(shì)否面临库存风险，是(shì)否出现供过于(yú)求的局面，进而(ér)对股价表现有参(cān)考(kǎo)意义(yì)。行业整体而言，2021年存货周(zhōu)转率中位数(shù)与(yǔ)2020年(nián)基(jī)本持平，该年(nián)半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位(wèi)数和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，2022年半导体行业(yè)存货(huò)周转率同比增长的13家企业，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年这(zhè)些个股平均(jūn)涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)同(tóng)比(bǐ)下滑的116家企业，较(jiào)2021年(nián)平均(jūn)同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存货(huò)质量下滑的企业，股价(jià)表现也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯(xīn)微(wēi)、汇(huì)顶科技等营(yíng)收、市值居中(zhōng)上(shàng)位置的企(qǐ)业(yè)，2022年存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)均为1.31，较2021年(nián)分别下(xià)降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低(dī)于行(xíng)业(yè)中位水(shuǐ)平(píng)。而股价(jià)上，两(liǎng)股(gǔ)2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行(xíng)业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现(xiàn)较差(chà)的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　行(xíng)业整体(tǐ)毛利率稳步(bù)提升，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体(tǐ)毛(máo)利率呈现(xiàn)抬升(shēng)态势，毛利率中位数(shù)从(cóng)32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术(shù)迭(dié)代(dài)升级、自主(zhǔ)研(yán)发等有(yǒu)很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点，与上(shàng)游(yóu)硅料(liào)等(děng)原材料价格上(shàng)涨、电子消(xiāo)费品需求放缓至部(bù)分(fēn)芯片元件降价销售等因素有关(guān)。2022年半导体下(xià)滑5个百分点(diǎn)以上企业达到27家，其中(zhōng)富满微(wēi)2022年(nián)毛利上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表率(lǜ)降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个(gè)百分点(diǎn)，公司(sī)在年报中也说(shuō)明了与这(zhè)两方面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛(máo)利率(lǜ)在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司(sī)经营体量较大(dà)的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的(de)10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研发费(fèi)用增长四成，研发占比不(bù)断(duàn)提升

　　在(zài)国外(wài)芯片(piàn)市(shì)场卡脖子、国内自主研发上行趋势(shì)的背景下，国内半(bàn)导体企业需要(yào)不断(duàn)通过研发投(tóu)入，增(zēng)加企业竞(jìng)争(zhēng)力，进(jìn)而对长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年(nián)半(bàn)导体行业(yè)累计(jì)研发(fā)费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体公司(sī)而言，2022年132家企(qǐ)业(yè)研发费用中位(wèi)数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观(guān)。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费用(yòng)同比增长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业(yè)研发费用(yòng)同比增(zēng)长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信(xìn)息(xī)，2022年研发费用增长(zhǎng)在(zài)6亿元以上居前(qián)。综合研发(fā)费用(yòng)增长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司(sī)去年推出了国内(nèi)首款(kuǎn)支持双模(mó)联网的(de)联(lián)通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产品进入C919大型(xíng)客机供应(yīng)链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备(bèi)用石(shí)英谐振器产业(yè)化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从(cóng)研发费(fèi)用占营收比重来看，2021年半(bàn)导体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发(fā)意(yì)愿增强，重视资金投入。研发费用占比(bǐ)20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到(dào)42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅连续(xù)3年研发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费(fèi)用(yòng)还在3亿元以上，可谓(wèi)既有(yǒu)研发高占(zhàn)比又有研(yán)发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居(jū)行业前3,2022年研发(fā)费用占比达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯片及(jí)加速卡(kǎ)在(zài)众多行(xíng)业(yè)领(lǐng)域中的(de)头部(bù)公(gōng)司实现了批量销(xiāo)售或达成合(hé)作意向(xiàng)。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用占比居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

未经允许不得转载：绿茶通用站群 上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表