银行(xíng)业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股(gǔ)开盘(pán)不(bù)久，第一共和银行盘中跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经历至少五次(cì)停(tíng)牌，股价(jià)再刷(shuā)新历史新低，市值(zhí)一度(dù)跌(diē)破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知情人(rén)士(shì)说，几(jǐ)个星期(qī)以(yǐ)来，第一共和银行已在为其(qí)部分业务寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但潜在(zài)的收购方(fāng)担心承担过多(duō)风险(xiǎn)。目前可能的(de)解(jiě)决方案是，向近期曾为(wèi)第一共和银行注(zhù)资300亿美元的大型银行寻求帮(bāng)助(zhù)，或者由美国联邦存款保险(xiǎn)公司接(jiē)管该银(yín)行，并为所(suǒ)有(yǒu)存款提供(gōng)政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫或美国(guó)财政部无意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析师(shī)David Faber说，他目(mù)前不知(zhī)道这家银行能否在未来的日子继(jì)续经(jīng)营下去，也不(bù)知(zhī)道联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司(sī)是否会(huì)对此家银(yín)行发表(biǎo)“破产声明”。但他(tā)说：“解决方案（可能是联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司的接管）目前正变得越来越有可(kě)能，因为(wèi)第一共和(hé)银行(xíng)找到买家的机(jī)会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面，今天凌晨，美、布(bù)两(liǎng)油(yóu)日内跌(diē)幅快速(sù)扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此(cǐ)前API报告显(xiǎn)示美国(guó)上周原油库(kù)存降幅大于预期，由于(yú)市场消化了疲弱(ruò)的美(měi)国经(jīng)济(jì)数据，对美国经济(jì)衰退(tuì)的担忧(yōu)增加，油价周三(sān)延续前一交易日的跌势(shì)，目前已经抹去了自欧(ōu)佩克(kè)+4月初宣(xuān)布(bù)进一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一(yī)共和银行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报道称，美国(guó)联(lián)邦(bāng)存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁(xié)下调该行评级，将(jiāng)限(xiàn)制第一共和(hé)银行从美联储取得融(róng)资的渠道(dào)。

　　原油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布(bù)伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初(chū)因需(xū)求低迷而减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险(xiǎn)不断，让美(měi)联储5月的加息路径(jìng)变得“扑(pū)朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的(de)通胀，一边是银(yín)行系(xì)统危机以及由(yóu)此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联(lián)储会如何选择，无疑(yí)是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研究(jiū)所副总经(jīng)理程小勇看来(lái)，对于美联(lián)储(chǔ)货币(bì)政策，大(dà)概率还是维持(chí)加(jiā)息的大方向，只不过加息力度会维持25个(gè)基点，不会像去(qù)年(nián)那样以50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到(dào)美国通(tōng)胀具有(yǒu)很(hěn)强(qiáng)的粘性，当前核(hé)心通胀(zhàng)增速依旧处于历史(shǐ)高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了1个(gè)百分点(diǎn)，‘通胀中(zhōng)的通胀(zhàng)’3月住(zhù)房(fáng)租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国银行业危机引(yǐn)发(fā)了(le)经济减速，但是(shì)据我(wǒ)们测算当前美国私人部门(mén)资(zī)产负债表受(shòu)冲击的影响大约将在三、四季(jì)度出现，短期经济减速不至于引发美联(lián)储(chǔ)货币政策转(zhuǎn)向。从(cóng)历(lì)史上美联储加息的经验来(lái)看，高通胀(zhàng)下(xià)的美联储加(jiā)息(xī)并(bìng)不会因经(jīng)济减速而转向。此外，美国地区银行担(dān)忧引(yǐn)发银行股大跌，但由于(yú)当前美国商业(yè)银行危机主要是资产负(fù)责错配(pèi)，并(bìng)非如2007年次(cì)贷(dài)危机时那样(yàng)的产品层层嵌套和加杠杆(gān)导致危(wēi)机爆发时过(guò)渡(dù)去杠(gāng)杆，金融市(shì)场系统性风险暂(zàn)难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研(yán)究(jiū)院首席(xí)宏观分析师(shī)赵旭(xù)初同样(yàng)认(rèn)为，由美国银行业“爆(bào)雷”引发系统性风(fēng)险的可能性是较小(xiǎo)的(de)，基(jī)于此，美联储也不(bù)会(huì)轻易改变“显著控制通(tōng)胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看，政策部门应对危机的速度和积极性非(fēi)常高，在这种形(xíng)式下，去押注(zhù)系统性风(fēng)险发(fā)生概率(lǜ)比(bǐ)较(jiào)低的。对于通胀率(lǜ)，当(dāng)前市场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即(jí)便到(dào)了市场认(rèn)为有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出(chū)现(xiàn)了(le)几(jǐ)乎失(shī)控的风险，如金融机(jī)构或者非金融企(qǐ)业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平(píng)预测(cè)下，美联储是不会在(zài)7月份就去(qù)做(zuò)降(jiàng)息操作(zuò)的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美国通胀(zhàng)将从几十年来的(de)最高(gāo)水平进一步回落(luò)多少这一争(zhēng)论，全(quán)球知名机构(gòu)的基金经理们也(yě)开始产生分(fēn)歧。其中，一方是安联环球投资和西部信托(tuō)等公(gōng)司认为，美(měi)联(lián)储(chǔ)和其他央(yāng)行将(jiāng)在(zài)加息方(fāng)面(miàn)取得胜(shèng)利，即使(shǐ)这意(yì)味着(zhe)继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司则质疑(yí)，面对粘性(xìng)极强的通胀(zhàng)，美(měi)联(lián)储和其他央行(xíng)的(de)政策(cè)制(zhì)定者是否(fǒu)真的愿意冒让数百万人(rén)失业的风险，换句(jù)话说(shuō)，央(yāng)行(xíng)们(men)最终可能(néng)不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高(gāo)于目标(biāo)的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美(měi)国(guó)消费者信心(xīn)指数(shù)降至(zhì)了101.3，为去年7月以来(lái)最低水平。对此，程(chéng)小(xiǎo)勇表(biǎo)示，从美国(guó)居民消(xiāo)费来(lái)看(kàn)，高利率和(hé)银行业信贷收紧导致消费(fèi)者信(xìn)心指数下降，消费(fèi)支出(chū)增速放缓是确定性(xìng)事件，说明未来美(měi)国经济(jì)继续减速也(yě)是(shì)大概率(lǜ)事件。然而(ér)，由于美国居民消(xiāo无功不受禄什么意思，无功不受禄下一句该怎么回答对方)费支出增(zēng)速(sù)虽然在下滑，但在2月还是维(wéi)持正(zhèng)增长，使得市场避险情绪短期(qī)虽有升温，但(dàn)不至于出发市场(chǎng)系统性泡沫(mò)，通过贵金属温和(hé)反弹也可以验证这一点。不过，随着美国居民(mín)利(lì)息支出占可(kě)支配(pèi)收入的比例越来越高，未来并不排除由于经(jīng)济严(yán)重减速加快导致大规(guī)模(mó)恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最近的美(měi)国(guó)居民部门信(xìn)用卡违(wéi)约率上(shàng)升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利(lì)率经济下行的环境下，居民(mín)部门的(de)资产负(fù)债表和收入状(zhuàng)况边际上会有恶化也是(shì)情理之(zhī)中；但美(měi)国居民部门(mén)已经(jīng)经过了(le)十年的去杠杆，本(běn)身资产负债处于一个相对健康的状况，这(zhè)也(yě)是为何即便消费信心在恶化，即(jí)便银行(xíng)利(lì)率在飙升(shēng)，美国居民部门(mén)的消费贷款(kuǎn)仍然在(zài)继续扩张，这显示着美国居(jū)民部门的需求仍然十(shí)分有韧性(xìng)。”赵(zhào)旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪的催化有两方(fāng)面的背景，一(yī)是按照(zhào)历(lì)史经验(yàn)看，海外加息结(jié)束到降(jiàng)息之间就是一个(gè)容易(yì)出风险的时间段(duàn)；二是能够激发风险偏好(hǎo)的中国这边(biān)的复苏环(huán)比高点已经(jīng)看(kàn)到，同(tóng)比高(gāo)点(diǎn)接(jiē)近看到(dào)，在(zài)中国没(méi)有更多刺激政策的情况下，市(shì)场(chǎng)对全球(qiú)经济的预期想(xiǎng)要进一(yī)步边(biān)际改善是(shì)比(bǐ)较困难的。

　　“在这样(yàng)的背(bèi)景(jǐng)下，近日(rì)A股的主线题材下跌与海外(wài)银(yín)行(xíng)业危机共振成为了一(yī)个激发避(bì)险情绪(xù)升(shēng)级的导火索。”赵(zhào)旭(xù)初(chū)认为，今年大的宏观(guān)周期和前几年有(yǒu)所不同，国内(nèi)和海外(wài)出(chū)现明显无功不受禄什么意思，无功不受禄下一句该怎么回答对方的周期(qī)背离，且海外的政(zhèng)策部门(mén)应对危(wēi)机的速度(dù)又很快(kuài)，所以不至于出现(xiàn)单边的持续(xù)性(xìng)共(gòng)振，这就(jiù)导致(zhì)各类(lèi)风险资(zī)产难以(yǐ)出现大幅度的(de)流畅单边行(xíng)情，比较合适(shì)的操(cāo)作(zuò)思路应该是“在下(xià)跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时(shí)也(yě)不过分(fēn)乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响(xiǎng)下，昨(zuó)日的有(yǒu)色金属板块全(quán)面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色(sè)金(jīn)属(shǔ)研(yán)究总监展大(dà)鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体来看，有色金属的全面下(xià)行有两个利空背景和一(yī)个触发因素，一是(shì)临近美联储5月份议息会议(yì)，加息25个基点(diǎn)的概(gài)率升至高位(wèi)，市场表现(xiàn)出(chū)谨慎情绪；二(èr)是面临国内五一假期，资金(jīn)提前流出(chū)规避不(bù)确定性风险；三是(shì)前一晚欧美银行(xíng)季报(bào)再(zài)爆利(lì)空，引发(fā)市场(chǎng)对银行业危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤(zhòu)然升温，美股大幅(fú)下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成为有色板块(kuài)全(quán)面下行的直接触发因(yīn)素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场(chǎng)的(de)扰动(dòng)较大。市场一直(zhí)在衰退(tuì)论和加息预期之间摇摆不定。一方(fāng)面对(duì)银(yín)行业和(hé)全球经济(jì)前(qián)景(jǐng)感到(dào)担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息预期降低(dī)后又不得不面(miàn)对高企的通胀数据(jù)，美联储喊话加息不应停(tíng)止，市场又(yòu)继续预测(cè)衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属分(fēn)析师何(hé)燕(yàn)艳表示，此(cǐ)外，国内面(miàn)临五一假期，之前看(kàn)多(duō)需求修复(fù)的情绪慢慢平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表(biǎo)示(shì)，以铜和铝为代表的(de)大(dà)部分品种还在区间运行，除了锌的空(kōng)头势头较为明显，而镍和锡则是(shì)辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色金(jīn)属的传统旺季(jì)，4月的开局延续了需求(qiú)的强预期，有色(sè)一度出现触底反弹(dàn)和冲高预(yù)期，但随(suí)着4月旺季(jì)过(guò)半，市场却出现不一(yī)样的声音。一(yī)是精炼铜及再(zài)生(shēng)铜(tóng)制杆(gān)、铝材加工(gōng)和镀锌板等行业样本企业开工率却出现接连(lián)下(xià)降，社(shè)会库存虽然持(chí)续去化，但速度(dù)较(jiào)3月(yuè)份明显放缓(huǎn)；二是部分下游(yóu)加工企(qǐ)业(yè)订单难以为继(jì)，且产成(chéng)品库存较往年(nián)出现小幅累积(jī)，这也就意味着之前(qián)的“强预期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高开(kāi)工透支(zhī)了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价(jià)来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不支持价(jià)格高走，同时(shí)国内劳动(dòng)节假期即将到(dào)来，资金从有色市场(chǎng)流(liú)出规避不确定性风险(xiǎn)，价格(gé)出(chū)现回调并不意(yì)外(wài)，昨日有色价格快(kuài)速回(huí)落也是近(jìn)段时(shí)间对利空(kōng)因素的集中(zhōng)体现，节(jié)前(qián)宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续(xù)旺季下，需求不会(huì)大幅走(zǒu)弱，因此若价(jià)格在(zài)节(jié)前持续(xù)表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的(de)行业数据来(lái)看，下(xià)游需(xū)求无疑(yí)是在(zài)慢(màn)慢复苏(sū)的。如(rú)房屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是(shì)反(fǎn)应(yīng)在下游开工率上最近几(jǐ)周(zhōu)出现了高(gāo)位(wèi)停滞，没有进(jìn)一(yī)步的(de)增长，可(kě)能和旺季(jì)慢慢过去也有关(guān)系(xì)。此外，4月的总体预(yù)测(cè)值普遍也没有高于3月，虽然(rán)下降数值也不大，但也(yě)没能(néng)有力提振需求。不过，何燕艳表示(shì)，价格一旦大跌到目前的状态，现货上(shàng)面买盘又会出现，错(cuò)综复杂之(zhī)下走势(shì)也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上(shàng)的(de)市场预期过(guò)于一致，主流观点认为加息(xī)已近(jìn)尾声(shēng)，最坏(huài)的时候已经(jīng)过去，但今(jīn)年(nián)可能不会降息。我(wǒ)们要(yào)警惕这种市(shì)场过(guò)于一致的情况。因(yīn)为美通胀(zhàng)高(gāo)位(wèi)持续，美联储的结果(guǒ)导向很可能使得加(jiā)息(xī)时间或者(zhě)幅(fú)度超预期(qī)，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块(kuài)多数品(pǐn)种(zhǒng)供应增加总(zǒng)体(tǐ)比较确定的，需求跟不上供应的增速(sù)，整个周期是向下而不是向上。因此(cǐ)，我对整个板块(kuài)还是持中线偏空思路，投资(zī)者可(kě)以用振荡的策略(lüè)去(qù)操(cāo)作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期，更多的(de)是反映市场对未来一个季(jì)度、半年度甚至更长时间的需(xū)求预期，展大鹏认为，其对(duì)有(yǒu)色板块的短(duǎn)期或(huò)短线影响并不显著，短期可关注(zhù)供求现状(zhuàng)与价格趋(qū)势的关系以及可(kě)能(néng)突发的风(fēng)险事(shì)件(jiàn)上。“对有色(sè)而言(yán)，投资(zī)者更(gèng)多担心的是在多空分歧的(de)位(wèi)置(zhì)和时间节点突发未知的风(fēng)险(xiǎn)事件，从而放(fàng)大了(le)价格短线的波(bō)动性，带来(lái)持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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