金融(róng)界5月15日(rì)消息 央行今日(rì)进行(xíng)1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中(zhōng)标(biāo)利率(lǜ)有可能(néng)下调，但(dàn)是机构分析，央行行长易纲曾(céng)在3月公开表(biǎo)示目前(qián)实(shí)际利率(lǜ)的水平是(shì)比较合适(shì)，且4月28日政治(zhì)局(jú)会议(yì)对一季度的经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大月，需要(yào)关注下周(zhōu)缴税周对(duì)资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日起银行协定存款及通知存款自(zì)律上限将下调，四(sì)大国(guó)有(yǒu)银行协定(dìng)存(cún)款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析(xī)，预计(jì)银行协定存款和(hé)通知存款利(lì)率上限(xiàn)的下调有助于缓解银(yín)行净息差偏窄(zhǎi)的问题(tí)。

　　国君宏观研(yán)究指出，近期部(bù)分银(yín)行调降存款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不算降息(xī)，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降背后的(de)原因，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息差收(shōu)窄。因此，存款利(lì)率客观上可减轻(qīng)银行(xíng)负债(zhài)成本，但是这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利(lì)率，严(yán)格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多地中小(xiǎo)银行（地方(fāng)农商行(xíng)为主）发布公告下调人民币存款挂(guà)牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经(jīng)济(jì)观(guān)察网》等权威媒体报道(dào)，5月15日起银(yín)行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将(jiāng)下调(diào)，引(yǐn)发(fā)“降息潮”的热议。不过，作为(wèi)我(wǒ)国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基(jī)准利率（整存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银(yín)行存款(kuǎn)利率(lǜ)调降严格意义上并非真(zhēn)的降(jiàng)息。归(guī)根结(jié)底(dǐ)，本轮存款(kuǎn)利率调降也属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。一、2023年(nián)初的(de)人民(mín)币(bì)存款维持(chí)高位(wèi)，居民储蓄释放速度较慢(màn)。因此，存款(kuǎn)利率调降背景下，居民储蓄有望(wàng)进一步(bù)流出(chū)，更(gèng)多流向消费、房贷、资本市(shì)场等。二(èr)、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资(zī)金利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明显抬升(sh小学六种说明方法及作用，六种说明方法及作用(简短)ēng)，资(zī)金空(kōng)转有所加剧。存(cún)款利率调降一定程度上可(kě)以疏(shū)通流动性淤(yū)积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调(diào)降后，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其(qí)是城商行、农商(shāng)行，因(yīn)此压降存款成本、规(guī)范吸储行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降(jiàng)客观(guān)上(shàng)将(jiāng)减(jiǎn)轻银行负债成本，但我们认为，这(zhè)并(bìng)不足以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入；回归基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延(yán)续，仍将(jiāng)利好高股息资产和长期国债。客观上，本轮银行下降存款利(lì)率的效果与2022年4月、9月(yuè)的(de)效果(guǒ)类似，可以降低负债端成本，保(bǎo)护银行净息(xī)差。当前流(liú)动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差(chà)倒挂(guà)仅仅(jǐn)小幅收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮存款利(lì)率调降，理论(lùn)上可以促(cù)使(shǐ)存款(kuǎn)搬家(jiā)，促使超额储蓄流(liú)出，更多(duō)转化(huà)为消费。但(dàn)我们(men)觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环比修(xiū)复最(zuì)快的(de)时候已经过去。再回归(guī)经济基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀”组合的延(yán)续，意味着(zhe)长端(duān)利率仍有望继续下(xià)探(tàn小学六种说明方法及作用，六种说明方法及作用(简短))，高股(gǔ)息(xī)资(zī)产(chǎn小学六种说明方法及作用，六种说明方法及作用(简短))仍将占优。

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