作者(zhě)：于博 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局(jú)公布了4月份(fèn)的(de)通胀数据：4月份居民消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价(jià)格同比下(xià一般手机电池多少毫安 4000毫安电池算大吗)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项(xiàng)价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离(lí)转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了(le)需要担心通缩的时候？我们认为(wèi)“通缩(suō)论”言(yán)过(guò)其实：一方面(miàn)，今年初以来核(hé)心CPI有所反弹(dàn)，意味(wèi)着通缩压力(lì)正逐(zhú)步(bù)缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复(fù)。下半年(nián)随着生猪价格筑(zhù)底回(huí)升、消费(fèi)需求逐步(bù)回暖(nuǎn)，物(wù)价水平有望回归(guī)正常水平，通缩和(hé)通胀(zhàng)均不构(gòu)成(chéng)当(dāng)前主要(yào)矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱(ruò)

　　5、通缩(suō)言过其实(shí)，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核(hé)心通胀持(chí)平

　　4月(yuè)CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价(jià)分别影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看，食(shí)品项仍是主要拖累，4月食品价格环比下降(jiàng)1％、非食品价格则环比小(xiǎo)幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和(hé)能源(yuán)后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格(gé)续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充(chōng)足以及(jí)消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上(shàng)市，带动价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假出行需求带动(dòng)旅游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价促(cù)销(xiāo)以及国内油价下降影响(xiǎng)，交(jiāo)通工具及(jí)交通工具用(yòng)燃料价(jià)格环(huán)比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　受国内外(wài)市(shì)场(chǎng)需求表现偏(piān)弱及(jí)国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年(nián)同(tóng)期(qī)高(gāo)基(jī)数(shù)的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资(zī)料、生(shēng)活资料价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金(jīn)价格(gé)走弱

　　分(fēn)行业(yè)看，国(guó)际原油(yóu)价格波动带动国(guó)内油煤(méi)加(jiā)工、化学原料及制(zhì)品相关行业(yè)价(jià)格环比分(fēn)别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及(jí)预期影响，黑(hēi)金(jīn)采选及冶炼、有色采选相(xiāng)关行业价格(gé)结束自去(qù)年底以(yǐ)来的强(qiáng)势表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持续释放、供(gōng)给相对充足的(de)影响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比(bǐ)降至0.1％的历史(shǐ)较(jiào)低(dī)水平(píng)，离(lí)转负仅一步之遥，是否到了(le)需要担心通缩的(de)时候？我们认为，应当理性(xìng)看待物价数据，“通缩论”言过其(qí)实：一方面，去(qù)年下(xià)半年(nián)核心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反(fǎn)弹(dàn)，意味(wèi)着通缩压(yā)力(lì)正在逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比回(huí)升，环比走势均处于正常(cháng)波动(dòng)区间，也指向(xiàng)当前经济仍(réng)在温和修复(fù)。往前看，去(qù)年二(èr)、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基(jī)数(shù)或(huò)对(duì)今年(nián)后(hòu)续CPI同比读数持续造成扰动(dòng)。我们认(rèn)为，应更多关注环比变动情(qíng)况以及核(hé)心CPI的走势。而随着下(xià)半年生猪需(xū)求(qiú)的回(huí)升，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖累(lèi)将有所缓解，下半(bàn)年物价水平有望(wàng)逐步回归至(zhì)正常(cháng)水平、整体将保(bǎo)持温和上涨(zhǎng)态势，通缩(suō)和通胀均不构成当前经济的(de)主要矛盾。

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