国内“五一”假期来了，但(dàn)海外市场风(fēng)险(xiǎn)依旧不(bù)容忽视(shì)。在(zài)美(měi)国(guó)多项重要(yào)经济数(shù)据(jù)出(chū)炉后，美联储(chǔ)也将召开5月议(yì)息会(huì)议，市场普遍预期将(jiāng)继(jì)续加息25BP。在利好(hǎo)利空消息(xī)交(jiāo)织下，节后市场走势将如何(hé)演绎？

　　美国第一(yī)共和银行股价已累计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美(měi)国第一共(gòng)和银行的股价收跌43.2％，盘中一度(dù)腰斩(zhǎn)，且多(duō)次触发(fā)停牌(pái)，原因(yīn)是(shì)达成救助协议(yì)以维持该(gāi)银(yín)行运营的希望在(zài)变得渺茫。该股今年已下跌(diē)90％以上。消息人士称，该银行(xíng)很有可能会(huì)被美(měi)国联邦(bāng)储蓄保险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒(méi)报道，自(zì)美(měi)国第一(yī)共和银行公(gōng)布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元(yuán)后，该银行(xíng)股(gǔ)价在接下来的两天内下跌超过60％，创下历史(shǐ)新低(dī)。目(mù)前包括来自美(měi)国联邦储蓄保险公(gōng)司(sī)、财(cái)政部和美联储的官员正在与(yǔ)其他银行进行(xíng)协(xié)调会(huì)议，为第一共和银行制定救(jiù)助(zhù)计划(huà)。

　　美联储反省硅谷银行倒(dào)闭，寻求(qiú)大范(fàn)围加强银行规管

　　在当地时(shí)间(jiān)4月28日公布的内部审(shěn)查报告(gào)中，美联储承认，对于上月(yuè)硅谷(gǔ)银行(xíng)的(de)倒(dào)闭案，美联储(chǔ)难辞其(qí)咎，倒闭既源于该行自身风险管理薄弱，也和美联(lián)储的审查督导行动拖沓有(yǒu)关。

　　美联储(chǔ)认为，银行业审查员未能采(cǎi)取有力行动解决硅(guī)谷银行(xíng)越来越多的问题。美联储(chǔ)负(fù)责(zé)金(jīn)融业(yè)监(jiān)管的副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查(chá)员未能充分认(rèn)识(shí)到，随着(zhe)硅谷(gǔ)银行(xíng)的规模扩(kuò)大、复杂性增加，该行变得有多么(me)不(bù)堪一击(jī)。他们的确发现了风(fēng)险，却没有采(cǎi)取足够的措施，保证(zhèng)该行(xíng)足够(gòu)迅速地解决问题。

　　报(bào)告中，巴(bā)尔总结(jié)硅(guī)谷银行倒闭有四大成因，其中三点都(dōu)和美联(lián)储监管不力(lì)有(yǒu)关。他(tā)说(shuō)，美联储(chǔ)监管(guǎn)者的错误部分源(yuán)于(yú)，特朗普执(zhí)政时(shí)的金融(róng)业改(gǎi)革(gé)普(pǔ)遍(biàn)放松了(le)对中等银(yín)行(xíng)的规(guī)管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变(biàn)似乎(hū)导致联储的监管变(biàn)得更(gèng)宽(kuān)松。这(zhè)些变化体现在降低标准、增加复杂性(xìng)，以及(jí)监管方式不够自信果断(duàn)，它们阻(zǔ)碍了有效的监管。

　　美(měi)联(lián)储认为，其银行(xíng)业审查员已(yǐ)经确定了硅谷银行存(cún)在(zài)导致其倒闭的一(yī)大问题——利率相关风险(xiǎn)，但美联储自身的流程“过于(yú)审慎”，侧重在采取行动以(yǐ)前(qián)累雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗积过多的证据。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)的(de)数据显示，截至倒(dào)闭时(shí)，硅(guī)谷(gǔ)银行收到31项监管机(jī)构(gòu)的(de)公开(kāi)审查报告或警告，数量是其(qí)他(tā)银行(xíng)的三(sān)倍。报(bào)告(gào)称，随着硅谷(gǔ)银行壮(zhuàng)大，近些年美(měi)联储(chǔ)忽视了范围更广的问题，比如(rú)该行多年来(lái)一(yī)直(zhí)突破内部风险限制，其采(cǎi)用的流动性指标却显示，存款基础稳定，其利率相关(guān)风险还被(bèi)评为令人满意。

　　巴尔透露(lù)，美联储将重新(xīn)审查(chá)，适用于资(zī)产超(chāo)过千亿美元银(yín)行的一系列规定，包括压力(lì)测试和流动性要求(qiú)，将(jiāng)重新评估(gū)，怎样监(jiān)督和监管(guǎn)一家银(yín)行对利率流动性风险(xiǎn)的(de)风控(kòng)。

　　巴(bā)尔说(shuō)，硅(guī)谷银行(xíng)倒闭表明(míng)，需要对(duì)范围(wéi)更广泛的银(yín)行强化(huà)适用的标准，联储应考虑，让更大范围的(de)银行适用标准和(hé)的(de)流动性规定。他(tā)呼吁，重新(xīn)评估，对(duì)于超过25万(wàn)美(měi)元(yuán)联(lián)邦保险上(shàng)限的银行存款，监管方(fāng)的(de)处理方(fāng)。

　　巴尔(ěr)认为，美联储(chǔ)应要求(qiú)更广泛(fàn)的银行考(kǎo)虑到可(kě)出售证券的未实现损益，以便让银行的资本(běn)要求更好地匹配(pèi)其财务状况和风险。他暗示(shì)，对资本规划和风险(xiǎn)管理(lǐ)不足的(de)公司，美(měi)联储可能增加资本(běn)或流动性的要求，或者限制股(gǔ)票(piào)回购、雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗股息(xī)支(zhī)付或高管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜登批准内华(huá)达州(zhōu)和佛罗里达州重大灾难(nán)声明

　　据央视新(xīn)闻消息(xī)，根据美(měi)国白宫当地时间4月28日的声(shēng)明(míng)，美国总统拜登批准内华达州重大灾难声明，他下令为3月(yuè)8日至3月19日(rì)期间受(shòu)冬(dōng)季风(fēng)暴影响的地区提供联邦援助。

　　此外，拜(bài)登(dēng)还于27日(rì)晚批准(zhǔn)佛罗里达州(zhōu)重大灾难声明(míng)，他下令(lìng)为4月12日至4月(yuè)14日(rì)期间受严(yán)重风(fēng)暴影响的(de)地区提供联邦援助。

　　联邦援助资金可在成本(běn)分担(dān)的基础上提供给州(zhōu)政府和符合条件(jiàn)的地方政府(fǔ)以及某些私人非营利组织(zhī)，用于受(shòu)灾(zāi)害(hài)影(yǐng)响地(dì)区的应急和修复工(gōng)作(zuò)。

　　欧(ōu)盟与波兰等五国就乌克兰农产品相关事宜达成(chéng)原则(zé)性协议

　　据央视新闻消(xiāo)息，当地(dì)时间28日，欧盟(méng)委员会执行副主席东布罗夫(fū)斯基斯对外宣布，欧委会已(yǐ)与(yǔ)保(bǎo)加利亚、匈牙利、波(bō)兰、罗马尼亚和斯洛(luò)伐克就乌克兰农产(chǎn)品相(xiāng)关(guān)事宜达成原(yuán)则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行动解决欧盟(méng)成员国和(hé)乌克兰农民(mín)的担忧。具体措(cuò)施(shī)包括推动波兰(lán)、斯洛伐克(kè)、保(bǎo)加利亚(yà)等国撤回针对乌农产品的单边(biān)措施(shī)。从欧(ōu)盟(méng)层(céng)面(miàn)对小麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花籽等4种农产品实(shí)施保(bǎo)障措(cuò)施。为5个受影(yǐng)响的(de)成员国农民提(tí)供1亿欧元的一揽子(zi)支持。此外，欧(ōu)盟将继续推进包括(kuò)葵(kuí)花籽油等产(chǎn)品的倾销调查。欧盟将进一步确保乌(wū)克兰农产品(pǐn)通过欧盟通道(dào)出口到其他(tā)国家。

　　美国滞(zhì)胀困境：经济继续放缓，通胀依(yī)旧高企(qǐ)

　　4月28日，美国商务部最新公布(bù)的数据(jù)显示，美国3月核(hé)心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值(zhí)为4.6％。同时(shí)美国3月核心PCE物价(jià)指数(shù)环比上涨(zhǎng)0.3％，与市场预期(qī)及前值持(chí)平。

　　据(jù)悉，剔(tī)除食品和能(néng)源的核心PCE物价指数是美联储青(qīng)睐的通(tōng)胀指标(biāo)之一(yī)。此次公布的数据(jù)再度印(yìn)证了美国通胀的居高不(bù)下，这(zhè)加大(dà)了(le)美联储5月再次加息的可(kě)能(néng)性。报告公布(bù)后，美国短期利率期货(huò)小幅下跌，反映出5月份加息25BP的(de)可能性约为90％。

　　就在此前(qián)一(yī)天(tiān)，美(měi)国商务部公布的一季度美国宏观(guān)经济数据显示，美国一(yī)季度GDP同(tóng)比(bǐ)仅增长1.1％，大(dà)幅不及市场预期的2％，且增(zēng)速较前值2.6％显著放缓(huǎn)。而同日公布的(de)一季(jì)度核心PCE物价指数年化环比初值升至4.9％，超出市场预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期货宏观贵金属分(fēn)析(xī)师张晨(chén)向期(qī)货日(rì)报记者表示，上(shàng)述数据显示出美国(guó)经济(jì)放缓但通(tōng)胀(zhàng)水平依(yī)旧高企的滞胀特征。不过(guò)，从美国GDP折年数同(tóng)比(bǐ)数据来看，他认为一季度1.6％的(de)增速(sù)较去年(nián)四季度0.9％的增(zēng)速出现明显回暖，显示出美国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季(jì)度(dù)美国(guó)GDP数(shù)据超预期放(fàng)缓，坐实了市场(chǎng)对(duì)于美国经济衰退的(de)忧(yōu)虑，再加上目前欧美银行信用危机的尾部效应持续(xù)存在，金(jīn)融不稳定叠加经济景(jǐng)气(qì)下(xià)滑，一(yī)定程度上削弱(ruò)了美联储货币政(zhèng)策(cè)的紧缩预期，同时增加了下半年(nián)美联储降息的预(yù)期。”中(zhōng)信建投期货(huò)宏观(guān)贵(guì)金属(shǔ)分析师罗亮认为(wèi)。

　　不过(guò)，他也表示，由于反映核(hé)心(xīn)个人消(xiāo)费(fèi)支出在(zài)内的一季度(dù)PCE通胀数据持续上升，再加上周(zhōu)五晚间公(gōng)布(bù)的3月核心(xīn)PCE数(shù)据也偏强，因(yīn)此(cǐ)美联(lián)储5月份加息(xī)基本不存在悬念，此次GDP数据(jù)更(gèng)多影(yǐng)响的是年中美联(lián)储(chǔ)的政(zhèng)策变(biàn)化。

　　5月加息(xī)或“板上(shàng)钉(dīng)钉”，此次会议还需关(guān)注什么？

　　金瑞期(qī)货(huò)宏观贵金属分析师吴梓杰认(rèn)为，当前美联储货币政策(cè)面临抑制通胀以(yǐ)及宏观审(shěn)慎两(liǎng)难的抉择。随着此前银行业危机的爆发以及一季度经济的(de)回落，美国当(dāng)前经济的(de)脆弱性以及下行(xíng)压力已经持续增加，但是一季度核心PCE同样大幅超(chāo)过预期，显示出核(hé)心通胀黏性超预期。

　　“对(duì)于(yú)美联(lián)储来说，这意味着进行政策选择时(shí)不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大(dà)概(gài)率将会(huì)保持(chí)加息25BP的节奏(zòu)，但在记者(zhě)会(huì)上(shàng)鲍威尔表态或将更加注(zhù)重安抚市场情绪，强调对宏(hóng)观风(fēng)险的把控(kòng)，且(qiě)对未来加(jiā)息的态度或(huò)将更(gèng)加谨慎。

　　张(zhāng)晨认(rèn)为，目前市场(chǎng)已经(jīng)对美联储5月加息25BP作出(chū)了充分的(de)计价。鉴于此次会(huì)议并无最新点(diǎn)阵图(tú)和经济(jì)展望公布，因(yīn)此会议重点在于利率决议声(shēng)明及鲍威尔的会后发言两方面。其中，在决议声明方面(miàn)，可重点观察(chá)措辞调整变化情况，特(tè)别是能否(fǒu)出现“停止(zhǐ)加息”相(xiāng)关暗示。而在会后的(de)新闻发(fā)布会上，需要重点关注鲍威尔对于(yú)经济(jì)与通胀前(qián)景、后续货币(bì)政策以及银行(xíng)业(yè)危机引发(fā)的信贷收(shōu)缩等(děng)方面的观点论述。特别是如果出现(xiàn)“停止加息”等明(míng)显鸽派(pài)暗示，则无论对于商品市(shì)场还是权益市(shì)场而言，均构成短(duǎn)期提(tí)振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要关注(zhù)三个方(fāng)面：一是考虑到通胀的顽(wán)固性(xìng)，美联(lián)储是(shì)否(fǒu)会透露其愿意(yì)容(róng)忍更高(gāo)水平的(de)通胀；二是美(měi)联储对(duì)于目前(qián)金融(róng)以及(jí)经(jīng)济风(fēng)险的(de)判(pàn)断，到底是短期风险还(hái)是长期风(fēng)险；三(sān)是美联储未来(lái)的货币政策预期，比如是否透露(lù)下半年将降息或者不降息。

　　他认(rèn)为，如果美联储依然偏鹰派(pài)，则预期风险资产将继续回调，美债利率曲(qū)线会加深倒挂的程度，对市场而言偏负(fù)面；如(rú)果美联储偏鸽派，那市场(chǎng)风(fēng)险偏好(hǎo)会再度(dù)上升，美元(yuán)指数(shù)预(yù)计显(xiǎn)著下行，贵金(jīn)属将(jiāng)领涨资产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由于当前市场对(duì)5月加(jiā)息25BP已经计价较(jiào)为充分，预计加(jiā)息(xī)结果不会引起市场(chǎng)较大波动(dòng)，但是对于6月及(jí)以后偏鹰的政(zhèng)策预期(qī)交易依旧不足。因(yīn)此，他认为(wèi)本次会议上(shàng)需(xū)要重点关(guān)注美联(lián)储声明以及鲍威尔在记者会上对未来政(zhèng)策路(lù)径(jìng)的展望(wàng)。“尤其是(shì)如果美联储(chǔ)意外偏鹰，比如表(biǎo)现出(chū)了(le)6月仍(réng)将加息的倾向，则市场(chǎng)或将面(miàn)临较(jiào)大的(de)冲击，相关(guān)风险(xiǎn)资产有(yǒu)意外下跌(diē)的风险。”他(tā)说。

　　贵金属市场(chǎng)面临涨跌两难局面

　　近(jìn)期(qī)美元指(zhǐ)数持稳，贵(guì)金属(shǔ)行情则表(biǎo)现乏力。张(zhāng)晨认为，4月以来，欧美银行业风险事件溢出影响逐渐减弱，市场对(duì)于美联储货币政策迅速转向的乐(lè)观预期出现一(yī)定(dìng)修(xiū)正(zhèng)，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)市(shì)场出现高位振荡调整，但(dàn)总体回调幅度有(yǒu)限。

　　当下来看，他认为(wèi)贵金属市(shì)场在利多(duō)、利空因素间来回拉扯。利多(duō)因素方面，美联储加息临(lín)近尾声，对(duì)贵金属价(jià)格的压制边际减(jiǎn)弱。同时，美国经济前景(jǐng)黯淡(dàn)，债务上(shàng)限悬而未决以及银行业风险事件余波反复(fù)，不断激发(fā)市场避险情绪。从更为(wèi)宏观的角(jiǎo)度来看(kàn)，全球“去美元(yuán)化”方(fāng)兴未艾，各国央(yāng)行强(qiáng)化黄(huáng)金资产(chǎn)储备功(gōng)能，使得(dé)央(yāng)行“购金潮”经久(jiǔ)不息。上述种种因(yīn)素均(jūn)对贵金属(shǔ)价格形成支(zhī)撑。

　　而利空(kōng)因素主(zhǔ)要是，市(shì)场和美联储对于后续货币政策之间的预期(qī)差，以及美国经济(jì)层面的韧性犹存。“特别是(shì)就业(yè)市场尽管过热态势有所缓(huǎn)和，但无论是新增非农就(jiù)业人(rén)数还是失(shī)业率指标，还(hái)远(yuǎn)未触(chù)及经济衰退(tuì)以及(jí)美联储(chǔ)货(huò)币政策转向的阈值区间(jiān)，这极(jí)有(yǒu)可能造成通胀回归波折反(fǎn)复，进而(ér)引发美联储(chǔ)货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预(yù)计(jì)，在5月美联储议息会议落地后的一段时间内，市场仍然会延(yán)续上述(shù)的修正走势，美(měi)联储还(hái)需在更多数据(jù)指(zhǐ)引以及银行(xíng)风险事(shì)件落地(dì)后，再(zài)相(xiāng)机作出(chū)政策(cè)调整，而在(zài)此之前预(yù)计仍会(huì)延续当前“走一步看一步”的决(jué)策(cè)思路。而市场(chǎng)对于年(nián)内降息的乐观预期(qī)的(de)修正空间犹存。

　　罗(luó)亮认为，目前贵金(jīn)属市场的逻辑有两条主线：一是美国经济是否会陷入(rù)衰(shuāi)退(tuì)，二是全球贸易结算体系下美元的(de)趋势压力。“过去20年(nián)，贵金属价(jià)格主要锚定的是(shì)美债实际利率的变化，但是最(zuì)近这种联系(xì)正(zhèng)在(zài)脱钩(gōu)，央(yāng)行购金以及美元结算体系(xì)的变化使得(dé)贵金属获(huò)得了越来越多(duō)的金融溢价(jià)。”整体来(lái)看，他认为目(mù)前贵金属多头(tóu)驱动的(de)逻辑还(hái)没(méi)结(jié)束，且近期的表现也(yě)是易涨(zhǎng)难(nán)跌。从资产配置的角度来看，仍推(tuī)荐将贵(guì)金属作为多头配(pèi)置。

　　“当(dāng)前贵金属市(shì)场已经(jīng)表现出了一定(dìng)程度(dù)的易涨难(nán)跌。”吴梓杰表示，一方面(miàn)，美国经济下行以及欧(ōu)美银行(xíng)业(yè)风(fēng)险带来(lái)的避险情绪对贵金属价格仍有一定支撑，但边际减弱(ruò)；另一方面，美国通胀高位带来(lái)的加息(xī)预测，未(wèi)能对贵金属形成有力(lì)的回落压力。因此(cǐ)，他预计贵金(jīn)属市场整体仍以高位(wèi)振荡为主，在(zài)基准假设下，贵(guì)金属交易主线(xiàn)将回(huí)归通胀逻(luó)辑。他认为，当(dāng)前市场(chǎng)对于(yú)美联储降息的预期仍大(dà)幅领先(xiān)美联储的官方预(yù)期，预计在高通(tōng)胀压力(lì)下，市场对降息预期的修正(zhèng)或(huò)将(jiāng)带来(lái)金银价格的进一步回调(diào)。

　　市场人士提(tí)示(shì)，随着国(guó)内“五一(yī)”长假开(kāi)启，还须(xū)警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏(hóng)观市(shì)场关(guān)键数据较多，导致市场(chǎng)情(qíng)绪波澜(lán)起(qǐ)伏(fú)，同时(shí)基(jī)本面因素也多空(kōng)交织，海外市场(chǎng)容(róng)易出(chū)现(xiàn)巨幅波动。同时，国(guó)内(nèi)“五一”假期结束(shù)后，市场将直面美联储5月利率决议落(luò)地，他预(yù)计美联(lián)储会议结果或(huò)将偏鸽，因此(cǐ)推荐节后逐渐(jiàn)增加风险(xiǎn)资产的头寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五一(yī)’假期跨(kuà)越5月美联(lián)储(chǔ)议息会议等重要事件，加之银行(xíng)业危机及债务上限问(wèn)题悬而未决，投资(zī)者要防止过分(fēn)押注引发(fā)的风险。假(jiǎ)期(qī)后(hòu)可关(guān)注贵金属(shǔ)回落企稳情况，可(kě)以逢(féng)低布局多单。”张晨表示(shì)。

　　吴(wú)梓(雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗zǐ)杰也表示，由于国内“五一”假(jiǎ)期恰逢海外美联储会议这一(yī)关键时间(jiān)节点，投资者(zhě)若保留头(tóu)寸过节(jié)，则要(yào)保持头寸(cùn)有足够安全边际(jì)，以防“黑天鹅”事(shì)件(jiàn)带来冲击。他(tā)表示(shì)，节(jié)后贵金属或将迎来更加明确的方向性(xìng)行情，可根(gēn)据美联储议息会议给出的指引，对(duì)贵(guì)金属进(jìn)行相应(yīng)布局。

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