5月23日，医(yī)药股开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药(yào)业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物(wù)、沃(wò)森(sēn)生物(wù)、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续处于低(dī)位水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处(chù)于历史较低分位数(shù)水平(píng)。

　　在AI、中特(tè)估(gū)主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能(néng)有反弹行情？在(zài)后疫情时代，医药板块是否还(hái)有新的(de)业绩(jì)驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改(gǎi)善

　　医药行业复(fù)苏(sū)确定性很强

　　疫(yì)情在(zài)2023年第一季度的影(yǐng)响将(jiāng)会逐步消退(tuì)，医药行业的基本(běn)面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板(bǎn)块（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一(yī)季度，医药(yào)板块(kuài)（创(chuàng)新药(yào)除外）存(cún)在一(yī)定(dìng)的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一(yī)季度的(de)自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板块的营收与去年(nián)同(tóng)期相(xiāng)比增加了6.56％，研(yán)发总支出的增速达到了(le)+15.25％，研(yán)发(fā)支出(chū)占收(shōu)入的比例(lì)达(dá)到了(le)38.07％，与2022年第一季(jì)度(dù)相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到(dào)了(le)2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营(yíng)数据来看，除(chú)去创新药和(hé)疫情受益细分领(lǐng)域，医药板(bǎn)块中具有(yǒu)较好成长能力的低(dī)估值板块(kuài)有原(yuán)料药(yào)、医(yī)疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多(duō)创新(xīn)药、器械(xiè)企业的产(chǎn)品销售前景，国(guó)内市场仍(réng)未达到预(yù)期，原因在(zài)于近(jìn)几年来(lái)，由于老龄化，国内医保支出并未增(zēng)加太多，增速中的增量(liàng)大部分都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是(shì)为(wèi)什么，国内的医疗行(xíng)业，增长速度并不快。首(shǒu)先(xiān)，结构性的分化是非常明(míng)显的(de)，传统药企必(bì)须要给创新(xīn)留出空(kōng)间，比如(rú)在过去的三(sān)年中(zhōng)，港股创新药企的年(nián)化(huà)营收增速高达(dá)70％。对(duì)本土医药(yào)企(qǐ)业而言，要实(shí)现高(gāo)速(sù)发(fā)展，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市场之外(wài)拓展(zhǎn)国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投(tóu)资的胜(shèng)负手

　　目前在(zài)总需求复苏(sū)不及预期的(de)背景下，医(yī)药板块(kuài)中有刚性需求(qiú)的新基建板(bǎn)块或是(shì)最具(jù)有确定性的领域之一(yī)，一(yī)定程度上或仍是(shì)今(jīn)年医药投资的(de)胜负手。

　　我(wǒ)国继续(xù)推进优质医疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建再获政策扶持(chí)。4月13日，国(guó)家卫生(shē自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期ng)健康委(wěi)员会召开新闻发(fā)布(bù)会，重点介(jiè)绍(shào)优(yōu)质医疗资源(yuán)下(xià)移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作为(wèi)县级医疗卫生服务(wù)网络的(de)龙(lóng)头，连接着城乡(xiāng)卫生(shēng)服务体系(xì)。长期以(yǐ)来，国家卫(wèi)生健康委通过(guò)开展(zhǎn)三(sān)级(jí)医院对口帮扶(fú)等方式，引导(dǎo)优质(zhì)医疗资源下移，不断提高县级医(yī)院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市三级(jí)医院(yuàn)的(de)对口支援，托管，建(jiàn)立医(yī)联体，远程医(yī)疗等多种形式(shì)，满足(zú)县域居民(mín)的(de)基本医疗卫生(shēng)需求，为普通疾病在市县范(fàn)围(wéi)内解决(jué)奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的工作中，将(jiāng)继(jì)续推(tuī)进(jìn)临床(chuáng)重点专科“百千万”工程，指导各地(dì)按照“搭(dā)平(píng)台，建载体，促融(róng)合”的思路(lù)，重点加强群众(zhòng)需(xū)求较大的(de)心(xīn)血(xuè)管外科学、妇产(chǎn)科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病(bìng)学、病理学等专科建设，补齐资源(yuán)短板，完成预期的建设(shè)任(rèn)务。随(suí)着具体政(zhèng)策(cè)的出台，相关的基层(céng)医(yī)疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可(kě)发现与医(yī)疗(liáo)成(chéng)像器材、生命(mìng)信息设备和心(xīn)血(xuè)管耗材相(xiāng)关的板块(kuài)将会有(yǒu)较大的(de)发展空间(jiān)。其中(zhōng)的个股有(yǒu)：联影(yǐng)医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台(tái)，医(yī)疗器械(xiè)市场持续扩张。随着国家继(jì)续支持(chí)优质医疗(liáo)资(zī)源扩容(róng)下沉(chén)的政策(cè)，在未来，医疗(liáo)卫生(shēng)资(zī)源(yuán)的分布将会得(dé)到(dào)优(yōu)化，促进更多优质的医(yī)疗资(zī)源向下扩容，释放更(gèng)多中、基层医疗机构的采购需求。

自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期　　在(zài)国家“十(shí)四五”规划中提出(chū)要加强医疗卫生领域(yù)的基础设施建设的背景下，预计(jì)医(yī)疗器械采购将更(gèng)加宽(kuān)松，这将推(tuī)动医疗器械市场的(de)快速(sù)发展。在(zài)政策推动下，国产品牌有(yǒu)望(wàng)凭借高(gāo)性(xìng)价比的优势加(jiā)速进入(rù)医院，长期而言，随(suí)着多项政策(cè)支持的持续加强，国产替代将逐步加速(sù)，相关大型医疗器械的龙头厂商将(jiāng)会(huì)抓(zhuā)住放量的机会(huì)，实(shí)现快速发展。

　　华富证券建议关注国内(nèi)高端医疗(liáo)设(shè)备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗(liáo)、海泰新光(guāng)。这些企(qǐ)业具有较好的产品性能、较好的渠道(dào)和较强(qiáng)的(de)研发能力。

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