调(diào)油(yóu)逻辑提(tí)振成本价格(gé)，从而能够推升芳烃价格(gé)，去年二季度(dù)芳烃市(shì)场的(de)热度之高也正是由(yóu)这个逻辑(jí)主导。然而，今年与去年的步调明(míng)显不一。期(qī)货日(rì)报记(jì)者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期(qī)货(huò)盘面已(yǐ)连续出现(xiàn)了9连跌，从走势上(shàng)来看(kàn)，两(liǎng)品种(zhǒng)的表(biǎo)物理中n与kg,g怎么换算的，物理的n和kg怎么转化现远超市场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元(yuán)/吨(dūn)，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主要(yào)原因在于两方(fāng)面，一方(fāng)面由于近期原(yuán)油大(dà)跌，另一方面近期成品油裂差(chà)下(xià)跌。”一德期(qī)货分析师郑邮飞表示(shì)，由于欧美的滞涨格局，以及(jí)美(měi)国的加息预期(qī)，需求羸弱，市场对于衰退的(de)预(yù)期(qī)再起(qǐ)。而原油供(gōng)应端(duān)的OPEC+减产还没有落地(dì)，原油近期(qī)回补(bǔ)前期缺口后继续下行，对(duì)于(yú)化工特别是与之相关(guān)性相对较(jiào)强的PTA形成(chéng)成本塌陷。成(chéng)品油裂差方面，近期(qī)美(měi)国汽柴油裂差出现下滑，同(tóng)时(shí)美国汽油(yóu)库存在4月(yuè)份去库(kù)速率减缓，使得市场对于(yú)美(měi)国调油需求的预期(qī)边(biān)际弱化，对于芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到(dào)，美国夏(xià)油对于(yú)辛烷值的需求支撑(chēng)起了芳烃调油的(de)逻(luó)辑。

　　但与去年同(tóng)期(qī)相比，今年(nián)芳烃市场走势相(xiāng)对偏弱，且去(qù)年调油逻辑(jí)发(fā)生(shēng)的时间在5月发酵、6月初达(dá)到顶(dǐng)峰，今年调油逻辑是在(zài)汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示，发生这一现象的(de)原因(yīn)更多(duō)是始于路径依赖，去(qù)年极端的调油行情使得市场预(yù)期今(jīn)年调油逻辑发生(shēng)的概率仍较大，调油商提(tí)前准(zhǔn)备原料运往美国(guó)。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油(yóu)实实(shí)在(zài)在发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大(dà)幅拉升；今(jīn)年的调油带来芳(fāng)烃美(měi)亚(yà)价差处于往年同期高位，但当前美(měi)湾芳烃库存(cún)较高，需求饱和，抑制芳烃美(měi)亚(yà)价差(chà)进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记(jì)者，今年芳烃调油逻辑(jí)与去(qù)年在细(xì)节与节奏上又有差(chà)异，主要(yào)体(tǐ)现在去年(nián)5—6份的(de)行(xíng)情是“脉(mài)冲式”的，当时市场(chǎng)对于(yú)美国高辛烷值调(diào)油料的短缺没有提早(zǎo)预期(qī)，导致旺(wàng)季来(lái)临后行情一(yī)触即发，而(ér)经历过去年的(de)大幅波(bō)动，随(suí)后(hòu)调油(yóu)商(shāng)对于(yú)今(jīn)年(nián)已(yǐ)经提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的(de)美亚价差一直(zhí)保(bǎo)持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造套(tào)利空间，同时(shí)我们从去年(nián)四季度(dù)至今韩(hán)国出(chū)口(kǒu)美国芳烃(tīng)的数量(liàng)保持相对(duì)高位可(kě)以一窥究(jiū)竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的(de)检修预期(qī)，今年(nián)市(shì)场的(de)调油逻辑在3月份就(jiù)启(qǐ)动(dòng)，提早并迅速将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价(jià)格也在3月中旬开始启动，这明显早于去(qù)年。但(dàn)我(wǒ)们也看到了PXN在3月下(xià)旬后就处于高位(wèi)徘(pái)徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳(fāng)烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮(yóu)飞(fēi)称。

　　对此，华融融达期货(huò)分析师韩冰冰表(biǎo)示，今年和去年芳烃走(zǒu)势(shì)存在着(zhe)节奏的差(chà)异，去年5月(yuè)份是(shì)是(shì)炒作调油需求的主要时期，而今年(nián)市(shì)场提前到3月(yuè)就(jiù)开始(shǐ)炒作(zuò)。

　　据(jù)韩冰冰介绍(shào)，今(jīn)年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧(ōu)美(měi)地区成品油供(gōng)需突然变得紧张，油(yóu)品裂解利润非常物理中n与kg,g怎么换算的，物理的n和kg怎么转化好，调油逻辑(jí)兴起(qǐ)。而今年(nián)的问(wèn)题是(shì)欧美经济下行压(yā)力较大，油品需求面临走弱，从(cóng)盘面也可以看到，3月份(fèn)市场因炒作调油需(xū)求(qiú)大幅拉涨，但(dàn)进入(rù)4月以后，油品利润(rùn)却回(huí)落(luò)，并拖累(lèi)形成原油(yóu)的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年(nián)芳烃调油主要(yào)是由于俄乌(wū)冲突导致原油的出口受限以及疫情影响(xiǎng)下美国炼(liàn)厂大(dà)幅(fú)关停(tíng)引起(qǐ)的辛烷需求无法(fǎ)匹配，从而导致了美亚套(tào)利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价(jià)格的大幅(fú)走高(gāo)。今年看工厂对于(yú)调(diào)油行(xíng)情(qíng)有所准备，整体缺量(liàng)需求将不如去年。”马俊逸称。物理中n与kg,g怎么换算的，物理的n和kg怎么转化

　　在银(yín)河(hé)期货分析师(shī)隋(suí)斐看来，二季度美(měi)国(guó)出行旺季下调油需求(qiú)被(bèi)赋予(yǔ)期(qī)待，然(rán)而有了(le)去年二(èr)季度调(diào)油需求增(zēng)加下亚(yà)美套利(lì)利润可观的经验，部分工厂提前跟(gēn)美国工(gōng)厂签订了长约，今年的出口周期(qī)有(yǒu)所(suǒ)提前。

　　从今年韩国(guó)运往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量(liàng)已达去年调油(yóu)季(jì)出口总量的(de)65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸易商(shāng)今年与(yǔ)亚洲PX生(shēng)产企业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口(kǒu)打开后及时变(biàn)更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今(jīn)年调油大(dà)概率仍将发生，但是整(zhěng)体对于芳烃(tīng)价格的提振高(gāo)度将极大可能不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原油库(kù)存低(dī)位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未(wèi)来需求的不确定和(hé)经济可能衰退的(de)背景下(xià)调油需求出现了不稳定(dìng)的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面来看，实(shí)则呈现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局(jú)面在恒力石化和嘉通能源(yuán)两套年(nián)产能共500万吨新装(zhuāng)置投(tóu)产和下游消费走(zǒu)弱的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙(yǐ)烯供应端在4月(yuè)淄博俊(jùn)辰50万吨新装置投产下北方低价货源冲击华东，下游硬胶(jiāo)产品利润不(bù)佳，成品(pǐn)库存偏高的局面(miàn)仍存，苯乙(yǐ)烯主港(gǎng)库存(cún)及(jí)上游纯苯港口库存攀升，二季度(dù)苯(běn)乙烯仍面临累(lèi)库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化(huà)，但(dàn)是现(xiàn)在还没有真正进入美国汽油的消(xiāo)费旺季，如果(guǒ)5月下旬开始美(měi)国汽油消费(fèi)走强，预计芳烃估(gū)值仍(réng)将保持高(gāo)位，但是在当前衰(shuāi)退(tuì)预期以及美联储(chǔ)加息背景下，成(chéng)品油消(xiāo)费的(de)成(chéng)色或较预(yù)期大打折扣，芳烃前期(qī)相对原(yuán)油的价差高点已经(jīng)看(kàn)到，调(diào)油逻辑(jí)再继续大幅发酵的概率降(jiàng)低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身的供需基本(běn)面(miàn)。

　　“短(duǎn)期来(lái)看，随着主力合(hé)约(yuē)换月，市场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月相(xiāng)对较长的(de)时间下(xià)市场博弈增大(dà)。”隋(suí)斐表示(shì)，从基本面上来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累(lèi)库，成(chéng)本端的扰(rǎo)动对 PTA 来(lái)说将更加敏(mǐn)感。就(jiù)苯乙(yǐ)烯而言，目(mù)前国内纯苯下(xià)游(yóu)品种中除(chú)了苯胺(àn)盈利之外其他下游盈利(lì)性(xìng)不佳，纯苯港口库(kù)存去库力度减弱(ruò)，苯乙(yǐ)烯下游同样(yàng)面临成(chéng)品(pǐn)库存偏高和利(lì)润(rùn)不佳(jiā)的(de)局面，二(èr)季(jì)度苯乙烯仍(réng)面临累库(kù)压力，短期来看价格向上(shàng)的(de)驱动或(huò)较乏力。

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