财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具(jù)备明显的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏(xià)天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内(nèi)火爆的(de)淄博烧烤一(yī)定程度(dù)上助力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值(zhí)得投资者期待(dài)。

　　从一季(jì)度业(yè)绩来看，燕京啤酒以近74倍的(de)同(tóng)比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速(sù)也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度营收(shōu)突破百亿元。但(dàn)包(bāo)括(kuò)百威(wēi)亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏发展在内的(de)外资系啤酒公(gōng)司(sī)基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土(tǔ)与外资(zī)两大阵营的分化明(míng)显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏(piān)低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一(yī)抹(mǒ)亮色(sè)。民生(shēng)证券王言海5月(yuè)8日(rì)发布的研(yán)报(bào)指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增(zēng)、归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去，下游(yóu)场(chǎng)景逐步复(fù)苏，叠加成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收(shōu)、利润(rùn)相比去年(nián)同期明显(xiǎn)提(tí)速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年将是(shì)啤酒龙头弱(ruò)势区域持续(xù)扭亏、释放利润的一(yī)年(nián)。

　　外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格(gé)局或(huò)成“一(yī)超多(duō)强”？

　　从二级(jí)市(shì)场表现来看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今(jīn)股价累计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者目前(qián)总市值超(chāo)1600亿港元，后者总(zǒng)市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)和(hé)珠江啤酒(jiǔ)股价(jià)同期累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注(zhù)意的是，自(zì)2021年高(gāo)点迄(qì)今重庆啤(pí)酒(jiǔ)股价(jià)跌近(jìn)六(liù)成，珠江啤酒则(zé)跌超三成(chéng)。

　　上世纪(jì)80年(nián)代中国实施“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的(de)黄(huáng)河、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河南的金星、陕西(xī)的汉斯等，几乎(hū)每座城市都(dōu)拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼(yú)”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山(shān)山(shān)4月24日发(fā)布(bù)的研报罗列五大(dà)巨头(tóu)的具体市场份额，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯市占率(lǜ)分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡(guǎ)头(tóu)格局。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，我国啤酒行业(yè)CR1市(shì)占(zhàn)率属于中(zhōng)等水(shuǐ)平，市场集中(zhōng)度仍有提升空间，待CR1市占率提升(shēng)后(hòu)头部企业将有(yǒu)望进一步(bù)提升盈利(lì)水平。分析人士(shì)指(zhǐ)出，如果“大鱼(yú)吃(chī)大鱼”的(de)市场趋势不变(biàn)，经(jīng)过一段时(shí)间(jiān)的(de)此(cǐ)消彼长，持续多年的(de)“五强争霸”格局，将(jiāng)演(yǎn)变(biàn)为“一超多(duō)强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤(pí)酒和(hé)百威(wēi)英博甩开，燕京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的(de)是(shì)，这(zhè)几年，外资(zī)啤(pí)酒在中(zhōng)国(guó)市场颓势明显，百(bǎi)威(wēi)英博销量下滑(huá)，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同(tóng)比下琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年(nián)的营业利润增长将低于去年的水平，研报(bào)指出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯(bó)在(zài)华运营(yíng)啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在(zài)中国多个地(dì)区(qū)的(de)销售(shòu)权划归(guī)重庆(qìng)啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占据高(gāo)端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年(nián)啤酒(jiǔ)行业(yè)的业绩增(zēng)长，多亏了高(gāo)端(duān)化。此前多(duō)年，高(gāo)端啤酒市场主要由外(wài)资啤酒(jiǔ)百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤酒开(kāi)始发(fā)力。以(yǐ)销(xiāo)量最大的(de)华润雪(xuě)花啤酒为例，早年(nián)畅销大江南北的大绿(lǜ)棒子(zi)，现在(zài)已经很难见到了，各种(zhǒng)纯生(shēng)、原浆、精(jīng)酿(niàng)、鲜(xiān)啤大行(xíng)其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处于产业链中(zhōng)游，对上游成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料；下游(yóu)终端议价能力(lì)较强，进入存量竞争时代后，企业为(wèi)向(xiàng)高(gāo)端化转型已(yǐ)多(duō)次(cì)实施提(tí)价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消(xiāo)费场景恢(huī)复(fù)将加(jiā)速各啤酒龙(lóng)头产品结构优化、加速高(gāo)端化进程，2023年吨价提(tí)升幅度(dù)或(huò)不弱于成本(běn)催生普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价(jià)，近几年时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业参与数量高(gāo)增，提价区(qū)域由部分到全国(guó)。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷(fēn)提价，中高低(dī)档均有所涉(shè)及。勇闯天涯(yá)出厂价提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零(líng)售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒市场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元区(qū)间，如今，已(yǐ)经整(zhěng)体进入了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头们(men)纷纷推出千元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了(le)继续突(tū)破价(jià)格天花板。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百元级产品上(shàng)，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先推(tuī)出“百年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出(chū)价值1399元的“一世传奇”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒(jiǔ)布局(jú)丰富(fù)，产品(pǐn)价位最高(gāo)，均(jūn)价约29元/瓶，最(zuì)高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日发布的研报指出(chū)，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)中档(dàng)高端齐发(fā)力，高端化势能(néng)锐不可当。产(chǎn)品端方面，公司(sī)在坚持纯生系及(jí)经典系“1+1”品琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗牌(pái)战(zhàn)略基础(chǔ)上，进一(yī)步提升中(zhōng)档崂(láo)山(shān)品牌占(zhàn)比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高端产品放量，带动整体(tǐ)产品结构(gòu)持续升级(jí)。随着23年现饮场景全面复苏(sū)叠加去年Q2以来低基数效应，预计(jì)公司全年业绩(jì)将维(wéi)持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如(rú)虎添翼 但(dàn)目前主(zhǔ)要销量来(lái)自中(zhōng)低端(duān)产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力中国正式完成(chéng)交割(gē)。1863年(nián)创立(lì)于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂，连续(xù)多年跻身世界500强榜(bǎng)单。而收(shōu)购方华润啤(pí)酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借(jiè)此拓(tuò)展高端市场。华鑫证券指出，华润啤(pí)酒高端及超高(gāo)端产品仅占其(qí)收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品(pǐn)收入占比(bǐ)达47%，表(biǎo)明目前(qián)市(shì)场更(gèng)加认可、熟悉其经济型产(chǎn)品如(rú)勇闯(chuǎng)天涯等，但(dàn)对其高(gāo)端产(chǎn)品认(rèn)知(zhī)度或(huò)接受度(dù)相(xiāng)对偏低。公司(sī)提价空(kōng)间较大，高端化完成后(hòu)利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借(jiè)助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京啤(pí)酒(jiǔ)近几年(nián)风光不(bù)在。不仅销(xiāo)售(shòu)范围收缩(suō)不少(shǎo)，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩开(kāi)不说(shuō)，2020年的营业额(é)甚至被(bèi)重庆(qìng)啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒去年业绩爆发(fā)，营(yíng)业(yè)收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿(yì)元(yuán)，归母净利(lì)润3.52亿元(yuán)，增(zēng)速高达54.51%。今年一(yī)季度(dù)延续高增，净(jìng)利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈的秘(mì)诀，是高端(duān)新品燕京(jīng)U8的(de)成功营销，以及(jí)旗(qí)下燕京(jīng)酒號社区(qū)小(xiǎo)酒馆这种新零(líng)售业态的落地生根。中邮(yóu)证券分析师(shī)蔡雪昱4月21日(rì)研报指出，渠(qú)道反馈，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公司借(jiè)助U8势能持(chí)续开拓市场，推动整(zhěng)体销量(liàng)同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点评(píng)称(chēng)，改革红利释放正处(chù)起(qǐ)步阶段(duàn)，旺季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹性将进一(yī)步加速。

　　此(cǐ)外(wài)，分析人士(shì)指(zhǐ)出，精酿啤酒目(mù)前(qián)属于蓝海市场(chǎng)，拥(yōng)有巨大发(fā)展潜琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗力及空间，且目前行业格(gé)局未定，企业拥有弯道(dào)超车机会；基于精酿(niàng)啤酒多(duō)元(yuán)风味发展趋势，产品(pǐn)风味及应(yīng)用场景(jǐng)布局多元化(huà)企(qǐ)业，将更加(jiā)能够顺应(yīng)精(jīng)酿市(shì)场(chǎng)发展趋势，拥有长(zhǎng)期可持续发展潜力(lì)，并有望成为行业新引领者。

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