大(dà)家(jiā)周末(mò)好，先来看(kàn)下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚(yà)总统(tǒng)下令军队进入(rù)最(zuì)高战(zhàn)备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方(fāng)向(xiàng)移(yí)动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔维亚总统(tǒng)武契(qì)奇(qí)当天下(xià)令，将塞尔维亚军队的战备状态提升(shēng)到最高等级(jí)，并紧急向(xiàng)与科索沃行(xíng)政线方向(xiàng)移(yí)动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军(jūn)队(duì)战备状(zhuàng)态与科索沃局势(shì)骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天(tiān)科索(suǒ)沃北部兹(zī)韦钱塞(sāi)族区塞族民众与科索(suǒ)沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲(chōng)突中使用了(le)催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区(qū)行政大楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃特(tè)警封(fēng)锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维(wéi)亚(yà)的自治省，1999年(nián)科(kē)索沃战争结束(shù)后由联合(hé)国托管。2008年(nián)，科索(suǒ)沃单方面宣布独(dú)立，塞尔维(wéi)亚始终(zhōng)坚持(chí)对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数据(jù)创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国(guó)商务部最(zuì)新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱(ài)通胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔除食物和(hé)能源后的核心PCE物(wù)价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新(xīn)高(gāo)。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经济周期相关(guān)的通胀(zhàng)压力的(de)周期性(xìng)核心(xīn)PCE仍然非(fēi)常高(gāo)，处于1985年以来的最(zuì)高记(jì)录。

　　美(měi)联储政策利率期货合约交易商周五加大(dà)了对(duì)美联储(chǔ)将(jiāng)继续加息的押(yā)注，数据公布(bù)后，这些合约的隐(yǐn)含(hán)收(shōu)益率上升，定价美联(lián)储(chǔ)在(zài)6月(yuè)会议(yì)上(shàng)将基准利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点(diǎn)的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易员们一直(zhí)坚信，美(měi)联储今年将(jiāng)多(duō)次降息。但(dàn)他(tā)们(men)最终承认，基于对期货的押注，今年降息的可能性不(bù)大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的降息幅(fú)度(dù)低于此(cǐ)前的预期。强劲的(de)经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市(shì)场以及债(zhài)务上限担(dān)忧的缓解(jiě)降低了(le)今年降息(xī)的可能性(xìng)。交易员们现(xiàn)在认(rèn)为，6月份的会议可能会考虑加息(xī)25个基点。市场预计联邦基(jī)金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生(shēng)品(pǐn)市(shì)场预计(jì)基准利率届(jiè)时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期化工板(bǎn)块(kuài)整体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化(huà)工板(bǎn)块略显分化。期货日报(bào)记者观(guān)察到，煤化工(gōng)品种无论(lùn)是下跌(diē)幅(fú)度，还(hái)是下行斜(xié)率，均大于(yú)油化工品种。以PTA等(děng)原料成本(běn)端为原(yuán)油的品种，在(zài)原油下跌幅(fú)度不(bù)大的情(qíng)况(kuàng)下，跌(diē)幅较小；而以(yǐ)尿素(sù)、甲醇(chún)原(yuán)料(liào)成本端为(wèi)煤(méi)炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期(qī)货(huò)能源首席分析师高明宇解释说，终端产品这(zhè)一分化的根源(yuán)还是原料(liào)端(duān)表(biǎo)现的差异(yì)。“俄乌冲突(tū)的战争(zhēng)风险溢价将能源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年(nián)起市场进入衰退交易(yì)主(zhǔ)题，且目前工(gōng)业品整体(tǐ)仍(réng)处于(yú)衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前期原油价格的(de)下行已触碰到(dào)中东主要产油国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页(yè)岩油(yóu)生产商边际产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规能源产量增(zēng)速持续不达预期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度(dù)推(tuī)动(dòng)原油供给约束的兑现，在能(néng)源(yuán)品的(de)下行趋势中(zhōng)原(yuán)油的成本支(zhī)撑、供应(yīng)减量率(lǜ)先(xiān)发(fā)生，价格(gé)也率(lǜ)先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象(xiàng)。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以来(lái)港(gǎng)口Q5500动(dòng)力煤均价1092元(yuán)/吨，仍(réng)远高于国内三(sān)西主产区动力煤的边际(jì)到港(gǎng)成本900元(yuán)/吨左右，在煤(méi)炭全(quán)行业利(lì)润丰厚的(de)情况下供(gōng)应有增无减，宽松的供需面(miàn)持(chí)续带动产业链各环(huán)节累库，价格下跌趋势明(míng)确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处(chù)于震荡(dàng)下行的趋势中，原料(liào)煤炭成本端的支撑(chēng)弱化(huà)，使煤化(huà)工品种(zhǒng)的(de)估值中枢不断(duàn)下移。”中信建(jiàn)投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原(yuán)油整体为(wèi)区(qū)间弱势震荡的走势，并未出现较大的单边走(zǒu)弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见(jiàn)反转(zhuǎn)迹(jì)象。”方正中(zhōng)期期货(huò)研究院上海(hǎi)分院(yuàn)负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市(shì)场缺乏利好驱动，消息(xī)面无(wú)利好刺激(jī)，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存(cún)在保障，在进口煤增加的情况下(xià)，市(shì)场可流通(tōng)货源(yuán)充裕，今年受到(dào)天(tiān)气因素的影响(xiǎng)，水(shuǐ)电(diàn)出力预计逐步好(hǎo)转，电煤需求存在(zài)增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在(zài)她看(kàn)来，煤炭市(shì)场价格仍存在下调可能，成(chéng)本端难以提供有力支撑。加之煤化工整体(tǐ)需求端(duān)不佳，高温雨季(jì)部分区域需求受到影响。需(xū)求处于季(jì)节(jié)性淡季，下游用(yòng)煤企业库(kù)存水平偏高，价格(gé)承压(yā)下(xià)行，煤(méi)化工(gōng)受到(dào)成(chéng)本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤(méi)化(huà)工近期的(de)持续走(zǒu)弱(ruò)也与宏观需求弱势以及自身品(pǐn)种(zhǒng)的(de)产能投放周期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部(bù)分(fēn)甲醇和尿素的(de)终端工厂(chǎng)，在经(jīng)历疫情(qíng)几(jǐ)年之后，并未重启(qǐ)，所(suǒ)以终(zhōng)端(duān)产品的需求并(bìng)没有(yǒu)因疫情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠(dié艺高人胆大什么意思打一生肖，艺高人胆大什么意思 说明人有较强动机)加(jiā)近期港口和坑口煤(méi)价加速下(xià)跌，导致(zhì)煤化(huà)工品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下移(yí)，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇(chún)企(qǐ)业亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业(yè)链上下(xià)游(yóu)均弱(ruò)化，尽管成本(běn)端松动，但煤化(huà)工品种自身(shēn)表现同样低(dī)迷(mí)，面临较大的亏损压力(lì)。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来新低，现(xiàn)货(huò)价格同步走(zǒu)低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度(dù)大于原料端，利(lì)润(rùn)修复过程中(zhōng)止(zhǐ)。“今年(nián)以来，从甲(jiǎ)醇成本理(lǐ)论核算来看，行业(yè)整(zhěng)体处(chù)于不景气阶(jiē)段(duàn)。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由(yóu)于甲醇(chún)现(xiàn)货(huò)价格(gé)不(bù)断创(chuàng)下新低，部分地(dì)区现(xiàn)货价格回到历史低位，上游(yóu)甲醇生产企业整体利润并没(méi)有随着煤价回落、采购成本(běn)下降而(ér)明显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤(yóu)其是(shì)单(dān)一的煤(méi)制甲醇企(qǐ)业，理论亏(kuī)损幅度较(jiào)大，且(qiě)部分(fēn)内(nèi)地企业有(yǒu)传(chuán)出因甲醇(chún)价格(gé)太低，出现(xiàn)停车或者降负的(de)消息，后续(xù)值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期(qī)，煤化工品种暂难走出弱周期(qī)的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和(hé)尿素的产能不断扩张(zhāng)，当前下游的需求难以匹配新增的(de)产能，未来其价格可能在(zài)1—2年都维持较低水平，从(cóng)而(ér)开启倒(dào)逼上游降负或(huò)者去产能的阶段，后续大概(gài)率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期(qī)主要取决(jué)于需求的恢复情况，下半(bàn)年部分品种面(miàn)临较大投产压力，进口体量大的品种(zhǒng)将受到(dào)低价(jià)进口货源的冲击，中长期看，煤化工(gōng)行情难有起色，即(jí)使存在上涨，也(yě)表(biǎo)现为长期下跌后的(de)反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性(xìng)依然较大

　　采访中记者了(le)解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势(shì)主要还(hái)是(shì)基(jī)于原料端的(de)驱动。

　　据光(guāng)大期(qī)货分析师杜冰沁介绍(shào)，本周原油整体呈现(xiàn)先抑后扬(yáng)的走势，受到供(gōng)需基本(běn)面收紧的前景提振油价上(shàng)涨，带动油(yóu)化工板(bǎn)块表现(xiàn)较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原(yuán)油(yóu)尽管(guǎn)受到(dào)美国(guó)债务上限谈判陷入(rù)僵(jiāng)局带来的宏(hóng)观情绪扰(rǎo)动，但(dàn)是(shì)沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会议(yì)上承诺将加大力度(dù)打(dǎ)击俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料出(chū)口价(jià)格(gé)上限(xiàn)的行为都对于(yú)油价起(qǐ)到(dào)提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面(miàn)来看，下半年全球原油(yóu)供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新(xīn)月(yuè)报(bào)预计今年全球需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来(lái)自于中国需求复苏的持(chí)续；同时美国(guó)宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加(jiā)美国(guó)即将进入(rù)夏季汽油(yóu)消费旺季(jì)。“原油维持强势从成本(běn)端带动油化工整体强于煤(méi)化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化(huà)工较强的关键原(yuán)因还是在于原料端。在杜冰沁(qìn)看来(lái)，本(běn)周(zhōu)EIA和API商(shāng)业原油库存(cún)超预(yù)期大幅下(xià)降，主要(yào)源自原油进口的大幅下降和随着(zhe)出行旺(wàng)季(jì)来(lái)临显(xiǎn)著(zhù)增长(zhǎng)的(de)需求；包(bāo)括汽(qì)油和精炼油在(zài)内(nèi)的成品油库存均出现不同程度(dù)的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预(yù)期，但(dàn)沙特能(néng)源(yuán)部(bù)长发言力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的(de)会议(yì)上(shàng)考虑进一(yī)步减产，叠加美国的(de)收储(chǔ)均将(jiāng)收紧下半年全球原油平衡(héng)表。但在美国债务(艺高人胆大什么意思打一生肖，艺高人胆大什么意思 说明人有较强动机wù)上限谈判达成一致前，宏观(guān)层面的不确(què)定(dìng)性仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需关(guān)注(zhù)美国(guó)债(zhài)务上限谈判(pàn)结果和(hé)6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对(duì)此，申万期货能化(huà)高(gāo)级(jí)分(fēn)析师(shī)陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价(jià)被市场接受(shòu)度提升，预计6月化工品市场对标(biāo)的原油(yóu)成本(běn)将基本维(wéi)持(chí)5月(yuè)平均价格水平(píng)。因(yīn)此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会(huì)有动作(zuò)。“考虑目前油(yóu)价被市场接(jiē)受度提升。预(yù)计6月化工(gōng)品市场对标(biāo)的原油成本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑(nǎo)油制(zhì)的聚乙烯(xī)生(shēng)产(chǎn)毛(máo)利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然(rán)油价也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自身现货价格表(biǎo)现更弱，因(yīn)而以原(yuán)油折(zhé)算(suàn)成本的(de)加工利润反而出现了(le)下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的利(lì)好已进(jìn)入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的(de)减产(chǎn)已在原油及成品油发运船期(qī)中(zhōng)有所体现。“加(jiā)拿(ná)大野(yě)火(huǒ)蔓延(yán)造成的31.艺高人胆大什么意思打一生肖，艺高人胆大什么意思 说明人有较强动机9万(wàn)桶/天减产(chǎn)及3月末(mò)起(qǐ)暂停的(de)伊拉克(kè)45万(wàn)桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无(wú)弹性(xìng)的原油(yóu)供应(yīng)构成(chéng)扰动。且近期沙特(tè)能源(yuán)部长再次对原油市(shì)场做(zuò)空(kōng)者发出警告，面对欧美银行业危机和(hé)美国(guó)债务上(shàng)限谈判(pàn)带来(lái)的(de)需求端不确定性(xìng)，不(bù)排除OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会(huì)议再(zài)次减(jiǎn)产的小概率事(shì)件发生，二季度起(qǐ)的(de)基准去库预期(qī)仍将为原油带来相对(duì)支(zhī)撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现(xiàn)中(zhōng)，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料(liào)价格表现上(shàng)，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格(gé)下(xià)行(xíng)的趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏(xià)季是(shì)成品油消费(fèi)高(gāo)峰(fēng)，因此油价往往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本端(duān)强弱反差或依然(rán)存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在国内动(dòng)力(lì)煤市(shì)场(chǎng)中下游库(kù)存有效(xiào)去化，或低价(jià)格刺激内产、进口兑现减量预期之(zhī)前，油化工结(jié)构性强于(yú)煤化工的行情仍然有望(wàng)延续。

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