私募基(jī)金运作即将迎来更全(quán)面(miàn)的新一轮(lún)监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资基金业协会（下称中基协(xié)）就起草的(de)《私(sī)募(mù)证券投资基金运作(zuò)指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月(yuè)证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金(jīn)法将私(sī)募证券投资基(jī)金纳入统一规范，中基(jī)协实(shí)施登记备案(àn)以(yǐ)来，我国私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金行(xíng)业发展(zhǎn)迅速，规模(mó)不断增(zēng)加。截至2022年年(nián)末，中(zhōng)基协已登记私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)管理人9000余(yú)家，存续私(sī)募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私(sī)募证券投资基金交(jiāo)易策略逐(zhú)步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股(gǔ)票、基金、债券和(hé)场(chǎng)内外衍(yǎn)生品，已经成(chéng)为资(zī)本(běn)市(shì)场重要的机构投资者之一。中基协结合私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金行业实践，坚持(chí)规范发展(zhǎn)和问(wèn)题导向，起草形(xíng)成《运作指引》，明(míng)确底线要求，针对重(zhòng)点(diǎn)问题予以规范，完善私募证券投资基(jī)金运作(zuò)规则体(tǐ)系。

　　本(běn)次征求意见的《运作指(zhǐ)引》共计三十二(èr)条，对私募(mù)证券投资基金(jīn)募(mù)集、投资、运作管(guǎn)理(lǐ)等环(huán)节提出(chū)了规范要求(qiú)。具体(tǐ)来(lái)看：

　　募集要(yào)求方面(miàn)，在募集及(jí)存(cún)续门槛要求上(shàng)，明(míng)确私募证券投资基金初(chū)始(shǐ)募集(jí)及存(cún)续规模不得(dé)低于(yú)1开心的笑了是地还是得，开心地笑是什么笑000万元。

　　今(jīn)年(nián)2月，中基协发布了(le)修订后的《私募投资基金登记备案(àn)办法(fǎ)》（下称《备案办法》）及(jí)配(pèi)套指(zhǐ)引(yǐn)，进(jìn)一步明确了(le)私募登记备案标准，其(qí)中就提出私募证(zhèng)券(quàn)基(jī)金初始实(shí)缴募集资(zī)金规(guī)模不低于1000万元人民(mín)币(bì)。此次《运作(zuò)指引》的(de)相关要(yào)求与《备(bèi)案(àn)办法》衔接。

　　但引发市场热议(yì)的(de)是，基金合同中应当明确约定，除市(shì)场波(bō)动导致净值变化外，连(lián)续60个交易日出(chū)现基(jī)金资产净值低于1000万(wàn)元人(rén)民(mín)币的，该(gāi)私募证券投资基金进入清算流程。

　　有行业人士(shì)认为，《运作指引》在衔接《备案办法(fǎ)》募集(jí)规(guī)模的(de)基(jī)础上，增加了存续要求，这可(kě)以有效避免《备案办法》出台后，通过募集资金后再赎回的方式备案的“壳(ké)基金(jīn)”。此外，这也体现行业(yè)的“扶强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私募生存难(nán)度越来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强流动性(xìng)风险管理，《运作指引》要求私募证券投(tóu)资基金开放申赎频率不得高于每(měi)月一次。为引导(dǎo)投(tóu)资(zī)者(zhě)理性(xìng)投资、长期投资(zī)，《运作(zuò)指引》明确基金合同应当约定投资者不少于(yú)6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在(zài)组合(hé)投资要求上(shàng)，为引(yǐn)导私募证券投资(zī)基金管理人提(tí)升(shēng)专业投(tóu)资能(néng)力(lì)，组合投资、分散(sàn)风(fēng)险，要求(qiú)私募(mù)证券投资基金采取资产组合的(de)方式进行投资(zī)。单只私募证券投资基金投资于同(tóng)一资产的资(zī)金，不得超过该基(jī)金净资产的25％；同一私募基金管理人管理的全部(bù)私(sī)募证券投(tóu)资基金投资于同一资(zī)产的资金，不得超(chāo)过该资产的25％。银行活期存(cún)款、国债、中(zhōng)央(yāng)银行票据、政策性金融债、地方(fāng)政府债券、公开募(mù)集(jí)基金等中国证(zhèng)监会、协(xié)会认可的投资品种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止多(duō)层(céng)嵌套，要求私募(mù)证券投资基金架构(gòu)应(yīng)当清(qīng)晰、透(tòu)明，不得通过设置复杂架构、多层嵌(qiàn)套等方式规避监管要求。私(sī)募证券投资基金投资于其(qí)他私募证(zhèng)券投资基金或者金融机构发(fā)行的资产管(guǎn)理产(chǎn)品的，应当明确(què)约定所投资的私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金或(huò)者资产管理产品不再投资除公开募(mù)集基(jī)金以外的其他私募证(zhèng)券(quàn)投开心的笑了是地还是得，开心地笑是什么笑资基金或者资(zī)产管理产(chǎn)品。

　　在场外衍(yǎn)生品投资要求上，明确私募(mù)基金应当以风险管理、资产配(pèi)置为(wèi)目标(biāo)开展衍生品交易(yì)，不得将衍生品交易异(yì)化为(wèi)股票、债券等场(chǎng)内标(biāo)的的杠杆融(róng)资工具，不得为不(bù)适格投资者(zhě)提供通道(dào)服(fú)务(wù)，提出集中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运(yùn)作管(guǎn)理要求方面，要求私募证券投资基金(jīn)管理人建立健全(quán)内部制度，遵循投资者利益优(yōu)先与公(gōng)平交易(yì)原则(zé)，防范(fàn)利益输送。对量化私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)在交易(yì)系统安(ān)全、异(yì)常交易(yì)监控、内部管理、资料保(bǎo)存、产品命名(míng)等方(fāng)面提出(chū)规范要求。进一步细化对(duì)私募证券投(tóu)资基金(jīn)投资(zī)运作（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确(què)不同规模私募证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人(rén)和私募(mù)证券投资基金信(xìn)息报送(sòng)工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还要(yào)求规模(mó)以上私募证券投资基金管理人定期(qī)开展压力(lì)测试、建立风险准备金制度(dù)等。具体来看(kàn)，同一实际(jì)控制人控制的私募基金(jīn)管理(lǐ)人在最近(jìn)一年度(dù)末合计基金管理规模在20亿元以上(shàng)的，应(yīng)当(dāng)持(chí)续(xù)建(jiàn)立健全(quán)流动(dòng)性风险监测、预警与应急处置、关于预警线与止损线的风险管理制度，每(měi)季度至少进(jìn)行(xíng)一次压力测(cè)试。私募(mù)基金管理人应当结(jié)合市场状况和(hé)自(zì)身管理能(néng)力制定并(bìng)持续更新流(liú)动性风险(xiǎn)应急预案，明(míng)确预案(àn)触发情景、应急程序与措施等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止通道业(yè)务，私募基(jī)金管理人应当对投资者资金来源的合规性进行审查，不得由投资(zī)者或其指定(dìng)第三方(fāng)下(xià)达投资指令或者自行负责(zé)投资(zī)运作(zuò)，不得(dé)为(wèi)金融机构、其他私募基金管理人，金融机构资产(chǎn)管理产(chǎn)品(pǐn)以及其他私募基金提供规避投(tóu)资范围、杠(gāng)杆约束、投资者门(mén)槛等监管要求的(de)通道(dào)服务。

　　一位私(sī)募(mù)人(rén)士向期货日报记者表(biǎo)示，综合(hé)来看，私(sī)募(mù)监管的实际标准(zhǔn)在向金融机构(gòu)管理标准(zhǔn)看齐(qí)，《运作(zuò)指引(yǐn)》如果按(àn)目(mù)前征求意见(jiàn)稿的水平落(luò)实，执(zhí)行(xíng)后会(huì)快速抹平私募基金(jīn)相对(duì)其他(tā)资(zī)管产品的灵(líng)活度，让资金方的(de)投(tóu)放偏(piān)好(hǎo)回到(dào)策略表现及管理人的(de)整体运营和服务(wù)水平上(shàng)，而(ér)非政(zhèng)策监管红利。这将更有(yǒu)利于行业的健康发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指引》也给(gěi开心的笑了是地还是得，开心地笑是什么笑)予了过渡期安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指引》施行后，新(xīn)备(bèi)案的(de)私募(mù)证券投资基金按照(zhào)《运作指引(yǐn)》要求执行(xíng)。同(tóng)时为减少新老基金的套利空间，对(duì)存量基(jī)金针对(duì)不(bù)同情况提出差异化整改(gǎi)要求，并(bìng)对重点条款的整(zhěng)改给予充分过渡期安排：

　　对于(yú)违反投(tóu)资范围要(yào)求、开展通道业务、不符合最低存续规模等触及(jí)底线要求的存量基金(jīn)，《运作指(zhǐ)引》施行后不得新增募(mù)集规模(mó)及(jí)投(tóu)资(zī)者(zhě)，不(bù)得展(zhǎn)期，新增投资活动获得须符合《运(yùn)作指引》要求(qiú)，合(hé)同到(dào)期后予以清算(suàn)；

　　对于不符合《运(yùn)作指(zhǐ)引》中关于(yú)投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债(zhài)券及衍(yǎn)生(shēng)品交(jiāo)易等投资要求的，给予(yǔ)12个(gè)月整改过渡期，不强制要求(qiú)修改基(jī)金合同(tóng)；

　　对于《运作指引》实施后存量(liàng)基金新募集的投资者要求(qiú)设置(zhì)不(bù)少于6个月的份额(é)锁定期；

　　对于存(cún)量基(jī)金发生基金(jīn)合(hé)同变更的，变更后内容(róng)应当符合《运(yùn)作指引》要求；基金(jīn)合同存续期限发生(shēng)变化(huà)的，应当(dāng)按照《运(yùn)作(zuò)指引》修改基金(jīn)合同；

　　对(duì)于存量基金中(zhōng)无固定(dìng)存续期限的(de)私募证券(quàn)投资基金，要求在《运(yùn)作指引》施行后12个(gè)月内(nèi)，修改(gǎi)基金合同，约定(dìng)明确(què)的基金存续期(qī)，以(yǐ)促进目前存量永续基金(jīn)限期整改。

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