5月以来，嘉实基金、博时基金、富国基(jī)金、南方基(jī)金等(děng)多家头部公募基(jī)金密集申报了跟踪海外半(bàn)导体(tǐ)指数QDII产(chǎn)品(pǐn)，布局全(quán)球(qiú)半导体(tǐ)市场(chǎng)，引发业内(nèi)广泛关注。

　　从(cóng)国(guó)内半导体板(bǎn)块表现(xiàn)来看，在经历一季度的持续回调后，半导体(tǐ)板(bǎn)块自4月中(zhōng)下(xià)旬以来又开始持(chí)续下跌(diē)。不(bù)过资金对(duì)主题ETF越跌(diē)越买，区间份额增幅(fú)最高(gāo)达40％。拉长(zhǎng)时间(jiān)看，年内超半数半导体主题(tí)ETF产品(pǐn)份(fèn)额出现正增(zēng)长，最高份额增幅超1282％。

　　多位(wèi)业内人士(shì)认为，资金对半导体主题ETF的(de)越跌(diē)越买，主要是基于对(duì)板块(kuài)中长期投资价(jià)值的(de)肯定。尽管半导体(tǐ)板块年内表现震(zhèn)荡，但随着国(guó)产替代持(chí)续推进，以及近期AI行情的带动下，板块细分领(lǐng)域仍有较多投资(zī)机会。

　　越(yuè)跌越买，最高份额涨(zhǎng)超1282％

　　从(cóng)国内(nèi)半导体板块表现来(lái)看，在经历一(yī)季度的持续回调后(hòu)，半导体(tǐ)板块自4月中(zhōng)下旬以来又开(kāi)始持续下跌。以中证全(quán)指(zhǐ)半导(dǎo)体指数(shù)表现为例(lì)，该(gāi)指数在4月6日(rì)攀至年内高位(wèi)后便(biàn)开始(shǐ)不(bù)断下跌(diē)，4月10日至5月(yuè)12日区间跌幅(fú)近20％。

　　本周板块(kuài)表现(xiàn)上，半导体与含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式半导体生产设备板块周跌幅为-3.25％，在(zài)24个(gè)Wind二级(jí)含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式行业中跌幅(fú)居前。

　　值得注意的是，尽管板块(kuài)持续(xù)下跌，但资金对主题ETF产品(pǐn)越跌越买(mǎi)。Wind数(shù)据显示，截(jié)至5月12日(rì)，月内半导体芯(xīn)片主题ETF收益均(jūn)告负，平均收益率为-7.18％；但份额却悉数上(shàng)涨。其中(zhōng)，工银瑞(ruì)信国证半导体芯片ETF、鹏华(huá)国证(zhèng)半导体芯片ETF月内份(fèn)额增幅居前，分(fēn)别(bié)为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间(jiān)看(kàn)年内半导(dǎo)体芯片主题ETF产品份额(é)变化，截至5月12日(rì)，除汇添富中证芯片产业ETF、华(huá)泰柏瑞中(zhōng)证韩交所中韩半导体ETF等三只产品份(fèn)额(é)出现下降外(wài)，其余产品份额(é)均有大幅增长(zhǎng)。其中，嘉实上证(zhèng)科创板(bǎn)芯片(piàn)ETF份(fèn)额涨幅位(wèi)列第(dì)一，年内(nèi)份额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近期半导(dǎo)体板块(kuài)持续下跌，嘉实上证科创板芯片(piàn)ETF基金经理田(tián)光远分析，当前半导体行业(yè)复苏不及预(yù)期(qī)主要原因，一是国产(chǎn)替代进程(chéng)不及预期，国(guó)内半导体(tǐ)企(qǐ)业相(xiāng)比海(hǎi)外半导体大厂(chǎng)起步较晚，在技术和人才等方面存在差(chà)距(jù)，在国产替(tì)代(dài)过程中产品研(yán)发和客(kè)户导入(rù)进(jìn)程(chéng)可能不及预期；二是(shì)下游需(xū)求不(bù)及(jí)预期，在边(biān)缘政治和全(quán)球经济疲软背景下，全球电子产品等(děng)终端需求可能不(bù)及预期，从而导致对半导(dǎo)体(tǐ)产品需(xū)求量减少(shǎo)。

　　“2023年是全(quán)球半导体(tǐ)行(xíng)业正处于下(xià)行筑底的阶(jiē)段，但我(wǒ)们认为(wèi)有(yǒu)望于今年看到拐点的出现”田光远表示，在本轮(lún)周(zhōu)期中，率(lǜ)先回暖的(de)种类要看芯片(piàn)下游的(de)景(jǐng)气(qì)度，有创新属(shǔ)性和份(fèn)额(é)提升属性(xìng)的(de)环节(jié)会(huì)率先回暖。一方面中国经济(jì)体(tǐ)重要的(de)构成央国企对资产回(huí)报提出要求，民营企业的竞争力(lì)提升(shēng)也会(huì)更加依(yī)赖数字化，成本效率提升是数(shù)字(zì)化的长期关键驱动力，另一方面短周期维(wéi)度(dù)数字经济有顺(shùn)周期属性，经济复苏(sū)会加大企业数字化投入力(lì)度。

　　九(jiǔ)泰基金(jīn)战略投资部副总监、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基金经理刘源表示，首(shǒu)先，回顾年初(chū)以来(lái)半(bàn)导体板块(kuài)上涨的原因，一方面是2022年板块调整幅度较大，行业估值处(chù)于底部位置；另一方面市场(chǎng)预期基本(běn)面即将见底，再加上有(yǒu)AI主(zhǔ)题的催化，所以从年初到4月初半导体指数出现(xiàn)了一定的反弹。

　　“但事实上，其中(zhōng)许多(duō)个(gè)股(gǔ)的股价(jià)其实是过度反应的(de)，所以随着4月中下旬半导(dǎo)体一(yī)季(jì)报披露(lù)，整体呈现强(qiáng)预期(qī)、弱现实(shí)的表现，再(zài)加上AI主(zhǔ)题(tí)的降温(wēn)，综合因(yīn)素引起行业近期的持(chí)续回(huí)调。”刘(liú)源直(zhí)言。

　　长期看好半导体(tǐ)投资价值

　　尽管半导体(tǐ)板(bǎn)块年内表现震荡，但从资金(jīn)对主题ETF产品(pǐn)越跌越买也能看出投资(zī)者对板(bǎn)块(kuài)价值的肯定，多(duō)位业内(nèi)人士也(yě)表示，长期看好半导体板块投资价值。

　　“我们(men)认为当(dāng)前无(wú)需过度悲(bēi)观(guān)。”嘉实基金田光远表示，从基本面上，人工智能给半(bàn)导体带来(lái)了新的需求增量，从(cóng)周期视角，预(yù)计未来1-2个季度虽(suī)然(rán)会有一定业绩的压(yā)力，但一方面需求会重新复苏，另一方面中国(guó)半导体企业有国产替代的(de)中期逻辑支撑(chēng)；另(lìng)外(wài)，估值方面(miàn)，半导体板块估值波(bō)动较大，且(qiě)子板块和细分线索较多，始终有估值合(hé)理甚至低估的机会出(chū)现。

　　田光远认为，当前该(gāi)板块很多优质的公司(sī)处(chù)于历史估值分(fēn)位低位区间，随着需求回暖或者新产(chǎn)品的突破，会有形(xíng)成(chéng)很好的投资机(jī)会。他进一步(bù)表示，人(rén)类历史经历(lì)了三次工业革命，前两次都是以能源为对象(xiàng)进行创(chuàng)新，第三次是(shì)信(xìn)息(xī)为(wèi)对象进(jìn)行创(chuàng)新，当前阶(jiē)段的人(rén)工智能从(cóng)感知智能走向(xiàng)认知(zhī)智能后，将对人类生产力的提升产生巨大(dà)的影响，也会开启(qǐ)新一(yī)轮的工业革命，它是信息(xī)革命(mìng)经(jīng)历了个(gè)人(rén)电(diàn)脑、互联网革命和移(yí)动互联网(wǎng)革命后在万物智联层(céng)面的延伸，将会在(zài)经济、社会、政治、军事(shì)等(děng)方面全面影(yǐng)响人类(lèi)社会。当(dāng)前仍处于新(xīn)一轮(lún)产业(yè)革(gé)命爆发的早期的阶段，在人(rén)工(gōng)智能带来(lái)的技术变革(gé)浪潮下，人工(gōng)智能对(duì)云(yún)管端各方面都产(chǎn)生了影响，云侧变化最(zuì)为显著，很(hěn)多环节发生(shēng)了(le)改变(biàn)，产生了新的(d含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式e)投资方向，如算(suàn)力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人(rén)工智能(néng)应(yīng)用的(de)落地，端侧和网侧的新硬件也会产生新的投资机(jī)会。因此我们长期看好半(bàn)导体(tǐ)的投资价值。”田(tián)光(guāng)远建议投资者长(zhǎng)期关注该板(bǎn)块(kuài)投资机会(huì)，他认为可以重点配置的主线包括(kuò)以AI为(wèi)代表的创新线(xiàn)、周期见底后的复苏线、以及以半导体设(shè)备材料国产化(huà)为代(dài)表的制造线。

　　诺安基金(jīn)科(kē)技组(zǔ)基金(jīn)经理刘慧(huì)影也表示，2023年全(quán)面(miàn)看好整个半导体板块(kuài)，其中，从(cóng)半导(dǎo)体国(guó)产(chǎn)化为(wèi)主的(de)设备材料EDA板块，到下游(yóu)需求为(wèi)主的芯(xīn)片设(shè)计都会(huì)在(zài)今年都(dōu)有非常好(hǎo)的机(jī)会。首先，基(jī)本面上(shàng)，美国对中国的极(jí)限(xiàn)制(zhì)裁将加速中国芯片的国产(chǎn)替代(dài)，党的二十大对于(yú)科技安(ān)全的强调为(wèi)芯片的国产替代提(tí)供(gōng)了坚实的理论基础。其次，芯(xīn)片(piàn)设计板块经过近一年的充分调整，股(gǔ)价(jià)已经(jīng)充分反(fǎn)映悲观(guān)预期。最后，伴(bàn)随AI等新(xīn)需求拉动，整(zhěng)个芯片(piàn)设计板块有望正式迎来反转。

　　“站在当(dāng)前，我们将持(chí)续跟踪和调(diào)研(yán)半导体行业库存(cún)、动销(xiāo)数(shù)据(jù)和重点公(gōng)司的边际变化，同时动态跟踪电子消(xiāo)费品的(de)复苏(sū)情况(kuàng)，预判半导体景气的拐点。”九泰基(jī)金刘源表示，展(zhǎn)望(wàng)未(wèi)来，AI的基础模型训练需要大量算力，硬件基础设施成为(wèi)发展基石，算力芯(xīn)片等核心环节(jié)预期将会受益，后续(xù)有望驱动半导(dǎo)体行业持续增长。此外(wài)，半导体(tǐ)设备公司的一季报业绩相对(duì)较强，国产(chǎn)化趋势仍在加速推(tuī)进，后续半(bàn)导体设备、材料(liào)也是可以关注的方(fāng)向。存储作为(wèi)半导体中(zhōng)最大的(de)周期品种，也可能在年内迎来边际变(biàn)化，需(xū)要(yào)持续动态跟踪。

　　“风险方(fāng)面，我(wǒ)认为需要关注景(jǐng)气度修复(fù)速度和估值的匹配程度，尽管基本面(miàn)改善的趋势比(bǐ)较确(què)定，但(dàn)改善的过程中股(gǔ)价有(yǒu)可能波动较大，要结合基本面(miàn)变化综(zōng)合判(pàn)断配置价值，我们也会通过适当调仓来(lái)平衡风险(xiǎn)。”刘源补充道。

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