上(shàng)市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一(yī)起退市(shì)却是(shì)个新鲜(xiān)事。5月(yuè)22日，*ST搜特(tè)因股(gǔ)价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公(gōng)司股票(piào)及其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特(tè)转债或成为首(shǒu)只因正股退市而强制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及(jí)退市指标被(bèi)终(zhōng)止上市，其可转债已进入退市整理期，引发投资者对可转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债(zhài)兼具债券和股(gǔ)票双(shuāng)重属性，自诞生以来(lái)颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为流(liú)传(chuán)的说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上不(bù)封顶(dǐng)”，即上(shàng)涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性”托底，投资(zī)者“进可攻(gōng)退可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发(fā)展(zhǎn)中，此前(qián)一(yī)直未出现因(yīn)正股退市而退市(shì)的情(qíng)况，也未(wèi)发生过实质性违约(yuē)事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债(zhài)等的退市，零违约历史或将被打破，可转(zhuǎn)债信用(yòng)风险浮(fú)出(chū)水面。虽说(shuō)可转债退市(shì)后，依(yī)然可以执行赎回和回售等条款(kuǎn)，但(dàn)由于大多数(shù)上(shàng)市公司是因经营不(bù)善导致退市，财务状况并不(bù)乐观，资不抵债、拿不(bù)出(chū)钱(qián)进行赎回(huí)的可能性较(jiào)大。而(ér)如果(guǒ)启动破产重整(zhěng)，公司发行的可转(zhuǎn)债(zhài)划归(guī)为(wèi)普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性(xìng)兑付亦存在很大(dà)不(bù)确(què)定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可(kě)转债(zhài)退市并非完全出(chū)乎意料，早(zǎo)已在(zài)相关规则中埋下了“伏(fú)笔(bǐ)”。根(gēn)据交易所上市(shì)规则，上市(shì)公司股票被(bèi)终止上市的(de)，其(qí)发(fā)行(xíng)的可转债(zhài)及其他衍生(shēng)品种(zhǒng)应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零退市、零违(wéi)约(yuē)的“神话(huà)”。随着全(quán)面注册制改(gǎi)革的持续(xù)推进，市场优(yōu)胜劣(liè)汰加快(kuài)，常态化(huà)退市机制(zhì)正在形(xíng)成(chéng)，以上市(shì)股为锚的可转债也跟着出清，违(wéi)约风险随之上升。退市，或将成(chéng)为(wèi)可(kě)转(zhuǎn)债市场新常态(tài)。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改(gǎi)变，投(tóu)资者(zhě)没有(yǒu)理由(yóu)一成不变，是时候重塑(sù)对可转债的认知(zhī)了。投(tóu)资者要改变“闭眼买债”的(de)路径依赖，学(xué)会优(yōu)择品种(zhǒng)，规避风险。在选择债券时，要理性(xìng)评估正股基(jī)本面(miàn)、成长性、估值(zhí)水平(píng)以及发债公司偿债能力等，防范(fàn)债券(quàn)退市、违约风险；在(zài)取舍标的时(shí)，应远离正股业绩(jì)表现不佳(jiā)、估值(zhí)较低、退市风(f关一下月亮是什么意思ēng)险较高的标的，而选择(zé)正股经营(yíng)效益良好、估值合(hé)理且随市场下跌估值(zhí)出现(xiàn)压(yā)缩(suō)的标的。并密切关(guān)注(zhù)可转债市场风格变化，及时调整配置比例和(hé)结构，学会(huì)在市(shì)场波动中“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管也应(yīng)当(dāng)跟上形势变(biàn)化。目(mù)前关于可转(zhuǎn)债(zhài)的退市处(chù)理还(hái)有不少空白(bái)和盲点，监管部门应尽快打齐(qí)补(bǔ)丁，给予市(shì)场明确预期。比如(rú)，可进一(yī)步(bù)明(míng关一下月亮是什么意思)确可(kě)转债在退市后是否仍存在(zài)交(jiāo)易(yì)可能(néng)、是否还拥有转股功能等(děng)。同(tóng)时，应加强对可转债的风(fēng)险(xiǎn)防控，强化发行前(q关一下月亮是什么意思ián)的信(xìn)用评(píng)级，对于信用(yòng)资质较弱的公司(sī)，可(kě)考(kǎo)虑提高担保(bǎo)资(zī)产(chǎn)与回售条款(kuǎn)等(děng)相关要求，适当提升准(zhǔn)入门槛，以更好保护投(tóu)资(zī)者利益。

　　全(quán)面注册(cè)制下(xià)，证券市场(chǎng)将迎来全方位、根本性的变化(huà)。过去一些“无脑买入”“跟风买入(rù)”的(de)简单套路行(xíng)不(bù)通(tōng)了，一些规则(zé)制度上的短板不(bù)能视而不见了。各市场参与(yǔ)主体(tǐ)还(hái)需顺时应势，调(diào)整(zhěng)包括可转债在内(nèi)的投资方法，完善配套制(zhì)度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股(gǔ)市场健康稳定发展。

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