金融界(jiè)5月27日(rì)消息 近日因为昆明国资委的一封声(shēng)明，让(ràng)城(chéng)投债成(chéng)为关注(zhù)的焦点(diǎn)，当前地方债的规模(mó)和(hé)地方政府(fǔ)的偿债(zhài)能(néng)力已经越(yuè)来越被重视。如何如何处(chù)置地(dì)方债务？

　　中泰证券(quàn)首席经(jīng)济学家李(lǐ)迅雷发文称，地方债(zhài)包(bāo)括(kuò)地(dì)方一般债、专项债(zhài)和包括城投债(zhài)在内的各种(zhǒng)隐形(xíng)债(zhài)，其规模究竟有多大，尚有(yǒu)争议，但增长迅(xùn)猛。包括银行、保险、基金等在(zài)内的机构投资者(zhě)是地(dì)方债的主要持有者，他(tā)们普遍(biàn)担心(xīn)的还是(shì)城(chéng)投债务、非标等地方政府隐(yǐn)形债风险。例如，近期(qī)贵州省(shěng)政府发(fā)展研究中心提(tí)出，“化债工作(zuò)推进异(yì)常艰难(nán)，仅依靠自身能(néng)力已无法得到(dào)有效解决。”

　　在李迅雷看来，在土地财政缩(suō)水的(de)背景下(xià)，地方(fāng)政府的财权与事权不匹(pǐ)配问题又(yòu)凸显出来。在我国政府杠杆率水平并(bìng)不算高的前提下，我国地(dì)方政府的杠杆率水(shuǐ)平确实够高了(le)。需要调(diào)整中央和地方(fāng)之间债(zhài)务(wù)余额的比例关系。“今后(hòu)应加大中央(yāng)政府(fǔ)的发(fā)债规(guī)模，为地方经济减负。”他明确指出。

　　李迅雷认为(wèi)，在当前中国经济(jì)转型(xíng)的关键阶段，维护地方政(zhèng)府(fǔ)的(de)信(xìn)用，防范区域性金融风险显(xiǎn)得尤为(wèi)重要，故在城投公司还(hái)没有与政府部门完全“脱钩”之前，城投债的“信仰”仍需要保持。

　　李迅雷建(jiàn)议给予困难(nán)省份一定大使相当于什么级别的干部 大使的级别是部级吗(dìng)的“托底(dǐ)”支持，在(zài)政策上(shàng)大力度支持地方(fāng)政府“化债”。如帮助地方政府（如(rú)城投(tóu)公司的借新还旧）降(jiàng)低债务成本、拉长(zhǎng)债务(wù)期(qī)限（非债券类(lèi)债务展期，如遵义道桥实(shí)践(jiàn)银(yín)行(xíng)贷款展期），通(tōng)过政(zhèng)策性(xìng)银行或商业银行的低息(xī)资金(jīn)来降低债务成本，让债(zhài)务更加容易滚续。

　　李(lǐ)迅雷还建议，中央政策(cè)上支(zhī)持(chí)地方政(zhèng)府通过出让国(guó)有资产来偿债。他表(biǎo)示这(zhè)类典(diǎn)型案例为“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅台集(jí)团两次公告无偿划转上市(shì)公(gōng)司(sī)共计1亿(yì)股股份（合(hé)计占贵州茅台总股本8％，按当(dāng)时市价(jià)计量市值约为1600亿元）至贵州国资。

　　以(yǐ)下文(wén)字(zì)来源李(lǐ)迅雷(léi)金融与(yǔ)投资（ID:lixunlei0722），原标题《如(rú)何(hé)处置地方债(zhài)务的辨证思考》

　　截至2022年末全国城投有息债务54.1万亿元

　　城投(tóu)平台(tái)成为地方债务主要体现形(xíng)式

　　城投(tóu)债是指城投企业公开发行的公(gōng)司债券和中(zhōng)期票据(jù)。按照新预算法、“43号文”出台明确城投债与(yǔ)地方政府信用(yòng)脱(tuō)钩，城投公司定位(wèi)由地方政府投融(róng)资机构转(zhuǎn)变为市场化(huà)运营主体，地方(fāng)政(zhèng)府不(bù)再(zài)对城投债兜底。但实际上市场仍然把城投债看(kàn)作由地方(fāng)政府(fǔ)背书的高信用等(děng)级债券。

　　因此城(chéng)投(tóu)公(gōng)司通(tōng)常(cháng)都是地方政府下(xià)设的投融资机构，很难完全独立(lì)成(chéng)为(wèi)与政府无(wú)关(guān)的纯市场化的(de)企业。城投(tóu)的债务(wù)主要包括(kuò)向银行借款和发(fā)行(xíng)债券融资(zī)这两(liǎng)种方式，以前(qián)一种方式为主，但后一种债权(quán)融资的规模也(yě)不(bù)小，到2022年末，余额估计在(zài)13万亿元以上。

　　总体看(kàn)，2011年(nián)以来，全国城投有(yǒu)息(xī)债(zhài)务快速扩张，每年增(zēng)速均保持在10％以上(shàng)，到2022年末，全(quán)国城投有息(xī)债务为54.1万亿元，相较2011年的6.4万亿元增长了7倍(bèi)以(yǐ)上(shàng)。

城(chéng)投平台发债余额(é)的增长

图(tú)片来源：Wind， 中(zhōng)泰证券(quàn)研究所(suǒ)

　　因此，城投平台(tái)实际上已经成为地方债务的(de)主(zhǔ)要(yào)体现形式，规模明(míng)显超过地方政府的一般债和专项(xiàng)债之(zhī)和。城投平台中，如今，城投平台的债券(quàn)余额大约为13.8万亿(yì)元，迄(qì)今并无违(wéi)约(yuē)案例，说明城投债仍属于地(dì)方(fāng)政府背书的高等级(jí)信(xìn)用债。但(dàn)是，城(chéng)投(tóu)平(píng)台的(de)非标违约情况时有发生(shēng)，银行贷(dài)款展期、调(diào)整还贷方式的也比较多。

　　地方政府应确(què)保城投债按(àn)时兑付，不能轻易违约

　　当前市场对地方政府债务(wù)增长(zhǎng)和财政收入(rù)增(zēng)速下降甚至负增长的现象普遍担心，尤其对财力偏(piān)弱的(de)东北、中(zhōng)西部省份(fèn)，城投(tóu)债(zhài)的收益率(lǜ)普遍高于东部(bù)发达(dá)省(shěng)市。2022年13个(gè)省(shěng)土地出(chū)让金对政府(fǔ)债务(wù)利息覆盖程度不足(zú)100％（2021年只(zhǐ)有(yǒu)5个），扣除城投拿(ná)地之后，捉襟见肘的(de)情况更加(jiā)明显。

　　河(hé)南的永煤债(zhài)违约之(zhī)后，对河南省乃至全国的信用债市(shì)场(chǎng)都造(zào)成负(fù)面冲(chōng)击，信用分层现(xiàn)象加剧，部分(fēn)经济偏弱区域被(bèi)边缘化。例如(rú)青(qīng)海(hǎi)、云南和天津等近(jìn)几(jǐ)年(nián)融资成(chéng)本仍(réng)在(zài)上升；黑龙江、贵州(zhōu)2017-2019年(nián)融资成本大幅(fú)上升，虽然2020年以来融资(zī)成本有(yǒu)所下降，但整体降(jiàng)幅相(xiāng)较全国(guó)更(gèng)小。辽宁、广西、吉林(lín)、重庆、陕西、宁夏(xià)和甘肃2020年以来城(chéng)投债加权平均票(piào)面利率降幅(fú)也明显不(bù)如全国。

　　当(dāng)前在(zài)经济复(fù)苏不(bù)及(jí)预期的背(bèi)景下(xià)，投资者的风险(xiǎn)偏好明显下(xià)降。为(wèi)此，地方政府应该确保(bǎo)城(chéng)投债的按时兑付(fù)。因为违约(yuē)不(bù)仅不能(néng)解(jiě)决(jué)债务问题，反而会恶化区(qū)域信用(yòng)环境，导(dǎo)致(zhì)地方国企融资(zī)难、融资(zī)贵。从未来区域经济发展(zhǎn)的角度看，政府(fǔ)部门仍(réng)需(xū)要持续举债来实现(xiàn)经济平稳(wěn)增长，需要(yào)保持政(zhèng)府信用，不(bù)能(néng)轻(qīng)易(yì)违约。

　　建议中央大力度支持地方政府“化(huà)债”

　　因(yīn)此(cǐ)，当前迫切需要增强城(chéng)投债(zhài)权(quán)人的持(chí)有信(xìn)心(xīn)，首先(xiān)要确保城投债不违约，这就意味着城投(tóu)公司(sī)能够具备低成本的借新还旧能力。

　　中央提出“谁家(jiā)的孩子谁(shuí)家(jiā)抱”，意味着对地方债不(bù)兜(dōu)底，但建议给予困难(nán)省份(fèn)一定的“托底”支持，即在政策上(shàng)大力度支持地(dì)方政府“化债”，如(rú)帮助地(dì)方政府（如城投(tóu)公司的借新还旧）降(jiàng)低债务成本(běn)、拉长债务期(qī)限（非债(zhài)券类(lèi)债务(wù)展期，如遵义道桥实践(jiàn)银(yín)行(xíng)贷款(kuǎn)展期），通(tōng)过政策性银行或(huò)商业银行的低(dī)息资金来降(jiàng)低(dī)债务(wù)成(chéng)本，让债务(wù)更加(jiā)容易滚续(xù)。

　　此外，对于(yú)地(dì)方政(zhèng)府可否通过(guò)出让国有资(zī)产来偿债(zhài)方面，也希望中央(yāng)给(gěi)予(yǔ)政策上的支持。因为(wèi)今年3月1日(rì)，国资委(wěi)在对政协十三届全国委员会第(dì)五(wǔ)次会(huì)议第00503号(hào)提案的答复中(zhōng)表示，将适时(shí)出台制度规定及操作细则，探索国有权(quán)益(yì)份额规范化(huà)退出的有效方式和(hé)途径，充分(fēn)发挥有(yǒu)限合伙企业的优势(shì)，助力国有企(qǐ)业创新发展。

　　大使相当于什么级别的干部 大使的级别是部级吗ng>通(tōng)过(guò)出让国有企业股权获得收入偿还债务，典型(xíng)案例为(wèi)“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅(máo)台集团两次(cì)公告无偿划转上市公司(sī)共计1亿股股份(fèn)（合计占贵州茅台总股本8％，按当时市价计(jì)量市值约为1600亿元(yuán)）至贵州国资(zī)。

　　在当前中国经济转型的关键阶(jiē)段(duàn)，维(wéi)护地方政府(fǔ)的信用(yòng)，防范区域(yù)性(xìng)金(jīn)融风险显得尤为重要，故在城投公(gōng)司还没(méi)有(yǒu)与政府部门完全“脱钩(gōu)”之前，城投债(zhài)的“信仰”仍需(xū)要保持。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 大使相当于什么级别的干部 大使的级别是部级吗