核心(xīn)观点:在当前经(jīng)济(jì)恢复的(de)不确定性下(xià)，高股息策略(lüè)有(yǒu)望以其确(què)定的(de)股(gǔ)息收入和较高的(de)安全边际为投资者提供不错的收益。而基本面稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值处于历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，银行板块将成为高股息策略的理(lǐ)想增(zēng)配(pèi)板(bǎn)块。

　　高(gāo)股息策略是(shì)以(yǐ)股息(xī)率为投资要素(sù)，选择股息(xī)率较高的股票并(bìng)长(zhǎng)期持(chí)有的投资策略。高股息(xī)率一方(fāng)面(miàn)意味(wèi)着公司有较高(gāo)的股(gǔ)利支付率，投资者每年可以获得较高的股利收(shōu)入作为绝对收益，另一方面意味着公司估值较低，因此(cǐ)具(jù)备(bèi)一定的(de)安(ān)全边际(jì)，而(ér)且投资的成本相对较低，长期(qī)持有还可(kě)以节税。从历(lì)史表现上(shàng)来看，高股息策略的安全性(xìng)较(jiào)高，在(zài)市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防(fáng)御(yù)性更强(qiáng)。从当(dāng)前(qián)宏观经济的角度来看，疫情三年后(hòu)经济恢复仍然有较大的不确定(dìng)性；从大类(lèi)资产的投资(zī)收益来看(kàn)，目前可投资的资产不(bù)多，收益率在(zài)下行。因(yīn)此以(yǐ)银行板块为代表的(de)高股息(xī)策略有(yǒu)望取得相对不错的收益(yì)。

　　高股息(xī)率想要取得(dé)较好的收益(yì)就(jiù)需(xū)要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分(fēn)子部分也就是股(gǔ)息端需要有一贯(guàn)较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息(xī)的前提就是行业基本面需要稳定；3）在(zài)分母(mǔ)部分也就是股价(jià)端(duān)估值低，因此(cǐ)安(ān)全(quán)边际比较高，下降空间有(yǒu)限，波动性较(jiào)低(dī)；4）公(gōng)司最好有一(yī)定(dìng)的成(chéng)长性，股价有进一步提升的可能(néng)

　　而银行板(bǎn)块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过去三(sān)年的现金分红率整体(tǐ)都在(zài)24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商(shāng)行，农商行相对(duì)低(dī)一些(xiē)。2）银行高分红(hóng)的背后也(yě)离不开经营(yíng)业绩(jì)的稳定。从2023年一季度来看，上市银行(xíng)整体营(yíng)收同比+0.6％，在一(yī)季度(dù)集中迎来(lái)资产重定价的情况下能(néng)够保持正增殊为不(bù)易。上市银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营(yíng)收，拨备与税收(shōu)优惠(huì)共(gòng)同贡献利(lì)润释放(fàng)。预计随着大行重定价的压力过去(qù)以及二三(sān)季度农商(shāng)行小微投放旺季的到来，资(zī)产端收益(yì)率将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率(lǜ)的下行和(h叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》é)理财资金赎回的趋缓也(yě)会使得负(fù)债成本有(yǒu)望进一步下行，净息差预计(jì)会在下半(bàn)年(nián)提升。资产质量(liàng)方面(miàn)银(yín)行板块处于历(lì)史(shǐ)较优水平，上市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年(nián)来历(lì)史(shǐ)低(dī)位，拨(bō)备(bèi)覆(fù)盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而(ér)从2010年到现在的历史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此(cǐ)银行(xíng)板块(kuài)的配置安全边际和性价比叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》(bǐ)较好，作(zuò)为低(dī)且(qiě)稳定的分母也保证了其比(bǐ)较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从去年底(dǐ)开始监(jiān)管开始(shǐ)提(tí)出中特估后有比较不错的表现，国资持股比例(lì)和(hé)今年以来(lái)的涨幅也(yě)有43％的正(zhèng)相关(guān)性，中特估有(yǒu)望(wàng)为投资者带来除(chú)稳定股息收益外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑(huá)超(chāo)预期，经(jīng)济恢复不(bù)及预(yù)期(qī)。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究所研究报告：《银行板块与(yǔ)高(gāo)股息策略：稳定收益(yì)的溢(yì)价》

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