财(cái)联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业(yè)具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家(jiā)必争(zhēng)之地”，而年内火爆(bào)的(de)淄博烧烤一定程(chéng)度(dù)上助力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏(xià)旺季更是值得投资者期待。

　　从(cóng)一季度业绩来(lái)看，燕京啤酒以近74倍的同比增速(sù)“手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越一骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤(pí)酒(jiǔ)的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度(dù)营收突破(pò)百(bǎi)亿元(yuán)。但包括百威亚(yà)太(tài)、兰州黄(huáng)河(hé)和西(xī)藏发展(zhǎn)在内的外资系啤(pí)酒公(gōng)司基(jī)本面仍然堪忧，业绩(jì)下(xià)滑(huá)或亏(kuī)损，本土与外(wài)资两大(dà)阵营的分化(huà)明显(xiǎn)。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷，啤(pí)酒行业则(zé)堪(kān)称一抹亮(liàng)色。民生证券王言海5月(yuè)8日发布(bù)的研(yán)报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归(guī)母净利(lì)润(rùn)高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠加成本压(yā)力(lì)边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同(tóng)期明显提速。国盛(shèng)证(zhèng)券(quàn)符蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势区域持续(xù)扭亏、释放(fàng)利(lì)润的一年(nián)。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看，华润啤(pí)酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点迄今股价累(lèi)计最大(dà)涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者(zhě)总市值超(chāo)1300亿元。燕京(jīng)啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)和珠(zhū)江(jiāng)啤酒(jiǔ)股价同期累计最(zuì)大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高点迄今(jīn)重庆(qìng)啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠(zhū)江啤(pí)酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施(shī)“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕(yàn)京(jīng)、上(shàng)海的力波(bō)、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓(lí)泉、河南的金星、陕(shǎn)西的汉斯(sī)等，几乎每座(zuò)城市都(dōu)拥有(yǒu)自(zì)己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场五强(qiáng)争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯(bó)、燕京(jīng)啤酒的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后(hòu)的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月24日(rì)发布的研(yán)报罗(luó)列五大(dà)巨头(tóu)的具(jù)体市场份额(é)，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格(gé)局(jú)。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤(pí)酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有提(tí)升(shēng)空间，待(dài)CR1市占率提(tí)升后头(tóu)部企业将有望进一(yī)步提升盈(yíng)利水平(píng)。分(fēn)析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势(shì)不变，经过一段时间(jiān)的此消彼(bǐ)长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一超(chāo)多(duō)强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和(hé)百(bǎi)威英博(bó)甩开，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)追上来，形(xíng)成(chéng)1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这(zhè)几年，外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国市场(chǎng)颓(tuí)势明显(xiǎn)，百威(wēi)英(yīng)博(bó)销(xiāo)量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的(de)营业(yè)利润增长将低于(yú)去年(nián)的水平，研报指出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华(huá)运营(yíng)啤酒资产唯(wéi)一(yī)平台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多(duō)个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提(tí)价 占据高(gāo)端如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析(xī)人士指(zhǐ)出，这(zhè)几年啤酒行业的业绩增长，多亏了(le)高端化(huà)。此前多年，高(gāo)端啤酒市场主要由外(wài)资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢(láo)牢掌控。近年来，本(běn)土(tǔ)啤酒开(kāi)始发(fā)力。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅销(xiāo)大江南北的大绿棒子(zi)，现在(zài)已经很难见到了，各(gè)种纯(chún)生、原浆(jiāng)、精酿、鲜(xiān)啤大行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行(xíng)业处于产业链中游(yóu)，对(duì)上(shàng)游成(chéng)本敏(mǐn)感(gǎn)，大麦(mài)、玻(bō)璃手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游终端(duān)议价能力较强，进入存量竞争时代后，企业(yè)为向(xiàng)高端(duān)化转型已多次(cì)实施提价举措(cuò)。符(fú)蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等(děng)现饮消费场景恢复将加速各(gè)啤酒龙头产品结构优化、加速高端化进程，2023年(nián)吨价(jià)提(tí)升幅度或不弱于(yú)成(chéng)本(běn)催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几年时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次(cì)、企(qǐ)业(yè)参与数量高(gāo)增，提(tí)价区域由(yóu)部(bù)分(fēn)到全国。仅在(zài)2022年，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、嘉(jiā)士伯等(děng)主流厂商纷纷提(tí)价，中高低档均有所涉及(jí)。勇闯天(tiān)涯出厂价(jià)提(tí)升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在(zài)前几年，中(zhōng)国啤酒市场的产品价格稳定在(zài)3-5元区间，如(rú)今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们(men)纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都是为(wèi)了继(jì)续(xù)突(tū)破价格(gé)天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端(duān)齐发力 高端化(huà)势(shì)能锐不(bù)可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百(bǎi)元级产品上，青岛啤酒率先在(zài)2020年率先(xiān)推(tuī)出“百年之(zhī)旅”，售(shòu)价(jià)388元，并在2022年(nián)推出价值(zhí)1399元的“一世传奇(qí)”；超高端产(chǎn)品(pǐn)方面，青岛啤酒布局(jú)丰富，产品价位最高(gāo)，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日发布的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中档(dàng)高端齐发力，高端化势(shì)能锐(ruì)不可当。产(chǎn)品端方面(miàn)，公司在坚持纯(chún)生系及(jí)经典系(xì)“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一步提升(shēng)中档崂山品牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤等高端产品放(fàng)量(liàng)，带动整体产品(pǐn)结构持续(xù)升级。随着23年(nián)现饮场(chǎng)景全面复苏叠加去年Q2以来(lái)低基数(shù)效(xiào)应，预计公司(sī)全(quán)年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但目前主要销量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购(gòu)喜力中国(guó)正式完成交割。1863年创立于(yú)荷兰(lán)的喜力(lì)，旗(qí)下(xià)拥有(yǒu)上百家酒厂(chǎng)，连续多年(nián)跻(jī)身(shēn)世界500强榜(bǎng)单。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓(tuò)展高端(duān)市(shì)场。华(huá)鑫证券指(zhǐ)出，华(huá)润(rùn)啤酒高端及超高端产品(pǐn)仅占其(qí)收(shōu)入占比17%，而经济型(xíng)（5元以下(xià)）产品(pǐn)收入占(zhàn)比达47%，表明目前市(shì)场更加认可、熟悉其(qí)经(jīng)济型产品(pǐn)如(rú)勇(yǒng)闯天涯等，但对其(qí)高端产(chǎn)品认知度或接受度相对偏低。公司提(tí)价空(kōng)间较大，高(gāo)端(duān)化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次(cì)创业”新篇章 借助U8势(shì)能持续开(kāi)拓市场(chǎng)

　　作(zuò)为曾经(jīng)国产(chǎn)啤酒(jiǔ)行业的老大(dà)哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被(bèi)雪花和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营(yíng)业(yè)额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一季(jì)度(dù)延续(xù)高增，净利同比增(zēng)长(zhǎng)近(jìn)74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈(jǐng)的秘诀(jué)，是高端新品燕(yàn)京U8的成功营销，以(yǐ)及旗下燕(yàn)京(jīng)酒號(hào)社区小(xiǎo)酒馆(guǎn)这种新零(líng)售业态的落地生根。中(zhōng)邮证券(quàn)分析师蔡(cài)雪(xuě)昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道(dào)反馈，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公司借助(zhù)U8势(shì)能持(chí)续开(kāi)拓市(shì)场，推(tuī)动整体销(xiāo)量同增(zēng)13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公司(sī)吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食(shí)品(pǐn)点(diǎn)评(píng)称，改革红利释放正处(chù)起步阶(jiē)段(duàn)，旺季动销加(jiā)速(sù)、成本(běn)优化之下，公司业绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此外(wài)，分析人士(shì)指出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨(jù)大(dà)发展(zhǎn)潜力及空间(jiān)，且(qiě)目前行(xíng)业格局未定(dìng)，企业(yè)拥有弯道超车机会；基于(yú)精酿(niàng)啤(pí)酒多元(yuán)风味发展趋势(shì)，产品风(fēng)味及应用场景布局多元化(huà)企业，将(jiāng)更加能够顺应(yīng)精酿市场发展趋势，拥有长期(qī)可持续发展潜力(lì)，并有望(wàng)成为(wèi)行(xíng)业(yè)新(xīn)引领(lǐng)者。

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