金(jīn)融界4月21日消息 自(zì)国家(jiā)统计局4月(yuè)11日发布3月份物价(jià)数据后，近(jìn)日关于所谓“通(tōng)缩”的话题就不(bù)绝(jué)于耳。摩根斯坦利中(zhōng)国首席经济学家邢自强今(jīn)天在(zài)CMF演讲(jiǎng)称，现(xiàn)阶段低通胀可能是我们的优势，至少(shǎo)给决(jué)策层提供了充足的政(zhèng)策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　低通胀形势可能是一种(zhǒng)优势

　　而(ér)我们从疫情中复苏(sū)走过(guò)3个月，并且没有(yǒu)采取(qǔ)强刺(cì)激，更多靠内生动力，由于我(wǒ)们产能充裕，供(gōng)给端(duān)恢复略快于需求端，通胀暂时起不来(lái)，有利于物价相对(duì)温和的水平。

　　邢自强以欧美发达国(guó)家(jiā)举例，疫情之(zhī)后货币政(zhèng)策强刺激，带来(lái)高通(tōng)胀后(hòu)果不得不进行(xíng)加息，而矫枉过正的加息过程又带来银行业(yè)震荡。在他看来，现(xiàn)阶段低通胀可能是我们的优势，至少给决策层提(tí)供了充足的政策(cè)空间，无需担(dān)忧通胀掣(chè)肘(zhǒu)。

　　他认(rèn)为(wèi)，对于近期中国通胀水(shuǐ)平较低(dī)可以看得更乐观一些，不必担心中国会陷入(rù)长期的(de)需(xū)求低迷。

　　关于就业，邢自强也怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接(yě)指出，这也是一(yī)个滞后指标，不(bù)会率(lǜ)先好转，需要经济环境(jìng)有明显(xiǎn)改(gǎi)善(shàn)、企业感到(dào)盈(yíng)利、订(dìng)单有比较强的转机(jī)，才会慢慢扩张、扩(kuò)产和招(zhāo)聘。服务(wù)业率先复苏，就(jiù)业为(wèi)什么也没有(yǒu)特(tè)别明显改善？邢自强指出，现在(zài)还处(chù)于(yú)经济(jì)修复阶段(duàn)，疫情(qíng)前(qián)正常年份(fèn)服务业能创(chuàng)造800万(wàn)个就(jiù)业(yè)岗位，但是21年、22年服务(wù)业只(zhǐ)创造了(le)100万个岗位，两年(nián)加起来少创造(zào)了约1300万个岗位。“这(zhè)是一种隐形的(de)失业，现在服务业仅仅是恢复到2019年的(de)水平(píng)，要恢复到(dào)原来的轨(guǐ)迹上需(xū)要时间。”

　　邢(xíng)自强分析，就(jiù)业相对低迷(mí)是有原因的，跟感受到的服务业在回升(shēng)并(bìng)不矛盾，“回升只(zhǐ)是补上去年底(dǐ)的坑，还没有回到潜在增速上，只有回(huí)到(dào)潜在(zài)增速上才能(néng)够逐步消化之前积(jī)压的潜在失业。”邢自强(qiáng)判断，服(fú)务性行(xíng)业可能要(yào)逐季(jì)恢复，大概在(zài)今年底回到疫情前的(de)增长(zhǎng)轨迹。

　　统(tǒng)计局、央行(xíng)纷纷强调没有(yǒu)通缩

　　4月11日国家(jiā)统计局(jú)公布(bù)3月物价数据显示(shì)，3月CPI（居民消费价格(gé)指(zhǐ)数）同比增长0.7％，比上月回落0.3个百分(fēn)点，PPI（工(gōng)业生产者出厂价格指(zhǐ)数）同比下降2.5怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接％，同(tóng)比(bǐ)降幅比上月扩大1.1个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。CPI和PPI同比增速(sù)双(shuāng)双回(huí)落，一季度(dù)新增贷款却创纪录(lù)，引发了关于通(tōng)缩的讨论。

　　央行：金融数据领先于经(jīng)济数据(jù)，反映(yìng)出供需恢复不匹配现状

　　4月20日下午，央(yāng)行举行2023年一季度金融统计数据有关情(qíng)况新闻(wén)发布会。央行货币政(zhèng)策司司(sī)长邹(zōu)澜回应(yīng)称，我国(guó)不存(cún)在长期通缩或(huò)通(tōng)胀的(de)基础。

　　邹(zōu)澜表示(shì)，对“通缩”提法(fǎ)要合理看待(dài)，通缩一般具有物价(jià)水平持续(xù)负增长(zhǎng)、货币供应量持续下降(jiàng)的特征，且(qiě)常伴随经济衰退。当(dāng)前我(wǒ)国(guó)物价仍(réng)在温和上涨，M2（广义货币供(gōng)应量）和社融增长相对较快，经济运(yùn)行持续好转(zhuǎn)，与通缩有明显区别。

　　近期的物价回落是因为经济基(jī)本面和高(gāo)基数等因(yīn)素。邹(zōu)澜进一步解释，一方面，供给能力(lì)较(jiào)强。在稳经济一揽子政策有力支持(chí)下，国内生产持续加快(kuài)恢复，物流畅通保(bǎo)障到位，特别是“菜篮子”“米袋子”供给充足。另一方面，需求恢复较慢。疫情伤痕效应尚未消(xiāo)退，消费意愿尤(yóu)其是大宗消费需求回升需(xū)要时(shí)间(jiān)。

　　此外，基数效应也有(yǒu)所影响。邹(zōu)澜进一步指出，去年(nián)3月国际(jì)油价暴涨和国内鲜(xiān)菜价格(gé)反季节(jié)上涨，也带来高(gāo)基(jī)数扰动。货(huò)币信贷较快增长与物价回(huí)落并(bìng)存，本质(zhì)上受时滞影响。稳健货(huò)币政策注重从(cóng)供给侧发力(lì)，去年以来支持稳增长力(lì)度持续加大，供(gōng)给端(duān)见效(xiào)较快。但实(s怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接hí)体经(jīng)济生产、分配(pèi)、流通、消费(fèi)等环节的效应传导(dǎo)有(yǒu)一个过(guò)程，疫情反复扰动也(yě)使企业(yè)和居民信心偏弱，需求端存有时(shí)滞。总体看，金融(róng)数据领先于经济数据，实际上反映出供需(xū)恢复不匹配的(de)现状。

　　统计局(jú)：当前(qián)中国(guó)经济没(méi)有(yǒu)出现通缩，下阶段也不会(huì)出现通缩(suō)

　　4月18日(rì)一季(jì)度(dù)经济数据发(fā)布会(huì)上，国家统计(jì)发(fā)言人付凌(líng)晖就(jiù)近期(qī)市(shì)场热议的中(zhōng)国经(jīng)济(jì)是(shì)否会陷入通(tōng)缩进行(xíng)了(le)回(huí)应(yīng)。他表示，总的来看(kàn)，当(dāng)前中国经济(jì)没有(yǒu)出现通缩，下(xià)阶段也不会(huì)出现通缩(suō)。从下阶段来看，物(wù)价会(huì)稳步(bù)恢复，价格带动会逐步(bù)增强。

　　付凌晖(huī)称，从价格表现来看(kàn)，由(yóu)于去年基数(shù)较高，国际大(dà)宗商品价格涨幅较高，再加上国内受疫情影响供给偏(piān)紧，导致(zhì)去年二季度CPI涨幅都比较高(gāo)，这样影响今(jīn)年二季度(dù)CPI涨幅可能(néng)保持(chí)低位，但(dàn)这不说明(míng)通(tōng)货(huò)紧缩。随着(zhe)下半年影响因素逐步(bù)消除(chú)，价格会回到一个合(hé)理水平。

　　通缩成立吗？券商经(jīng)济学家激辩

　　中(zhōng)信(xìn)证(zhèng)券(quàn)直言，当前数据呈(chéng)现复苏信号(hào)明显(xiǎn)，通缩观点(diǎn)并不成立，预(yù)计(jì)下半年基数效(xiào)应消退后(hòu)，CPI同比增(zēng)速将开始回升。

　　中金公司称，“我们看到(dào)的是回(huí)暖，而非通缩”，当(dāng)前物价下降既不全面亦难(nán)持续(xù)，货币供应创新高(gāo)，经(jīng)济已(yǐ)步入复苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能低估了服务业(yè)和(hé)其他(tā)不可贸(mào)易(yì)品的通胀。而(ér)作为（不计(jì)入(rù)CPI的）最大的“不可(kě)贸易(yì)品”，地(dì)价和房价“再通胀”是更广义(yì)的通(tōng)胀走势最重要的风向(xiàng)标之一。华泰宏观认为，不论是从居民收入(rù)、居民消费倾向、还是(shì)居民资产(chǎn)负债表的边际(jì)变化而言，居(jū)民消费能力和购房(fáng)意愿(yuàn)在防疫政策优化(huà)后都在修复，而(ér)非恶化。

　　招商证券提到，一季度CPI走势并不满(mǎn)足央(yāng)行对通缩的认定，其主要反映局部性(xìng)、外(wài)生(shēng)性与阶段性现象，货币供应(yīng)（M2）高增长与(yǔ)CPI持(chí)续走弱看(kàn)似反常，实则反映(yìng)疫后(hòu)复(fù)苏结构性特点。

　　粤开(kāi)宏观提到，当(dāng)前的物价下行不(bù)是通(tōng)缩，而是与基(jī)数效(xiào)应、前期非经济政(zhèng)策(cè)对企(qǐ)业家(jiā)信心的冲(chōng)击以(yǐ)及疫情后居民风(fēng)险偏好下降有关。当前中国经济仍在(zài)持续恢复进程中，PMI、社融等(děng)指标反映(yìng)经济(jì)恢(huī)复向好，并且呈现出(chū)服务业好于工业、内需恢复好于(yú)外需的特点(diǎn)。

　　国民(mín)经济研究所(suǒ)副所长王小鲁称，在货币增长大幅度超过经济增长的情况下(xià)，所谓“通(tōng)缩(suō)”是个伪命题。货币(bì)走(zǒu)高，价格走低，这不是通缩，是产能过剩(shèng)和消(xiāo)费需求不足抑制了价(jià)格上涨(zhǎng)。这种情况下货(huò)币(bì)扩张对促进增长、扩大需求不仅于事无补(bǔ)，反而(ér)推高不良债务，加剧产能过(guò)剩。

　　国君宏观则认为，造成当前(qián)“类通缩”复苏的本(běn)质是(shì)货币(bì)与有(yǒu)效需(xū)求或供给的不(bù)匹配，背后是居民与企(qǐ)业支出谨慎、地产(chǎn)角色变化、海(hǎi)外市场转向三(sān)个原(yuán)因。经(jīng)济(jì)预期在经历一(yī)轮上修与下修后(hòu)，当前宏观预(yù)期(qī)波动率再(zài)次抬(tái)升，国军宏(hóng)观认(rèn)为会持续至5月之后，当(dāng)宏观预期波动率下降后，“类通缩”复苏环(huán)境(jìng)延续，长(zhǎng)端利率依(yī)然有小幅下行空间，权益成长风(fēng)格会相对占(zhàn)优。

　　国海策略也指出，通(tōng)缩环境下景(jǐng)气行业的稀缺是促成成长牛的(de)重要(yào)外部因素，物价水(shuǐ)平(píng)的回落多与有效需求不足相关，在(zài)传统周期行业景(jǐng)气低(dī)迷(mí)的环(huán)境下，产业(yè)周期上行的成长行业优势凸显。

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