公募基金交易结算模式再(zài)现创新突破！

　　继过往较为常见的(de)托(tuō)管人(rén)结(jié)算模式(shì)和券(quàn)商结算模(mó)式之后，一种创新模(mó)式(shì)——“类QFII结算模式”正在基金(jīn)行业悄然(rán)流(liú)行。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年3月(yuè)初成立的博道盛兴一年持有期(qī)混合是(shì)首(shǒu)只(zhǐ)采(cǎi)用“类QFII结算模式(shì)”的基金，该基金由博道基金、广发(fā)证券(quàn)、兴(xīng)业银(yín)行三方合作(zuò)推出。目前正在(zài)发行的易方达中证(zhèng)软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将(jiāng)由易方达与(yǔ)广发(fā)证(zhèng)券、兴(xīng)业银行合作发(fā)行(xíng)。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推出也吸引(yǐn)了行业各方目(mù)光，据(jù)业内人(rén)士透露，除了(le)广发(fā)证券有落(luò)地的(de)基金产(chǎn)品之外，其他券(quàn)商、基金公司也在关注(zhù)研究(jiū)这一(yī)新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来(lái)，目(mù)前基金结算模(mó)式迎来(lái)新时代。券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)三类模式(shì)各有优(yōu)劣，基金管理人可以根据不同(tóng)情况(kuàng)，选择不(bù)同的结(jié)算模式(shì)，最大限度的调(diào)动(dòng)各方资源，为持有(yǒu)人提(tí)供(gōng)更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐落地(dì)

　　在公募(mù)基金(jīn)25年(nián)的历史(shǐ)长河(hé)中，托管人结(jié)算(suàn)模式(shì)是(shì)最早出现(xiàn)也是最(zuì)为(wèi)成熟(shú)的基金(jīn)结算(suàn)模式(shì)。到了2017年，券商结(jié)算模式启(qǐ)动试点(diǎn)，成为(wèi)基金(jīn)公司撬动券商资源的有力抓手，之后由(yóu)试点转常规，发(fā)展迅速(sù)。

　　如今，新(xīn)的(de)交易结算模式(shì)——“类QFII结算模式(shì)”正在行业各方探索中落地。

　　据中国基金报(bào)记者(zhě)了(le)解，2022年3月8日成立的博道盛(shèng)兴一年持有期混合(hé)是首只采用“类QFII结算模式”的基金(jīn)。而目前正在发行的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述两(liǎng)只基金分(fēn)别由博(bó)道(dào)、易方(fāng)达两家基金(jīn)公(gōng)司与广(guǎng)发证券、兴业银行合(hé)作发行。

　　“在证(zhèng)券公司中，广发证券是率先有落地基金产品的券商，据了解，其他券商(shāng)也在积极研究这一新(xīn)的(de)业(yè)务。”一位(wèi)业内人士透露。

　　据博道基金介绍，所(suǒ)谓的“类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)”是指，公募基金参照QFII模(mó)式(shì)，通过证券公(gōng)司进(jìn)行交易申报，由托(tuō)管(guǎn)银行进行结算，在这(zhè)种模式下，资金存放在托管银行的托管账(zhàng)户，无须银证(zhèng)转账到证券(quàn)公司。这也成为类QFII模式的与(yǔ)一般券结模式的最大(dà)不同点。

　　具体来看(kàn)，类(lèi)QFII模式中(zhōng)产品(pǐn)资金(jīn)集中存放在托管银行，在券(quàn)商开(kāi)立的(de)资金账户(hù)无需实际上的银证转账(zhàng)存入资金，每个交易日基金公司采(cǎi)用申(shēn)报(bào)交易额度，使(shǐ)用虚(xū)头寸资金的(de)方式进(jìn)行场内交易(yì)，券商根据已(yǐ)申(shēn)报的交(jiāo)易额度每日滚(gǔn)动(dòng)计算产品资(zī)金账户虚头寸资金余(yú)额，以(yǐ)实现对产品场内交(jiāo)易额度的前端验资控制。

　　类QFII模(mó)式(shì)下(xià)基金场内(nèi)交易(yì)通(tōng)过经纪(jì)券商完成，仍然保留了(le)原先券商交易结算模式的(de)交易(yì)前端控制(zhì)、验资验券的(de)优点，同时(shí)资金结(jié)算由托管行完成，解决了部分托管行(xíng)比较关注的托(tuō)管(guǎn)资金归(guī)属(shǔ)保管问题，一定程(chéng)度上调(diào)动了托管行的积极性。

　　在(zài)博时基金(jīn)券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟看来(lái)，类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式，丰富了公募(mù)基(jī)金与(yǔ)证券公(gōng)司结算模式的选择，更(gèng)好地(dì)满(mǎn)足各方差异化的需(xū)求(qiú)，也印证了券(quàn)商财富管理转型(xíng)已经进(jìn)入更加成熟和(hé)高(gāo)速(sù)发展阶(jiē)段 ，多样的结算(suàn)模式备选可以有助于降(jiàng)低(dī)运营风险 、提升效率，促进公募(mù)基金、券商渠道、基金(jīn)投资人共赢发(fā)展。

　　“尤(yóu)其(qí)是(shì)对于ETF产品，类QFII结(jié)算模式可以(yǐ)保证(zhèng)较好运营效(xiào)率带来的优质交易体验的同(tóng)时，兼顾(gù)券商与基金公司(sī)的商业利益深度捆绑(bǎng)。随着“买方投顾(gù)业务，产品工具化配(pèi)置”的趋势逐渐形成，该模(mó)式将进一步促进，金融机构为(wèi)广(guǎng)大投资人(rén)提供更多的交易工具选择。”他进一(yī)步分(fēn)析指(zhǐ)出。

　　类QFII结(jié)算(suàn)模式突破(pò)了现行客户交易结算(suàn)资金的三方存(cún)管框架，谈及这类扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文模式的(de)创新点，平安(ān)基金总结为三大方面(miàn)：“一是虚(xū)头寸(cùn)：实现虚头(tóu)寸指令对(duì)接，资金(jīn)无需三(sān)方存管；二(èr)是交易交(jiāo)收分(fēn)离(lí)：证券(quàn)公司对产品场内交易(yì)进行前端(duān)验资验券；三是日终资金对账：实现证券公司(sī)与托管人系统对接对账。”

　　加强交易前(qián)端验资(zī)验券功能

　　兼顾与券商渠道的商业(yè)模式创(chuàng)新

　　作为一种新的(de)交易结(jié)算(suàn)模式，投资者对类QFII结算模式还是比较陌生。相比(bǐ)过往的结算模式，公(gōng)募基金采用类QFII结算模式(shì)有(yǒu)哪些优劣势？也是(shì)投资(zī)者关注的(de)问题(tí)。

　　博道(dào)基(jī)金(jīn)站在ETF的角度分析指出，从销(xiāo)售端上看，ETF的募集和日常(cháng)申购赎回都通过券商(shāng)完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式(shì)，其投资端业务也是通(tōng)过券商(shāng)完成，可以全(quán)方位(wèi)的跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优点是证券(quàn)公司对产品场(chǎng)内交易进行前端验(yàn)资验券(quàn)，可有效防控异(yì)常交易(yì)和超买风险。”博道基金表示(shì)。

　　“对于公募基金管(guǎn)理人而言，公募类QFII结算模(mó)式，较传统托管银行结算模(mó)式(shì)，有(yǒu)两方面好处：一(yī)是，加强了交易前(qián)端(duān)验资验券(quàn)功(gōng)能，优化(huà)交(jiāo)易监控和头寸透支风(fēng)险(xiǎn)管理；二是，兼顾了(le)与券商(shāng)渠道商业模式的创新，类似与(yǔ)券商(shāng)结算(suàn)模式，捆绑(bǎng)了商业利益，有利于券(quàn)商(shāng)代买市占率的提升。博时基(jī)金券商业务部副总经理王鹤(hè)锟也谈了自己(jǐ)的看法。

　　他进一步分(fēn)析称，“相较券商(shāng)结算模式，公募类QFII结算模式，也有两方面好(hǎo)处：一(yī)是(shì)，无需银证转(zhuǎn)账(zhàng)即可调整场内外资金分(fēn)布，效率有(yǒu)所提升(shēng)；二是，简化了开户环(huán)节，免去(qù)了三(sān)方(fāng)存管登记确认。”

　　此外，还(hái)有基金(jīn)人(rén)士认为，对于基金(jīn)管理人而言，ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式，可(kě)以兼顾资金使用效率(lǜ)与风(fēng)险控(kòng)制两方面(miàn)的需求，相？过往的(de)结算(suàn)模式体现(xiàn)出了？定优势。相比券商(shāng)结算模式，类QFII结算模(mó)式下无需银证(zhèng)转(zhuǎn)账即可调整(zhěng)场内外资(zī)金分布，效率有所提(tí)升，同时也(yě)简化了开户环节，免去了三？存管登记(jì)确认(rèn)；而相比托管人结算模式，类QFII结(jié)算模式(shì)下(xià)加强了交易前端验资验券功(gōng)能，可优化交(jiāo)易监控和(hé)头(tóu)寸透支(zhī)风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结(jié)算模式的(de)主要优(yōu)势(shì)归扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下(xià)，产品(pǐn)资金(jīn)不是(shì)集(jí)中于原来的证券公司资金账户，仍(réng)然(rán)存放(fàng)在托管行(xíng)账户，实现的方式是需要将托管(guǎn)行和券商打通。通过“虚头寸(cùn)”将(jiāng)托管行和券商打通，免去银证转账的步(bù)骤，解决了普通券结模式下资金分散管理，资(zī)金划(huà)拨(bō)时(shí)间受(shòu)银证(zhèng)转账时间范围限制(zhì)的痛点。日常投资运作过程，减(jiǎn)少银证转(zhuǎn)账资(zī)金划拨(bō)工作，例如，定期费用支付、新股新债缴款与银行(xíng)间(jiān)账(zhàng)户之(zhī)间划拨(bō)等；

　　二是，对比券商结算模(mó)式，一定量减少了(le)证券(quàn)资金(jīn)账户(hù)开户与(yǔ)银证关(guān)联挂钩环节工(gōng)作；

　　三是，更有利于明确各方职责所在，以及完善(shàn)业务风险管理。通过交易(yì)交收分离，证券公司前(qián)端验资验券可(kě)有效防控(kòng)异常交易和超买风险，托(tuō)管人(rén)负责(zé)交收；日(rì)终资金对(duì)账(zhàng)实现证券(quàn)公司与托管人(rén)系统对(duì)接对账，可(kě)防范资金结算风(fēng)险(xiǎn)。

　　平安(ān)基金同时也谈到了(le)ETF采用类QFII结(jié)算模(mó)式的几(jǐ)点(diǎn)不足(zú)之处(chù)：一方面，类似托管人结算模式，该(gāi)模式(shì)与托管人结算模(mó)式一(yī)致(zhì)，对投资组合而言需按月计算缴纳最低结(jié)算备付(fù)金与保证机制；另(lìng)一方面，虚(xū)头寸机制下，管理人、托管人(rén)与(yǔ)券商三方需(xū)每日确立场内/外(wài)资金(jīn)分(fēn)配(pèi)比例。取(qǔ)决于投资组(zǔ)合交易特征(zhēng)，将增加日常投(tóu)资运营(yíng)管理工作。

　　起步阶段或吸引头部基(jī)金公(gōng)司跟随

　　实现(xiàn)基金、券商、银行三方共赢(yíng)

　　从业内观察看，不少基金公司对类QFII结算模式的关(guān)注度较(jiào)高(gāo)，也在筹备(bèi)或启动相应的合作。不过，参与这类业务还涉及系统改(gǎi)造(zào)，以(yǐ)及固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的(de)限(xiàn)制仍有待解决等问题，初期(qī)或(huò)更(gèng)多是(shì)头部基金公司(sī)参与。

　　“近期(qī)也在公司(sī)内部对这一业(yè)务(wù)进行了(le)探讨，业务操作上的障(zhàng)碍并不大。”一家(jiā)基金(jīn)公司人士表示(shì)，这类业务(wù)具备一定吸引力，相比较托(tuō)管行结(jié)算模式和券商结(jié)算模式，这一模式可以(yǐ)同时激发(fā)银行(xíng)、券商双方的销售力度(dù)，同(tóng)时在此类(lèi)模(mó)式刚刚(gāng)起步阶段阶(jiē)段参(cān)与(yǔ)，存在明显的先发优势。

　　博(bó)时券(quàn)商业(yè)务部副总经理王鹤锟(kūn)也表示，关于类QFII结算模式仍处于发展初(chū)期，该模(mó)式特点鲜明。但(dàn)是，对于(yú)固收(shōu)、QDII等复(fù)杂型公募产品(pǐn)的限制仍有待解(jiě)决，成为主流(liú)结算(suàn)模式仍(réng)不具备条(tiáo)件。展望未来，预计相关(guān)金融机构对该模式会(huì)保(bǎo)持高度(dù)关注，会成为选(xuǎn)择之(zhī)一。

　　平(píng)安基金(jīn)相关(guān)人士(shì)更有信心，认为这是(shì)一(yī)个基金、券商、银行三方(fāng)共赢(yíng)的(de)模式，有望成为新的行业发展(zhǎn)趋势。对管理人而言，类QFII结算模式较传统券结(jié)模式(shì)、托管(guǎn)人结算模式均有比较优势；对托管人而言(yán)，产(chǎn)品资金(jīn)全额留存在托管账户，无需(xū)银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)；对证券公司提高服务机构客户的能力，也加强(qiáng)了公司品牌影(yǐng)响(xiǎng)力。

　　不过，基(jī)金公司开启类QFII结算模式(shì)，也涉(shè)及不(bù)少系(xì)统改造(zào)，尤其是托管行(xíng)和券商。博道(dào)基(jī)金(jīn)就表示，对基金公司来说，总体保留沿(yán)用券商结算(suàn)模式下的(de)场内交(jiāo)易前端验资验券相关流程(chéng)和(hé)业务系(xì)统，个别如清算模块涉(shè)及一些(xiē)小改动。但券商和托管(guǎn)行(xíng)的(de)系统改动较大，如在(zài)系(xì)统直连、账户管理、场(chǎng)内清算(suàn)、场外清算(suàn)等多个环节需要进(jìn)行升级(jí)改造。

　　目前已经(jīng)实(shí)现的模式来看，主(zhǔ)要(yào)是广发(fā)证券、兴(xīng)业银(yín)行、基(jī)金公司三(sān)方参与。而记者从业内了(le)解到(dào)，也有一些银行(xíng)、券商对(duì)此也抱有积(jī)极态度，愿意(yì)布局(jú)此类(lèi)业务。

　　从单一模式(shì)走向三类(lèi)模式

　　基金行业发展25年以来，结(jié)算模式发生了重要变化，从(cóng)单一(yī)模式走向(xiàng)券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模式三(sān)类模式的时代(dài)。

　　自公募基金诞(dàn)生(shēng)起，采取的就(jiù)是(shì)银行托管(guǎn)人(rén)结算模式，到目前已25年了(le)，仍然是目前公募(mù)基金结算的主流模式。这一模式是，基金管(guǎn)理(lǐ)人租用券商的交易席位直(zhí)连报(bào)盘交易所(suǒ)，托管人作为特殊结算参与人(rén)与中国(guó)结(jié)算(suàn)进行资金和证券的清(qīng)算交收(shōu)。

　　券商结算模式在(zài)2017年启动试点，并于2019年初由试点转常规，至今已历时5年有余(yú)。随着运作机(jī)制渐稳、结(jié)算效率改善及券商财富管理(lǐ)业务(wù)高速发展，券结模式自2021年迎(yíng)来爆发，根据Wind数(shù)据，2021年全年(nián)一共有(yǒu)144只(zhǐ)新成立(lì)基金采用了(le)券结模式。根据(jù)中金公(gōng)司统计，截至2023年2月24日，券结基金数(shù)量与(yǔ)规模分别(bié)为616只(zhǐ)和5709亿元(yuán)，占(zhàn)据全部基金规(guī)模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算模式也正式进(jìn)入了新时代(dài)。

　　博道基金相关人(rén)士就表示，券商结(jié)算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式，每种结算(suàn)模(mó)式各(gè)有(yǒu)优(yōu)劣，基金(jīn)管理人可以根据不同(tóng)情况，选择不同的结算模(mó)式，最(zuì)大限度(dù)的调动各(gè)方资源，为持(chí)有人提供(gōng)更好的服务。

　　“随(suí)着券结模式的持续推(tuī)行，尤(yóu)其(qí)是类QFII结算模式的创新发展，伴随(suí)着(zhe)权益市(shì)场行情修(xiū)复及券商财富管(guǎn)理业务(wù)高速发展，在主动(dòng)权(quán)益(yì)基金、ETF在(zài)内的指(zhǐ)数型基金等产(chǎn)品(pǐn)类型(xíng)上，券结(jié)模式(shì)将有较(jiào)大发展空间。”上述(shù)平安基金相关人士(shì)表示(shì)。

　　不少人(rén)士也看(kàn)好券(quàn)结模(mó)式的发展。据一位业内(nèi)人士表(biǎo)示，现(xiàn)阶段券商结(jié)算模式在中小(xiǎo)基金(jīn)公司中(zhōng)更加普遍。中小基金相对来说获(huò)得(dé)银(yín)行(xíng)渠道的营销支(zhī)持难(nán)度较大(dà)，券结模式(shì)能有效推动券商和基金公司的合作关(guān)系，有助于中小(xiǎo)基(jī)金新产品开拓市(shì)场。

　　不过，上述人士也(yě)表(biǎo)示，券结模(mó)式保有量会更稳(wěn)定一些，对于托管行有一个制衡的作用(yòng)。以前是小公(gōng)司为主，现在也(yě)有一些大公司陆续开始试(shì)水，以后会是一个(gè)趋势(shì)。

　　博(bó)时(shí)基(jī)金券商业务部(bù)副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟也表示(shì)，券商(shāng)结算模式的发展，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展(zhǎn)的(de)边际制约因素，也从“投(tóu)入(rù)成本(běn)较大、技术(shù)系统(tǒng)探索(suǒ)较(jiào)困难(nán)”转(zhuǎn)变为(wèi)“产品策略与市场环(huán)境及需(xū)求的匹配度、业绩表现与客户体验的舒适度(dù)、销(xiāo)售(shòu)服务与渠道陪伴的契合(hé)度”。券商结(jié)算模式(shì)，将基金公司(sī)、基金产品(pǐn)与券商渠道的中长期利益深度绑定；在此模式下，竞争(zhēng)格局(jú)会发生分化，回归“买(mǎi)方投顾陪伴模(mó)式”的服务本质，”持(chí)续提(tí)供(gōng)“好产(chǎn)品(pǐn)、好服务(wù)”的基金公司和(hé)证券公司会受益于这(zhè)一(yī)发(fā)展变化(huà)。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文