核(hé)心观点:在当前经(jīng)济恢复的不确定(dìng)性下，高股息策略有望以其(qí)确(què)定的股息收(shōu)入和较高(gāo)的安(ān)全边际(jì)为(wèi)投(tóu)资者提供不错的收益。而基本(běn)面稳健，分红率高而稳定(dìng)，估值处于历史低(dī)位，银(yín)行板块将成为高股(gǔ)息策(cè)略的理想增配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为投资要素，选择(zé)股息率较高的股票并长期持(chí)有的(de)投(tóu)资策略(lüè)。高股息率一方面意味着公司(sī)有较高(gāo)的股利支付率，投资者每年(nián)可以获得较高的股利收入作为绝对(duì)收(shōu)益，另(lìng)一方面意味着(zhe)公司估值(zhí)较低，因(yīn)此具备一定的安全边际，而且投资的成本相对较(jiào)低，长(zhǎng)期(qī)持(chí)有还可以节税。从历史表(biǎo)现上来(lái)看(kàn)，高股息策略(lüè)的安全性较高，在(zài)市场(chǎng)下行阶段更(gèng)加抗跌，防(fáng)御性(xìng)更(gèng)强(qiáng)。从(cóng)当前宏观经济的角度来看，疫情(qíng)三年后(hòu)经济恢复仍然有较大的不(bù)确定性；从大(dà)类资产(chǎn)的(de)投(tóu)资收益来看(kàn)，目前可(kě)投资(zī)的资产不多，收益率(lǜ)在下行。因此以(yǐ)银行(xíng)板块(kuài)为代(dài)表(biǎo)的高(gāo)股息策略有望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高(gāo)股息(xī)率(lǜ)想要取得(dé)较好的收(shōu)益就需要满足以下几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在分子部分也就是股息端需(xū)要(yào)有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是行(xíng)业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分(fēn)也就是(shì)股价端估值低，因此安全边际(jì)比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最(zuì)好有(yǒu)一定(dìng)的成(chéng)长性，股价有进(jìn)一步提升的可能

　　而银行板块恰(qià)好(hǎo)满足以上条件：1）上市银(yín)行过去三年的现金分红率(lǜ)整体都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是股份行和城商(shāng)行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行高分红(hóng)的背后也离不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产重定价(jià)的情况下能(néng)够保持正增殊为(wèi)不易。上市(shì)银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业利(lì)润(rùn)增速(sù)高于营收，拨(bō)备与税收优惠共同贡(gòng)献利润释放。预计随着大行重定(dìng)价(jià)的压力过去以及二三季(jì)度(dù)农商行(xíng)小微投放(fàng)旺季的到来，资产端收益(yì)率将会逐步企稳(wěn)，而中小银行(xíng)存款利率的下行和理财资金(jīn)赎回的趋缓也会使得(dé)负债成(chéng)本有(yǒu)望进一步(bù)下行，净息差预计(jì)会(huì)在下半年(nián)提升。资(zī)产质量方面银(yín)行板(bǎn)块处于(yú)历史较优水平(píng)，上市银行不良率继续(xù)环比(bǐ)下降，基本处在2014年来历史(shǐ)低位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前(qián)银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个(gè)板块中最低的。而(ér)从2010年(niá西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学n)到(dào)现(xiàn)在的历史(shǐ)数据(jù)来看，银行(xíng)板块的(de)PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较(jiào)低的水(shuǐ)平(píng)。因此银(yín)行板块的配(pèi)置安全(quán)边际(jì)和(hé)性价比较(jiào)好，作(zuò)为低且稳定的(de)分母也(yě)保证(zhèng)了其比较高的(de)股(gǔ)息率(lǜ)。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监(jiān)管开始提出中特(tè)估后(hòu)有比较(jiào)不错的表现，国资(zī)持(chí)股比例和今年(nián)以来的涨幅(fú)也有43％的正(zhèng)相关性(xìng)，中特估有望(wàng)为投(tóu)资者带来除(chú)稳定股息(xī)收(shōu)益外的附加资本利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑超预期，经(jīng)济恢复不及预期。西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学p>

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研(yán)究所研究(jiū)报告：《银(yín)行板块与高股(gǔ)息策略：稳定收(shōu)益的(de)溢价》

未经允许不得转载：绿茶通用站群 西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学