银行业危机(jī)再现？

　　昨(zuó)夜美(měi)股开盘不久，第一共和银(yín)行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价再刷新历史新低，市(shì)值(zhí)一(yī)度跌破10亿美(měi)元。

　　据(jù)英国《金融(róng)时报》报道(dào)，知情人(rén)士说，几个(gè)星期(qī)以(yǐ)来，第(dì)一共和银(yín)行已在为其(qí)部分业务(wù)寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购方担心(xīn)承担过多风险。目(mù)前可能的解决方案是，向近期曾为第一共和银行(xíng)注资300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮(bāng)助(zhù)，或者(zhě)由美国联(lián)邦存款保险公司(sī)接(jiē)管该银行，并为所有存款提供政府担(dān)保(bǎo)。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人(rén)士报道(dào)，白(bái)宫或美国财政部无意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新(xīn)闻分析师David Faber说(shuō)，他目(mù)前不知道这家银行能(néng)否在未来的日子继续(xù)经营(yíng)下(xià)去，也不知道联邦存款保险公(gōng)司是否会对(duì)此家(jiā)银行发表“破产声明”。但(dàn)他说(shuō)：“解决方案（可能是联(lián)邦(bāng)存款保险公(gōng)司的(de)接管）目前正变(biàn)得越来越有可能，因为第一共和银行找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场(chǎng)评论(lùn)称(chēng)，尽管此前API报告显示美国上周(zhōu)原油库存降(jiàng)幅大于预期，由于市场消(xiāo)化了疲弱的美国经济数据，对(duì)美国(guó)经济衰(shuāi)退(tuì)的担忧增加，油价周三延续前(qián)一交易日的(de)跌势，目前已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初(chū)宣布进一步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收(shōu)盘，第一共和银行收跌近30％再(zài)创历史新低，最新报道称，美国联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)FDIC威胁下调(diào)该(gāi)行评级，将限制第(dì)一共和(hé)银(yín)行从美联储取得(dé)融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货(huò)收跌(diē)3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月(yuè)初因需(xū)求低迷(mí)而减(jiǎn)产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径(jìng)“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美(měi)联储5月(yuè)的加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然(rán)高企的通胀，一边是银行系(xì)统危机(jī)以及由此扩(kuò)大(dà)的经济衰(shuāi)退阴(yīn)霾(mái)，美联储会(huì)如何选择，无疑是市(shì)场(chǎng)最引人(rén)瞩(zhǔ)目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控(kòng)期货研(yán)究所副总经理程小勇看来(lái)，对于美联储货币政策，大概率(lǜ)还(hái)是维持加息(xī)的(de)大方向，只不过(guò)加息力(lì)度会(huì)维(wéi)持(chí)25个基(jī)点，不会(huì)像去年那样以50个基点(diǎn)的大力度(dù)加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到(dào)美(měi)国通胀(zhàng)具有很(hěn)强的(de)粘性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落(luò)了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的(de)通(tōng)胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美(měi)国(guó)银行业危机引(yǐn)发了经济(jì)减速，但(dàn)是据我们(men)测算(suàn)当前(qián)美国私人部门资产(chǎn)负债表受冲(chōng)击的(de)影响大约将在(zài)三、四季度出现，短期经济减速不至于(yú)引发(fā)美联储货币政策转向。从历史上美联储加息的经(jīng)验来看(kàn)，高通(tōng)胀下的(de)美(měi)联储加息并不会因(yīn)经济减(jiǎn)速而转向。此外(wài)，美(měi)国地区银行(xíng)担忧引发银(yín)行股大(dà)跌，但由于当(dāng)前美(měi)国(guó)商(shāng)业银行危机主(zhǔ)要是资产负(fù)责错(cuò)配，并非如2007年次(cì)贷危机时那(nà)样(yàng)的产品层层嵌套(tào)和加杠杆导致危机爆发(fā)时(shí)过渡去杠(gāng)杆，金融(róng)市场(chǎng)系(xì)统性风险暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首(shǒu)席(xí)宏观(guān)分析师赵旭初(chū)同样认为(wèi)，由美(měi)国银行(xíng)业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联储也(yě)不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来(lái)看(kàn)，政策(cè)部门应对(duì)危机的(de)速(sù)度(dù)和积极性非常高，在这种(zhǒng)形式下，去押注(zhù)系(xì)统性(xìng)风险(xiǎn)发生概率比较(jiào)低的。对(duì)于通胀(zhàng)率，当前市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测(cè)也有3.5％以(yǐ)上，除非(fēi)是出(chū)现了几乎(hū)失控的风险，如金融机(jī)构或者非金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水平预(yù)测下(xià)，美(měi)联储是不会在7月份就(jiù)去做降(jiàng)息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最高水平进一步(bù)回落多少这(zhè)一争(zhēng)论(lùn)，全球知名机构(gòu)的基(jī)金(jīn)经理(lǐ)们也(yě)开始产生分歧。其中，一方是安(ān)联(lián)环球(qiú)投资和西部(bù)信托等(děng)公司认(rèn)为，美联储和其他央行(xíng)将在加息方面取得胜(shèng)利(lì)，即(jí)使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会(huì)让经济陷入衰退。而另(lìng)一方面(miàn)，贝莱(lái)德(dé)和(hé)DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘(zhān)性(xìng)极强(qiáng)的通胀，美联(lián)储和其他央行的政策制定者(zhě)是(shì)否真的(de)愿意冒让(ràng)数百万人失业的风险，换句话(huà)说，央(yāng)行们最(zuì)终可(kě)能(néng)不得不做出妥协，容忍高(gāo)于目(mù)标的通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关数据(jù)显示，4月美(měi)国消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去(qù)年7月以(yǐ)来最低水平。对此(cǐ)，程(chéng)小勇表(biǎo)示，从美(měi)国居民消费来看(kàn)，高(gāo)利率和银行业信贷收紧(jǐn)导致消费者信心指数下降，消费支(zhī)出增速放缓(huǎn)是确定性(xìng)事件，说(shuō)明未来(lái)美国经(jīng)济继续减(jiǎn)速也(yě)是大(dà)概率事件。然而，由(yóu)于美(měi)国居(jū)民(mín)消费支(zhī)出增(zēng)速虽然在下滑，但在2月还(hái)是维(wéi)持正(zhèng)增长，使(shǐ)得(dé)市场避险情绪短(duǎn)期虽(suī)有(yǒu)升(shēng)温，但(dàn)不至(zhì)于出发市场系统性泡沫(mò)，通过贵金(jīn)属温(wēn)和反弹(dàn)也可以验证这一点。不(bù)过，随着美国居(jū)民利息(xī)支(zhī)出占(zhàn)可(kě)支配收(shōu)入的比例(lì)越来越高，未来并不(bù)排(pái)除由于经(jīng)济严重减速加快导致大规模恐慌再现的(de)情(qíng)况出现。

　　“消费(fèi)者信(xìn)心的下降和最近(jìn)的美(měi)国居民(mín)部门信用卡违(wéi)约率上(shàng)升(shēng)是相(xiāng)匹配的，在高通胀(zhàng)高利率经济(jì)下行(xíng)的环境下，居民部门的资(zī)产负债表和收入状况边(biān)际上会(huì)有恶(è)化(huà)也(yě)是情理之中(zhōng)；但美国居(jū)民部门已(yǐ)经经过(guò)了(le)十年的去杠(gāng)杆，本(běn)身资(zī)产负债处于一(yī)个(gè)相对健康的(de)状况，这(zhè)也是为何(hé)即(jí)便消费信心(xīn)在恶化，即便(biàn)银行(xíng)利(lì)率(lǜ)在(zài)飙升，美国居(jū)民部门的消费贷(dài)款十五夜望月古诗意思是什么呢，十五夜望月 诗意思仍然在继续扩张(zhāng)，这显(xiǎn)示着美(měi)国居民部门(mén)的需求仍(réng)然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险情绪的催化(huà)有(yǒu)两方面的背景(jǐng)，一是按照历史经(jīng)验看，海外加(jiā)息(xī)结束到降(jiàng)息(xī)之(zhī)间就是一(yī)个容易出风险的时(shí)间(jiān)段；二是能够激发风险偏好的中国这边(biān)的复苏环比高点已(yǐ)经(jīng)看到，同比高点接近看到，在(zài)中国(guó)没有更(gèng)多(duō)刺激政策的情况下，市场(chǎng)对全球(qiú)经济的预期想要进一步边(biān)际(jì)改(gǎi)善是比较困难(nán)的。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股(gǔ)的(de)主线题材下跌与(yǔ)海外银(yín)行业危机(jī)共振(zhèn)成为了一个激发避(bì)险情绪升级的导火索。”赵旭(xù)初认(rèn)为，今年大(dà)的宏观周期(qī)和(hé)前几年有所不(bù)同，国(guó)内(nèi)和(hé)海外出现明(míng)显的(de)周期背离(lí)，且海(hǎi)外的政策部(bù)门应对危(wēi)机的速度(dù)又很快，所以不至于出(chū)现单边的(de)持续性共振，这就导致(zhì)各类(lèi)风险资产难以出现(xiàn)大幅(fú)度的流畅单边行(xíng)情，比较(jiào)合适的操(cāo)作思(sī)路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时(shí)也不过分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影(yǐng)响下，昨日的有色金属板(bǎn)块全(quán)面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍主力(lì)合约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色(sè)金属研究(jiū)总监(jiān)展大鹏表示，整体来(lái)看，有色(sè)金(jīn)属(shǔ)的(de)全面下行有两个利空(kōng)背(bèi)景和一个触(chù)发因素，一是临近美联(lián)储5月份议息会议，加(jiā)息25个基点的概(gài)率升至高位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流(liú)出规避(bì)不(bù)确定性风险(xiǎn)；三是(shì)前一晚(wǎn)欧美银行季报再(zài)爆(bào)利(lì)空，引发市场对(duì)银行(xíng)业危机(jī)蔓(màn)延的担(dān)忧(yōu)，避险情绪骤然(rán)升温，美股大(dà)幅(fú)下挫，美元(yuán)指数快速回(huí)升，成为(wèi)有色板(bǎn)块全面下(xià)行的(de)直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观(guān)情绪对市场的扰动较大(dà)。市场(chǎng)一直在衰退(tuì)论(lùn)和加息预期之间摇摆不(bù)定。一方面对银行业和全球(qiú)经(jīng)济(jì)前景感到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息预(yù)期降低(dī)后(hòu)又不(bù)得不面对高企的通胀数据(jù)，美联储喊(hǎn)话加(jiā)息不(bù)应停(tíng)止(zhǐ)，市场又继续预测(cè)衰退，周而(ér)复始。”国海良(liáng)时期货有色金属分析师何(hé)燕(yàn)艳表(biǎo)示，此外，国(guó)内面临五一假期，之前看多(duō)需求(qiú)修复的情(qíng)绪慢(màn)慢平(píng)复，也使得价(jià)格下(xià)跌(diē)。

　　具(jù)体品(pǐn)种来看(kàn)，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区(qū)间运(yù十五夜望月古诗意思是什么呢，十五夜望月 诗意思n)行，除了锌的空头势头较为明显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有色金属的传统(tǒng)旺季，4月的开局延续(xù)了需求的(de)强预期，有色一度出现触底反(fǎn)弹和冲高(gāo)预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一(yī)是(shì)精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌板等行业样本企业(yè)开工(gōng)率却出现接连下降(jiàng)，社会库存(cún)虽然持续去化，但速度较3月(yuè)份明显放缓；二是部分下(xià)游加工(gōng)企业订(dìng)单难以为继，且(qiě)产成品库存较往(wǎng)年出现(xiàn)小幅(fú)累积，这(zhè)也就意味(wèi)着之(zhī)前的“强(qiáng)预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的高开工(gōng)透支了部分(fēn)旺季的(de)需求。

　　“对铜价来(lái)说(shuō)，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳动节假期(qī)即(jí)将到(dào)来，资金(jīn)从有色(sè)市场流出(chū)规(guī)避不(bù)确定性风险，价格(gé)出现回调并不意外，昨日有色价(jià)格快速(sù)回落(luò)也是(shì)近段时间对利空因素的集中体现(xiàn)，节(jié)前宜谨慎。”展大(dà)鹏(péng)表示(shì)，不(bù)过(guò)，5月中(zhōng)上(shàng)旬延续旺季(jì)下，需求(qiú)不会大幅走弱(ruò)，因此若价格(gé)在节前持续表现偏弱(ruò)，下游企(qǐ)业可适当(dāng)补(bǔ)库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体(tǐ)的行业数据来(lái)看，下游需(xū)求无疑(yí)是在慢(màn)慢复(fù)苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但(dàn)是(shì)反应在(zài)下游开工率上(shàng)最近几周(zhōu)出现了(le)高位(wèi)停滞，没有进一步的增长，可能和(hé)旺季(jì)慢慢过去也有关系。此外(wài)，4月(yuè)的(de)总体预测值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下降数值(zhí)也不大(dà)，但(dàn)也没能有力提(tí)振需求(qiú)。不过(guò)，何燕(yàn)艳表示(shì)，价格十五夜望月古诗意思是什么呢，十五夜望月 诗意思一旦大跌到目前(qián)的(de)状态，现货(huò)上面买盘又会出现，错(cuò)综(zōng)复杂(zá)之下走势也表现的偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场(chǎng)预期过于(yú)一致，主流(liú)观点认(rèn)为加息已近尾声，最(zuì)坏的时候已经(jīng)过(guò)去(qù)，但今年可(kě)能不会降息。我们要警惕(tì)这种市场过于一致的(de)情况。因为美通胀高(gāo)位持续，美联储的结果导向很可能使得加(jiā)息时间或者幅度超预期，这样市场就会有(yǒu)超预(yù)期的下跌(diē)。最主(zhǔ)要的是，有色板(bǎn)块多(duō)数品(pǐn)种供应(yīng)增(zēng)加总体比较(jiào)确(què)定的，需(xū)求跟不上供应的增速，整(zhěng)个周期(qī)是向下而不是向(xiàng)上。因此(cǐ)，我对整个(gè)板块还是(shì)持中线偏空(kōng)思(sī)路，投(tóu)资者可以用(yòng)振荡的策略去操(cāo)作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经(jīng)济是对(duì)未(wèi)来的预期，更多的(de)是反(fǎn)映市场对未来一(yī)个季度、半年度(dù)甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对(duì)有色(sè)板(bǎn)块的短期或短线(xiàn)影响并不(bù)显著，短期可关注供求现状与价格趋(qū)势的关系(xì)以及可能(néng)突发(fā)的(de)风险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是(shì)在多空分歧(qí)的位置和时(shí)间(jiān)节点突(tū)发未知的风险事件，从而放大了价(jià)格短线的波动性，带来持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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