申万一级的半导(dǎo)体行业涵盖消费电子、元(yuán)件等6个二级子行业，其中(zhōng)市(shì)值(zhí)权重最大的是半导体行业，该行业涵(hán)盖132家(jiā)上市公司。作(zuò)为国家芯片战略发(fā)展的重点(diǎn)领域，半导体行业具(jù)备研发(fā)技(jì)术壁垒、产品国(guó)产(chǎn)替代化(huà)、未来前(qián)景广阔(kuò)等特点(diǎn)，也因此成为A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市(shì)值达(dá)到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦(wéi)尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业数量达到16家(jiā)，无(wú)论是头部千亿企业(yè)数(shù)量(liàng)还是沪深300企业数量，均位居科技类行业前列(liè)。

　　金融(róng)界上市公司研究院发(fā)现，半导体行业自2018年(nián)以(yǐ)来经过4年快速发(fā)展，市场规(guī)模不断扩大，毛利率稳步提(tí)升，自主研发的环境下，上市公司(sī)科技含量越来越(y颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗uè)高(gāo)。但(dàn)与(yǔ)此同时，多数上市公(gōng)司(sī)业绩(jì)高光(guāng)时刻在2021年，行业面临短期库(kù)存(cún)调整、需(xū)求萎(wēi)缩(suō)、芯片基数卡脖子(zi)等因素(sù)制约，2022年多数(shù)上市(shì)公司业绩增(zēng)速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业(yè)营收规模创新高，三(sān)方面因素致(zhì)前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实现营(yíng)业(yè)收(shōu)入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业(yè)务为半导(dǎo)体IDM、光学模(mó)组、通讯产(chǎn)品集成的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年营收(shōu)居行业首(shǒu)位，2022年实(shí)现营(yíng)收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长，但半(bàn)导体行业上市公司的营(yíng)收集中度却在下滑(huá)。选(xuǎn)取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大(dà)企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体公司营收占比下滑，或主要由三方面因素(sù)导(dǎo)致。一(yī)是如韦尔股(gǔ)份(fèn)、闻泰科(kē)技等头部企业营(yíng)收(shōu)增速放缓，低于行业平均(jūn)增速。二是江波龙、格科微、海(hǎi)光(guāng)信(xìn)息(xī)等营(yíng)收体量(liàng)居(jū)前的企(qǐ)业不断上(shàng)市，并在资本助力(lì)之下营收(shōu)快速(sù)增长。三是当半导体行业(yè)处于(yú)国产替代化、自主研发背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高速增长，使(shǐ)得集中度分(fēn)散。

　　行业(yè)归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比不(bù)足五(wǔ)成

　　相比营收，半导体行业的(de)归母净利润(rùn)增(zēng)速更(gèng)快，从2018年的43.25亿(yì)元(yuán)增(zēng)长(zhǎng)至2021年的(de)657.87亿元，达(dá)到14倍(bèi)。但受到电子产品全球销量增速(sù)放(fàng)缓、芯片库存高(gāo)位等因素(sù)影响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高(gāo)位出(chū)现调整。

　　具(jù)体公(gōng)司来看(kàn)，归母(mǔ)净利润正增长(zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时(shí)，也有(yǒu)18家企业(yè)净利(lì)润增速(sù)在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来(lái)看，芯(xīn)原股份(fèn)涵盖芯片(piàn)设计(jì)、半导体IP授权等(děng)业务矩(jǔ)阵，受益于(yú)先进(jìn)的芯片定制技术、丰富的(de)IP储备以及(jí)强(qiáng)大的设计能力，公司得(dé)到了相关客户的广泛(fàn)认可。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业之首，公(gōng)司利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股(gǔ)份2022年净利润体(tǐ)量排名(míng)行业第92名(míng)，其较快增速与低基(jī)数效应有关(guān)。考虑利润基数(shù)，北方华创归(guī)母净(jìng)利润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大(dà)企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界(jiè)上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率(lǜ)下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对(duì)半导(dǎo)体行业经营风险分析时，发现存货(huò)周转率反(fǎn)映了分立器件、半导体设备等相关产品的周转情(qíng)况，存(cún)货周转率下滑，意(yì)味(wèi)产品流通速度(dù)变慢，影(yǐng)响企业现金流能(néng)力(lì)，对经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年(nián)降幅更是(shì)达到35.79％。值(zhí)得注意的(de)是，存货周转率(lǜ)这(zhè)一经营风险指标反映行业是(shì)否面临库存风险(xiǎn)，是否出现供过于求的局面，进而对股(gǔ)价表现有(yǒu)参考(kǎo)意义。行(xíng)业整(zhěng)体而言(yán)，2021年存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数与2020年(nián)基本(běn)持(chí)平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数和(hé)行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关(guān)性较大。

　　具(jù)体来(lái)看，2022年(nián)半导体行(xíng)业(yè)存货(huò)周转率同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这(zhè)些(xiē)个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-12.06％。而(ér)存货周(zhōu)转率同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明存货(huò)质量下滑的企业，股(gǔ)价(jià)表现也(yě)往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收、市值(zhí)居中上(shàng)位置的企业，2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转(zhuǎn)率均低于行业中位水平。而(ér)股价(jià)上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业(yè)中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)表现较(jiào)差的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛利(lì)率稳(wěn)步提(tí)升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年(nián)，半(bàn)导体行业(yè)上(shàng)市公司整体(tǐ)毛(máo)利率呈现抬(tái)升态势(shì)，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利率中位数

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分点(diǎn)，与上游硅料等原材料(liào)价(jià)格上涨(zhǎng)、电子消费品需求(qiú)放(fàng)缓至(zhì)部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个(gè)百(bǎi)分点以(yǐ)上企业(yè)达到(dào)27家，其中富满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报(bào)中(zhōng)也说明了与这两方(fāng)面原(yuán)因有(yǒu)关。

　　有(yǒu)10家企业毛(máo)利率在60％以(yǐ)上，目前行业最(zuì)高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛(máo)利率居前(qián)且公司(sī)经营体量较大的公(gōng)司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超半数企业研(yán)发费用(yòng)增长四成，研发(fā)占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内(nèi)自(zì)主研发上(shàng)行趋势的背景下，国内(nèi)半导体企业(yè)需要不断(duàn)通过研发投入，增加企业竞争(zhēng)力，进而对长久业绩(jì)改观带(dài)来正向促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计(jì)研(yán)发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体公司而言(yán)，2022年(nián)132家企(qǐ)业研发费用(yòng)中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据表(biǎo)明2022年半数企业研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长(zhǎng)超(chāo)过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等(děng)4家企(qǐ)业研发费用同比(bǐ)增(zēng)长100％以上。

　　增长金额(é)来看，中芯国际(jì)、闻(wén)泰科技和(hé)海光(guāng)信息(xī)，2022年(nián)研发费(fèi)用增长在6亿元(yuán)以上居前。综合研发(fā)费用增长率和(hé)增长金额，海光信息(xī)、紫光(guāng)国微(wēi)、思(sī)瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微(wēi)2022年研(yán)发费用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年推出(chū)了国内首款支持双(shuāng)模(mó)联网的(de)联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机供(gōng)应链，“年(nián)产2亿件5G通信(xìn)网(wǎng)络设备用石(shí)英(yīng)谐振器产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研(颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗yán)发(fā)费(fèi)用居(jū)前的10大企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业(yè)研发意愿(yuàn)增强，重(zhòng)视资(zī)金投(tóu)入。研(yán)发费(fèi)用(yòng)占比20％以上的(de)企业达到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有(yǒu)32家(jiā)企业不仅(jǐn)连续3年研发费(fèi)用占比在(zài)10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元以上(shàng)，可(kě)谓既有研(yán)发高占比又有研发高金额(é)。寒武纪(jì)-U连(lián)续三(sān)年研发费用(yòng)占比居(jū)行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在众(zhòng)多行业领域中的头部公司实现了批量销售或(huò)达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

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