申万一级的半导体行业涵盖消(xiāo)费(fèi)电子、元件等6个(gè)二级子行(xíng)业，其中市值权重最大的是半导体行业，该行(xíng)业涵盖132家(jiā)上(shàng)市公司。作为国家芯片战略发展的重点领域，半(bàn)导体(tǐ)行业具备(bèi)研发技(jì)术壁垒、产品国产替代化、未来前景广(guǎng)阔等(děng)特点，也(yě)因此成为A股市(shì)场有(yǒu)影(yǐng)响力的科技板(bǎn)块(kuài)。截至(zhì)5月10日，半(bàn)导体行业总(zǒng)市(shì)值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等(děng)5家企业市值在1000亿元以上，行业沪(hù)深300企(qǐ)业(yè)数量达到16家，无论是(shì)头(tóu)部千亿企业数(shù)量还是沪深300企业(yè)数(shù)量，均位居科(kē)技类(lèi)行业前列(liè)。

　　金融界上市公司(sī)研究(jiū)院发现(xiàn)，半导体行(xíng)业(yè)自2018年以来(lái)经过4年快速(sù)发展，市场(chǎng)规模(mó)不(bù)断(duàn)扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上市公司(sī)科技含量(liàng)越来越(yuè)高。但与此(cǐ)同时，多数上市公司(sī)业绩高光时刻在2021年，行业面(miàn)临短(duǎn)期库存调(diào)整、需求(qiú)萎(wēi)缩、芯片(piàn)基数卡脖子(zi)等因素制约，2022年多数上(shàng)市公(gōng)司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行业营收(shōu)规模创(chuàng)新(xīn)高(gāo)，三(sān)方面(miàn)因素致(zhì)前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司(sī)，2018年实现(xiàn)营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来(lái)看，主营(yíng)业务为(wèi)半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续(xù)4年营收居行业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技(jì)营收稳步增长，但半(bàn)导体行(xíng)业上市公司(sī)的营收集中度(dù)却(què)在下滑(huá)。选取2018至2022历(lì)年营(yíng)收(shōu)排名(míng)前5的企(qǐ)业，2018年(nián)长(zhǎng)电科技、中(zhōng)芯国(guó)际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元(yuán)，占(zhàn)行业营收总值(zhí)的46.99％，至(zhì)2022年前5大企(qǐ)业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　至(zhì)于(yú)前5半导体公司(sī)营收占比下滑(huá)，或主要由三方面因素(sù)导致。一是如(rú)韦尔股份、闻(wén)泰科技等头(tóu)部(bù)企业营收增速(sù)放缓，低于行业平均增速。二是江波龙(lóng)、格科微、海光信息等(děng)营收体量居前的(de)企业不断上市，并在(zài)资本助力之下营收快(kuài)速增长。三是(shì)当半导体(tǐ)行业处于国产替代(dài)化、自主研发背景下的高(gāo)成(chéng)长阶段(duàn)时，整(zhěng)个市(shì)场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度(dù)分散(sàn)。

　　行(xíng)业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占比不足五成(chéng)

　　相比营收，半导体行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电(diàn)子产品全(quán)球销量增速(sù)放缓、芯片库存高位等因素影(yǐng)响(xiǎng)，2022年行(xíng)业整体净(jìng)利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具(jù)体公司来(lái)看，归母净(jìng)利润正增长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利(lì)转为亏损(sǔn)，25家企(qǐ)业净利(lì)润(rùn)腰斩（下(xià)跌幅度50％至(zhì)100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业(yè)净利润增(zēng)速在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母净利润增速区(qū)间(jiān)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授(shòu)权(quán)等(děng)业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富(fù)的(de)IP储备(bèi)以(yǐ)及强大的设计(jì)能力，公司得到(dào)了相关客户的(de)广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半(bàn)导体行业之首，公(gōng)司(sī)利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股(gǔ)份2022年净利润体量排名(míng)行业(yè)第92名(míng)，其(qí)较(jiào)快增速(sù)与低基数效(xiào)应有关。考虑(lǜ)利润基数，北方华创(chuàng)归母净(jìng)利润(rùn)从2021年(nián)的10.77亿元增(zēng)长(zhǎng)至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利(lì)润(rùn)体量下(xià)增速最(zuì)快(kuài)的(de)半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归母(mǔ)净利润增(zēng)速居(jū)前的10大企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　存(cún)货(huò)周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半导体行(xíng)业经营(yíng)风险分(fēn)析时，发现存(cún)货周转率反映了分立器(qì)件、半(bàn)导体设备等相关产品(pǐn)的(de)周转情况(kuàng)，存货周转率下滑(huá)，意味产品流通速度变慢，影(yǐng)响企(qǐ)业现金流能(néng)力(lì)，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企(qǐ)业的(de)存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是(shì)达到35.79％。值(zhí)得注意的(de)是，存货周转率这一经(jīng)营风(fēng)险指(zhǐ)标反映(yìng)行业是否面(miàn)临库(kù)存风险，是(shì)否(fǒu)出(chū)现供过于求(qiú)的(de)局面，进而对股价表现(xiàn)有参考意义。行业整体而言，2021年(nián)存货周(zhōu)转率(lǜ)中位(wèi)数与2020年基本(běn)持平，该(gāi)年半导体指数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位(wèi)数(shù)和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导体行(xíng)业存货周转率同(tóng)比增长的13家(jiā)企业，较(jiào)2021年(nián)平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下滑(huá)的116家企业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比下滑(huá)105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一(yī)数据(jù)说明存(cún)货质(zhì)量下滑的企业，股价(jià)表现也(yě)往(wǎng)往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市(shì)值(zhí)居中上位(wèi)置的企业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目(mù)前存(cún)货(huò)周转率均低于行业中(zhōng)位(wèi)水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在(zài)行业(yè)中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

2l是多少斤 2l是多少kg　　行业整体毛利(lì)率(lǜ)稳步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市公司整(zhěng)体(tǐ)毛利率呈(chéng)现抬升态(tài)势，毛利率中位数(shù)从(cóng)32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业(yè)技术(shù)迭(dié)代升级、自主研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)整(zhěng)体(tǐ)毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分(fēn)点，与(yǔ)上游硅料等原材料(liào)价格上(shàng)涨、电子消费(fèi)品需求放缓至(zhì)部分芯片(piàn)元件(jiàn)降价销(xiāo)售(shòu)等(děng)因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分点(diǎn)以上企(qǐ)业达到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了(le)34.62个百(bǎi)分(fēn)点，公(gōng)司在年报中也说明了与这两方面原(yuán)因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以(yǐ)上，目(mù)前(qián)行业(yè)最高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前且(qiě)公(gōng)司经营体量较大(dà)的公司(sī)有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用(yòng)增长四成，研发(fā)占比不(bù)断(duàn)提升

　　在国外(wài)芯片市场卡脖(bó)子、国内自主研发上行趋(qū)势的(de)背景下，国内半导体企业需要不(bù)断通过研发投入，增加企业竞争力，进而(ér)对长(zhǎng)久(jiǔ)业绩改观带来正(zhèng)向(xiàng)促(cù)进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业累计研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长(zhǎng)28.78％，研(yán)发费用(yòng)再创(chuàng)新高。具体公司而(ér)言，2022年(nián)132家(jiā)企业研发费用(yòng)中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数(shù)据表明2022年(nián)半数企(qǐ)业研发费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费用同(tóng)比增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯(xīn)微、斯普(pǔ)瑞(ruì)等4家企业研发费用同比增(zēng)长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息(xī)，2022年研发费用(yòng)增长在(zài)6亿元以(yǐ)上居前(qián)。综合(hé)研发费用增长率(lǜ)和增长金额，海光信息、紫(zǐ)光国(guó)微、思瑞(ruì)浦等(děng)企业比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研(yán)发(fā)费用增长5.79亿(yì)元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首款支(zhī)持双模联网(wǎng)的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路产品(pǐn)进入C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿件(jiàn)5G通(tōng)信网络设备(bèi)用石英(yīng)谐(xié)振器(qì)产业化”项目(mù)顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金(jīn)融界2l是多少斤 2l是多少kg(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半(bàn)导体(tǐ)行业的中(zhōng)位(wèi)数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强，重视资金投入。研(yán)发费用占比(bǐ)20％以上的企业(yè)达到(dào)40家，10％至20％的(de)企业(yè)达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研(yán)发费(fèi)用占比在10％以上，2022年(nián)研(yán)发费用还(hái)在3亿元以上，可谓既有研发高占(zhàn)比又有研发高金额(é)。寒(hán)武纪-U连续三年研发费(fèi)用占比居行(xíng)业前3,2022年(nián)研发费用占比(bǐ)达(dá)到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元(yuán)。目前公(gōng)司思(sī)元(yuán)370芯片及加(jiā)速卡(kǎ)在众多(duō)行业(yè)领(lǐng)域中的头部公司实现了批量销售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

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